特斯拉是掉下神壇還是成就“萬(wàn)億神話”，收購(gòu)戴姆勒這種級(jí)別車企或許是關(guān)鍵的一步。

文/《汽車人》張恒

12月初，馬斯克表示有意收購(gòu)一家傳統(tǒng)車企。他公開這么說(shuō)定然有投石問(wèn)路的意思，試試資本市場(chǎng)啥反應(yīng)。

果不其然，公司股價(jià)在12月3日、4日、7日、8日連漲四天，7日收盤每股641.76美元，市值沖破6000億美元，8日收盤更是達(dá)到了每股649.88美元，市值達(dá)6160.22億美元。

6000億美元折合成人民幣約4萬(wàn)億元，而2019年中國(guó)的GDP總量是近100萬(wàn)億元。有人計(jì)算，全廣州上百家上市公司加起來(lái)市值都不如特斯拉一家。在汽車行業(yè)，特斯拉更是一家獨(dú)大，市值幾乎是二三四五六名的總和。第二的豐田大約是其1/3，第三的大眾集團(tuán)只有其1/7，也就是說(shuō)，它想收購(gòu)任何一家車企集團(tuán)資本維度上都是可行的。

為何是戴姆勒？

問(wèn)題是會(huì)收購(gòu)哪家車企？其實(shí)并不是很難猜，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為戴姆勒公司可能性最大。

一是，馬斯克和其他投資者不同，一個(gè)董事會(huì)席位、一個(gè)投票權(quán)對(duì)他來(lái)說(shuō)是不夠的。為了效率，他肯定想要主導(dǎo)權(quán)，這意味著如果收購(gòu)，可能要囊入對(duì)方過(guò)半數(shù)的股份。

二是，如果特斯拉收購(gòu)傳統(tǒng)車企，無(wú)疑會(huì)選豪華品牌。能看得上的也就BBA了。

值得一提的是，2020年特斯拉在歐洲市場(chǎng)大敗，市占率從30%以上一下子掉到了13%，歐洲消費(fèi)者還更愿意支持本土品牌多一些。特斯拉想在歐洲市場(chǎng)翻盤，收購(gòu)BBA其中一家顯然是步好棋。

BBA三家的股權(quán)結(jié)構(gòu)各不相同，不是想買誰(shuí)就能買。奧迪品牌資產(chǎn)在上市公司大眾集團(tuán)內(nèi)，單獨(dú)拿來(lái)收購(gòu)定然麻煩一些。寶馬集團(tuán)作為家族企業(yè)，斯蒂芬·匡特在繼承了已故母親的股份后，匡特家族掌管寶馬集團(tuán)的股份近75%，他對(duì)外表示家族想要維持股份額立場(chǎng)是堅(jiān)定的。

而戴姆勒和特斯拉早有淵源，在2008年特斯拉瀕臨倒閉的危難關(guān)頭，戴姆勒就慷慨解囊，以股權(quán)注資的形式幫助特斯拉渡過(guò)了難關(guān)?？上н@10%的特斯拉股份戴姆勒賣早了，如果拿到今天，其價(jià)值已經(jīng)不亞于戴姆勒本身了。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，戴姆勒的大股東多以機(jī)構(gòu)投資者為主，份額大的股東主要是養(yǎng)老金基金和華爾街投行。機(jī)構(gòu)的信仰是賺錢，搞定他們肯定比對(duì)付匡特家族要好辦得多。

重點(diǎn)是現(xiàn)金流

盡管馬斯克的身價(jià)世界第二，特斯拉估值不菲，但馬斯克旗下企業(yè)的造血能力，就是制造現(xiàn)金流的能力卻非常有限。特斯拉2020年三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為8.09億美元，凈利潤(rùn)為3.31億美元。

反觀傳統(tǒng)車企集團(tuán)，一面估值較低，一面現(xiàn)金流又很好。戴姆勒2020年三季度息稅前利潤(rùn)達(dá)30.7億歐元，遠(yuǎn)超21.4億歐元的預(yù)期，現(xiàn)金流更是達(dá)51.4億歐元。從這一點(diǎn)看，戴姆勒簡(jiǎn)直是“現(xiàn)金奶?！薄?/p>

《汽車人》曾在介紹“星鏈計(jì)劃”的文章中說(shuō)過(guò)，若“星鏈計(jì)劃”商業(yè)運(yùn)營(yíng)走上正軌，電信業(yè)務(wù)可以帶來(lái)可觀的現(xiàn)金流，這正是馬斯克看中的。馬斯克的人生目標(biāo)是在有生之年送100萬(wàn)人去火星，NASA說(shuō)去火星每個(gè)人的成本是100億美元，他說(shuō)只要50萬(wàn)美元。就算按后者計(jì)算，需要的錢也有5000億美元之多。

如今，馬斯克顯然考慮用估值上的優(yōu)勢(shì)換實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流，但想用收購(gòu)公司的現(xiàn)金就肯定需要拿到絕對(duì)控股權(quán)。另一個(gè)重要的問(wèn)題是，高達(dá)6000億美元市值的特斯拉被普遍認(rèn)為透支了太多未來(lái)，這個(gè)故事怎么繼續(xù)講下去，現(xiàn)在的估值如何支撐？收購(gòu)一家傳統(tǒng)車企怎么樣？從這幾天股市的反應(yīng)來(lái)看，顯然是好評(píng)！馬斯克應(yīng)該想用換股的形式進(jìn)行交易，怎么能讓對(duì)方股東同意？沒什么比有繼續(xù)上漲的預(yù)期更好了。

不確定性陡增

特斯拉之于傳統(tǒng)車企正可謂是“降維打擊”。我國(guó)的三家造車新勢(shì)力也會(huì)在這段時(shí)間利用估值優(yōu)勢(shì)來(lái)幫助他們解決現(xiàn)金流的問(wèn)題。在蔚來(lái)拋出增發(fā)計(jì)劃之后，近期小鵬汽車和理想汽車也相繼宣布要增發(fā)股票。

但也必須看到，造車新勢(shì)力和特斯拉的情況不同，從技術(shù)圖形上它們已經(jīng)出現(xiàn)了背離。特斯拉股價(jià)仍向上，但造車新勢(shì)力則有見頂之象。更重要的是，美國(guó)政界不愿意中國(guó)科技企業(yè)繼續(xù)在美融資了，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》的推出就是一枚“重磅炸彈”。隨著時(shí)間推移，給“中概股”美元融資的時(shí)間窗口會(huì)越來(lái)越小。

從造車的角度看，特斯拉要快速擴(kuò)張，不但要擴(kuò)產(chǎn)能，更要擴(kuò)人才，市場(chǎng)上招聘著實(shí)效率不高，不如直接收購(gòu)一家車企集團(tuán)，數(shù)萬(wàn)名汽車人直接納入旗下，一勞永逸。

產(chǎn)業(yè)鏈整合方面，戴姆勒的百年積淀也可以幫助到特斯拉。同時(shí)也應(yīng)該意識(shí)到，2019年特斯拉的汽車銷量為36.7萬(wàn)輛，戴姆勒為334萬(wàn)輛，特斯拉的年產(chǎn)量與之相比還不算大，如何整合，并大跨步地創(chuàng)新并非易事。如現(xiàn)在全球各個(gè)行業(yè)的芯片都處于緊缺狀態(tài)，汽車行業(yè)亦是如此，南北大眾就因?yàn)樾酒?yīng)不足而停產(chǎn)；戴姆勒也因?yàn)椴裼蛙嚦舐勈录冻龅某杀疽约皩?duì)電動(dòng)化的投資、生產(chǎn)問(wèn)題大大拖累了2019年的凈利潤(rùn)；汽車業(yè)“新四化”的快速發(fā)展給整車集團(tuán)帶來(lái)了越來(lái)越多的不可控性。所以戴姆勒今年的現(xiàn)金流好，不見得真可以反哺給特斯拉多少。

特斯拉若真能收購(gòu)戴姆勒，市值直奔萬(wàn)億美元并非天方夜譚，馬斯克會(huì)超過(guò)貝索斯成為全球最富有的人。其實(shí)也不難想像，畢竟人類就喜歡追隨英雄，資金自然也如此。（文/《汽車人》張恒，部分圖片來(lái)源網(wǎng)絡(luò)）【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》獨(dú)家原創(chuàng)稿件，版權(quán)為《汽車人》所有。