11月15日晚，申華控股、金杯汽車相繼發(fā)布公告稱，間接控股股東華晨集團(tuán)于11月13日收到沈陽(yáng)市中級(jí)法院送達(dá)的通知書，華晨集團(tuán)債權(quán)人格致汽車科技股份有限公司申請(qǐng)對(duì)華晨集團(tuán)進(jìn)行重整。申華控股、金杯汽車提到，債權(quán)人提出的重整申請(qǐng)是否被沈陽(yáng)中院受理、華晨集團(tuán)是否進(jìn)入重整程序尚存在重大不確定性。若其進(jìn)入重整程序，可能會(huì)對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生一定影響。

此前，華晨集團(tuán)發(fā)布的2020年債券半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其總負(fù)債1328.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.4%。彼時(shí)這份負(fù)債超1300億的債券半年報(bào)引起業(yè)內(nèi)熱議，并引發(fā)對(duì)華晨集團(tuán)后續(xù)的猜想。11月初，曾有傳言華晨集團(tuán)將進(jìn)入司法重整程序，時(shí)隔僅十余天，華晨被申請(qǐng)重整的消息便被坐實(shí)。

今年以來(lái)，自主品牌車企力帆、眾泰相繼被申請(qǐng)重整，而今華晨也走入了這一陣營(yíng)。與力帆、眾泰不同，華晨坐擁“華晨寶馬”這一寶庫(kù)，據(jù)了解，2019年華晨寶馬貢獻(xiàn)利潤(rùn)達(dá)76億。擁有如此利潤(rùn)奶牛的華晨集團(tuán)落得被申請(qǐng)重整的地步著實(shí)令人唏噓。

重整或引子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等生變

據(jù)了解，華晨汽車集團(tuán)是隸屬于遼寧省國(guó)資委的重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)，旗下?lián)碛?家上市公司，分別是華晨中國(guó)、金杯汽車股份有限公司、上海申華控股股份有限公司和新晨中國(guó)動(dòng)力控股有限公司。華晨集團(tuán)此次變數(shù)必然會(huì)對(duì)旗下子公司造成影響。

據(jù)金杯汽車15日晚公告，截至目前，金杯汽車應(yīng)收華晨集團(tuán)賬款5007萬(wàn)元，應(yīng)收華晨雷諾金杯汽車有限公司2677萬(wàn)元。若華晨集團(tuán)破產(chǎn)重整，金杯汽車可能計(jì)提大額壞賬準(zhǔn)備。另外，公司對(duì)華晨集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供的擔(dān)保余額5.30億元，若華晨集團(tuán)破產(chǎn)重整，相關(guān)擔(dān)保能否順利解除存在不確定性。與此同時(shí)，華晨集團(tuán)全資子公司沈陽(yáng)市汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司持有公司股份266,424,742股，占金杯汽車總股本的20.32%，華晨集團(tuán)破產(chǎn)重整是否會(huì)引起本公司實(shí)際控制權(quán)的變化存在一定不確定性。

同樣，華晨集團(tuán)此次變數(shù)也會(huì)對(duì)上海申華控股產(chǎn)生影響。據(jù)申華控股15日晚公告，華晨集團(tuán)直接及間接持有申華控股股份446,365,266股，占申華控股總股本的22.93%。若華晨集團(tuán)的重整申請(qǐng)被沈陽(yáng)中院受理，華晨集團(tuán)將進(jìn)入重整程序，可能會(huì)對(duì)申華控股股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生一定影響。與此同時(shí)，若華晨集團(tuán)進(jìn)入重整程序，可能會(huì)對(duì)公司年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。申華控股介紹，申華控股應(yīng)收華晨集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方賬款1.4億元，主要形成原因?yàn)槿粘Ｆ囐?gòu)銷；申華控股對(duì)華晨集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供的擔(dān)保余額44565.48萬(wàn)元，其中4億元為申華控股向華晨集團(tuán)為公司融資擔(dān)保提供的反擔(dān)保，4565.48萬(wàn)元為申華控股。為原子公司華晨租賃提供的存續(xù)擔(dān)保。

此外，金杯汽車和申華控股均在公告中強(qiáng)調(diào)，公司具有獨(dú)立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營(yíng)能力，控股股東的重整事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，截至目前，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常。

自主業(yè)務(wù)不振 重整未必是壞事

盡管華晨集團(tuán)是否進(jìn)入重整程序存有很大的不確定性，但從目前華晨集團(tuán)的狀況看，重整未見得是一件壞事。

華晨汽車2020年債券半年報(bào)顯示，集團(tuán)總負(fù)債1,328.44億元，扣除商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)后，資產(chǎn)負(fù)債率為71.4%。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為326.77億元。11月初，華晨汽車公告稱，其非公開發(fā)行的公司債券“17華汽05”到期日為10月23日，但因公司資金緊張，未能按時(shí)兌付債券本息。公司聲稱，將努力籌集資金，并于11月5日支付債券利息。

然而，投資者并未等到華晨汽車的債券償付，11月5日，東方金城國(guó)際信用評(píng)估有限公司稱，將華晨主體信用等級(jí)由AA-下調(diào)至BBB，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面；同時(shí)將債券“19華集01”“20華集01”信用等級(jí)由AA-下調(diào)至BBB。

事實(shí)上，華晨當(dāng)前的危機(jī)原因正是自主板塊的薄弱。一直以來(lái)，華晨靠著華晨寶馬這頭“利潤(rùn)奶?！毖谏w了自主業(yè)務(wù)不振的情況，其財(cái)報(bào)顯示，2015年至2019年五年間，華晨剔除華晨寶馬利潤(rùn)分成后虧損分別達(dá)5.4億、6億、8.6億、4.2億、10.64億元，總體虧損34.84億元。而華晨寶馬5年來(lái)同期貢獻(xiàn)利潤(rùn)共計(jì)269億元。

目前，華晨汽車集團(tuán)的自主品牌整車業(yè)務(wù)中包括“華晨中華”、“華頌”、“華晨金杯”等產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品在市場(chǎng)中都幾無(wú)聲量，其中，華晨中華今年上半年累計(jì)銷量3186輛，平均月銷量?jī)H500輛左右，而華晨金杯系產(chǎn)品2019年銷量不足2萬(wàn)輛?！叭A頌”系列產(chǎn)品更是沒有了聲量。

而由于長(zhǎng)期以來(lái)，自主業(yè)務(wù)的不振，華晨在華晨寶馬中話語(yǔ)權(quán)漸低。2018年華晨與寶馬簽署的協(xié)議，2022年前，寶馬將從華晨汽車收購(gòu)華晨寶馬25%的股權(quán)，屆時(shí)寶馬和華晨汽車分別持有華晨寶馬75%和25%的股份，并不再納入華晨汽車合并范圍。屆時(shí)華晨從華晨寶馬處分得的利潤(rùn)比例亦將大打折扣，在自主板塊仍深陷泥潭下，華晨的業(yè)績(jī)將會(huì)如何可想而知。

重整程序以挽救債務(wù)人企業(yè)、保留債務(wù)人法人主體資格和恢復(fù)債務(wù)人持續(xù)盈利能力為目標(biāo)，華晨走入重整程序，未必不是一件好事。

相比眾泰、力帆被申請(qǐng)重整，華晨更加值得注意。一方面，華晨作為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的汽車集團(tuán)，它的重整會(huì)對(duì)旗下上市公司產(chǎn)生重要影響，另一方面，華晨此次的危機(jī)實(shí)際上也在為合資業(yè)務(wù)過強(qiáng)的中國(guó)自主車企敲響警鐘，依靠合資業(yè)務(wù)利潤(rùn)或許終究不是長(zhǎng)久之道。