來源：格隆匯

騰訊財(cái)團(tuán)對(duì)“國(guó)內(nèi)首家在美上市的汽車互聯(lián)網(wǎng)公司”---易車（BITA）的私有化交易，自發(fā)起時(shí)隔1年之后，隨易車在10月26日宣布私有化議案獲股東大會(huì)高票通過，而宣告塵埃落定。

易車雖然結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)十年的資本市場(chǎng)征程，但卻為自己和旗下汽車金融服務(wù)子公司---易鑫集團(tuán)（2858.HK）開啟了新序章。

今年6月12日，以騰訊和Hammer Capital（黑馬資本）組成的買方團(tuán)和易鑫控股股東易車簽署合并協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，易車私有化交易完成將觸發(fā)買方團(tuán)對(duì)所有已發(fā)行的易鑫股份（不包含易車、騰訊及黑馬資本所持股份）做出無條件強(qiáng)制性全面現(xiàn)金要約；

同時(shí)，買方團(tuán)亦在公告中明確表示有意采取措施在要約后保持易鑫的上市公司地位。

10月26日，易車宣布私有化議案獲股東大會(huì)高票通過；

11月5日，易鑫集團(tuán)(2858.HK)與買方團(tuán)發(fā)布聯(lián)合公告稱，易車與騰訊的合并已經(jīng)完成，同時(shí)觸發(fā)對(duì)易鑫的股權(quán)要約。

這意味著騰訊買方團(tuán)在拿下易車之后，也將接管易鑫集團(tuán)的控股權(quán)。難免外界猜測(cè)，騰訊醉翁之意是易車背后的易鑫集團(tuán)。

一、車市逐步回暖，汽車板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤

近兩年來，隨著國(guó)內(nèi)車市經(jīng)歷“觸底-擱淺”的深度調(diào)整，汽車金融市場(chǎng)的整體增速也隨之減緩。

今年開局爆發(fā)的疫情，進(jìn)一步對(duì)行業(yè)產(chǎn)銷兩端形成沖擊，汽車產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行幾近停擺，易鑫在上半年的業(yè)績(jī)亦明顯承壓。

不過伴隨國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，車市供需兩端先后迎來快速恢復(fù)。

從供給端來看，車企產(chǎn)能利用率逐季提升。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，一季度56.9%，同比下滑21.4%；二季度74.6%，同比下滑1.6%；三季度77.6%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正（+1.6%），且較二季度回升了3個(gè)百分點(diǎn)。汽車工業(yè)增加值自4月起恢復(fù)正增長(zhǎng)，5-9月每月維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

從需求端來看，汽車市場(chǎng)的回暖，從新車零售、新車注冊(cè)表現(xiàn)來看，亦可見一斑。

新車零售方面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7-9月三個(gè)月均實(shí)現(xiàn)汽車零售額同比增速突破10%。

其中9月汽車零售額3866億元，同比增長(zhǎng)11.2%，遠(yuǎn)高于當(dāng)月社零總額同比增速的3.3%。新注冊(cè)登記機(jī)動(dòng)車輛方面，反彈強(qiáng)勁。

乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度836萬輛，同比增長(zhǎng)7.2%，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；三季度903萬輛，同比增長(zhǎng)20.5%。

車市的持續(xù)好轉(zhuǎn)，在資本市場(chǎng)也充分得以體現(xiàn)。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，今年5月至今，港、A汽車板塊分別漲近35%、58%，遠(yuǎn)超同期大盤。

(港股汽車制造板塊5月以來行情；來源：同花順iFinD）

(A股汽車制造板塊5月以來行情；來源：同花順iFinD）

二、國(guó)內(nèi)汽車金融市場(chǎng)空間打開可期，巨頭加持強(qiáng)化馬太效應(yīng)

盡管國(guó)內(nèi)車市已邁入增速換擋的“新常態(tài)”，但國(guó)內(nèi)汽車金融市場(chǎng)潛力仍然不容小覷。

以乘用車市場(chǎng)為例，據(jù)《羅蘭貝格2020中國(guó)汽車金融報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）統(tǒng)計(jì)顯示，2019年國(guó)內(nèi)新車和二手車金融總體滲透率分別為43%、28%，相比歐美成熟市場(chǎng)的水平仍有明顯提升空間。

而隨著車市復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，汽車金融市場(chǎng)的空間勢(shì)必會(huì)被進(jìn)一步打開。

前景廣闊的國(guó)內(nèi)汽車金融市場(chǎng)亦呈現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)激烈、玩家多元化的背景。

其中汽車金融企業(yè)是主力，據(jù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，25家主機(jī)廠和經(jīng)銷商背景的持牌汽車金融企業(yè)在2019年的市場(chǎng)份額占50%-60%。

除較早入局的合資品牌外，近年來各自主品牌和外資主機(jī)廠紛紛成立汽車金融公司，優(yōu)先把握本品牌消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)，并展現(xiàn)出向多品牌業(yè)務(wù)拓展的意愿。

與此同時(shí)，傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域也逐步確立頭部玩家。

據(jù)報(bào)告顯示，商業(yè)銀行中，平安銀行汽車消費(fèi)金融中心作為首家獲得汽車金融牌照的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)，貸款余額占市場(chǎng)總體份額已超過10%。

類金融企業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)系的易鑫和傳統(tǒng)線下系的燦谷均已確立龍頭地位，業(yè)務(wù)覆蓋新車融資租賃及二手車融資租賃，兩者在2019年的總業(yè)務(wù)量分別為56萬臺(tái)和40萬臺(tái)。

（來源：羅蘭貝格）

顯然，不論是從消費(fèi)的剛性還是對(duì)未來自動(dòng)駕駛及車路協(xié)同趨勢(shì)下新一代生活終端系統(tǒng)的預(yù)期來看，以汽車為代表的大出行領(lǐng)域已是巨頭必爭(zhēng)之地。

而汽車金融作為消費(fèi)金融的一個(gè)重要場(chǎng)景，與支付場(chǎng)景緊密相連，同時(shí)也是鏈接用戶與汽車供應(yīng)鏈的重要節(jié)點(diǎn)，對(duì)于騰訊這類巨頭來說，意義不言而喻。

對(duì)于易鑫集團(tuán)來說，騰訊顯然是一個(gè)不錯(cuò)的加持。在易鑫上市之前的三輪融資中，都有騰訊的身影。

如今，與騰訊的綁定實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步加深，進(jìn)入其汽車生態(tài)，易鑫勢(shì)必會(huì)在流量、資本等各方面資源上得到更多的傾斜，從而進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

而騰訊作為易鑫集團(tuán)初創(chuàng)股東之一，控股易鑫也顯示出對(duì)其未來發(fā)展的信心。

結(jié)語

雖然疫情導(dǎo)致整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)暫時(shí)“熄火”，令行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)短期承壓，但加速了行業(yè)洗牌，給易鑫這類頭部玩家創(chuàng)造了更加有利的市場(chǎng)格局。

不難料見，在車市持續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)下，基本面與市場(chǎng)情緒的改善，大概率將推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值迎來重估。

此外，今年以來官方出臺(tái)了一系列刺激政策。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)信息網(wǎng)政策數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2020年1月1日到6月12日，共出臺(tái)與汽車相關(guān)的國(guó)家政策320個(gè)，地方政策187個(gè)，對(duì)于行業(yè)向好發(fā)展將起到加速作用。

回歸資本市場(chǎng)來看，中概股掀起了私有化和兩地上市的浪潮，各行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)紛紛落地香港市場(chǎng)，為港股市場(chǎng)帶來蓬勃生機(jī)。

在行業(yè)領(lǐng)頭及板塊優(yōu)勢(shì)的雙重加持下，我們有理由相信包括易鑫在內(nèi)的優(yōu)秀中概股的價(jià)值將得到進(jìn)一步提升。

文中觀點(diǎn)均來自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場(chǎng)。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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