近幾天，華晨寶馬股比改變的消息，給中國汽車工業(yè)投下了一顆震撼彈。各種議論此起彼伏，筆者也忍不住想發(fā)幾句議論。由于有關(guān)評(píng)論從宏觀角度已經(jīng)議論了很多，筆者想從微觀角度講講看法。那就是股比交易及其影響。

首先，筆者比較完整地引用一下有關(guān)報(bào)道，以便進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)論。

綜合相關(guān)報(bào)道：10月11日，寶馬集團(tuán)和華晨汽車聯(lián)合宣布，股東雙方將延長(zhǎng)華晨寶馬的合資協(xié)議到2040年。同時(shí)，寶馬集團(tuán)正式宣布，將計(jì)劃以36億歐元（約合287億元人民幣）的價(jià)格收購華晨寶馬合資公司25%的股份，交易完成后，寶馬在合資公司中的持股比例將由50%增加到75%。寶馬和華晨將于2022年完成股權(quán)調(diào)整工作。2022年正是中國政府承諾的汽車開放五年過渡期結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)。

根據(jù)華晨集團(tuán)與寶馬集團(tuán)的新協(xié)議，寶馬新增投資30億歐元，用于現(xiàn)有及新增生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。未來3到5年內(nèi)，華晨寶馬年產(chǎn)能將增加至65萬輛，新增5000個(gè)工作崗位。到2020年，BMW品牌核心產(chǎn)品系列的首款純電動(dòng)汽車BMW iX3將在沈陽投產(chǎn)。

綜合以上報(bào)道，筆者特別指出以下幾點(diǎn)：

第一，全部交易完成時(shí)間是2022年，也即中國政府仍按照原來的承諾放開股比，時(shí)間表并沒有變化。留給中國汽車企業(yè)的喘息時(shí)間沒有變化。

第二，華晨仍然保持了25%股比，意味著華晨仍可從寶馬那里得到“輸血”，不過數(shù)量減少了一半。但降至25%，也要到2022年，在此期間華晨從合資公司得到的收入仍然不菲。

第三，根據(jù)新的協(xié)議，寶馬擴(kuò)大了在華晨寶馬的投資，使華晨寶馬獲得了新動(dòng)能，隨著規(guī)模擴(kuò)大、新產(chǎn)品導(dǎo)入、盈利能力及利潤(rùn)水平的提高，25%股比獲得的回饋，也將相應(yīng)提高，從絕對(duì)值看，可以在一定程度上彌補(bǔ)股比較少的損失。

中國汽車市場(chǎng)今后10年內(nèi)進(jìn)入3%左右低速增長(zhǎng)階段，是大概率事件。在市場(chǎng)前景可能低迷的時(shí)刻，把合資企業(yè)的命運(yùn)交由力量更強(qiáng)的一方執(zhí)掌，對(duì)華晨來說既不得不如此，也是相對(duì)較好的雙贏選擇。從現(xiàn)在鎖定股比交易價(jià)格（30億歐元），減少了未來交易的股比價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（例如，可能由于銷售放緩和利潤(rùn)下降導(dǎo)致股比價(jià)格下滑）。如果考慮到未來10年新能源革命給汽車工業(yè)帶來的不確定性（可能使現(xiàn)有生產(chǎn)能力加速折舊），這次交易對(duì)華晨來說還真是“塞翁失馬”。

以前50%對(duì)50%的股比結(jié)構(gòu)，從管理學(xué)角度看，是低效率的管理結(jié)構(gòu)。股比改變后，華晨寶馬決策將更加有效率，寶馬由于承擔(dān)了更大責(zé)任，必將對(duì)合資企業(yè)給予更大的關(guān)注。華晨作為“二掌柜”，責(zé)任卸去了很多，減少了未來的風(fēng)險(xiǎn)，也可以集中力量發(fā)展自主品牌，尤其是致力于新能源汽車的發(fā)展。

第四，25%股權(quán)是關(guān)聯(lián)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。華晨寶馬加大對(duì)新能源汽車的投入，從應(yīng)對(duì)中國政府燃油積分和新能源積分政策角度看，對(duì)合資雙方都有意義。

業(yè)界對(duì)股比放開最擔(dān)心的是，一旦放開股比，自主開發(fā)的投入會(huì)受到嚴(yán)重影響。從上面分析看，華晨做自主開發(fā)仍有機(jī)會(huì)和相對(duì)足夠的財(cái)源。首先是仍有幾年喘息之機(jī)，其次是36億歐元（約合287億元人民幣）的股比對(duì)價(jià)，折合均攤在10年內(nèi)，等于每年可以獲得近30億的經(jīng)費(fèi)用于自主開發(fā)的投入。據(jù)筆者觀察，華晨在自主開發(fā)方面，基礎(chǔ)的研發(fā)設(shè)施投入已基本完成，還差火候的是新能源汽車的研發(fā)。約30億人民幣的投入，加上仍然可以從25%股比中的分賬，背水一戰(zhàn)，10年內(nèi)自主開發(fā)仍然可為。當(dāng)然，如果還是失敗也怨不得別人。

華晨作為國內(nèi)處于二線的汽車企業(yè)，在開放股比中仍保持25%的股比（25%股比可以看作“本土合作伙伴”的最低價(jià)，跨國公司離不開“帶路黨”），其他更加強(qiáng)大的本土企業(yè)，在改變股比談判中，可能處于更有利的位置。前一陣德國大眾躍躍欲試，現(xiàn)在則比較冷靜，也表明了這一狀況。提高在合資公司中的股比，是增加利益的路徑，不是目的?？鐕靖鶕?jù)自身實(shí)力和在華戰(zhàn)略，各有各的想法，對(duì)改變股比也有不同的權(quán)衡。

從華晨的股比交易看，股比放開，財(cái)務(wù)上對(duì)自主開發(fā)的影響還是可以忍受的。當(dāng)然，如果自己不加速努力，依賴跨國公司輸血，多少錢也不夠?，F(xiàn)在要在擁有合資企業(yè)的中國汽車企業(yè)背上猛擊一掌。老虎真的來了，免費(fèi)美食越來越少，要振作精神，迎接挑戰(zhàn)。

總之一句話，不必慌亂，股比放開，天塌不下來！（文/ 趙英 ）【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》獨(dú)家原創(chuàng)稿件，版權(quán)為《汽車人》所有。如需轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載方必須與“汽車人傳媒”（郵箱：qcr007@126.com或電話：010-63135250）聯(lián)系，獲得同意取得轉(zhuǎn)載授權(quán)，否則必將追究法律責(zé)任。敬請(qǐng)關(guān)注“汽車人傳媒”公眾號(hào)（qcr0505）。