文/騰三毛
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現(xiàn)如今,如果單說(shuō)“華晨”,不少人會(huì)感覺(jué)陌生,但與寶馬放在一起——“華晨寶馬”,似乎又是那么熟悉,這一情形多少反映出了華晨集團(tuán)在用戶心中的尷尬境地。
本月,華晨集團(tuán)債務(wù)違約暴雷了。
就在上周,華晨集團(tuán)規(guī)模為10億元的私募債券“17華汽05”到期,而其發(fā)行人華晨汽車未能按期兌付,發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。按照相關(guān)規(guī)則,華晨旗下所有債券即將停牌。這是華晨集團(tuán)在公開(kāi)債券市場(chǎng)上的首次違約。
此后,華晨集團(tuán)回應(yīng)表示,公司仍然在努力籌集資金,但是公司目前流動(dòng)性緊張,資金面臨較大困難,能否及時(shí)籌集到足額資金存在重大不確定性。
▍“冰山一角”
事實(shí)上,這已經(jīng)不是華晨汽車今年來(lái)首次面對(duì)債務(wù)危機(jī)。
今年7月開(kāi)始,華晨集團(tuán)就已陷入債務(wù)風(fēng)波。8月12日,19華汽01、18華汽01、18華汽02、18華汽03等多只華晨集團(tuán)旗下債券大幅下跌,其中18華汽01跌幅逾19%。8月13日,華晨集團(tuán)旗下華晨中國(guó)股價(jià)隨之下滑,全天跌幅8.78%。華晨集團(tuán)債券和股票的同時(shí)下跌,從某種程度上亦反映了當(dāng)時(shí)投資者對(duì)華晨集團(tuán)債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂。
業(yè)內(nèi)人士表示,“對(duì)于華晨來(lái)說(shuō),就是多米諾骨牌倒了第一塊?!彪S著這只10億元債券的違約,華晨集團(tuán)債務(wù)壓力的冰山一角也被緩緩揭開(kāi)。
隨之而來(lái)的是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的負(fù)面展望。8月,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際和東方金誠(chéng)先后將華晨集團(tuán)及多只債券列入評(píng)級(jí)觀察名單;9月,東方金誠(chéng)和大公國(guó)際先后調(diào)低了對(duì)華晨集團(tuán)主體的信用評(píng)級(jí);10月,東方金誠(chéng)和大公國(guó)際再度下調(diào)對(duì)華晨集團(tuán)的評(píng)級(jí),其中,東方金誠(chéng)將華晨集團(tuán)的債券評(píng)級(jí)從年初的AAA下調(diào)至BBB。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),除“17華汽05”外,目前華晨集團(tuán)存續(xù)債券共14只,存續(xù)規(guī)模超160億元,兌付期主要集中在2022年,均存在違約風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上,2020年對(duì)于華晨集團(tuán)來(lái)說(shuō),除了新冠疫情的影響外,債務(wù)“爆雷”亦在預(yù)料之中。據(jù)東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)報(bào)告顯示,截至2019年末,華晨集團(tuán)全部債務(wù)6455.49億元,其中短期有息債務(wù)478.87億元,占比73.06%;而從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看,截至2020年4月至12月末,華晨集團(tuán)有息債務(wù)規(guī)模為432.67億元,占全部有息債務(wù)的63.87%,比例非常之高,償債壓力陡增。
▍“兩級(jí)分化”
廣發(fā)證券固收分析師表示,華晨汽車違約的原因主要在于自主品牌盈利弱,盈利嚴(yán)重依賴華晨寶馬,即將剝離華晨寶馬對(duì)公司再融資能力產(chǎn)生沖擊。
企查查顯示,華晨汽車集團(tuán)控股有限公司(即華晨集團(tuán))注冊(cè)資本為8億元,由遼寧省國(guó)資委和遼寧省社?;鸱謩e持股80%和20%,實(shí)際控制人為遼寧省國(guó)資委,總部位于沈陽(yáng)。
該公司旗下?lián)碛?家上市公司,分別為華晨中國(guó)汽車控股有限公司(華晨中國(guó))、上海申華控股股份有限公司(申華控股)、金杯汽車股份有限公司(金杯汽車)及新晨中國(guó)動(dòng)力控股有限公司(新晨動(dòng)力)。
從業(yè)務(wù)體系上看,華晨中國(guó)承載了華晨集團(tuán)旗下五大品牌:中華、金杯、華頌、雷諾以及華晨寶馬的整車生產(chǎn)、研發(fā)等業(yè)務(wù)。其中,華晨寶馬由華晨中國(guó)與寶馬合資成立,華晨中國(guó)占股50%。
令人詫異的是,近年來(lái),華晨集團(tuán)合資、自主兩大版塊出現(xiàn)了兩級(jí)分化的趨勢(shì)——以華晨寶馬合資為主的板塊蒸蒸日上,而以中華、金杯、華頌為主的自主板塊卻每況愈下。
華晨中國(guó)財(cái)報(bào)顯示,2020年上半年華晨中國(guó)營(yíng)收14.5億元,凈利潤(rùn)40.25億元。不過(guò),剔除華晨寶馬貢獻(xiàn)的43.83億元凈利潤(rùn),這就意味著華晨中國(guó)其他版塊虧損超過(guò)3.4億元。
數(shù)據(jù)顯示,2019年華晨寶馬貢獻(xiàn)純利76.26億元,2018年貢獻(xiàn)純利62.44億元;而同期華晨中國(guó)2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)62.92億元,2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.94億元,占比上,華晨寶馬利潤(rùn)貢獻(xiàn)率均超100%,且有上升態(tài)勢(shì)。
銷量方面,乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,今年上半年華晨中華銷量?jī)H為3186輛,金杯汽車銷量為7661輛,這些與華晨寶馬同期26.2萬(wàn)輛的銷量相比,幾乎不值一提。實(shí)際上除了合資版塊華晨寶馬的銷量處于上升期,其余的三大自主品牌中華、華頌、金杯銷量持續(xù)下滑,甚至已經(jīng)被市場(chǎng)邊緣化。
很顯然,華晨集團(tuán)基本靠寶馬維持的,不過(guò)“躺著賺大錢”的日子或?qū)㈥┤欢埂?/p>
隨著國(guó)內(nèi)放寬中國(guó)汽車業(yè)外國(guó)投資者持股比例的限制,2019年1月華晨中國(guó)與寶馬集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,根據(jù)協(xié)議,到2022年華晨中國(guó)將僅持有華晨寶馬25%的股份,其從中獲取的利潤(rùn)也將腰斬。長(zhǎng)期來(lái)看,華晨集團(tuán)的“日子”將日趨艱難。
▍為何自主板塊扶不起?
“如果躺著就能掙大錢,你還會(huì)努力奮斗嗎?”這樣一個(gè)觸及人類靈魂的問(wèn)題,華晨中國(guó)也未能躲過(guò)。
從結(jié)果來(lái)看,在華晨寶馬輕松掙大錢的背景下,過(guò)度依賴華晨寶馬的造血能力,導(dǎo)致華晨集團(tuán)自主品牌缺乏發(fā)展的動(dòng)力,不僅讓華晨中華品牌逐漸邊緣化,還讓自身陷入了持續(xù)虧損的狀態(tài)。當(dāng)前,華晨自主版塊的衰敗成為了華晨現(xiàn)狀的縮影,債務(wù)壓頂、嚴(yán)重依賴華晨寶馬的華晨控股陷入發(fā)展困局。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),經(jīng)過(guò)兩年負(fù)增長(zhǎng),整個(gè)中國(guó)汽車工業(yè)跟前幾十年都不太一樣了,高增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去了。作為一個(gè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè),一旦沒(méi)有增長(zhǎng),那么迎接的就是利潤(rùn)下滑。中國(guó)汽車工業(yè)優(yōu)勝劣汰加速情勢(shì)之下,沒(méi)有核心技術(shù)和產(chǎn)品的華晨自主板塊發(fā)展舉步維艱。
華晨今天的困境,非一朝一夕形成的。不過(guò)縱觀華晨集團(tuán)三十多年發(fā)展史,華晨集團(tuán)的興與衰幾乎與兩個(gè)人息息相關(guān),仰融與祁玉民。
先說(shuō)仰融。
1988年,華晨汽車的前身——金杯汽車股份有限公司在沈陽(yáng)汽車制造廠的基礎(chǔ)上正式成立,結(jié)束了過(guò)去近40年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)營(yíng)模式。次年,金杯汽車股份有限公司開(kāi)始同日本豐田汽車展開(kāi)合作,推出了當(dāng)時(shí)具有世界先進(jìn)水平的金杯輕型客車。
1991年-1992年,金杯汽車股份有限公司開(kāi)始了新一輪改革,此時(shí)仰融入局。
1991年,沈陽(yáng)市政府控股的金杯汽車股份有限公司與仰融全資擁有的華博財(cái)務(wù)公司合資成立了“沈陽(yáng)金杯客車制造有限公司”,金杯汽車持股60%,華博持股40%。
次年,仰融以在金杯客車中持有的股權(quán)注冊(cè)了一家新公司——華晨中國(guó)汽車控股有限公司,隨后華晨中國(guó)以換股的方式獲得金杯客車51%的控制權(quán);1992年7月,金杯汽車在上交所上市;10月,成立僅一年多的華晨汽車在美國(guó)紐約股票交易所正式掛牌,華晨也由此成為社會(huì)主義國(guó)家中第一家在紐交所成功上市融資的企業(yè)。這一年,證監(jiān)會(huì)亦剛剛成立。
憑借眼花繚亂的資本運(yùn)作,仰融在此后的十年間成功打造出一個(gè)以華晨汽車為核心,包括至少4家紐約、香港、上海上市公司及大量非上市公司,資產(chǎn)一度達(dá)到300億人民幣的“華晨系”帝國(guó),而華晨中華,正是仰融心目中華晨帝國(guó)的未來(lái)。
到1997年,金杯客車在輕型客車領(lǐng)域的產(chǎn)銷量位居全國(guó)第一,此后更是連續(xù)6年保持著全國(guó)第一的位置。2002年,第一代中華轎車正式上市,這款傾注了仰融無(wú)限野心的中高級(jí)轎車,成為當(dāng)時(shí)唯一有能力挑戰(zhàn)合資中高級(jí)轎車的自主品牌車型。
經(jīng)歷過(guò)迅猛發(fā)展的華晨汽車,走向全國(guó)是必然。然而彼時(shí)的東北意在打造中國(guó)的“底特律”,作為沈陽(yáng)汽車產(chǎn)業(yè)的中流砥柱,華晨集團(tuán)必然被寄予厚望。公開(kāi)資料顯示,彼時(shí)遼寧省甚至還提出了“大連方案”,意在打消仰融南下建廠的計(jì)劃。
一邊是拼命想留住華晨,另一邊卻是仰融的全國(guó)戰(zhàn)略,一時(shí)間雙方關(guān)系變得十分微妙。金杯汽車的掌門(mén)人也一度和仰融開(kāi)啟了掌控權(quán)之爭(zhēng);次年,仰融出走美國(guó)。
2002年6月,香港上市公司“華晨中國(guó)”(CBA)宣布,解除仰融的董事會(huì)主席和行政總裁的職務(wù)。2002年10月21日,遼寧省公安廳正式通告,仰融因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被遼寧省檢察院批準(zhǔn)逮捕。仰融就此謝幕。
在此之前的9月,華晨汽車集團(tuán)控股有限公司成立,昔日的華晨汽車由國(guó)有資產(chǎn)控股的股份公司變成國(guó)有獨(dú)資股份公司,自此,華晨汽車走上了另一條發(fā)展道路。
也是在這一年,華晨與寶馬合資項(xiàng)目獲批,2003年3月,雙方簽約成立“華晨寶馬”。
仰融之后,是祁玉民時(shí)代。
仰融敗走,華晨汽車很快進(jìn)入了低谷期。2004年,華晨汽車布局的寧波羅孚項(xiàng)目、湖北雷諾項(xiàng)目、沈陽(yáng)“奧斯汀”出租車項(xiàng)目接連中止,使得華晨汽車虧損嚴(yán)重。與此同時(shí),金杯輕型客車競(jìng)爭(zhēng)力衰退,銷量也在2004年開(kāi)始下滑,中華轎車當(dāng)年更是虧損6億元。為了止虧,華晨汽車還將沈陽(yáng)金杯通用轉(zhuǎn)讓給上汽集團(tuán)和上海通用。
2005年底,時(shí)任大連市副市長(zhǎng)的祁玉民,被任命為華晨汽車集團(tuán)控股有限公司董事長(zhǎng)、總裁,自此,華晨汽車進(jìn)入“祁玉民時(shí)代”。
為了穩(wěn)住華晨汽車的局勢(shì),祁玉民兩面出擊:自主板塊大降價(jià)大促銷,提升銷量;合資板塊對(duì)華晨寶馬大放權(quán),將財(cái)務(wù)權(quán)、銷售權(quán)等權(quán)限讓給寶馬汽車集團(tuán),逐漸走向?qū)汃R在華代工廠的角色。
祁玉民降低自主品牌價(jià)格、讓出合資公司管理權(quán)的措施,在短期內(nèi)確實(shí)刺激華晨汽車自主品牌及華晨寶馬銷量雙增長(zhǎng),但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,也為華晨汽車后來(lái)的坎坷發(fā)展路埋下禍根。
此時(shí),祁玉民掌控下的華晨汽車開(kāi)始急于求成,輕自主研發(fā),重技術(shù)整合,希望利用外資車企已成熟的汽車技術(shù)研發(fā)新車,而非建設(shè)正向研發(fā)體系。祁玉民曾在接受采訪時(shí)表示,“我夢(mèng)想有一個(gè)產(chǎn)品,它的底盤(pán)是保時(shí)捷調(diào)校的;它的造型、內(nèi)外飾是意大利搞的;它的發(fā)動(dòng)機(jī)是和寶馬合作的。三大資源一整合,是不是一個(gè)好車就出來(lái)了?”
這種簡(jiǎn)單的造車思路導(dǎo)致華晨汽車在其接手后的10多年里都未建立起正向研發(fā)體系,反而一味乞求合作伙伴寶馬汽車集團(tuán)的“施舍”。
在2001年至2007年中國(guó)GDP高速發(fā)展的時(shí)代,華晨集團(tuán)卻因?yàn)閮?nèi)斗錯(cuò)失了大好時(shí)機(jī)。由于動(dòng)蕩的歷史,華晨集團(tuán)高層頻繁變動(dòng),核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)大量流失。據(jù)報(bào)道,彼時(shí)華晨金杯負(fù)責(zé)研發(fā)的趙福全投奔吉利,負(fù)責(zé)銷售的楊波投奔奇瑞,而劉志剛攜大批親衛(wèi)投奔比亞迪。
此后,隨著SUV市場(chǎng)逐漸興起,華晨汽車也推出了中華V3、V5、V6、V7等SUV車型。但由于自主研發(fā)能力較低、技術(shù)整合能力較差,這些車的月銷量大多呈現(xiàn)出前高后低、陡增陡降、歸于平淡的狀態(tài)。
從地方政府的角度來(lái)看,祁玉民出色的完成了領(lǐng)導(dǎo)交付的任務(wù),把一個(gè)陷入困境的企業(yè)轉(zhuǎn)變成了一家營(yíng)收超2000億的大型汽車集團(tuán),幫助寶馬在中國(guó)市場(chǎng)取得了歷史性的份額。但是對(duì)于華晨自主板塊而言,祁玉民卻失敗了。
盡管在祁玉民的口中,華晨是“迄今為止唯一一家用市場(chǎng)換來(lái)了技術(shù)的中國(guó)汽車企業(yè)”,但華晨除了引進(jìn)了寶馬的發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線,并沒(méi)有在底盤(pán)、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、設(shè)計(jì)以及前沿的智能化、新能源領(lǐng)域大力研發(fā)。
以至于中華和金杯市場(chǎng)份額在2013年走上巔峰后開(kāi)始持續(xù)萎縮,中華品牌除了在SUV市場(chǎng)井噴的2016年短暫爆發(fā)外,基本上沒(méi)什么存在感。
有人說(shuō),仰融的悲劇決定了華晨的悲劇,但也不全是。華晨從誕生起就已經(jīng)成為了交織各種利益的漩渦,作為后來(lái)者的祁玉民,在這漩渦中也會(huì)身不由己??v使手握一手好牌,結(jié)果大家都看到了。
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