原本井水不犯河水的兩家公司突然杠上，究竟孰是孰非

編譯 | 楊玉科

編輯 | Jane

出品 | 幫寧工作室（gbngzs）

尼古拉（Nikola）是一家處在融資模式中的電動汽車初創(chuàng)公司，興登堡（Hindenburg）是一家通過賣空股票獲利的公司。原本井水不犯河水的兩家公司突然就“杠”上了，孰是孰非，目前還不能妄下結(jié)論。

首先，我們不會在這里深入探討股市的賣空機(jī)制。我只能說，假如尼古拉股價暴跌，興登堡能夠獲得巨額利潤。

為實現(xiàn)這一利益，興登堡上周發(fā)布了一份措辭嚴(yán)厲的報告，對尼古拉的經(jīng)營方式，該公司及其董事長特雷弗·米爾頓(Trevor Milton)的公開言論，以及尼古拉與其他公司和投資者打交道的歷史進(jìn)行大起底。

這篇名為《尼古拉：如何利用彌天大謊與美國最大汽車制造商建立合作關(guān)系》的報告非常值得玩味。

只要不是那種兩耳不聞窗外事的人，你就一定會知道，華爾街目前對電動汽車初創(chuàng)公司的追捧已經(jīng)到了癡狂程度。為不錯過下一個特斯拉（特斯拉股價今年已上漲逾四倍），投資基金、老牌汽車制造商、供應(yīng)商和散戶投資者一直在向電動汽車初創(chuàng)公司投錢。

2019年，福特汽車向Rivian注資5億美元。上周，通用汽車宣布收購尼古拉11%的股份。

你一定認(rèn)為，像通用汽車、博世這樣的大公司，還有那些已經(jīng)向尼古拉訂購了電動卡車的潛在客戶，一定已經(jīng)做過詳盡調(diào)查，確保尼古拉擁有技術(shù)、人才、研發(fā)、設(shè)施和能力交付其承諾的產(chǎn)品——一款燃料電池驅(qū)動的半拖掛，和一款由電池或燃料電池提供動力的中型皮卡Badger。

作為一家初創(chuàng)公司，要實現(xiàn)這些承諾，需要大批智囊團(tuán)和充足的行業(yè)資源。

如果說，大規(guī)模量產(chǎn)一款可靠、耐用、安全，且至少價格合理的氫動力半拖掛是一件輕而易舉的工作，那么諸如萬國、肯沃斯、福萊納、彼得比爾特、沃爾沃等行業(yè)巨頭早就蜂擁而至了。

我在Automotive News的部分工作是報道初創(chuàng)公司，這與我在工程方面的經(jīng)驗非常吻合，我傾向于通過聚焦技術(shù)和制造業(yè)的鏡頭來看待一切。

讓我們來看看尼古拉的一些問題，以及在與通用汽車的交易中令人質(zhì)疑的一些問題。

01.

沒有現(xiàn)金交易

根據(jù)通用-尼古拉此前發(fā)布的公告，通用汽車不會支付尼古拉任何現(xiàn)金。取而代之的是，通用汽車將向尼古拉提供燃料電池和電池技術(shù)。按照合同，通用汽車會直接提供產(chǎn)品，在2022年前為尼古拉生產(chǎn)公司唯一車型Badger。

通用汽車一點都不從口袋里拿錢。是這樣嗎？當(dāng)然不可能。

危險信號就在這里。通用汽車有自己的電動汽車和自動駕駛汽車計劃（涉及200億美元），工程師有很多工作要做，已經(jīng)在忙個不停。

盡管通用-尼古拉協(xié)議要求，尼古拉向通用汽車支付高達(dá)7億美元的生產(chǎn)成本，但正忙得不可開交的通用汽車，將不得不將其資源和工廠設(shè)施與尼古拉共享。

有的合同承包制造商，比如麥格納斯泰爾（Magna Steyr），按照汽車制造商客戶的規(guī)格要求，完全獨立組裝、測試、驗證車輛——麥格納位于奧地利的格拉茨工廠所組裝的捷豹I-Pace電動跨界車就是這樣。

一般合同承包制造商不進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)、零部件驗證或測試系統(tǒng)的工作。在合同承包制造過程中，如果一個零部件不適合或不能正常工作，就需要由汽車制造商來修理。

那么，尼古拉是否有能力設(shè)計、測試、交付給通用汽車這款皮卡，并且實現(xiàn)兩年內(nèi)量產(chǎn)目標(biāo)呢？從尼古拉的短暫過去來看，真的看不出有什么跡象。除測試車以外，該公司從未交付過任何產(chǎn)品，目前也沒有任何產(chǎn)品在生產(chǎn)中。

一般來說，汽車制造商生產(chǎn)一款汽車往往需要數(shù)年時間。過去至少五年，福特汽車一直致力于Bronco車型研發(fā)。

Rivian于2018年春天公布R1T電動皮卡，但在這之前，設(shè)計和開發(fā)工作早就已經(jīng)開始。假設(shè)一切都進(jìn)展順利，R1T最早也要等到明年（2021年）春天才能交付。

還有一件事情值得深究——通用汽車計劃向尼古拉出售其專利燃料電池技術(shù)和新型高性能Ultium電池。表面上看，這是一筆明智的交易。日后隨著銷量增加，通用汽車可以降低自身成本。

但這也可能成為一個真正的雷區(qū)——如果尼古拉的工程師不能正確安裝、布置熱管理系統(tǒng)和充電設(shè)備，可能會玷污通用汽車的聲譽(yù)。

02.

興登堡的報告

興登堡的報告稱，在數(shù)十起案例中，尼古拉一直從技術(shù)角度進(jìn)行誤導(dǎo)，以吸引投資者。其中一個重要案例就是，2017年尼古拉制作的一段視頻顯示，一輛看起來像是電動驅(qū)動的半拖掛車依靠自己的動力在沙漠公路上行駛。

興登堡指控尼古拉編撰了這段視頻，拍攝的是這輛車從斜坡上向下滑行，而不是靠它自己的動力。

在對興登堡報告的反駁中，尼古拉并沒有否認(rèn)卡車不是靠自己的動力行駛的說法。尼古拉表示，該卡車的動力傳動系統(tǒng)組件正在“測試”中，而卡車的其他部件，如電池和懸掛系統(tǒng)都在正常工作。

“測試”部件與日常使用狀態(tài)的部件相差甚遠(yuǎn)。在我看來，打個比方，這就像一家飛機(jī)制造商正在跑道滑行展示一架新型噴氣式飛機(jī)，開始廣接訂單，然而在收到訂金后，卻對大家說——我們從沒說過這家噴氣式飛機(jī)會飛。

我一直想知道，是誰在尼古拉幕后管理工程運(yùn)營。畢竟，制造電池和燃料電池動力帶動的半拖掛和皮卡，可以稱得上是一項巨大的技術(shù)壯舉。

這甚至類似于火箭科學(xué)。燃料電池在極高的壓力下工作。電池組必須滿足各種特殊需求，比如必須保持在適當(dāng)?shù)臏囟?，以避免起火或?nèi)部損壞，造成續(xù)航里程受影響。尼古拉首席工程師凱文·林克（Kevin Lynk），根據(jù)他的個人簡介和領(lǐng)英資料，他根本沒有燃料電池、或電池、或任何汽車方面背景。

當(dāng)然，我并沒有說林克沒有能力監(jiān)督尼古拉產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計。但對一個電動汽車初創(chuàng)公司，把這樣一個職位交給一個沒有汽車行業(yè)經(jīng)驗的人非常鮮見。

Rivian的工程師大部分都擁有為全球汽車制造商工作的經(jīng)驗，其高級產(chǎn)品總監(jiān)安迪·瓊斯（Andy Jones），是曾在邁凱輪跑車制造商和其他幾家汽車企業(yè)工作過的資深行業(yè)人士。底特律電動卡車初創(chuàng)企業(yè)博林格汽車(Bollinger Motors)曾聘請了福特汽車資深員工杰里·拉文(Jerry Lavine)。

尼古拉也與幾家外部研發(fā)公司合作，這幾家公司似乎在設(shè)計和產(chǎn)品開發(fā)方面承擔(dān)了大量繁重的工作。這一切都可能奏效。畢竟當(dāng)初，認(rèn)為特斯拉能成功的人也是少數(shù)。

不管怎樣，閱讀興登堡報告（當(dāng)然也要充分了解背后的利益關(guān)系）之后，再細(xì)品尼古拉對部分指控的反駁，無論是個人投資者，還是企業(yè)投資者，可能都會經(jīng)歷幾個不眠之夜。

03.

關(guān)鍵牽線人

尼古拉能夠成為今日華爾街的“網(wǎng)紅”公司，要歸功于一個人，那就是史蒂夫·格斯基（Steve Girsky）。

事情可以追溯到今年3月。

其時，格斯基通過自己經(jīng)營的特殊目的收購公司，向這家電動汽車初創(chuàng)公司注入7億美元，解了尼古拉的燃眉之急。

3個月后，格斯基通過反向合并執(zhí)導(dǎo)了尼古拉的上市。

上周，格斯基利用自己在通用汽車的人脈，策劃了雙方價值20億美元的合作。格斯基曾在通用汽車工作7年之久。

此后發(fā)生的事情，或許也出乎了格斯基的預(yù)料。

賣空者發(fā)布報告稱，尼古拉存在欺詐行為。這直接引發(fā)了尼古拉股價暴跌，并招致聯(lián)邦調(diào)查，同時也引起外界對這位前通用汽車高管未能對尼古拉進(jìn)行盡職調(diào)查的猜測。

但是，曾擔(dān)任通用汽車副董事長的格斯基堅稱，在向通用汽車提出收購邀約之前，他就對尼古拉進(jìn)行過徹底且全面的分析。

“我們甚至帶了一大群人來盡職調(diào)查這件事?！?020年8月2日，格斯基在Autoline This Week網(wǎng)站直播中表示，“我當(dāng)然知道會有迂回曲折過程，但為了這筆交易，我的確押上了自己的聲譽(yù)?！?/p>

Bloomberg也參與了這次直播。

知情人士透露，正是格斯基讓通用汽車首席執(zhí)行官瑪麗·博拉(Mary Barra)注意到了尼古拉。博拉辯解稱，和尼古拉合作經(jīng)過了適當(dāng)審查。在9月14日的一次會議上，博拉告訴投資者，她安排了“一個非常得力的團(tuán)隊，進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)查”。

值得注意的是，興登堡的指控并不是人們首次對尼古拉的說法提出質(zhì)疑。

今年6月，Bloomberg曾報道稱，尼古拉的創(chuàng)始人兼董事長米爾頓夸大了該公司首款名為尼古拉一號(Nikola One)卡車的性能，而且這款卡車從未生產(chǎn)過并投入市場。

但尼古拉否認(rèn)發(fā)表過誤導(dǎo)性聲明。

圍繞尼古拉產(chǎn)生的爭議，以及美國證券交易委員會(SEC)和美國司法部(Department of Justice)正在進(jìn)行的調(diào)查，都給通用汽車和尼古拉這筆合作蒙上一層陰影，且極有可能令這家底特律汽車制造商蒙受損失。

通用汽車之所以決定與尼古拉這家初創(chuàng)公司合作，是因為投資者要求其加快電氣化進(jìn)程的壓力。

表面看起來，這筆“不涉及現(xiàn)金的交易”，使通用汽車獲得這家“華爾街寵兒”初創(chuàng)公司11%的股權(quán)，而且立即抬高了尼古拉的可信度，同時也讓尼古拉可以使用通用汽車的氫燃料電池技術(shù)和電動汽車電池。

04.

硬件集成商

迄今為止，對雙方合作的支持者和批評者都認(rèn)可一個事實——與其說尼古拉是一家技術(shù)創(chuàng)新公司，倒不如說它是一家現(xiàn)成硬件集成商。

在與通用汽車合作前，尼古拉曾計劃使用德國博世供應(yīng)的氫燃料電池動力系統(tǒng)。但這家初創(chuàng)公司的車型還沒有經(jīng)過測試，因為它目前還沒生產(chǎn)出一輛實車。

研究公司Guidehouse Insights交通分析師Sam Abuelsamid表示，大部分重要技術(shù)都不是來自尼古拉?！八峁爬┑慕巧前阉鼈兘M合在一起。在他們將此任務(wù)執(zhí)行之前，談它的市場價值是荒謬的”。

電動汽車市場領(lǐng)頭羊特斯拉用10年時間才達(dá)到尼古拉當(dāng)前市值——124億美元。

雖然尼古拉有很多地方與特斯拉相似，比如他們都同樣受到關(guān)注，并且由一位同樣精通社交媒體的企業(yè)家運(yùn)營，但尼古拉與市值更大的競爭對手絕不可同日而語。特斯拉自主研發(fā)電池組且擁有知識產(chǎn)權(quán)，并自己制造所有車型。

“這才是亮點，我們是一個系統(tǒng)集成商。我們無意在這款車的知識產(chǎn)權(quán)方面去競爭，我們只是一家原型設(shè)計公司?！蹦峁爬聲蓡T、投資者Jeffrey Ubben這樣解釋道。

尼古拉所能籌集的資金大部分借助于米爾頓個人的宣傳，以及那份期望成為替代燃料卡車行業(yè)主導(dǎo)企業(yè)的“野心”。最近，它甚至憑借自己作為上市公司的新身份，以及格斯基的人脈，爭取到與通用汽車的合作，不僅獲得所需技術(shù)，還能兌現(xiàn)對投資者的許多承諾。

產(chǎn)品重心是Badger電動卡車，尼古拉已經(jīng)承諾將在2022年開始生產(chǎn)。通用汽車將早于這個時間開始銷售首款電池驅(qū)動卡車，這將給之前高油耗的Hummer品牌帶來新變化。

通用汽車將提供核心底盤，以支持Badger和它的所謂裝配線。但在未來3年，通用汽車計劃推出大約20款全新電動汽車，這讓一些業(yè)內(nèi)觀察人士很好奇，尼古拉能給這個電動汽車隊伍帶來什么？

格斯基表示，這些初創(chuàng)公司的價值在于，它們能夠整合博世和依維柯等不同合作伙伴的技術(shù)。

格斯基在直播中說：“我們結(jié)識了一大批擁有深厚專業(yè)知識的行業(yè)伙伴，我們和我們的顧問對這里的新技術(shù)很感興趣。”

尼古拉確實有一些技術(shù)，比如eAxle，連接燃料電池和電力系統(tǒng)來驅(qū)動車輪。9月8日，米爾頓告訴Bloomberg電視臺，他的公司還為車輛提供“軟件、娛樂設(shè)施和無線更新服務(wù)”。

不過說實話，尼古拉帶給通用汽車的主要貢獻(xiàn)恐怕是一種創(chuàng)新精神——大膽的嘗試。與通用汽車這樣的老牌汽車制造商相比，尼古拉愿意采取更快的行動，承擔(dān)更多的風(fēng)險。相反，通用汽車擁有層層管理、審慎的合規(guī)制度和保守的企業(yè)文化。

05.

早期對話始于2月底

尼古拉登場之前，包括依維柯、博世和通用汽車在內(nèi)的公司都沒有計劃將燃料電池驅(qū)動使用于皮卡上。

老牌汽車制造商和供應(yīng)商都認(rèn)為，燃料電池是大型貨車的更好選擇，因為他們可以在車上使用氫氣發(fā)電。不過，當(dāng)Badger以6萬美元電池動力車型首次亮相后，尼古拉決定推出一款售價9萬美元的燃料電池版Badger，盡管沒有任何證據(jù)表明這類車型存在市場。

盡管事實是，尼古拉計劃將博世技術(shù)應(yīng)用到自己的卡車上，米爾頓卻一直在吹捧公司的燃料電池技術(shù)。

“我們擁有地球上最先進(jìn)的燃料電池和卡車?！?月7日，米爾頓在他用手機(jī)拍攝的燃料電池半拖掛原型車視頻中說，“看那東西，這就是Badger技術(shù)。”

早在今年2月，米爾頓就曾表示，這個皮卡項目已經(jīng)醞釀多年。但也有人質(zhì)疑他的這種說法，在8月的收益電話會議上，尼古拉首席執(zhí)行官馬克·羅素（Mark Russell）告訴投資者，該公司一年前并沒有生產(chǎn)皮卡的計劃。

但當(dāng)馬斯克在2019年11月展示特斯拉Cybertruck皮卡后，引起了越來越多的關(guān)注，這個“僅僅是一個概念上的車型”開始受到熱捧。

“在我們看到Cybertruck之前，我們沒有打算做皮卡。”羅素說。

直到今年3月，尼古拉還告訴投資者，除非能找到一家老牌汽車制造商來生產(chǎn)，否則它不會制定有關(guān)Badger的計劃。然而到了6月，僅僅3個月后，尼古拉就已經(jīng)開始收取高達(dá)5000美元的皮卡訂金了。

通用汽車和尼古拉的早期對話始于2020年2月底，當(dāng)時格克斯還沒有宣布反向收購，雙方只是初步談判，沒有達(dá)成交易。

但尼古拉不斷尋找合作伙伴來建造Badger皮卡的努力，增加了通用汽車的動力。米爾頓6月曾說，他正和多家汽車制造商討論外包皮卡車的生產(chǎn)。

與此同時，通用汽車?yán)^續(xù)推進(jìn)自己的電氣化計劃。今年3月，通用汽車展示其專屬Ultium電池，表示這款電池可以為小到小型跨界車，大到大型Hummer和雪佛蘭卡車提供動力。而且，通用汽車已開始對底特律一家工廠進(jìn)行改造，以生產(chǎn)Ultium電池組和通用的skateboard底盤。

對通用汽車來說，組裝Badger皮卡有助于最大限度地擴(kuò)大工廠規(guī)模，更快地擴(kuò)大電動汽車供應(yīng)鏈。通用汽車可以為之前與本田汽車合作開發(fā)的技術(shù)找到“用武之地”，在此之前，這項技術(shù)并沒有明確使用到汽車上的計劃。

在得出這筆交易對財務(wù)沒有不利影響的結(jié)論之后，通用汽車往前邁出一步。通用汽車從技術(shù)授權(quán)和制造Badger中賺取利潤，而且還得到預(yù)付的前期成本。此外，通用汽車還得到尼古拉的免費股權(quán)。

希望這個甜頭不會變味。