寧德時代是時代下的產(chǎn)物，也是中國動力電池行業(yè)中市場與技術之間博弈后的受益者，然而這個6年千億體量的神話是如何締造的？汽車預言家還你一個真實的寧德時代。

4月4日，有消息人士稱，全球新能源汽車領域的獨角獸—寧德時代新能源，已成功過會。這意味寧德時代將成為繼富士康和藥明康德之后，年內(nèi)第三家在A股上市的新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)。

有關寧德時代登陸A股，已經(jīng)成為市場多次期盼的最終結(jié)果。經(jīng)濟人士表示：寧德時代順利的過會上市，將成為在動力電池行業(yè)對其上、下游產(chǎn)業(yè)鏈提振的最好舉措。

成立6年，估值超1000億。名聲鵲起的寧德時代，已經(jīng)成為當下名副其實的“寡頭企業(yè)”。如今的寧德時代也已經(jīng)從初期開放的合作形式逐漸演變成“自我運作”的閉合商業(yè)邏輯來鋪貨全球。有人說寧德時代造就了一個時代，也有人說是時代造就了寧德時代。

面對眼下的“不可一世”，吃驚的不單是資本市場與輿論，甚至對于6年前開始經(jīng)營寧德時代的創(chuàng)始人曾毓群與黃世霖團隊而言，也未曾想到他們會用短短6年運作起這樣一個“外界無人知，內(nèi)行無人不曉”的龐然大物。

當全球的動力電池行業(yè)都在經(jīng)歷周而復始的生死考驗之時，慶幸的寧德時代卻很清楚自己的一路走來與眼下要做的到底是什么。有人說寧德時代的繁榮是在透支未來，但時代需要的是能夠認清這片繁榮締造的過程，繼而創(chuàng)造繁榮、延續(xù)繁榮。那么，一個真實的寧德時代究竟是怎樣的？

逢時、逢勢的寧德時代

提及寧德時代的成功，輿論習慣性的將這一功勞歸功于與寧德時代初次結(jié)緣就不遺余力的寶馬汽車，并將寶馬看成是寧德時代一路走來的伯樂。

然而輿論失衡的評價，忽略了其實每個個體的行動都是要源自于經(jīng)濟的誘因，都是為爭取最大的經(jīng)濟利益而存在。誠然，寶馬與寧德時代的合作為寧德時代的前期發(fā)展奠定了重要基礎，但對于如今估值逼近1000萬體量的寧德時代，與寶馬的結(jié)緣不過是其發(fā)展中關鍵幾步的一小步。

有關寧德時代的起源，時間還要追述到30年前。當時的寧德時代（CATL）創(chuàng)始人也是寧德時代的實質(zhì)控股人曾毓群還全職在“新科時代(SAE)”從事電池及其管理系統(tǒng)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化工作。而這家公司也曾憑借當時最先進的讀寫磁頭與微電子技術在行業(yè)內(nèi)名聲大噪。

在這里供職多年后，時任SAE的總經(jīng)理梁少康三番五次的找到曾毓群希望與之創(chuàng)業(yè)，一起合作制造電子產(chǎn)品所需的鋰電池。但一心在技術上尋求發(fā)展的曾毓群并未為之所動，不過梁少康深知曾毓群對電池技術的專業(yè)素養(yǎng)，又希望與之共事，便找到曾在新科的頂頭上司陳棠華為自己做說客，多次勸說曾毓群下海創(chuàng)業(yè)。

就這樣，1999年，梁少康、陳棠華、曾毓群等人組建的新能源科技有限公司（AmperexTechnologyLimited，簡稱ATL）在香港注冊成立，并在廣東東莞成立了首家工廠。此時的寧德時代董事長黃世霖就在ATL中擔任研發(fā)副總經(jīng)理，并主導ATL在電池領域中研發(fā)具備最高密度電池技術——聚合物鋰離子電池。

在ATL長達十年的創(chuàng)業(yè)時間里，曾、黃二人主導公司技術層面的發(fā)展，曾成功克服了電子產(chǎn)品“鼓氣”等諸多技術難題，也為ATL的電池產(chǎn)品做出了非常大的改善。恰巧當時蘋果推出第一款數(shù)碼音樂MP3，蘋果方趨于對產(chǎn)品高品質(zhì)的要求將ATL選做為自身電池供應商，而ATL的電池設備成功攻克蘋果在電池循環(huán)壽命過短的弊端，讓ATL至此成為蘋果公司的主要供應商，并對蘋果的電池供應整體比率實現(xiàn)40%的供應率。

寧德時代實際控股人曾毓群

隨后，曾、黃二人嗅到了動力電池行業(yè)的商機，進行二次創(chuàng)業(yè)將ATL的汽車動力部門剝離出來，在福建寧德成立CATL，中文名“寧德時代新能源科技有限公司”，主營新能源車動力電池業(yè)務。由于內(nèi)部絕大多數(shù)員工均來自ATL，因此不管是人員匹配度還是產(chǎn)品質(zhì)量，都讓CATL在早期有了很好的產(chǎn)品保障。

寧德時代公司總裁黃世霖

此時恰逢國內(nèi)動力電池行業(yè)刮起政策的春風，受限于電池發(fā)展的寶馬汽車也希望能推及相關產(chǎn)品。并對于當時ATL在聚合物鋰離子電池的造詣有著極大的興趣，希望能與之展開合作，將該電池用于汽車。但由于ATL主營電子產(chǎn)品電池，無法與之匹配，寶馬也就找到了擁有著ATL血統(tǒng)的寧德時代！

隨后在2012年，華晨寶馬與寧德時代決定就華晨寶馬規(guī)劃中的新能源汽車品牌及產(chǎn)品之諾1E的高壓電池項目展開合作。也就有了我們熟知的，寶馬方對于電池質(zhì)量的要求高，派駐專家在寧德時代長達2兩年，并下發(fā)了800頁的電池生產(chǎn)標準。

然而當時的市場環(huán)境下，韓國的動力電池在中國市場大行其道，諸多整車企業(yè)紛紛將橄欖枝伸向韓企。此時的國內(nèi)企業(yè)，雖然在國內(nèi)政策的驅(qū)動下，開始了對動力電池的研究，但還在糾結(jié)動力電池究竟應該選擇哪個技術方向走，由于國外在三元鋰技術上已經(jīng)領先太多，渴望“彎道超車”的中國企業(yè)就紛紛將磷酸鐵鋰作為攻克的目標。

此時，受限于前期技術積累與固定供應商的寧德時代反而將目標繼續(xù)鎖定在了三元鋰電池的后期開發(fā)，然而尚處弱勢的寧德時代沒有意識到，這已經(jīng)成為一個決定命運的選擇。隨著時間的推延，研制磷酸鐵鋰電池的企業(yè)發(fā)現(xiàn)該種類電池的能量密度低有著先天缺陷，面對電動車市場日益升級的消費需求中難以客服產(chǎn)品在續(xù)航里程的需求，隨即讓這一類企業(yè)走下神壇。

而始終耕耘三元鋰電池的寧德時代卻偏安一隅的贏得政策和市場的青睞。不過，國內(nèi)動力電池企業(yè)的兩極分化并沒有為寧德時代在當時就創(chuàng)造“獨霸天下”的環(huán)境條件。由于國內(nèi)動力電池企業(yè)在技術上的起步時間晚，技術成熟度差，韓系電池企業(yè)成為此時寧德時代最大的勁敵。

俗話說，一個企業(yè)的創(chuàng)始人決定了這個企業(yè)的性質(zhì)與性格，這句話對于寧德時代的概括高度而準確。由于初創(chuàng)者曾毓群與黃世霖都是電池行業(yè)技術出身的代表，因此管理團隊對于企業(yè)在技術上的把控有著得天獨厚的理念優(yōu)勢。創(chuàng)始人黃世霖曾公開對外界表示過：“電池行業(yè)是個高技術行業(yè)，門檻高，我們?nèi)胄型?，決不能在研發(fā)上比別人還晚。”

寧德時代成立后公司對于產(chǎn)品的質(zhì)量提升與研發(fā)專利數(shù)量的增長都有質(zhì)的增長。以近兩年的數(shù)字顯示：2015年、2016年、2017年公司對應申請專利分別為 226個、691個和 849個。截至 2017年 12月31日，公司及其子公司共擁有已授權(quán)的境內(nèi)專利 907項，境外專利 17項，正在申請的專利合計1440項。

有了專利技術在數(shù)目上的穩(wěn)健提升，讓寧德時代順利躋身世界級汽車企業(yè)供應商有了更合理的身份。然而技術快速提升并不意味寧德時代的產(chǎn)品在對抗國外領先電池企業(yè)能夠擁有壓倒性的優(yōu)勢。反而是國內(nèi)的動力電池相比韓系企業(yè)不管在工藝密度還是生產(chǎn)一致性上，甚至是成本層面都有著極大的差距。可以說，面對當時韓系電池的打壓，中國的動力電池行業(yè)有些無力抵抗。

不過，有意思的是上帝并沒有吝嗇眷顧寧德時代這個“幸運兒”，政策的影響又一次將寧德時代推向了時代發(fā)展的風口浪尖。

2016年6月20日，工信部頒發(fā)《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名錄。將三星與LG在華動力電池公司均剝離名錄以外。并且這一名錄直接與《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》相互影響。

影響的背后意味著只有使用了符合《規(guī)范》企業(yè)動力電池的新能源車，才能登上《推薦目錄》，獲得中國政府提供的新能源補貼。政策的指引讓車廠在選擇動力電池供應商的時候，不得不考慮高額補貼的誘惑，政府的介入直接的為國內(nèi)的動力電池行業(yè)解決了整車企業(yè)在采購成本的矛盾，間接的降低了電池企業(yè)的成本。

而國家推出《推薦目錄》以外的新能源車產(chǎn)品在當時被冠上了“可能存在無法上市銷售”的帽子，讓整車企業(yè)不敢貿(mào)然試之，避控風險的心理讓整車企業(yè)瞬間傾向國內(nèi)電池企業(yè)合作廠家，也就間接推動了車企與國內(nèi)電池廠商的合作。

禍不單行的韓系電池企業(yè)卻沒能得到上天的憐憫，早先三星在天津的電池工廠爆炸，該事件為韓系電池產(chǎn)品瞬間蒙上了極大的負面危機。由此一來，韓系動力電池對抗國內(nèi)動力電池的戰(zhàn)役就此一絕高下，但由于早先研制磷酸鐵鋰電池的企業(yè)缺乏了技術與時間上的主動權(quán)，讓寧德時代就此成為了國內(nèi)動力電池行業(yè)中一個噴發(fā)式增長的龐然大物！

錯綜復雜的資本關系與估值忽高的質(zhì)疑

對于“經(jīng)濟基礎決定上層建筑”這一哲學理論，也許馬克思和恩格斯的提出初衷是希望用于國家建設與社會的構(gòu)建與建設。但這一理論卻成為每一個經(jīng)濟學專業(yè)的學生在學習《政治經(jīng)濟學批判》這門課中必然深諳的重要道理，畢竟企業(yè)與商業(yè)是作為縮小的社會現(xiàn)象存在于整體社會環(huán)境之中的。

作為獨角獸企業(yè)，擁有率先進入A股市場資格新勢力企業(yè)的寧德時代，雖然發(fā)展年限較短，但企業(yè)的出貨量、利潤、投入，甚至整體估值卻極其驚人，不難理解這一切上層建筑都是要具備一定的經(jīng)濟基礎來作為依托的。

根據(jù)此前寧德時代對外披露的財務報表顯示，2017年寧德時代凈利潤達39.72億元。也許外界對于這樣的數(shù)字不慎敏感，換句話來講，僅是寧德時代的單年利潤，就要比許多達到美股市場上市標準的動力電池企業(yè)的全年營收還要多。

長久以來，傳統(tǒng)制造業(yè)普遍存在業(yè)務成長周期長、利潤增長慢的現(xiàn)象，寧德時代的存在將這樣的現(xiàn)象完全打破。數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年及 2017年，寧德時代動力電池產(chǎn)量分別為2.19GWh， 6.80GWh和 11.84GWh。

營業(yè)收入也在這三年分年遞增，分別為 57.03億元、148.79億元和 199.97億元，且年均復合增長率高達 87.26%。其中各報告期末，寧德時代資產(chǎn)總額分別為 86.73億元、 285.88億元及 496.63億元，減去負債后的凈資產(chǎn)分別為 14.98億元、157.91億元與264.71億元。

正是得益于利潤與業(yè)務的快速增長，讓資本市場對寧德時代有了超1300億的估值計算，然而輿論卻對于寧德時代的高估值卻始終抱有疑慮，畢竟涉獵行業(yè)之多，覆蓋面之廣的阿里巴巴總估值也不過3000億。企業(yè)估值又受行業(yè)整體發(fā)展影響，面對如今動力電池行業(yè)尚處在政策驅(qū)動的市場需求下，倘若市場內(nèi)的泡沫破滅，寧德時代還能有這樣高的估值嗎？

不過，對于寧德時代的估值問題更多的經(jīng)濟界人士傾向于“1300億不過是保守的算法估計”理論，有專家提及：“如果將泡沫算進其中，寧德時代的估值將更大”。此前，有媒體報道表示對于企業(yè)的估值大都可以按照營收的40-50倍來估算，而這樣的計算結(jié)果似乎與如今寧德時代的估值相差無幾。

一位經(jīng)濟學專家解釋：有關新興企業(yè)估值是需要將其內(nèi)在價值的估算，目的是對未來該企業(yè)在投融資，交易等多方面的考量，作為寧德時代的投資方，資本顯然不愿意給予它過高甚至過低的估價。換言之，倘若寧德時代成功上市，而這些曾經(jīng)的投資方顯然都將成為其中最大的受益對象?！?/p>

也許現(xiàn)在有人會問這些直接受益人他們是誰？

用錯綜復雜來形容寧德時代的運作與投資關系絕不過分。除了曾毓群、黃世霖與李平三位創(chuàng)始人及股權(quán)激勵的絕大部分原始股外，寧德時代其實對于融資進來的資本考量十分謹慎。

根據(jù)媒體對外披露的數(shù)據(jù)顯示以不計算分散進來的投資，寧德時代此前共進行過四輪主要的融資，分別為：

2015年10月，寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）用8900萬元通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得15%的股權(quán)。

2016年1月137名寧德時代員工通過員工持股計劃持有9.9%的股份。

2016年1月，公司進行第一輪涉及面較廣的融資。其中招銀國際、越秀產(chǎn)業(yè)基金、國投創(chuàng)新、宇通、聯(lián)想、中山公用、深創(chuàng)投、華西村資本、七匹狼創(chuàng)投等15家機構(gòu)或基金參與，以約15億的估值融資2250萬元，15家機構(gòu)共占1.52%的股份。并與15家機構(gòu)或基金簽訂貸款協(xié)議，向15家機構(gòu)或基金貸款約30億元，同時約定債轉(zhuǎn)股的價格。

2016年7月，寧德時代方面又簽訂30億貸款進行債轉(zhuǎn)股，15家機構(gòu)或基金以30億元獲得12.78%的股份，公司估值約為230億元。

2016年9月，公司進行第三輪融資，與上一輪估值差不多的價格，引入4家新股東（均以個人為主），融資1.24億元，占0.54%的股份。

2016年11月，公司進行第四輪融資，引入包括部分第一輪融資機構(gòu)在內(nèi)，并有云鋒基金、四川能投、平安置業(yè)等的九家機構(gòu)或基金，以估值約810億元的價格融資約80億元，占9.87%的股份。

2016年12月至2017年6月間，公司股東進行過多次股份轉(zhuǎn)讓引入多家新股東，估值約為850億元。

2017年3月，寧德時代引入4家機構(gòu)，募集資金超過40億，其中，萬景照作為個人入股。2017年6月，德茂海潤入股，出資額為10億元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，由于行業(yè)內(nèi)部普遍對寧德時代持樂觀態(tài)度，致使多輪投資過程中普通資本都很難介入其中。

如今，寧德時代成功過會，讓此前在《招募股份說明》寧德時代披露出的40名股東的身份也在如今的裙帶效應下得到部分印證，其中不難發(fā)現(xiàn)，在A股上市的15家企業(yè)均是與寧德時代有著業(yè)務往來的關系，包括了寧德時代的供應商和銷售客戶。

根據(jù)資料顯示，宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風集團和長安集團均作為寧德時代的主要銷售客戶。除有部分直接持寧德時代股份外，還有以雙方合資的身份來打造相關公司。

而在供應商方面，作為寧德時代鋰電自動化設備的重要供應商的華自科技在近日漲幅明顯，在寧德時代正式IPO后，振華新材料、泰豐先行、德方納米、杉杉股份、江蘇國泰華榮等多家供應商企業(yè)都將直接受益。而這些公司供應了包括正、負極材料、電解液、鋰電設備等多項原材料。

這間接表明，如今的寧德時代已經(jīng)成功的將自身融入在整個動力電池行業(yè)，全面圍繞了動力電池在上、中、下游的整個供應體系。隨著未來在合作上的不斷滲透，將在未來形成一種一榮俱榮，一損皆損的發(fā)展態(tài)勢。

寧德時代為什么要布局電池回收？

至此，似乎寧德時代6年時間的一路走來顯得無懈可擊，而曾經(jīng)發(fā)展的“順風順水”也讓輿論一度懷疑，寧德時代是否還會再給中國的動力電池行業(yè)的后入者們留有機會？盛極而衰當真不會再寧德時代身上重演嗎？

事實上，行業(yè)對于政策的嚴重依賴以及對于自身對于未來發(fā)展的未知，一直讓寧德時代存有恐懼，或者說重壓之下的寧德時代比誰都希望知道前路如何行進。事實上，發(fā)展至今天的動力電池行業(yè)整體態(tài)勢下已逐漸分化出3個可獨立存活的子行業(yè)，而這三個子行業(yè)恰恰就是動力電池行業(yè)中一直以來三個最重要的利潤來源。

很長一段時間，國內(nèi)的動力電池企業(yè)都在圍繞著電池生產(chǎn)、電池儲能以及動力回收進行創(chuàng)收。然而面對眼下電池產(chǎn)能頻臨過剩的邊緣，雖然乍看之下是寧德時代一家獨大，實則行業(yè)內(nèi)部還有著諸多中小企業(yè)急待整合，整個行業(yè)亂象也已經(jīng)逐漸為政策所“不忍”。

尤其對于儲能環(huán)節(jié)來講，由于行業(yè)風險高、投入高、回報又慢，致使很多企業(yè)不愿深陷其中。唯獨剩下的電池的回收產(chǎn)業(yè)成為了資本公認的“行業(yè)風口。”

2018年2月，工信部發(fā)布《新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法》，頒發(fā)提及將加強新能源汽車動力蓄電池回收利用管理；3月，七部委又聯(lián)合發(fā)布了《新能源汽車動力蓄電池回收利用試點實施方案》目標就是要到2020年建立起完善的動力電池回收體系。這意味，政府行為將再一次強制干涉動力電池行業(yè)的發(fā)展，這一次寧德時代還能繼續(xù)順勢而為嗎？

一般來講，動力電池的使用年限都在4-6年，我國最早投入市場的新能源汽車的電池臨近年限的約束，這意味了第一輪大規(guī)模的動力電池報廢期將很快到來，有數(shù)據(jù)顯示，到2020年我國電動汽車動力電池累計報廢量將達到12萬噸至17萬噸的規(guī)模。

不過回收行業(yè)目前尚處于導入期，同樣對于技術、投入有著嚴格的要求，同時政府對于這一行業(yè)目前尚沒有設立明確的行業(yè)規(guī)定與準則。有資料顯示，目前該不管行業(yè)生產(chǎn)準入、還是技術標準，動力電池回收都還沒有統(tǒng)一標準，加之早期投放的磷酸鐵鋰動力電池的回收價值很低，回報率低很容易將企業(yè)拖垮，這些因素因此限制了動力電池回收利用的產(chǎn)業(yè)化的進程。

不過，機敏的寧德時代來似乎能夠看到其中商機，早在2015寧德時代就早早針對回收行業(yè)展開布局。同年9月寧德時代收購廣東一家將廢舊鋰離子電池加工企業(yè)，該企業(yè)以提純、合成等工藝，來生產(chǎn)鋰離子電池材料三元前驅(qū)體，最終實現(xiàn)將鎳鈷錳鋰資源最終在電池產(chǎn)業(yè)中實現(xiàn)循環(huán)利用，進而打通鋰電池生產(chǎn)制造和回收利用一直存在的矛盾問題，但由于計劃尚處培育期效果未能如期而至。

雖然目前動力電池回收被政策與行業(yè)不斷看好，但時至今日尚仍沒有明顯的突破與進展，也因此讓寧德時代這個龐然大物暫時放緩了前進的步伐。其實不單單是針對寧德時代而言，倘若回收難題能夠盡快攻克，很可能將成為中國動力電池企業(yè)實現(xiàn)技術一個重要環(huán)節(jié)，可以說包括寧德時代在內(nèi)的所有中國動力電池企業(yè)，未來還都有很長的一段路要走。