文 | 李一帆

8月30日，中石化公布了上半年財(cái)報(bào)，顯示營(yíng)業(yè)收入1.03萬(wàn)億元，同比下降31%；歸屬于母公司股東凈虧損228.82億元，去年同期為盈利313.38億元。

提早三天披露業(yè)績(jī)的中石油與之何其像，上半年?duì)I業(yè)收入9290.45億元，同比下降22.3%；歸屬于母公司股東凈虧損299.83億元，去年同期為盈利284.23億元。

也就是說(shuō)，“兩桶油”在今年上半年“扭盈為虧”，合計(jì)虧損528.65億元，平均每天虧3億元。

對(duì)應(yīng)到股民心情，就是“問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿倉(cāng)中石油”。

結(jié)果可想而知，“兩桶油”遭遇了鋪天蓋地的謾罵和質(zhì)疑，理由是：上半年原油單價(jià)都跌破40美元（約合人民幣273元）了，居然還沒(méi)賺翻？壟斷行業(yè)，怎么可能虧損？必有妖，必有妖，必有妖。

這就是典型的“懷油其罪”，是拍腦袋的民間經(jīng)濟(jì)學(xué)。

油價(jià)下跌，壟斷行業(yè)，就能躺著數(shù)錢？賬不是這么算。

我們不妨來(lái)算算，第一筆賬，錯(cuò)期賬。

“兩桶油”做的石油生意，和咱日常低買高賣股票完全不一樣，咱趕上谷底入手，翻紅一點(diǎn)就賣出去，不過(guò)一兩天的時(shí)間。但石油沒(méi)這么快，它從運(yùn)輸?shù)綗捰驮俚匠鰪S，每個(gè)環(huán)節(jié)都需要時(shí)間。

就說(shuō)“兩桶油”進(jìn)口的原油，從中東到國(guó)內(nèi)需要30～50天時(shí)間運(yùn)輸，所以煉廠加工時(shí)廠里拿到的原油價(jià)格，至少是30天前的。再加上將原油煉成成品油的時(shí)間，可以說(shuō)一桶油從中東原油變成中國(guó)成品油，至少有2～3個(gè)月的時(shí)間差。更別提石油這種重要戰(zhàn)略物資，為了安全平穩(wěn)生產(chǎn)，必須事先保持一定時(shí)期加工量的原油庫(kù)存。

但價(jià)格不等人，就像市場(chǎng)不景氣全行業(yè)都在折扣時(shí)，沒(méi)人管你當(dāng)初多少進(jìn)貨價(jià)，成品油的定價(jià)只看當(dāng)期原油價(jià)。

也就是說(shuō)，咱們現(xiàn)在加到的成品油，甭管油價(jià)多少，成本都是兩三個(gè)月前就定了的。

比如2020年1月之前，包括2019年的整個(gè)第四季度，國(guó)際原油價(jià)格都在60美元（約合人民幣410元）/桶上下，這是你的進(jìn)貨價(jià)。但2020年3月，貨到了，國(guó)際油價(jià)也一口氣跌破了35美元（約合人民幣239元）/桶，這時(shí)候無(wú)論如何，你只能按35美元/桶的價(jià)格賣。里里外外，至少每桶虧損25美元（約合人民幣171元）。

這也是為什么僅僅今年上半年，美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)、倒閉的油氣公司就達(dá)到了20家。

有人說(shuō)“兩桶油”不是有40美元（約合人民幣273元）/桶的保護(hù)價(jià)嗎？

但這個(gè)地板保護(hù)價(jià)，40美元以下的差價(jià)并非歸屬于“兩桶油”，而是要上交國(guó)家。國(guó)家為保障石油安全和油品質(zhì)量，設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金專項(xiàng)賬戶。

今年上半年，中石油的平均實(shí)現(xiàn)原油價(jià)格只有39美元（約合人民幣266元）/桶，與去年相比幾乎腰斬。

而這一切幾乎難以避免，因?yàn)槲覈?guó)70%的原油都需要進(jìn)口，尤其中石化90%的原油都是進(jìn)口獲得。

所以“兩桶油”的財(cái)報(bào)表現(xiàn)有不少區(qū)別，但卻有一個(gè)共性很明顯，就是上半年中石油煉油板塊虧損136.44億元，中石化煉油事業(yè)部虧損317億元。這就是時(shí)間差惹的禍。

第二筆賬，需求賬。

供求關(guān)系，是一切經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的基石。

“兩桶油”上半年的另一困境，就是消費(fèi)端疲軟，需求量大幅下降。

整體而言，上半年我國(guó)成品油表觀消費(fèi)量15,386萬(wàn)噸，同比下降6%。而且注意，這只是表觀。

僅以我們?nèi)粘Ｗ钕嚓P(guān)的汽車加油站來(lái)看，根據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，2月中旬以前，將近60%的加油站銷量?jī)H為去年同期的10%～20%；3月上旬，全國(guó)加油站銷售量達(dá)到了去年同期的70%左右；4月中旬，達(dá)到了85%左右；5月底，達(dá)到了95%左右；6月底，近88%的加油站銷售量才恢復(fù)至100%。

再隨便舉幾個(gè)其它石油下游相關(guān)行業(yè)的例子。

比如，航空煤油相關(guān)業(yè)務(wù)。上半年交通運(yùn)輸業(yè)有多慘淡不用我說(shuō)，具體到航空，我們只要看看幾家上市航空公司的財(cái)報(bào)即可，海航控股、中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空四家上市航空公司，上半年業(yè)績(jī)分別凈虧損118.23億元、94.41億元、85.42億元、81.74億元……

比如，紡織服裝相關(guān)業(yè)務(wù)（化學(xué)纖維來(lái)自石油工業(yè)和煉焦工業(yè)）。上半年全國(guó)紡織服裝類零售總額5000億元上下，同比下跌19.6%。

再比如，涂料總產(chǎn)量上半年同比下降5.4%，塑料制品總產(chǎn)量同比下降9.6%，合成橡膠總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.1%，等等?？傊拖掠萎a(chǎn)業(yè)鏈上，沒(méi)有特別好看的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

更何況還有一記重錘，就是今年上半年，東風(fēng)裕隆累計(jì)銷量不足百輛，據(jù)稱納智捷品牌將退出大陸市場(chǎng)。（手動(dòng)狗頭）

凡此種種，都是“兩桶油”的需求壓力，中石化成品油的日銷量最差一度只有去年的20%。所以兩家的虧損也主要集中在第一季度，比如中石油，財(cái)報(bào)顯示其銷售業(yè)務(wù)板塊前兩季度分別盈利-166億元和37 億元，很大原因就是成品油需求在一季度驟降，而二季度回暖。

第三筆賬，責(zé)任賬。

“兩桶油”的業(yè)務(wù)遠(yuǎn)不止是給咱的車加油，他們經(jīng)營(yíng)的是覆蓋整個(gè)石油上下游的產(chǎn)業(yè)鏈。

先說(shuō)上游。

為什么中國(guó)的原油需要大量進(jìn)口？因?yàn)橹袊?guó)的石油開(kāi)采難度和成本與中東相比差距巨大。個(gè)中原因暫不贅述，總之，進(jìn)口石油比自己挖井開(kāi)采劃算得多。

但前面也說(shuō)了，石油是重要的戰(zhàn)略物資，絕對(duì)不能全靠進(jìn)口，所以出于戰(zhàn)略安全考慮，“兩桶油”還必須承擔(dān)開(kāi)采重?fù)?dān)，確保國(guó)家自給自足的能力。

中石油在原油開(kāi)采方面比中石化發(fā)展得早、定位也更加偏重，這也是中石油進(jìn)口原油比中石化少的原因。但正因如此，原本并不擅長(zhǎng)自采原油的中石化由于也要出于責(zé)任自行開(kāi)采，所以開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，比如今年上半年其勘探及開(kāi)發(fā)事業(yè)部就虧損了60億元。

再說(shuō)下游。

就拿我們最熟悉的加油站舉例，截至2019年底，中石化在全國(guó)約有3萬(wàn)座加油站，2.7萬(wàn)家便利店；中石油約有2.2萬(wàn)座加油站，2萬(wàn)家便利店。遍布全國(guó)是不是？

但在這些數(shù)字背后，我們必須看到的是，不同于私營(yíng)油企可以靈活的選擇優(yōu)勢(shì)地區(qū)去經(jīng)營(yíng)，“兩桶油”因?yàn)楸持鐣?huì)責(zé)任，所以即使再偏遠(yuǎn)的地區(qū)，明知是筆虧錢買賣，需要你投建也必須投建，保證偏遠(yuǎn)地區(qū)的成品油供應(yīng)。因?yàn)椤皟赏坝汀痹谄h(yuǎn)地區(qū)也建有大量加油站和門店，而且越是偏遠(yuǎn)，運(yùn)輸和維護(hù)費(fèi)用越貴，虧損越嚴(yán)重。

更何況石油下游的產(chǎn)業(yè)鏈那么多，而“兩桶油”，就是我國(guó)幫助這些下游企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的減震閥——這都是“兩桶油”不得不承擔(dān)的公共服務(wù)。

不然你想想天然氣的到岸價(jià)，再想想我們手上的價(jià)格。

所以，量?jī)r(jià)齊跌，還要兼顧社會(huì)責(zé)任，“兩桶油”的2020上半年，你給我一個(gè)好過(guò)的理由？

當(dāng)然“兩桶油”自身存在的問(wèn)題也非常之多，尤其國(guó)企弊病一個(gè)不少，但這不妨礙我們有一說(shuō)一。

今年以來(lái)，面對(duì)量?jī)r(jià)齊跌的壓力，“兩桶油”其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始了遲來(lái)的成本控制。

比如上半年，中石化經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為1.05萬(wàn)億元，同比下降了27.2%，其中采購(gòu)原油、產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)供應(yīng)品及費(fèi)用同比下降30.6%，銷售、一般及管理費(fèi)用同比下降1.4%，職工費(fèi)用同比下降0.9%；中石油經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為9350.88億元，同比下降了16.9%，其中采購(gòu)、服務(wù)及其他費(fèi)用同比下降21.2%，員工費(fèi)用同比下降6.6%，勘探費(fèi)用同比下降13.8%，銷售、一般性和管理費(fèi)用同比下降8.6%。同時(shí)，“兩桶油”的資本性支出也全部呈下降趨勢(shì)。

大約就是，能省則省，能砍則砍。

而且，他們也開(kāi)始在尋找其它增長(zhǎng)點(diǎn)。

比如2020年2月，中石化易捷在全國(guó)多地上線了蔬菜銷售業(yè)務(wù)，與盒馬鮮生聯(lián)手，直播賣菜、送菜上門等等相關(guān)業(yè)務(wù)多措并舉；幾乎同一時(shí)間，中石油也上線了“油賣菜”，切入蔬菜業(yè)務(wù)。

按照中石化易捷的規(guī)劃，接下來(lái)他們還要引入旅游、保險(xiǎn)、快餐、汽服、家電、美妝、數(shù)碼、廣告等多種服務(wù)業(yè)態(tài)，多元化布局。

所以上半年財(cái)報(bào)里，“兩桶油”的非油業(yè)務(wù)反而成為其中為數(shù)不多的增長(zhǎng)點(diǎn)，中石化非油業(yè)務(wù)收入166億元，利潤(rùn)20億元，同比增加1億元；中石油非油銷售收入96.13億元，同比增加3.2%。

他們都在盡己所能扭虧為盈。

其實(shí)隨著第一季度過(guò)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)，“兩桶油”最難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。比如中石油的二季度虧損較一季度已經(jīng)環(huán)比收窄，中石化更是已在二季度扭虧為盈。再之后的油價(jià)時(shí)間差，對(duì)“兩桶油”而言更是利空變利好的存在。

所以對(duì)于“兩桶油”最終的2020年度財(cái)報(bào)，我個(gè)人仍然比較看好。

不過(guò)拋開(kāi)他們今年到底虧損與否，其實(shí)即便在過(guò)去，“兩桶油”高壟斷、高營(yíng)收，利潤(rùn)率卻也一直很低，甚至遠(yuǎn)低于A股的平均水平，根本不是大家想象中財(cái)大氣粗的央企模樣。所以質(zhì)疑之前請(qǐng)先自疑，先問(wèn)是不是，再問(wèn)為什么。

“兩桶油”的這條路，并不好走，卻也沒(méi)法回頭?；蛟S唯一的希望，就是復(fù)活納智捷哦？百公里三個(gè)加油站，守護(hù)你的石油能源夢(mèng)。