總編 | 張克環(huán)

編輯 | 張云潔

作者 | 秦義勇

來自汽湃（GREATAUTO)的報道

進擊的小鵬，“特斯拉們”的狂歡

北京時間8月27日晚間，小鵬汽車（股票代碼“XPEV”）在紐交所正式掛牌上市，成為繼蔚來汽車、理想汽車之后第三家在美上市的造車新勢力企業(yè)。至此，國內(nèi)三大造車新勢力在美勝利會師。

小鵬汽車發(fā)布的IPO公開發(fā)行方案顯示，因投資者需求強勁，于8月26日結(jié)束的認(rèn)購異?；鸨?，最終的發(fā)行價定為每股15美元，高出此前招股書中所寫的每股11-13美元的定價指導(dǎo)區(qū)間，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了蔚來每股6.25美元和理想每股11.5美元的IPO定價。

單股定價、發(fā)行規(guī)模及IPO市值均超出預(yù)期，15美元的定價甚至還讓小鵬汽車一舉成為全球新能源汽車史上最高的IPO。此外，小鵬汽車首次公開招股發(fā)行9973萬美國存托股，在原計劃8500萬股的基礎(chǔ)上增發(fā)了近1500萬股；募資總額約17.2億美元，超出招股書預(yù)計的最高值12.71億美元，最終的IPO估值約110億美元。

截止周四收盤，小鵬股價大漲41.47%，報21.22美元，市值達(dá)149.6億美元（約合人民幣1029.5億元）。這是長安汽車（482.2億元）的兩倍還多！

要知道，小鵬汽車成立僅僅6年，截至2020年7月，旗下車型累計交付也不過20707輛，相較于傳統(tǒng)車企可用“產(chǎn)銷極低”來形容。不僅如此，高負(fù)債（2018-2020上半年累計154.9億元）；連年虧損（2018-2020上半年累計58.65億元）；負(fù)值毛利率（2020上半年-3.6%）的財務(wù)狀況可謂“負(fù)”重前行。

那么問題來了：產(chǎn)銷極低、高額負(fù)債、持續(xù)虧損和負(fù)毛利率的小鵬汽車，為何還能在資本市場受到熱捧，收獲超高的定價與估值呢？

這跟當(dāng)前的純電動汽車市場大環(huán)境密切相關(guān)。事實上，不僅僅是小鵬汽車，蔚來汽車和理想汽車的市值同樣可觀。

8月27日，截至當(dāng)?shù)貢r間周三美股收盤，蔚來(NIO)股價周三再度大漲14.69%，首次站上20美元關(guān)口，收盤總市值超240億美元。今年以來，蔚來股價累計漲幅高達(dá)409%。理想的股價大漲28.25%，報收于23.38美元，公司市值達(dá)到近200億美元，均創(chuàng)上市以來新高。

而這些，在特斯拉面前終究是小巫見大巫。

進入2020，特斯拉的市值便如同坐上了SpaceX的火箭一樣開啟了狂飆模式。自今年7月市值超過豐田之后，特斯拉便一直穩(wěn)坐全球市值最高車企的寶座，截止最新數(shù)據(jù)，特斯拉市值4172.17億美元，遠(yuǎn)超第二名豐田的2179.65億美元，相當(dāng)于15個福特，48個雷諾。

如今，對特斯拉來講，一天漲出一個福特已不足為奇。豐田、大眾全球銷量超千萬輛如何？凈利潤超千億元如何？擁有百年發(fā)展歷史又如何？這些在進擊的特斯拉面前，統(tǒng)統(tǒng)不是事兒。

眼下，只能以“瘋（不）狂（解）”來形容以特斯拉為代表的純電動汽車公司的市值表現(xiàn)。就連與之關(guān)聯(lián)的供應(yīng)鏈公司也紛紛坐收漁利，共同上演純電動汽車市場的資本瘋狂。這就不難理解為啥小鵬汽車一上市便獲得了遠(yuǎn)超預(yù)期的市場表現(xiàn)。

“特斯拉們”不僅在產(chǎn)品和理念上顛覆傳統(tǒng)，也在市值的表現(xiàn)上截然不同。這跟體量無關(guān)，跟盈利無關(guān)，甚至跟品牌無關(guān)，似乎只要搭上了這條大船，便可以乘風(fēng)破浪，若再給點超出預(yù)期的表現(xiàn)，則將更加瘋狂。

特斯拉的瘋狂，美股的瘋狂

現(xiàn)在回到之前的問題：到底是什么在助推純電動汽車市場資本集體瘋狂？純電動汽車公司市值高速狂飆的背后，到底是風(fēng)口還是泡沫？

這，還是得從行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)——特斯拉說起。

關(guān)于特斯拉股價和市值的合理性一直備受爭議，特斯拉的股價走勢也引發(fā)了人們對資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂。早在特斯拉市值突破2000億美元的時候，“股神”巴菲特就公開表示過不會投資特斯拉。一位美股交易員曾表示，哪怕特斯拉代表了電動車的未來，目前的估值也并不合理，一年僅交付幾十萬臺車（市值）卻超過銷售千萬臺車的豐田，說明其估值嚴(yán)重虛高。

還有相當(dāng)一部分華爾街空頭對特斯拉“矢志不渝”。7月份的做空頭寸增至199.5億美元，有望成為有史以來第一只空倉頭寸突破200億美元的股票，仍舊是華爾街空頭們的最愛。（一般空頭占比極高的股票容易造成扎空的情況，當(dāng)股票上漲時，空頭急于買入股票平倉，將進一步拉高股價。）

即便如此，特斯拉的股價依舊如脫韁的野馬，在一片質(zhì)疑和看衰聲中越挫越勇，為何？空頭平倉拉高股價是一方面，大量散戶的涌入是另一方面。

有專業(yè)人士分析了美股券商的財報發(fā)現(xiàn)，這些券商Q1的注冊、入金人數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。相較于機構(gòu)用戶，散戶更加非理性，而散戶持倉多的標(biāo)的更容易暴漲暴跌。不禁讓人質(zhì)疑：特斯拉的暴漲究竟是投資者堅信特斯拉的公司價值所做出的理性決策，還是大量“熱錢”涌入美股市場以后引發(fā)的瘋狂投機行為？

支撐特斯拉上漲另一原因就是納入標(biāo)普500的預(yù)期，追蹤標(biāo)普500指數(shù)的基金至少有4.4萬億美元，如果被納入標(biāo)普500指數(shù)，被動資金也將有購買特斯拉的需求，成為拉高特斯拉股價的另一大推動因素。

在確定特斯拉的股價和市值是否虛高之前，我們還需要認(rèn)清另外一個大的市場背景，那就是美國科技股的集體爆發(fā)。為啥是“科技股”呢？因為我們不能以傳統(tǒng)的眼光看待特斯拉，它同時還是一家科技公司。準(zhǔn)確的說，當(dāng)前的造車新勢力都存在一定的科技公司屬性。

2020，新冠疫情的爆發(fā)，讓美國經(jīng)濟嚴(yán)重衰退，失業(yè)率暴增，國內(nèi)矛盾激化，如此背景下，美國股市卻逆向表現(xiàn)的異常繁榮。尤其是以蘋果為代表的科技公司，市值更是屢創(chuàng)新高。有分析認(rèn)為，疫情讓投資者紛紛聚集在各大科技公司身邊，因為他們堅信后者在經(jīng)濟災(zāi)難之下風(fēng)險最小。

蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌等科技巨頭紛紛邁入萬億美元市值俱樂部，蘋果市值更是站上了2萬億美元高度，成為全球市值最高的公司。外加上市值8000億+美元的facebook，五家公司市值加起來就已經(jīng)占了標(biāo)普500強總市值的近四分之一。

當(dāng)前，美國上市的科技公司總市值超過110萬億美元，相比之下，全球GDP也才140萬億美元。美國的科技股是否存在泡沫的問題，值得細(xì)品。

此外，我們需注意一個重要的詞：市盈率。也稱“本益比”、“股價收益比率”或“市價盈利比率，是指股票價格除以每股收益的比率。

一般來說，市盈率水平為：

＜0：指該公司盈利為負(fù)

0-13：即價值被低估

14-20：即正常水平

21-28：即價值被高估

28+：反映股市出現(xiàn)投機性泡沫

美股五大科技公司當(dāng)中，市盈率最低的也有大約30，而市盈率最高的微軟則達(dá)到了37，該公司上次擁有如此水平的估值，還要回溯到二十年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫的高潮時代。然而，五強與特斯拉相比依然是小巫見大巫，后者市盈率居然達(dá)到了10000。

那特斯拉是否存在投機性泡沫呢？這個困擾了無數(shù)人的問題，看似一目了然。但當(dāng)相當(dāng)一部分專業(yè)研究人士都對此表示疑惑和不解的時候，我等凡人就更沒有理由去確信它就是那么一回事兒了。

目前，投資者的心理已經(jīng)陷入了分裂。這場漲勢絕不缺少懷疑者，尤其是在投資專家當(dāng)中?！叭绻谀瓿?，你說這種疾病（新冠）將形成全球大流行，造成可怕的衰退，或許還有人相信，但是如果你接下來說股市會處在現(xiàn)在的水平，恐怕就沒有任何人會相信了?！盤GIM旗下QMA首席投資策略師基恩（Ed Keon）就高呼看不懂。

拋開市場的因素，當(dāng)前美國股市的空前繁榮還與美聯(lián)儲和美國國會的刺激政策相關(guān)。這其中的游戲規(guī)則，更是99%的人都難以明了的。

值得注意的是，8月，美國股市的市盈率水平已經(jīng)來到了13年高位。而對于美國股市是不是泡沫，金融大鱷索羅斯已經(jīng)發(fā)出嚴(yán)重警告：美股目前處在自“二戰(zhàn)”以來最嚴(yán)峻的時刻，并且表示自己不會參與目前的美股。

另一位投資界的泰斗巴菲特雖然沒有說話，但其行動亦表明，同樣對股市不看好。伯克希爾哈撒韋的最新財報數(shù)據(jù)顯示，巴菲特已經(jīng)清空了一堆股票，現(xiàn)金儲備達(dá)到近1466億美元，折合人民約1萬億元，并創(chuàng)歷史新高。

那么，當(dāng)前的美國股市存在泡沫嗎？身在其中的各大科技公司存在泡沫嗎？特斯拉存在泡沫嗎？讓人瞠目結(jié)舌的市場表現(xiàn)似乎已經(jīng)讓答案很明確了。

結(jié)語

可以肯定的是，當(dāng)前的純電動汽車產(chǎn)業(yè)是“風(fēng)口”沒錯，也正因為如此，帶給了市場信心和“特斯拉們”良好的表現(xiàn)。但不排除當(dāng)前的市場存在“泡沫”的較高可能性，只是相較于其他市場，背靠政府支持和發(fā)展大流，純電動汽車市場具有更好的抗性。

小鵬汽車上市，為企業(yè)發(fā)展翻開了新的一頁，同時也迎來了新的挑戰(zhàn)。良好的開局和昂貴的IPO只是暫時的“輸血”，企業(yè)唯有做好產(chǎn)品，不斷創(chuàng)造市場價值，具備獨立“造血”的能力，方能在殘酷的市場競爭中長久的生存亦或繁榮下去。

未來，身處同一條船上的“特斯拉們”不可避免的需要面對“一榮俱榮，一損俱損”的未知局面。我們衷心祝愿，小鵬汽車“鵬”程萬里，造車新勢力們前程似錦。

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