8月24日，潤(rùn)東汽車對(duì)外發(fā)布公告，稱公司接獲通知，一名債權(quán)人已于2020年8月20日針對(duì)潤(rùn)東汽車集團(tuán)向江蘇省徐州市中級(jí)人民法院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng)。

據(jù)悉，此次破產(chǎn)重整申請(qǐng)針對(duì)的主要是潤(rùn)東汽車未能償還結(jié)欠的165.9萬(wàn)元及利息，有關(guān)債權(quán)人聲稱，潤(rùn)東汽車上述結(jié)欠款項(xiàng)自2019年7月19日起逾期未還。區(qū)區(qū)一百多萬(wàn)債務(wù)，就讓這家曾在“百?gòu)?qiáng)經(jīng)銷商”排行榜躋身Top 20的玩家陷入資金鏈危機(jī)，讓業(yè)界感到十分意外。

同樣的遭遇，也發(fā)生在正通汽車身上。作為第一家在香港上市的豪華汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，正通汽車昔日的輝煌經(jīng)歷遠(yuǎn)比潤(rùn)東汽車更耀眼，但是在今年下半年，正通卻被爆出因數(shù)億美元的債務(wù)不得不出售股權(quán)的消息。

再回顧早在2019年5月就申請(qǐng)破產(chǎn)重組的龐大集團(tuán)，以及觸目驚心的“三成盈利一半虧損”的經(jīng)銷商生存業(yè)態(tài)，我們的整個(gè)汽車流通行業(yè)究竟遇到怎樣的難題？扛著資金鏈和庫(kù)存的巨大壓力，昔日順風(fēng)順?biāo)慕?jīng)銷商玩家們又該在新時(shí)代下如何突圍？傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式，是否已經(jīng)走到了不破不立的窮途末路？

潤(rùn)東，時(shí)代的棄兒

潤(rùn)東汽車是一家以豪華品牌銷售為主導(dǎo)的綜合汽車服務(wù)商，公開信息顯示，該集團(tuán)成立于1998年，于2001年在江蘇徐州開設(shè)首家汽車經(jīng)銷門店后，規(guī)模迅速發(fā)展，一度成為華東地區(qū)最大的豪華汽車經(jīng)銷商之一。2014年8月，潤(rùn)東汽車迎來(lái)成立后的又一個(gè)高光時(shí)刻，正式在香港聯(lián)交所主板上市。

在中國(guó)百?gòu)?qiáng)經(jīng)銷商榜單上，潤(rùn)東汽車不僅是?？停琶苍?010年后一直穩(wěn)定在20名左右。在業(yè)績(jī)頂峰期的2015年，該集團(tuán)總營(yíng)收一度躍至第15名，即使是在“最后輝煌”的2017和2016年，該集團(tuán)的總營(yíng)收依舊能位列全國(guó)第23和20名。

2018年，是潤(rùn)東汽車的轉(zhuǎn)折之年。

從這一年開始，該集團(tuán)的業(yè)績(jī)指標(biāo)一路下滑，直至破產(chǎn)重整的危險(xiǎn)境地，徹底從百?gòu)?qiáng)經(jīng)銷商排行榜單中徹底銷聲匿跡了。由盈轉(zhuǎn)虧，瀕臨破產(chǎn)，潤(rùn)東汽車也只用了短短三年的時(shí)間。

轉(zhuǎn)折之年的潤(rùn)東汽車，究竟經(jīng)歷了什么？

把時(shí)光軸往前推，該集團(tuán)2018年的新車銷量為4.95萬(wàn)輛，較2017年同比下降了33.8%，其中，豪華和超豪華品牌新車的銷量也同比下跌27%，僅為2.65萬(wàn)輛。此外，2018年的營(yíng)業(yè)收入為人民幣127億元，同比下滑了33%，凈利潤(rùn)虧損則高達(dá)15億元。

而根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，潤(rùn)東汽車2018年的資產(chǎn)流動(dòng)比率為76%（衡量企業(yè)短期償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)），較2017年已經(jīng)明顯下滑，而資產(chǎn)負(fù)債率也已經(jīng)高達(dá)84%。

到了2019年，該集團(tuán)資本負(fù)債比率升至-110.5%，沖破資不抵債的最后一道防線。這一年，潤(rùn)東汽車收入76.36億元人民幣，同比下降40%，股東應(yīng)占虧損為53.38億元，同比擴(kuò)大252%；而根據(jù)今年8月份發(fā)布的最新公告，潤(rùn)東汽車上半年?duì)I收下滑幅度已經(jīng)高達(dá)人民幣14億元至15億元，凈虧損則在人民幣2.13億元至3.13億元之間。

虧損窟窿越來(lái)越大，究竟為何？

先看看潤(rùn)東汽車的官方口徑——

一方面，是大環(huán)境使然。國(guó)內(nèi)新車銷售近兩年持續(xù)萎靡，經(jīng)銷商集團(tuán)受惡劣市場(chǎng)環(huán)境及疲弱消費(fèi)者需求的影響，且今年新冠肺炎疫情也給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)更多的不確定性。

另一方面，是惡性循環(huán)。公司這幾年資金短缺，因此減少了新車采購(gòu)量，這直接導(dǎo)致銷量及收入減少；最近半年，旗下部分經(jīng)銷店的經(jīng)銷授權(quán)協(xié)議到期但未能續(xù)約，導(dǎo)致經(jīng)銷店數(shù)目進(jìn)一步減少，直接影響銷售額下降。

但是，綜合分析潤(rùn)東汽車對(duì)外披露的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，以及《汽車公社》對(duì)該集團(tuán)昔日員工的采訪，這家昔日經(jīng)銷商巨頭跌入谷底的主要原因，主要是管理和經(jīng)營(yíng)不善。特別是2018年收購(gòu)了多家新實(shí)體，盲目的擴(kuò)張給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了沉重負(fù)擔(dān)，融資總額和融資成本增加。

業(yè)務(wù)盤子和門店規(guī)模也在步步后退。

今年4月，潤(rùn)東汽車與昆明彥恒汽車銷售服務(wù)有限公司簽訂了轉(zhuǎn)讓股份的意向協(xié)議，擬向昆明彥恒出售四家間接全資附屬公司（包括潤(rùn)東汽車集團(tuán)有限公司、徐州潤(rùn)東汽車營(yíng)銷管理有限公司及徐州悅美汽車營(yíng)銷管理有限公司等）的全部股權(quán)，出售價(jià)格約為人民幣34億元。

公開資料顯示，這四家附屬公司直接或間接持有及管理了潤(rùn)東汽車的62家附屬公司，主要包括山東、安徽、江蘇、浙江及上海的合共56家汽車經(jīng)銷門店。這是一個(gè)信號(hào)，疲憊不堪的潤(rùn)東汽車已開始“賣血續(xù)命”，而在2019年，該集團(tuán)為了資金回血，已對(duì)外出售了四十多家4S店。

正通，資金困局持續(xù)發(fā)酵

作為大陸第一家在香港上市的豪華車經(jīng)銷商集團(tuán)，正通汽車在國(guó)內(nèi)豪華品牌經(jīng)銷商里的實(shí)力不容小覷，特別是在2011年，該集團(tuán)以55億元的價(jià)格收購(gòu)了中汽南方汽車銷售有限公司，促成了彼時(shí)的汽車流通領(lǐng)域第一大并購(gòu)案，上演了“蛇吞象”的高光一幕，風(fēng)頭之盛，也是一時(shí)無(wú)兩。

即使是在2019年，該集團(tuán)還憑借著387.4億元的營(yíng)收和17.13萬(wàn)輛的銷量，躋身經(jīng)銷商百?gòu)?qiáng)排行榜的第11位。

但是在今年6月以來(lái)，正通汽車旗下的多家經(jīng)銷商就頻頻被投訴“付款后無(wú)法提車”的問(wèn)題，在廣東佛山等地，甚至有消費(fèi)者在寶馬等4S門店前拉起維權(quán)橫幅，作為新車付款后無(wú)法交付的抗議。

維權(quán)事件引發(fā)了業(yè)界的普遍關(guān)注，據(jù)了解，正通旗下廣州寶澤寶馬4S店、湖北荊門寶澤寶馬4S店、湖北奧澤4S店（奧迪）、海南中汽南方4S店（捷豹路虎）、福建中汽南方4S店（捷豹路虎）等經(jīng)銷商都被媒體“點(diǎn)名批評(píng)”，這一聲勢(shì)浩大的提車風(fēng)波不僅涉及北京、上海等一線城市，還席卷了西南（四川）、華南（廣東、福建、海南）等多個(gè)地區(qū)。

據(jù)悉，無(wú)法交車的原因并不是門店沒(méi)有新車，而是新車合格證被正通汽車抵押在銀行。因?yàn)榧瘓F(tuán)當(dāng)下資金緊張，無(wú)法向銀行還款，很多新車的合格證無(wú)法贖回，導(dǎo)致門店無(wú)法交付車輛，那些已經(jīng)付款的“準(zhǔn)車主”們提車的時(shí)間被無(wú)限延長(zhǎng)。

一言以蔽之，當(dāng)下的正通已經(jīng)非常缺錢。

而在7月31日，正通汽車發(fā)布公告稱，控股股東有意溢價(jià)出售公司29.9%的股份，潛在收購(gòu)方為廈門國(guó)貿(mào)控股集團(tuán)有限公司；而在7月22日，香港交易所公告了正通汽車面臨4.15億美元的債務(wù)問(wèn)題，披露了該集團(tuán)貸款本金第三期還款日期從2020年7月20日修訂至2021年1月19日，目前已分兩期按時(shí)償還貸款本金的30%及其應(yīng)計(jì)利息。

可以想見，面臨債務(wù)危機(jī)的正通汽車不僅將旗下4S店所售新車抵押給銀行，還挪用了消費(fèi)者的購(gòu)車款，導(dǎo)致這些款項(xiàng)不知去向。

那么，正通汽車的資金鏈危機(jī)有多嚴(yán)重？

我們不妨從營(yíng)收和債務(wù)兩個(gè)維度簡(jiǎn)單分析。

正通汽車2019年?duì)I收同比下降6.2%，至351.4億元，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)看，新車銷售拖累了全年業(yè)績(jī)。

新車銷售、售后服務(wù)與金融服務(wù)是經(jīng)銷商營(yíng)收來(lái)源的三根頂梁柱，但正通汽車2019年的新車銷量為10.3萬(wàn)輛，同比下降約8%，豪華及超豪華品牌銷量為8.17萬(wàn)輛，同比下降約5%；新車銷售營(yíng)收285億元，同比下降10%，而作為其“業(yè)務(wù)專長(zhǎng)”豪華及超豪華汽車，營(yíng)收同比則下降約8%。

以總債務(wù)和EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）衡量的杠桿率來(lái)看，正通汽車的相關(guān)數(shù)值已經(jīng)從2018年的5.9倍，增至2019年的6.6倍，而根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的預(yù)計(jì)，該集團(tuán)未來(lái)一年的杠桿率還將保持在7.0倍以上。

而在短期債務(wù)方面，正通汽車2019年的現(xiàn)金/短期債務(wù)已經(jīng)從2018年底的19%降至2019年底的8.6%，根據(jù)該公司的年報(bào)，截至2019年底，正通汽車一年內(nèi)需償還的貸款及借款達(dá)170億元，而公司的現(xiàn)金只有15億元，定期存款及抵押存款約為21億元。

龐大的悲劇，只是一個(gè)前奏

債務(wù)壓頂，虧損嚴(yán)重，各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)雪崩式下滑，潤(rùn)東和正通當(dāng)下的經(jīng)歷，是不是有些似曾相識(shí)？沒(méi)錯(cuò)，這兩家經(jīng)銷商大集團(tuán)遭遇的所有困境，似乎都只是昔日龐大集團(tuán)破產(chǎn)重組前種種被動(dòng)跡象的“昨日重現(xiàn)”。

因破產(chǎn)重組而掀起嘩然大波的龐大集團(tuán)，也曾位居國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商百?gòu)?qiáng)榜首位，巔峰時(shí)期甚至能讓第二把交椅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難望其項(xiàng)背，彼時(shí)的姿態(tài)何其風(fēng)光。但是回顧該集團(tuán)負(fù)面纏身的那幾年，從2017年接到調(diào)查通知書，證監(jiān)會(huì)對(duì)其啟動(dòng)了調(diào)查，到2018年大規(guī)模賣店“斷臂求生”，再到2019年被上交所勒令集團(tuán)及其相關(guān)責(zé)任人紀(jì)律處分，一步一步被逼到懸崖邊上，進(jìn)退維谷，讓人唏噓。

當(dāng)然，申請(qǐng)破產(chǎn)重組的龐大集團(tuán)，也僅僅是推倒了經(jīng)銷商們艱難自救的第一張多米諾骨牌而已，這些行業(yè)龍頭奏響的，也只是集體遇冷的一個(gè)序曲。

先來(lái)看看2019年的部分切面：

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)曾在上半年發(fā)布了《2019年全國(guó)汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報(bào)告》，數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)銷商2019年的虧損占比已同比增至41%，而盈利經(jīng)銷商的比例則銳減至接近30%。其中，豪華品牌僅有36%的經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)盈利，主營(yíng)自主品牌的經(jīng)銷商盈利占比僅為21%。

此外，2019年能完成全年銷售目標(biāo)的經(jīng)銷商僅有29%，有大約7%的經(jīng)銷商目標(biāo)完成率只能勉強(qiáng)維持在50%以下。而在庫(kù)存壓力的維度，除了去年6月國(guó)五轉(zhuǎn)國(guó)六期間庫(kù)存得以大量釋放外，計(jì)劃其它絕大多數(shù)月份的庫(kù)存系數(shù)都處于警戒線之上，承壓之下，有接近10%的投資人有轉(zhuǎn)賣、翻牌、托管店面的意向。

新冠肺炎壓頂?shù)?020年，環(huán)境更加艱難。

根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)針對(duì)2020年上半年的生存狀況調(diào)查，汽車經(jīng)銷商對(duì)廠家總體滿意度持續(xù)走低，僅20%經(jīng)銷商勉強(qiáng)完成廠家銷售任務(wù)，新車毛利率也進(jìn)一步下降，接近四成經(jīng)銷商出現(xiàn)虧損，超千家4S店被迫退網(wǎng)。

但值得一提的是，而對(duì)于潤(rùn)東、正通等主營(yíng)豪華汽車品牌的經(jīng)銷商集團(tuán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下的困境，關(guān)鍵的原因還是經(jīng)營(yíng)不善和管理決策失誤。翻開2019年的終端銷售數(shù)據(jù)，也有多家主力經(jīng)營(yíng)豪華品牌的經(jīng)銷商逆勢(shì)增長(zhǎng)——

美東汽車2019年總收入為162億元，同比增長(zhǎng)46%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.6億元，同比增長(zhǎng)53%。值得一提的是，豪華品牌占美東乘用車銷售收入的比例依舊高達(dá)80%，和其它公司寒冬中戰(zhàn)略收縮對(duì)比，該公司旗下的4S店反而新增了接近10家。

豪華品牌銷量占比高達(dá)50%的中升集團(tuán)，旗下經(jīng)銷商門店在2019年增至360家，總銷量達(dá)到45萬(wàn)輛，逆勢(shì)同比增長(zhǎng)10%。而在總收入方面，新車銷售貢獻(xiàn)了約1062億元的體量，同比增長(zhǎng)14%。

而對(duì)于中國(guó)的汽車經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，一度輝煌的伯里克利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，在至暗中掙扎，遭遇資金鏈與信用危機(jī)的經(jīng)銷商集團(tuán)們也只是寒冬下的冰山一角。而在這張夾雜著變革圖強(qiáng)與尸骨遍地的生存圖鑒里，弱肉強(qiáng)食的叢林法則依舊在悄然上演。

文/北岸

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