圖片來源：企業(yè)供圖

成立已有近70年的韓國老牌車企雙龍汽車，歷經(jīng)流轉(zhuǎn)拋售后再度陷入囧途。近期，已經(jīng)接盤雙龍汽車10年的印度汽車制造商馬恒達(dá)決定停止對雙龍做進(jìn)一步的投資，并且計(jì)劃在全球引入投資者對雙龍進(jìn)行收購，為此他們愿意將持有的74.65%的雙龍股權(quán)下降至50%以下。這使得中國車企可能采取的動作再次受到關(guān)注，雙龍此前曾被中國的上汽集團(tuán)收購過，今年又再次有多家中國車企出現(xiàn)在潛在收購方的名單中，且與中國一家低速電動車企業(yè)實(shí)現(xiàn)了代工合作。

不過，與兩個月前的轉(zhuǎn)讓意愿不同，這一次雙龍被曝已行至破產(chǎn)邊緣。巨額虧損以及看不到回報(bào)的長期投資是讓馬恒達(dá)決定出讓股權(quán)的主要原因。從2010年接手雙龍以來，馬恒達(dá)已經(jīng)對其累計(jì)投資近41億元至47億元，但根據(jù)韓國媒體的粗略統(tǒng)計(jì)，不僅沒有賺錢，還累計(jì)虧損近29億元至35億元。僅今年上半年，雙龍汽車的累計(jì)虧損就達(dá)到了12.65億元，接近其2019年16.52億元的全年虧損額。

不僅被印度的大股東放棄，就連“娘家”韓國政府以及銀行也不愿出手救雙龍。馬恒達(dá)在年初時曾計(jì)劃未來三年再對雙龍注資2300億韓元，但考慮到新冠疫情的持續(xù)影響，這一計(jì)劃被否決，而是轉(zhuǎn)成至多400億韓元的一次性特別注資。結(jié)合6月份媒體報(bào)道的馬恒達(dá)正在為雙龍汽車尋找投資者的消息，這筆注資像是馬恒達(dá)拋售雙龍前最后的慷慨。

定位為“世界級SUV專家”的雙龍汽車，與中國有著頗深的瓜葛，在馬恒達(dá)收購雙龍之前，2004年，上汽集團(tuán)拿下了雙龍汽車50.91%的絕對控股權(quán)，不過，在痛苦磨合了7年后，雙方的合作在2011年以”一地雞毛“告終，上汽還因此虧損了40億元，這也成為中國商業(yè)化程度最高的汽車集團(tuán)最大的一次滑鐵盧。但上汽的前車之鑒，似乎并未阻止國內(nèi)車企跨國收購的欲望，今年6月，包括吉利、比亞迪在內(nèi)的幾家中國車企被曝有意收購雙龍，吉利對此予以否認(rèn)，比亞迪則不予置評。隨著雙龍跌入最佳抄底時機(jī)，中國車企是否會再度出手？

雙龍中國尷尬往事

作為韓國最早的軍用車品牌，雙龍汽車的歷史比現(xiàn)代汽車還要久遠(yuǎn)，其創(chuàng)建于1954年，早期和Jeep合作生產(chǎn)軍用越野車，而后又與日產(chǎn)、奔馳等企業(yè)達(dá)成合作，因此在SUV和柴油車技術(shù)上打下了一定的基礎(chǔ)。1997年，雙龍汽車因?yàn)橘Y不抵債被韓國大宇收購，1999年在大宇解散時分離出來獨(dú)立上市，但由于經(jīng)營不善，不得不謀求出售股權(quán)。

當(dāng)時，全球參加競標(biāo)的企業(yè)有十多家，包括美國通用、法國雷諾和雪鐵龍，印度塔塔，以及中國的上汽集團(tuán)。最終，上汽在2004年以每股高于雙龍當(dāng)時股價(jià)43%的價(jià)格成功收購，斥資5億美元。當(dāng)時中國汽車工業(yè)薄弱，上汽收購雙龍的主要思路是用資金、市場換技術(shù)。這起收購被稱為中國車企海外并購第一例，一時轟動業(yè)界并且被寄予了高度期待。

根據(jù)韓國媒體透露的信息，雙龍汽車也希望上汽入主后，公司能夠在2007年形成40萬輛汽車的年產(chǎn)能力，并且進(jìn)一步拓張韓國、中國和歐洲市場。上汽接盤后的第二年，中方派高層入駐韓國對雙龍進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，并且初見成效，2007年雙龍汽車業(yè)績實(shí)現(xiàn)了自2004年來的首次扭虧為盈。

然而，好景不長。2008年換屆后的雙龍汽車工會提出了加薪、要求上汽出資等諸多要求，加上全球金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致公司業(yè)績的下滑，工會和大股東上汽之間的矛盾愈演愈烈。在注資挽救雙龍汽車的協(xié)商過程中，上汽方面提出的裁員降本這一前提被工會拒絕，而韓國銀行也宣稱在上汽提供資金前將不再對雙龍?zhí)峁┵J款。

僵局之下，雙龍汽車最終在2009年1月8日決定向韓國法院提請了“回生”流程，相當(dāng)于美國的破產(chǎn)保護(hù)，上汽和雙龍的合作也開始走向終結(jié)。2010年，印度馬恒達(dá)出資3.78億美元收購了雙龍汽車70%的股份，隨著2011年2月25日——上汽和雙龍合作到期日的到來，雙龍和上汽徹底解除了關(guān)聯(lián)。

與上汽合作的失敗，讓雙龍汽車拓展中國市場失去了助力。據(jù)十年前的媒體報(bào)道，上汽和雙龍?jiān)居?jì)劃在華成立合資公司，謀劃雙龍的國產(chǎn)。而雙龍新的股東馬恒達(dá)，在中國并沒有布局。2011年，雙龍與龐大集團(tuán)、中國南方投資集團(tuán)簽訂了“中國地區(qū)銷售代理協(xié)議”，借此打開中國市場，根據(jù)協(xié)議，到2013年雙龍?jiān)谥袊慕?jīng)銷商數(shù)將增至150家，銷售規(guī)模增加到3-5萬輛。

根據(jù)雙龍當(dāng)時的表態(tài)，如果在華銷量規(guī)模達(dá)到了5萬輛就啟動國產(chǎn)，但這一目標(biāo)一直未能達(dá)到。2014年，雙龍?jiān)谌A銷量為1.2萬輛，但在2015年大幅下滑至2460輛。2016年10月，雙龍汽車與陜汽集團(tuán)簽署有關(guān)在中國西安建生產(chǎn)基地項(xiàng)目協(xié)議，計(jì)劃投資建設(shè)年產(chǎn)能力為30萬輛的生產(chǎn)基地，但這一項(xiàng)目并無下文。

對于聚焦SUV市場的雙龍汽車而言，即使在中國SUV藍(lán)海爆發(fā)時期也沒有實(shí)現(xiàn)銷量的突破，而在世界其他市場，雙龍同樣潰敗。2019年，雙龍汽車全球銷量為13.5萬輛，同比下滑5%，其中韓國本土市場的銷量為10.78萬輛，占據(jù)了近八成的份額，由此可見雙龍海外業(yè)務(wù)異常低迷，而其倚仗的韓國本土市場體量也并不大。

對于雙龍汽車上半年的業(yè)績，畢馬威三茂會計(jì)公司表示，雙龍汽車的流動負(fù)債超過了流動資產(chǎn)，可能對該集團(tuán)的持續(xù)經(jīng)營能力造成重大懷疑。糾結(jié)要不要繼續(xù)救雙龍的馬恒達(dá)也算過一筆賬，要想在2022年之前讓雙龍扭虧為盈，至少需要5000億韓元的前期投入，而要想建立長期的競爭力，面向新四化的支出則又是一筆巨款。在這樣的資金黑洞下，艱難運(yùn)營雙龍近10年的馬恒達(dá)選擇了放棄。

不愿意也不甘心就這樣倒下。雖然面臨被拋售的命運(yùn)，據(jù)外媒8月20日的報(bào)道，雙龍汽車還在英國遷移總部位置，以提高運(yùn)營效率積極自救；同時在中東新建了銷售網(wǎng)絡(luò)，試圖加速從疫情的影響中復(fù)蘇。不過，馬恒達(dá)和雙龍都很清楚，拯救雙龍最好的方式就是找到新的接盤者。但目前情況并不樂觀。

本土車企值得出手嗎？

有著上汽集團(tuán)的前車之鑒，為什么雙龍汽車的傳聞收購者中還會出現(xiàn)中國汽車的身影？“本土車企對雙龍展現(xiàn)一定的興趣可能處于兩個原因：長期對標(biāo)韓系車企，對韓系車企包括雙龍有一定的認(rèn)同感，第二個原因是，雙龍專注于SUV以及基于SUV平臺開發(fā)的皮卡?！逼囆袠I(yè)資深分析師梅松林向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。此外，另一個眾所周知的原因是這些企業(yè)希望通過收購雙龍汽車實(shí)現(xiàn)在海外市場的布局。

多位接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪的專業(yè)人士都不看好中國車企接手雙龍?！叭绻召徎蚩毓蛇@家車企，風(fēng)險(xiǎn)會很大，包括龐大的資金注入、一個小眾品牌在有限市場的未來不確定性，以及股東和管理層、員工之間的文化融合。”梅松林指出，可以考慮其它形式的合作，例如技術(shù)或產(chǎn)品的授權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)購買等，在中國市場的合作可以涉及銷售、生產(chǎn)等。

雙龍?jiān)谌A一直未能突破，很重要的原因被認(rèn)為是產(chǎn)品過于老化，跟不上市場需求。而從布局海外市場的角度來看，乘聯(lián)會秘書長崔東樹告訴本報(bào)記者，雙龍?jiān)诤Ｍ馐袌鲋容^弱，給自主品牌出海帶來的市場價(jià)值并不大，“不同于十年前，現(xiàn)在雙龍汽車的技術(shù)實(shí)力和投資價(jià)值都已大幅下降。”崔東樹稱。

來自上汽的教訓(xùn)，也是多位業(yè)內(nèi)人士不看好的原因之一。“我覺得不值得，不僅是還會踩上汽的‘坑’，更重要的是時代變了。特斯拉已經(jīng)證明，現(xiàn)在最能給企業(yè)帶來價(jià)值的是智能電動，智能化突飛猛進(jìn)，企業(yè)的換道超車應(yīng)該是重點(diǎn)投資方向，而不是收購一個過氣的老技術(shù)老面孔?！蔽祦碣Y本管理合伙人余寧向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

雙龍汽車的韓國官網(wǎng)顯示，其目前僅擁有六款車型，官網(wǎng)關(guān)于新四化的介紹也寥寥無幾，僅粗略提及了電動化。在電動化布局上，據(jù)媒體報(bào)道，雙龍?jiān)?018年的日內(nèi)瓦車展上亮相了首款純電動概念車——e-SIV，且可能于2023年推出首款純電動皮卡車型。但多位業(yè)內(nèi)人士表示，像雙龍這樣小體量的企業(yè)，自身經(jīng)營狀況不佳，基本沒有什么能力進(jìn)行新四化的技術(shù)研發(fā)。

即使負(fù)債累累，在馬恒達(dá)提出要賣雙龍后，全球依然有不少車企卷入了“有意收購”的傳聞，但至今仍然沒有確切的消息。其中，海外的企業(yè)包括雷諾三星、福特和越南VinFast等，不過這些企業(yè)都立馬進(jìn)行了否認(rèn)。8月20日，據(jù)外媒報(bào)道，美國哈哈汽車控股有限公司正在準(zhǔn)備競標(biāo)，可能在下個月提交有約束力的要約。哈哈汽車對此不予置評。

而排除與主流車企合作的路線，雙龍?jiān)诮衲?月份與山東德州的一家低速電動新造車企業(yè)松果新能源簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)。根據(jù)協(xié)議，從今年下半年開始，雙龍會將Tivoli SUV的部件運(yùn)送至松果汽車位于山東德州的工廠，裝配好后再出口至中東和非洲。這也引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)于松果新能源是否會接盤雙龍的猜想。

“意義不大，除非有當(dāng)?shù)卣蚋鞣矫嬷С?，把?xiàng)目在國內(nèi)落地，且還能獲得投資，（否則）到最后又是一地雞毛?！贝迻|樹表示。余寧同樣不看好，“現(xiàn)在國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)格局有點(diǎn)像五代十國的格局，國內(nèi)的洗牌還沒結(jié)束，聚集度會快速上升，等到穩(wěn)定下來，才是對海外擴(kuò)張的真正時期，但到時也要看海外市場的情況?！?。

從投資時機(jī)來看，在疫情減弱后的階段，不少投資標(biāo)的被認(rèn)為進(jìn)入了適合抄底的時間點(diǎn)。摩根大通全球并購執(zhí)行主席赫爾南-克里斯特納近期就表示，有關(guān)潛在并購交易的話題將再度升溫，2021年上半年將迎來一系列收購。這是否是中國車企兼并購的好時機(jī)？對此，余寧認(rèn)為時機(jī)越往后越好，大規(guī)模的倒閉還未到來。

而7月30日中共中央政治局會議提出的“國內(nèi)大循環(huán)”戰(zhàn)略，也被認(rèn)為將影響企業(yè)的跨國兼并。目前，自主品牌市場份額大幅下跌，崔東樹認(rèn)為應(yīng)該先做強(qiáng)國內(nèi)市場。梅松林則認(rèn)為，“對于市值上升較大并且資金流很充足、且融資能力很強(qiáng)的車企可以積極尋找優(yōu)勢、互補(bǔ)資源，包括國內(nèi)和國外兩大市場。既然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)以國內(nèi)大循環(huán)為主，（形成）國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的發(fā)展新格局，相對應(yīng)地，汽車行業(yè)的并購思路也應(yīng)以國內(nèi)為主，國外國內(nèi)相互促進(jìn)、互相補(bǔ)充?！?/p>