對于小康股份來說，收購東風(fēng)小康50%股權(quán)完全控股后，可以提高上市公司的業(yè)績表現(xiàn)，但對于東風(fēng)汽車集團來說，從合作者轉(zhuǎn)換為第二大股東，或許是為了小康股份的新能源業(yè)務(wù)，借SF反哺東風(fēng)大自主品牌的新能源業(yè)務(wù)。

　　11月19日，小康股份發(fā)布公告稱，小康股份將以14.54元/股發(fā)行3.32億股，作價48.3億元向東風(fēng)汽車集團購買其持有的東風(fēng)小康50%股權(quán)。交易完成后，東風(fēng)小康將成為小康股份的全資子公司，東風(fēng)汽車集團將成為小康股份的第二大股東。

　　據(jù)了解，東風(fēng)小康是小康股份和東風(fēng)汽車各持股50%組建，最開始以研發(fā)生產(chǎn)銷售微型車，并成長為微型車市場銷量第三名，但隨著消費升級，微型車市場不斷被低端MPV車型取代，東風(fēng)小康于2013年開始推出了東風(fēng)風(fēng)光，正式進入了乘用車市場。

　　小康集團指出，將具有良好盈利能力的東風(fēng)小康全資收購，能夠進一步提升歸屬于小康股份的股東權(quán)益和盈利能力，同時，完全控股東風(fēng)小康也有利于推動小康股份經(jīng)營戰(zhàn)略的整體謀劃和實施。

　　那么，股權(quán)交易前后東風(fēng)汽車集團的身份發(fā)生了怎樣的變化？作為股東方的東風(fēng)汽車集團究竟看中了小康股份的什么？出售小康股份，能否為東風(fēng)自主品牌架構(gòu)梳理提供新思路？

　　小康股份最重要的子公司

　　根據(jù)公告顯示，小康股份將通過發(fā)行股票的方式，購買東風(fēng)汽車集團手中的50%東風(fēng)小康股份。交易完成后，東風(fēng)汽車集團將不再持有東風(fēng)小康的股份，從而轉(zhuǎn)為持有小康股份26.01%的股份，這也就意味著東風(fēng)汽車集團從原來的合作方轉(zhuǎn)為小康股份的投資方。

　　對于此次交易，小康股份指出，全資控股東風(fēng)小康將有利于提高上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、改善上市公司財務(wù)狀況、增強上市公司持續(xù)經(jīng)營能力。

　　汽車預(yù)言家查閱近兩年小康股份年報后發(fā)現(xiàn)，2017年小康股份營收為219.3億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.2億元，而東風(fēng)小康在2017實現(xiàn)營收達(dá)193.4億元，凈利潤達(dá)到7.6億元。如果按照合資公司50%利潤分成來算，2017年單東風(fēng)小康一家合資公司就為小康股份提供了近3.8億元的凈利潤，占小康股份凈利潤的52.8%，這足以看出，小康股份的主要凈利潤來自于東風(fēng)小康。

　　其實，東風(fēng)小康不但具備良好的盈利性，還具備不錯的盈利增長，根據(jù)相關(guān)公告披露，2016年、2017年，東風(fēng)小康營業(yè)收入分別為147.42億元和193.43億元，凈利潤分別為2.53億元和7.64億元，同比分別增長500.72%和201.95%。2018年前三季度，東風(fēng)小康未經(jīng)審計的營業(yè)收入124.36億元，凈利潤5.84億元。

　　而前三季度小康股份營業(yè)收入為142.6億元，歸屬上市公司股東凈利潤為4.9億元，東風(fēng)小康的盈利水平與小康股份相差并不多，而將東風(fēng)集團50%股份收購后，小康股份無論在凈利潤還是在營收方面，都將會出現(xiàn)不錯的上漲。

　　東風(fēng)自主復(fù)雜產(chǎn)品線或?qū)⒊霈F(xiàn)變化

　　對于東風(fēng)汽車來說，出售東風(fēng)小康或許還有更深層次的原因，目前，東風(fēng)汽車集團自主品牌乘用車構(gòu)架分為4+2的“大自主架構(gòu)”，2017年前，東風(fēng)自主品牌戰(zhàn)略一直在堅持東風(fēng)風(fēng)度、東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)風(fēng)行、東風(fēng)風(fēng)光、東風(fēng)裕隆以及東風(fēng)啟辰協(xié)同發(fā)展的東風(fēng)大自主戰(zhàn)略。

　　而在2017年上海車展期間，東風(fēng)公司董事長、黨委書記竺延風(fēng)曾對媒體表示過，目前東風(fēng)旗下的四大自主板塊采取的是相對獨立的發(fā)展模式，在工藝制造、材料采購等方面都已經(jīng)實現(xiàn)了協(xié)同，未來在一些技術(shù)平臺上也將實現(xiàn)完全的通用化。但對于未來四大自主品牌是否會合并，竺延風(fēng)指出，“獨立還是整合，要去看市場驅(qū)動的因素。如果市場驅(qū)動導(dǎo)向使企業(yè)的一些產(chǎn)品無法延續(xù)下去，那它必然會走向整合?！?/p>

　　而在輿論眼中，東風(fēng)汽車集團4+2的“大自主架構(gòu)”已經(jīng)開始調(diào)整，2017年，東風(fēng)啟辰從東風(fēng)日產(chǎn)中獨立，成為獨立的自主品牌，而此次出售東風(fēng)小康股份，從另一層面說明，東風(fēng)汽車集團的“大自主架構(gòu)”已經(jīng)開始調(diào)整，出售東風(fēng)小康50%的股份，在一定程度上也幫助了東風(fēng)汽車集團更加專注解決劃分龐大而復(fù)雜的“大自主架構(gòu)”。

　　效仿“一汽拜騰模式”

　　2016年小康股份完成IPO后，共募集資金7.38億元。從A股市場中獲得融資后，小康股份積極的推進SF MOTOOR公司的建設(shè)以及金康新能源的相關(guān)發(fā)展。

　　截至目前，金康新能源已經(jīng)獲得發(fā)改委新建純電動乘用車項目審批和工信部批復(fù)的新能源車生產(chǎn)資質(zhì)，成為全國第九家獲得新能源車雙資質(zhì)牌照的企業(yè)。而未來，SF MOTORS也將使用金康新能源的資質(zhì)，推出SF5、SF7等新能源產(chǎn)品。

　　從某種意義上，小康股份已經(jīng)完成了針對新能源市場的布局。2018年6月，小康股份對金康新能源增資30億元，在增資的30億元中，一部分是使用此前發(fā)行債券時未使用的4.23億元募集資金，另一部分為25.77億元的自有資金，隨著小康股份加大對SF MOTORS的母公司金康新能源的投入，小康股份似乎將全部的“籌碼”都壓在了新能源業(yè)務(wù)上。

　　而東風(fēng)汽車集團出售股權(quán)，在很大程度上也是看中了小康股份對于新能源方面的投入，以及金康新能源在新能源技術(shù)發(fā)展和市場布局。

　　在外界看來，東風(fēng)汽車集團急需新能源技術(shù)反哺，國企相對僵化的體制，已經(jīng)無法滿足快速發(fā)展的新能源汽車行業(yè)，通過重大資產(chǎn)重組的方式成為小康股份第二大股東，未來東風(fēng)汽車集團或許會與金康新能源達(dá)成合作，從而推動?xùn)|風(fēng)自主品牌的新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。而小康股份與東風(fēng)集團的股份交易，在一定程度上效仿了此前一汽拜騰合作模式。

　　而此次小康股份通過發(fā)行股票購買東風(fēng)小康50%股權(quán)，或許能夠為其新能源投入增加一個可持續(xù)的保險，從另外一個層面來看，如果未來新能源產(chǎn)業(yè)未實現(xiàn)盈利，主營業(yè)務(wù)利潤無法補足新能源方面的投入，不但會拖垮整個小康股份，還會在一定程度上對東風(fēng)汽車集團造成損失。