文｜karakush

日前，蔚來(lái)發(fā)布了IPO之后的首個(gè)季度（Q3）財(cái)務(wù)報(bào)告。

作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)上市的純電動(dòng)車(chē)企，蔚來(lái)也自動(dòng)成為第一個(gè)扒下底褲給韭菜們看的。

光屁股的蔚來(lái)不僅更真實(shí)，或許還能讓我們窺探到大畫(huà)卷的一角：

這一批被技術(shù)紅利、政策紅利、資本紅利奶出的自主新企業(yè)，進(jìn)入交付的第一年，可以達(dá)成怎樣的生存狀態(tài)？蔚來(lái)的求生意志，很可能為其身后的跟帖者們?cè)O(shè)定了（資本市場(chǎng)的）上限。

蔚來(lái)在官方號(hào)上對(duì)自己Q3的評(píng)價(jià)是，“圓滿地完成了這一季度ES8的生產(chǎn)和交付任務(wù)。”

有多圓滿？

據(jù)報(bào)告顯示，2018年Q3蔚來(lái)生產(chǎn)了4206輛ES8，交付了3268輛；這使得截至10月底蔚來(lái)的交付總數(shù)達(dá)到4941臺(tái)，覆蓋170座城市。

具體爬坡姿勢(shì)請(qǐng)看下圖：

10月的回降，李斌之前解釋過(guò)，是因?yàn)楣S停工了兩周，為ES8基準(zhǔn)版和ES6進(jìn)行產(chǎn)線改造。整體來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能和交付正在進(jìn)入正軌。

蔚來(lái)預(yù)計(jì)，Q4將交付6700～7000輛，較Q3增長(zhǎng)約105%～114.2%。即便僅達(dá)成最低值，和小鵬汽車(chē)的非著名賭約也是穩(wěn)贏了。

相比之下，盈利情況則沒(méi)有那么圓滿。Q3總營(yíng)收達(dá)到2.14億美元（折合軟妹幣14.7億元），較Q2增長(zhǎng)3095.3%；但凈虧4.09億美元（折合軟妹幣28.1億元），較Q2增長(zhǎng)56.6%。

對(duì)于尚在發(fā)育期的蔚來(lái)，虧損是意料之中的事。

目前主要的收入來(lái)源，是賣(mài)車(chē)，ES8銷(xiāo)售營(yíng)收占到總營(yíng)收的97%以上（達(dá)到14.27億元），剩余的3%則來(lái)自家用充電樁的安裝。

賺錢(qián)的速度受到交付的限制，花錢(qián)的方式卻五花八門(mén)，要為股票期權(quán)補(bǔ)償、要投入研發(fā)人力、要研發(fā)第二款車(chē)ES6、要為ES8宣傳試駕等等等。

更值得注意的是，Q3 ES8的銷(xiāo)售成本超過(guò)了14.88億元。算平均值的話，每賣(mài)一輛ES8進(jìn)賬43.66萬(wàn)元，但成本卻超過(guò)了45.5萬(wàn)元，也就是沒(méi)錢(qián)賺。

-7.9%的毛利率似乎也印證了這一點(diǎn)。但是如果和Q2的-333.1%相比，你又能在大幅提升中看見(jiàn)規(guī)模效應(yīng)的發(fā)力。

產(chǎn)量上升將會(huì)優(yōu)化原材料及固定成本，蔚來(lái)預(yù)計(jì)，如果Q4能達(dá)到7000輛交付，整車(chē)毛利率即能轉(zhuǎn)正。而即將發(fā)布的第二輛車(chē)ES6，與ES8零部件通用，使用同樣的供應(yīng)鏈，也能進(jìn)一步提高毛利率。

但這些后話，是三個(gè)月后的福祉。

眼下，蔚來(lái)的虧損狀況不及分析師和投資人們的預(yù)期。其股價(jià)在昨日開(kāi)盤(pán)后曾跳至7.32美元，最終扭頭下跌4.2%，以6.4美元收盤(pán)。

關(guān)于股價(jià)，有件事比較尷尬。

自從IPO以來(lái)，除了在第三日豪升60%之后，就回落到始發(fā)區(qū)間徘徊。兩個(gè)月間出現(xiàn)三次破發(fā)，但硬挺地扒在6美元上下的水平線。

根據(jù)Q3財(cái)報(bào)，蔚來(lái)每股虧損在1.51美元，遠(yuǎn)高于華爾街預(yù)期的每股虧損0.34美元。華爾街分析師們對(duì)蔚來(lái)的信心，并不來(lái)源于蔚來(lái)本身，而是更偏重中國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的整體潛力。

而在我看來(lái)，Q3財(cái)報(bào)中其實(shí)有兩點(diǎn)非常高亮，體現(xiàn)出蔚來(lái)相比絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)袍澤的優(yōu)勢(shì)。

其一是加電服務(wù)。

在收入的14.7億元中，有4270萬(wàn)元是來(lái)源于家用充電樁的安裝。而后來(lái)的電話會(huì)議中透露，超過(guò)77%的ES8用戶家里裝了充電樁；而90%的用戶購(gòu)買(mǎi)能量無(wú)憂服務(wù)套餐。

這兩個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明ES8的用戶正跟著蔚來(lái)的目標(biāo)走。在蔚來(lái)目前的設(shè)想中，加電并不是一個(gè)以一己之力吞下能源江山的大愿景，而是一個(gè)服務(wù)用戶、提升體驗(yàn)的小故事。

大部分人家里裝了充電樁，能自負(fù)充電覆蓋城市出行的續(xù)航，就大大緩解了蔚來(lái)必須大規(guī)模投入基礎(chǔ)設(shè)施去補(bǔ)足續(xù)航剛需的壓力；挑戰(zhàn)是在長(zhǎng)途場(chǎng)景下高速路段上的布局， 蔚來(lái)的計(jì)劃是會(huì)在用戶集中的地區(qū)，比如長(zhǎng)三角珠三角等地部署換電站，三個(gè)車(chē)位的大小即可部署一個(gè)，成本要低于預(yù)期。

截至9月底，蔚來(lái)共在16個(gè)城市建立30個(gè)換電站；共有295輛充電車(chē)在21個(gè)城市運(yùn)營(yíng)，一鍵加電使用超過(guò)1萬(wàn)次，大部分通過(guò)移動(dòng)充電車(chē)。

從營(yíng)收占比來(lái)說(shuō)，汽車(chē)銷(xiāo)售是蔚來(lái)的絕對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)，用服務(wù)增加產(chǎn)品吸引力有利于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展；而從現(xiàn)在愿意為服務(wù)付費(fèi)的人數(shù)來(lái)看，蔚來(lái)也正在實(shí)現(xiàn)邏輯自洽。

其二是社群價(jià)值。

截至10月底，NIO APP共有62.6萬(wàn)個(gè)用戶，并且活躍用戶正在上升，日活躍用戶達(dá)到17萬(wàn)。如果你對(duì)比一下同期小鵬、威馬、拜騰等APP的下載量，就會(huì)發(fā)現(xiàn)NIO APP的獨(dú)樹(shù)一幟。

更多投資人對(duì)蔚來(lái)感興趣，則是因?yàn)樗吞厮估芟瘛２粌H是在運(yùn)營(yíng)上套路雷同，股價(jià)走勢(shì)上也大開(kāi)大合，激發(fā)出相似的短線欲望。

有意思的是，兩者的股價(jià)有一個(gè)微妙的反向關(guān)系，偶爾還能捕捉到蔚來(lái)突進(jìn)時(shí)特斯拉就下跌的時(shí)刻。

這一定程度上反映出在投資人眼中兩者存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，畢竟中國(guó)在新能源市場(chǎng)的一馬當(dāng)先疊加蔚來(lái)的本土優(yōu)勢(shì)，讓蔚來(lái)的前景具備相當(dāng)大的能量；當(dāng)然，要說(shuō)是特斯拉的競(jìng)品，也實(shí)在還未夠班。

也以Q3為例，特斯拉共生產(chǎn)了80,142輛新車(chē)，其中Model 3為53,239 輛，并且這款車(chē)的毛利率超過(guò)了20%。憑此，特斯拉實(shí)現(xiàn)了盈利。

這種比較很不公平，但隨著特斯拉中國(guó)工廠正在落地，不公平的比較很可能是常態(tài)，而成者王敗者寇更是常態(tài)。Model 3還在爬坡，馬斯克的設(shè)想是毛利率達(dá)到25%。這可是豪華車(chē)的水平。

讓人擔(dān)心的是，在蔚來(lái)譜系中規(guī)模性擔(dān)當(dāng)?shù)腅S6，是否能承擔(dān)相當(dāng)?shù)姆至磕亍．吘估畋笞约阂舱f(shuō)過(guò)，“我們肯定會(huì)有一個(gè)合理的毛利率，不過(guò)沒(méi)有ABB那么高，這個(gè)你們別想了?！?/p>

而蔚來(lái)尚且如此，其他的，就只好說(shuō)且行且珍惜吧。