日前，蔚來汽車發(fā)布2025年Q1財報。這份財報可謂是姍姍來遲。因為零跑、小鵬、小米和理想的Q1財報都已經(jīng)發(fā)布。這幾家新勢力的表現(xiàn)都相當(dāng)不錯，零跑和小鵬因為產(chǎn)銷規(guī)模的快速擴(kuò)大，其虧損額度收窄，盈利在望；小米汽車憑借超高的毛利率，成為業(yè)內(nèi)頂級存在；理想汽車更不用說，營收方面位居新勢力車企第一。

唯獨蔚來汽車的財報姍姍來遲。現(xiàn)在就來劃一下重點：2025年Q1，蔚來汽車總營收120.35億元，同比增長21.5%；整車毛利率10.2%（2024年Q1為9.2%）；凈虧損67.5億元，同比增30.2%（同行小鵬/零跑虧損收窄至個位數(shù)）；Q1交付量42,094輛，這是三個品牌加在一起的表現(xiàn)，NIO品牌27,313輛+樂道14,781輛），同比增40.1%；截至3月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣260億元，而去年同期的現(xiàn)金儲備為453億元。

對于蔚來來說，這并不是一份值得慶祝的成績。按照第一季度的經(jīng)營虧損計算，以目前賬目上的錢來看，僅夠蔚來再支撐1年的時間。

被對手拉開距離

蔚來汽車最大的詬病就是銷量規(guī)模一直上不去，和理想、小鵬以及零跑之間的差距越來越大。2025年第一季度，蔚來汽車?yán)塾嬩N量為42,094輛。同期，小鵬汽車?yán)塾嬩N量為94008輛，同比增加331%，成為銷量冠軍；理想汽車銷量為92864輛，同比增加15.5%，排名第二；零跑汽車銷量為87,552輛，同比增加162%；就連小米汽車的銷量都達(dá)到了75,869輛?？梢哉f，蔚來汽車在銷量這塊確實沒什么出彩的。如果一定要尋找自信，可以和那些傳統(tǒng)大廠的二代新能源品牌作對比。

2025年第一季度，蔚來汽車總營收120.35億，其中汽車業(yè)務(wù)為99.39億元。毛利率為10.2%，凈虧損67.5億元。同期，理想汽車第一季度營收259億元，汽車銷售收入247億元人民幣，車輛毛利率19.8%，整體毛利率20.5%，凈利潤10.143億元；零跑汽車實現(xiàn)營收100.2億元，同比增長187.1%，凈虧收窄至1.3億元，毛利率達(dá)到14.9%，創(chuàng)歷史新高；小鵬汽車總營收158.1億元，?凈虧損6.6億，較上一季度收窄，?毛利率?提升至12.9%；小米集團(tuán)智能電動汽車業(yè)務(wù)2025年第一季度營收181億元，造車毛利率為23.2%。因為小米SU7是2024年4月上市，因此沒有同比數(shù)據(jù)。

蔚來汽車在營收、毛利率、虧損等方面全面落后于上述四個競爭對手，主要原因就是產(chǎn)銷規(guī)模不夠大，沒有辦法擴(kuò)大營收數(shù)據(jù)，也沒有辦法攤薄生產(chǎn)成本。再加上蔚來汽車銷售+行政費用44億元，同比增46.8%，這遠(yuǎn)超研發(fā)投入。具體來看，蔚來汽車為推進(jìn)子品牌“樂道”的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，Q1新增約100家門店，同時，樂道銷售團(tuán)隊經(jīng)驗不足影響轉(zhuǎn)化效率，且蔚來與樂道的渠道未充分協(xié)同。除樂道外，螢火蟲品牌4月上市需新增渠道投入，2025年計劃推出9款新車，未來的一段時間，蔚來汽車的銷售費用仍將持續(xù)高壓。

這也說明了一個事實，蔚來汽車在產(chǎn)銷規(guī)模不能快速突破的前提下，需要做的是加速整合渠道與快速降本，否則以目前的現(xiàn)金流來看，蔚來汽車可能堅持不了太久。

盈利還得看樂道

某種程度來看，蔚來汽車承壓在市場預(yù)料之中。

我們從2024年下半年的銷量數(shù)據(jù)就能看出一二。蔚來汽車自從去年10月起2025年3月，銷量數(shù)據(jù)就急轉(zhuǎn)直下。除了12月銷量達(dá)到了3萬輛，其余月份都在兩萬輛以內(nèi)。甚至今年3月份，蔚來汽車都沒有披露銷量成績，表現(xiàn)可見一斑。

要知道，樂道L60可是在2024年9月上市的。憑借“換電+900V高壓平臺”的技術(shù)標(biāo)簽，一度被視為“特斯拉Model Y的終結(jié)者”。彼時的樂道總裁艾鐵成高調(diào)宣稱“爆單了”，并立下“月銷破萬”的軍令狀。截至2025年5月，樂道L60累計交付量約3.3萬輛，月均銷量約5000輛，和原來所設(shè)想的“月銷2萬”目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。如果樂道L60能夠?qū)崿F(xiàn)月銷兩萬，再加上蔚來品牌原有的銷量規(guī)模，那么今天，蔚來汽車是可以和小鵬、理想掰掰手腕的。

可事實往往不如人愿，樂道銷量沒達(dá)標(biāo)，蔚來品牌也同樣自由落體。2024年單月交付還能過2萬輛，2025年前幾個月甚至都達(dá)不到1萬輛。

而零跑、小鵬和小米則是保持高位發(fā)展，以銷量最低的小米為例，它在2025年前三個月銷量分別為20726輛、23728輛、29244輛。對比下來，蔚來汽車的掉隊實在是太可惜了。

分析原因，樂道汽車原本被寄予眾望，有一個美好的開頭，但是緩慢的交付節(jié)奏成了最致命的問題。不僅導(dǎo)致潛在客戶流失，營銷策略未能持續(xù)發(fā)力，上市初期的技術(shù)傳播熱潮迅速降溫。在競爭對手上市即上量的行業(yè)常態(tài)下，錯失了最佳市場窗口期。這一點，同期上市的小鵬MONA M03最有發(fā)言權(quán)。

雖說樂道品牌沒能幫助蔚來汽車在2024年實現(xiàn)騰飛，但是從長遠(yuǎn)來看，蔚來要想在2025年底實現(xiàn)盈利，還是不能失去樂道品牌的助力。一個最現(xiàn)實的問題，李斌已經(jīng)沒有時間和精力、同時也沒必要再推出一個新品牌了。

4月份起，李斌就調(diào)整了樂道品牌的團(tuán)隊，銷量開始穩(wěn)步回升，5月份交付量環(huán)比增長40%。

樂道目前共有440多家門店，可用的充換電站數(shù)量已經(jīng)超過1900多座，這對樂道的銷量提升也有很大作用。

車型方面，L90（三排座的SUV）的用戶期待非常高，L80（大5座SUV）也將在Q4上市交付。屆時，樂道品牌就有三款產(chǎn)品，四季度預(yù)計實現(xiàn)月均2.5萬臺的銷量目標(biāo)。如果蔚來汽車決策層能夠避免L60的失誤，吸取經(jīng)驗，實現(xiàn)目標(biāo)還有希望。

百姓評車

如果我們只看蔚來汽車的發(fā)展路徑，思路并沒有問題。用換電打造新的產(chǎn)品體驗，并形成自己核心競爭力。蔚來提出三個品牌，實現(xiàn)高中低檔的全覆蓋，以在細(xì)分市場中占據(jù)更大份額。這也是一種正向打法。

但是對比小鵬和零跑汽車，蔚來汽車的市場應(yīng)對策略卻顯得不那么靈活，同時也有些不太走運。隨著蔚來汽車三大品牌已經(jīng)全部推出，它已經(jīng)告別高投入期，開始進(jìn)入收獲季。接下來，蔚來汽車能否如愿2025年底盈利，就看整體降本增效的成果如何了。