日前，理想汽車運營主體北京車和家信息技術(shù)有限公司被曝出11位股東集體出質(zhì)股權(quán)。而根據(jù)前序計劃，理想汽車或?qū)⒆钤缬诒驹戮蛣由砀懊繧PO上市，承銷商包括摩根士丹利和瑞銀。

不上市，期權(quán)就沒有價值，11位股東集體選擇在IPO前夕出質(zhì)股權(quán)，這在常人看來實屬異常。圍繞此事，業(yè)內(nèi)有兩種猜測：有人說此舉是理想汽車內(nèi)部優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，為全力赴美上市做準(zhǔn)備；也有人說理想汽車赴美上市或許遇到了困難。

對于業(yè)內(nèi)猜測，買車網(wǎng)（Buycar.cn）向理想汽車內(nèi)部公關(guān)人員進(jìn)行了求證，但截至發(fā)稿日，對方并未對此置評。而無論事實是什么，此次內(nèi)部股東集體出質(zhì)股權(quán)都為理想汽車如期順利赴美IPO蒙上了一層迷霧，“能否成行”目前來看還是一個疑問。

資料顯示，早在2018年6月份，車和家的股東利歐股份就曾發(fā)布公告稱，其香港全資子公司利歐香港認(rèn)購車和家開曼公司股份，配合車和家搭建VIE架構(gòu)并完成重組工作。業(yè)內(nèi)分析師賈新光在接受買車網(wǎng)（Buycar.cn）采訪時表示：“在搭建海外VIE架構(gòu)是為了能夠在海外市場順利IPO，理想汽車意在海外上市?！?/p>

梳理發(fā)現(xiàn)，VIE結(jié)構(gòu)全稱Variable Interest Entities，直譯為“可變利益實體”，指境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實體，業(yè)務(wù)實體就是上市實體的VIEs（可變利益實體）。國內(nèi)眾多企業(yè)如新浪、百度、阿里巴巴，也包括蔚來，均通過VIE成功規(guī)避外資限制，在境外上市。

在擁有前車之鑒的基礎(chǔ)上，金融分析人士稱，近期特斯拉、尼古拉、蔚來等新勢力車企帶動新能源汽車板塊股價大漲，在國內(nèi)，理想汽車是處于第一造車梯隊的新勢力，預(yù)計理想汽車在近期選擇海外IPO將會得到二級市場歡迎。

而事實上，為了通過VIE成功海外上市，理想汽車在半年時間內(nèi)已通過三次股權(quán)結(jié)構(gòu)變動為此做準(zhǔn)備。早在2019年12月，車和家股權(quán)變動，有17家股東退出，注冊資本也從約9.15億元下降了25%。而在今年5月13日，車和家再次發(fā)生多項工商變更。其中包含18位股東退出，注冊資本也由7.25億元減至4.33億元。工商變更之后的剩余股東數(shù)量為11位。

在賈新光看來，此次11位股東集體出質(zhì)股權(quán)也仍屬于搭建VIE架構(gòu)的一部分?！暗F(xiàn)在仍然不清楚搭建到了什么程度?！辟Z新光表示。

而同樣令人捉摸不透的是，外部不確定因素的增加無疑也為理想汽車IPO上市增添了許多問號。除了國際貿(mào)易摩擦變數(shù)在增多，從去年瑞幸咖啡財務(wù)造假事件之后，美國參議院緊急通過《外國公司承擔(dān)責(zé)任法案》，對所有在美上市的中國公司進(jìn)行嚴(yán)格的財務(wù)審計，并要求上市公司披露其是否由外國政府擁有或控制。

國泰君安首席汽車分析師張欣在接受買車網(wǎng)（Buycar.cn）采訪時表示，在該法案的嚴(yán)格限制下，理想汽車能否赴美IPO上市是值得商榷的。

那么，在赴美IPO前景并不明朗的背景下，理想汽車11位股東集體出質(zhì)股權(quán)則更顯得疑點重重。全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴表示，“這樣的調(diào)整，除了正常情況，還有可能是股東對公司上市的看法不一致，或者是上市遇到了困難。”

如果是內(nèi)部股東意見不一，那么除了赴美IPO上市，擺在理想汽車面前的還有國內(nèi)科創(chuàng)板上市、港股上市兩條出路。但由于科創(chuàng)板上市要求比主板上市要更加嚴(yán)苛，結(jié)合理想汽車當(dāng)前經(jīng)營狀況，想要登陸科創(chuàng)板上市差距過大，所以業(yè)內(nèi)分析港股上市將是其大概率會選擇的方向。

而按照香港聯(lián)交所的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)在港上市的條件之一是上一財年盈利2000萬港元(約合人民幣1810萬元)。但事實上，新勢力造車想實現(xiàn)盈利有多難大家是有目共睹的。特斯拉作為新汽車的龍頭，創(chuàng)業(yè)15年才實現(xiàn)盈利。而對于理想汽車而言，其首款量產(chǎn)車型理想ONE從上市交付到現(xiàn)在才不過半年時間，后續(xù)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、擴張產(chǎn)能等投入也是不得不面對的“吸血鬼”，應(yīng)該說想在短短幾年時間內(nèi)實現(xiàn)“財年盈利2000萬港元”是幾率渺茫的。

總之，無論業(yè)內(nèi)如何看衰赴美IPO的可行性，理想汽車前序為上市所做的所有準(zhǔn)備都是沖著這條路來的，11位股東集體出質(zhì)股權(quán)背后，究竟是就此放棄赴美IPO轉(zhuǎn)而港股上市，還是繼續(xù)為IPO上市搭建VIE結(jié)構(gòu)，謎底還要交給理想汽車的下一步行動來回答。