文 | Karakush

神州異動。就發(fā)生在陸正耀坐住瑞幸、挫敗罷免議案的那個晚上。

7月2日，上汽集團和神州租車同時發(fā)布公告，上汽集團全資子公司上汽香港擬以每股3.10港元（約合人民幣2.8元）的價格收購神州租車不超過6.14億股的股份，占已發(fā)行股本總額約28.92%，交易金額不超過19.02億港元（約合人民幣17.3億元）。

如果順利完成，上汽將成為神州租車的第一大股東。

這是一筆劃算的買賣。

僅從財務角度而言，由于4月瑞幸爆雷，神州租車受到株連重創(chuàng)，股價暴跌50%以上，自此一蹶不振。即便對價為每股3.10港元，相比公告上一個交易日的收盤價溢價33%，那也比“正?！惫蓛r水平要低不少?，F(xiàn)在下手正是抄底的時候。

盡管總有人詬病其業(yè)績近兩年很不行，從2017年凈利8.81億元；到2018年凈利2.9億元，同比下降67%；到2019年凈利3100萬元，同比下降89.3%……但至少它仍在盈利，在出行圈就算鮮見的能打資產(chǎn)，具備投資價值。當然，現(xiàn)在的風險在于，其財務報表得可信。

交易股份來自神州優(yōu)車和Amber Gem。上汽香港將從前者收購不超過4.42億股，總代價不超過13.72億港元（約合人民幣12.5億元）；從后者收購1.70億股，總代價約5.26億港元（約合人民幣4.8億元）。這意味著，神州優(yōu)車將出清所持所有股份，而Amber Gem將出手所持半數(shù)以上的股份。

Amber   Gem是華平投資旗下的公司。關于華平和它的背景，請參考我們此前寫過的黎輝人物稿（《黎輝是如何“養(yǎng)成”瑞幸和陸正耀的？》）。在那晚瑞幸董事會內斗局上，他已經(jīng)站到了陸正耀的對立面。

刨開這其中眼花繚亂的關系，隨著神州優(yōu)車的清盤，神州租車至少能從賬面上撇掉陸正耀這個目前最大的名譽負資產(chǎn)。

其實在6月10日，陸正耀已經(jīng)卸任了神州租車的董事會主席及非執(zhí)行董事的職務。這個消息刺激當日神州租車的股價在盤中一度大漲超過20%。可見其名之負，和減負之重。

陸正耀也必須放棄神州租車。對他來說，神州優(yōu)車是基本盤，瑞幸咖啡是心頭好，他需要現(xiàn)金流來護住家業(yè)，就只能賣掉神州租車。上汽的收購交易將以現(xiàn)金出資方式完成。據(jù)悉，神州優(yōu)車賣股份所得，將優(yōu)先用于償還其相應的股份抵押貸款。

我們不要光看到“被放棄”的意圖，而要關注“賣得掉”的結果。神州租車是他們可以籌措大筆資金的優(yōu)質資產(chǎn)。

如果你還記得，可不止上汽一家在指著撿漏。

神州優(yōu)車原本是打算把股份拋盤給北汽的，雙方在5月底還簽了戰(zhàn)略合作協(xié)議，第二天還披露公告了。

這個協(xié)議不具備法律約束效力，也沒說啥具體細節(jié)，只是顯得特別沾親帶故。當時，我們還借題寫過一篇圈內的“校友經(jīng)濟學”（參考《從陸正耀和徐和誼，我摸到了一串“校友經(jīng)濟”瓜》）——徐和誼和陸正耀是師兄弟，都畢業(yè)于北京科技大學。所以，2019年神州優(yōu)車還牛逼的時候，曾幫著北汽接手了燙手的寶沃；原本是風水輪流轉，一報還一報的，當時買寶沃的錢至今還有不少沒付的，如果成交，就當作頂賬了。

現(xiàn)在來看，童話里都是騙人的，還得按錢來。根據(jù)《財新》援引一位接近交易的人士的說法，被上汽“截胡”，是因為北汽方面一直在對神州租車做盡調，但始終未給出交易價格，而上汽則先一步報價，與神州系達成合作意向。

北汽可能很慪。

但接下來，就是上汽的故事了。

上汽對神州租車，有高規(guī)格的打算。

按照官方的說法，收購神州租車，旨在幫助集團加快發(fā)展出行業(yè)務，并且還可在基于市場化原則下，提升提升資產(chǎn)效率，探索探索服務創(chuàng)新模式，實現(xiàn)實現(xiàn)協(xié)同合作。這是集團加快推動新四化轉型、打造“新出行綜合體”的積極舉措。

這倒不全是排面話。

在車圈，上汽對出行一直都很積極，培養(yǎng)了兩個項目：一個是EVCARD（環(huán)球車享），2016年上線，主打純電動車的分時租賃；一個是享道出行，2018年底上線，開始是做網(wǎng)約車，2019年年中還發(fā)布了子品牌享道租車，專攻2B的生意，做企業(yè)租車。

簡化來說，就是一塊租車，一塊網(wǎng)約車，各有建樹，但講真的確不是各自領域內的最一流，有待補強。

相比租車，其實網(wǎng)約車會更有夢想。即便是疫情期間，滴滴日均訂單量也在5000萬單上下，月活為3.4億；這是租車領域想也不敢想的數(shù)字，租車圈的頂流就是神州租車，疫情期月活為246萬。

但是網(wǎng)約車的夢想，幾乎是滴滴的獨屬夢想。相對其他競品，任何競品，滴滴都是斷層式碾壓。以去年底正常時期來說，滴滴活躍用戶數(shù)量超過9000萬，大約是第二名嘀嗒出行的9倍，第三名首汽約車的22倍。享道在其中還排不上號，畢竟排上號的也都是弟弟。

除非硬核到收購滴滴，不然就只能以小而美的身位，掙些散錢——夠也是夠，畢竟盤子大。

反過來說，你買得起的，就別抱有太大的希望，能一招翻盤。

比方說EVCARD，據(jù)官網(wǎng)介紹，其投運車輛超過5萬輛，網(wǎng)點超過13,000個。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院去年發(fā)布的報告，這個車隊體量在近兩年可以排到租車圈前五，而以此測算市場份額來說，約占3%。排名第一的神州租車，車隊總規(guī)模為14.7萬輛，網(wǎng)點超過1000家，同樣以車隊規(guī)模測算的市場份額，約占8%。

你會發(fā)現(xiàn)，龍頭歸龍頭，差距也不是太大。實際上，前五大租車企業(yè)，神州租車、一嗨租車、悟空租車、首汽租車、EVCARD，加起來運營車輛規(guī)模超過41萬輛，市占23%——就不是一個強者局，其實是不大尋常的。

倒不是說非得符合二八定律才是唯一的標準答案。但前瞻產(chǎn)業(yè)研究院也指出，在成熟的歐美租車市場，前十的公司能占據(jù)超過90%的租車市場份額，中小規(guī)模的公司非常少；而國內則是近80%的市場份額被傳統(tǒng)的上萬家中小汽車租賃公司占有。

但格局正在改變。2018年、2019年，隨著“共享經(jīng)濟”退潮，資本止步，那些腰部、尾部企業(yè)經(jīng)歷了大規(guī)模洗牌，使得中國租車公司車隊規(guī)模直接從2017年的200萬輛下滑至180萬輛左右。

這就讓人看到了頭部強強聯(lián)合后的增長空間，甚至不考慮資源整合，單憑各自擴張就能吃下增量。畢竟市場曾經(jīng)養(yǎng)得起，就說明有這部分需求。再加上，以租車業(yè)務細分來說，EVCARD分時，享道2B，加上神州主打長租（其實是幾乎全業(yè)務覆蓋），各有專攻，其實也是買不了吃虧上當?shù)摹?/p>

當然，如果能做到資產(chǎn)整合資源協(xié)同，形成一個大上汽，一定是更好的，只是工程太復雜。

上汽方面不是沒有動過腦筋。比如一年前，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，上汽集團總裁助理、移動出行和服務事業(yè)部總經(jīng)理蔡賓曾透露，未來上汽或將加大出行板塊的整合力度，擇機考慮將EVCARD業(yè)務納入到“享道出行”品牌中。

但直到現(xiàn)在還是各自安好。

不過，值得注意的是，就在7月1日，享道出行做了一番架構調整，將旗下企業(yè)用車的業(yè)務都歸到享道租車中去，推出了專門的“享道企業(yè)版”App。這里面包含了以企業(yè)專車為主的中高端汽車租賃業(yè)務，以及網(wǎng)約車服務，可即時可預約，覆蓋會務用車、班車、包車等企業(yè)出行產(chǎn)品。

這在現(xiàn)在看來似乎是一個整合信號。以后的大上汽出行，或許也并不圍繞方式展開，而是圍繞用戶展開。倘若如此，傷筋動骨的整合勢在必行。

至于業(yè)界關于產(chǎn)業(yè)鏈上的更多暢想，什么“傳統(tǒng)汽車＋出行產(chǎn)業(yè)”的深度融合、相長，甚至指望以此作為汽車銷售的增量，只能說……想得很淋漓。以前神州系也是這么提的，所以才收購了寶沃。可是收購之后展開的業(yè)務，一方面是汽車買賣，寶沃賣給神州租車2萬臺；一方面試乘試駕合作，收服務費。這點銷量，這點渠道，恐怕上汽還看不上。所以冷靜點。

無論如何，資本市場還是比較看好的，也刺激了二者的股價都小幅上漲一波。