2020年5月29日，安徽江淮汽車集團(tuán)與德國(guó)大眾汽車集團(tuán)戰(zhàn)略合資合作協(xié)議簽署暨啟動(dòng)儀式在北京舉行。德國(guó)大眾汽車將投資10億歐元，獲得安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司母公司——安徽江淮汽車集團(tuán)控股有限公司 50%的股份，同時(shí)增持電動(dòng)汽車合資企業(yè)江淮大眾股份至75%，并獲得合資公司管理權(quán)。大眾集團(tuán)承諾，在大眾中國(guó)投資成為江淮大眾75%的控股股東后，將進(jìn)一步細(xì)化優(yōu)化江淮大眾的產(chǎn)品組合框架，進(jìn)一步推動(dòng)集團(tuán)在中國(guó)的電動(dòng)化戰(zhàn)略。深入合作推動(dòng)大眾汽車在中國(guó)的電動(dòng)化戰(zhàn)略落實(shí)。

    自2020年5月20日至6月4日，江淮汽車（600418.SH）已經(jīng)七次漲停，從5月29日大眾入股江淮汽車一事塵埃落定后，短短5天已經(jīng)為江淮股價(jià)帶來(lái)近100億的市值增長(zhǎng)，這不僅僅只是打響跨國(guó)企業(yè)參與國(guó)有車企混改的第一場(chǎng)戰(zhàn)役，同時(shí)也蘊(yùn)藏著大眾汽車對(duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的野心。

    要知道其實(shí)在疫情期間，大眾已經(jīng)蒙受了巨大損失，根據(jù)其公布的財(cái)報(bào)，這家企業(yè)在2020年第一季度的現(xiàn)金流已經(jīng)達(dá)到了負(fù)25億歐元。與此同時(shí)，在英國(guó)、德國(guó)等地，大眾在“排放門(mén)”官司中相繼敗訴，即將面臨大規(guī)模群體性賠償。即便“口袋”已經(jīng)如此緊張，大眾仍然豪砸10億歐元入股江淮，這盤(pán)棋的魅力究竟有多大，能讓大眾不惜“勒緊褲腰帶”也要下完？

第一個(gè)問(wèn)題：為什么選擇江淮

    眾所周知，大眾在中國(guó)有三個(gè)合資伙伴，除了江淮汽車，另外兩個(gè)分別是一汽集團(tuán)和上汽集團(tuán)。汽大眾成立于1985年，上汽集團(tuán)和大眾各持股50%，旗下包含斯柯達(dá)、桑塔納、帕薩特等眾多熱銷車型；一汽-大眾成立于1991年，一汽集團(tuán)和大眾、奧迪分別持股60%、30%、10%，旗下包含奧迪、邁騰、高爾夫等大量熱門(mén)車型；江淮大眾成立于2017年，江淮汽車和大眾各持股50%，旗下僅有思皓一個(gè)品牌和2019年9月才上市的一款思皓E20X純電動(dòng)車型。江淮大眾似乎成為了那眾望所歸的“軟柿子”。

    而在小編看來(lái)其實(shí)江淮汽車的造車水平在自主品牌陣營(yíng)中，其實(shí)并不那么耀眼，江淮汽車自身的經(jīng)營(yíng)狀況也不佳。近年來(lái)江淮汽車業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，曾經(jīng)聲勢(shì)浩大的“商轉(zhuǎn)乘”戰(zhàn)略，最終也因乘用車銷量不斷下滑而宣告失敗。2019 年，江淮汽車盈利1億元，但這個(gè)數(shù)據(jù)是加上了政府補(bǔ)貼11億元后的結(jié)果，如果只看扣非凈利潤(rùn)，虧損達(dá)9.78 億元。另?yè)?jù)了解，自2017年以來(lái)，江淮汽車已經(jīng)連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為虧損，合計(jì)虧損29.48億元。三年來(lái)江淮汽車共計(jì)收到29.97億元政府補(bǔ)助，占公司歸母權(quán)益的23.79%。綜合以上因素不難發(fā)現(xiàn)，成立時(shí)間最短、合資公司和中方公司經(jīng)營(yíng)均較差的江淮汽車無(wú)疑最為弱勢(shì)，方便大眾“下手”。

第二個(gè)問(wèn)題：大眾“圖”啥

    提到我們國(guó)內(nèi)的新能源汽車，近年來(lái)的發(fā)展可以說(shuō)是像“雨后春筍”一般，特別是在限行限購(gòu)的大城市，新能源汽車的市場(chǎng)更是極其火爆。在國(guó)家政策這塊，新能源汽車是能夠免費(fèi)獲得限行城市新能源牌照的（北京能夠直接獲得搖號(hào)機(jī)會(huì)），而且還能享受國(guó)家的高額補(bǔ)貼。每次說(shuō)起新能源汽車，可能大部分消費(fèi)者都會(huì)想到比亞迪和北汽新能源，不可否認(rèn)，這兩家車企在營(yíng)銷上確實(shí)下了很大功夫，不過(guò)，要是說(shuō)起新能源的技術(shù)，江淮汽車可以算是自主品牌中的鼻祖。

    早在2009年，江淮汽車就提出了iEV純電動(dòng)驅(qū)動(dòng)路線，堅(jiān)持迭代研發(fā)，構(gòu)建五層次研發(fā)體系，到2010年的時(shí)候正式確立了純電動(dòng)驅(qū)動(dòng)路線，并在當(dāng)年將591臺(tái)新能源產(chǎn)品投放到市場(chǎng)。截止今年，通過(guò)11年7代技術(shù)研發(fā)，識(shí)別、攻關(guān)和積累了決定電動(dòng)車產(chǎn)品成熟的核心技術(shù)，最終構(gòu)建了國(guó)內(nèi)最為成熟的iEV電動(dòng)車技術(shù)平臺(tái)。

    而大眾除入局江淮混改外，大眾集團(tuán)還投資約11億歐元，獲得了國(guó)內(nèi)電池生產(chǎn)企業(yè)國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司26%的股份，并成為其大股東。在大眾集團(tuán)首席執(zhí)行官迪斯看來(lái)，選擇中國(guó)第三大電池供應(yīng)商國(guó)軒高科來(lái)投資，其中一個(gè)重要原因是，國(guó)軒高科與江淮大眾同在安徽合肥，從地緣來(lái)看，能夠產(chǎn)生非常好的物流和研發(fā)協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)合作，把安徽省以及合肥市打造成中國(guó)電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的重要基地。不難看出，此次大眾投資重心放在新能源汽車這塊“蛋糕”上，并且早前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，與大眾"聯(lián)姻"的主角會(huì)是江淮大眾。只是誰(shuí)也沒(méi)有想到，大眾的胃口豈止是江淮大眾，而是整個(gè)江淮汽車集團(tuán)。

    再說(shuō)說(shuō)江淮的商用車領(lǐng)域，與自己的乘用車領(lǐng)域的慘淡不同，江淮在2019年商用車市場(chǎng)領(lǐng)域可算是風(fēng)生水起，大家請(qǐng)看上圖，在其他家甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，江淮汽車在商用車領(lǐng)域同比增長(zhǎng)高達(dá)43%，位居銷量排行第六名，大眾是否也看上這塊“大蛋糕”我們還不得而知，但你要說(shuō)大眾沒(méi)“惦記”，可能大家也不信。

第三個(gè)問(wèn)題：江淮為什么會(huì)“委曲求全”

之前我們也分析了江淮自身的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，近三年來(lái)江淮汽車乘用車板塊銷量分別同比下降39.5%、12%、17.8%。到了2020年一季度，江淮乘用車銷量?jī)H2.7萬(wàn)輛。如果沒(méi)有諸如政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益的“幫忙”，江淮汽車恐怕會(huì)走入“退市整理”階段。

    為了自救，江淮汽車甚至走上了變賣資產(chǎn)的道路。2019年9月，江淮汽車公告擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持安凱客車的股份。協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，江淮汽車將不再是安凱客車的控股股東。值得注意的是，在大眾宣布入主江淮之前，江淮汽車市凈率僅為0.74，已經(jīng)“破凈”，即市值已經(jīng)低于凈資產(chǎn)。這說(shuō)明，資本市場(chǎng)對(duì)江淮幾乎沒(méi)什么信心了。

    一個(gè)僅靠政府補(bǔ)貼勉強(qiáng)存活的企業(yè)，有什么理由不"背水一戰(zhàn)"呢？而就在一年前，安徽省委書(shū)記李錦斌率團(tuán)來(lái)到西班牙巴塞羅那，與大眾汽車集團(tuán)管理董事會(huì)主席迪斯博士共同敲定了建設(shè)合肥智慧城市的項(xiàng)目。其中的參與方就包括了大眾中國(guó)及旗下全資子公司逸駕智能、合肥市政府及江淮汽車。我們不妨大膽猜測(cè)，大眾參股江淮汽車，背后或許可能是地方政府的授意。

第四個(gè)問(wèn)題：江淮將會(huì)能得到什么

    5月29日，大眾集團(tuán)正式宣布入股安徽江淮汽車集團(tuán)控股有限公司，并將其在江淮大眾合資公司中的股比提升至75%。作為交換，大眾不但要付給江淮10億歐元，還承諾給江淮大眾升級(jí)工廠。最為重要的是，大眾承諾會(huì)將集團(tuán)內(nèi)部的“主流品牌”，及一系列新能源產(chǎn)品授權(quán)給江淮大眾生產(chǎn)。只不過(guò)這所謂的“主流品牌”指的是誰(shuí)呢？

    若寬泛的理解，大眾集團(tuán)下屬的主流品牌有大眾、奧迪、斯柯達(dá)、西雅特，其中西雅特已經(jīng)在2個(gè)月前被迪斯親口否決；奧迪則由于其豪華屬性，授權(quán)給江淮大眾的可能性也不大，如此看來(lái)，“主流品牌”的有力競(jìng)爭(zhēng)者就只有斯柯達(dá)品牌和大眾品牌了。

    如若再結(jié)合大眾集團(tuán)近期的新聞來(lái)看，這個(gè)潛在品牌的目標(biāo)就會(huì)被鎖定在大眾品牌上，因?yàn)樵诘纤剐嘉餮盘貢和Ｈ肴A后，由西雅特品牌一直主導(dǎo)的，內(nèi)部代號(hào)為“MEB Entry”的入門(mén)版MEB純電動(dòng)車項(xiàng)目，就被分配給了大眾品牌執(zhí)行。大眾品牌極有可能帶著入門(mén)版MEB電動(dòng)車項(xiàng)目，為江淮大眾打開(kāi)大門(mén)。通過(guò)變革江淮大眾管理模式，大眾汽車集團(tuán)將推動(dòng)合資企業(yè)業(yè)務(wù)向前邁進(jìn)，將進(jìn)一步強(qiáng)化正在推進(jìn)的電動(dòng)化戰(zhàn)略。據(jù)了解，江淮大眾計(jì)劃到2025年再推出5款純電動(dòng)汽車，同時(shí)建立、完善電動(dòng)汽車工廠和研發(fā)中心。

第五個(gè)問(wèn)題：10億歐元價(jià)格是否合適

    入主江淮汽車和增資江淮大眾，大眾方面花了10億歐元，相當(dāng)于約79億元人民幣。這個(gè)價(jià)格是否合適？其實(shí)，這點(diǎn)大家不用擔(dān)心，像這樣的外資花錢(qián)買了國(guó)有國(guó)企的股份情況，國(guó)企的個(gè)股股份，作價(jià)都是由國(guó)資委指定的資產(chǎn)評(píng)估公司來(lái)評(píng)定，類似賣便宜了、賤賣了都是不可以的，因?yàn)椴皇亲约合腴_(kāi)價(jià)多少就是多少，就連里外勾結(jié)什么的也行不通，同時(shí)像這樣的情況，自然會(huì)考慮未來(lái)的增值，所以在小編看來(lái)，這個(gè)價(jià)格應(yīng)該是綜合利弊的出來(lái)的一個(gè)合理價(jià)值。

    而跨國(guó)公司進(jìn)入混改，不僅帶來(lái)了資本，還會(huì)帶來(lái)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等，對(duì)江淮汽車來(lái)講是重大利好，對(duì)大眾而言，無(wú)論是增資江淮汽車，還是參股國(guó)軒動(dòng)力電池企業(yè)，都是期望對(duì)中國(guó)的電動(dòng)車市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略布局。

    車事總結(jié)：在愛(ài)情之中，不宜討論誰(shuí)的付出、收獲更多，但在“大眾入局江淮混改”上，卻有必要談個(gè)清楚，因?yàn)檫@并不是一個(gè)引“狼”入室，這可能是一個(gè)罕見(jiàn)的多方共贏案例，布局中國(guó)商用車市場(chǎng)、占領(lǐng)入門(mén)級(jí)電動(dòng)車市場(chǎng)，這兩件事已經(jīng)足以解釋為何大眾要在困難時(shí)期“勒緊褲腰帶”瘋狂砸錢(qián)了；而江淮汽車在這次股權(quán)變更后也會(huì)擁有強(qiáng)大的背書(shū)，以后產(chǎn)品再度宣傳“德系品質(zhì)”的時(shí)候也會(huì)更加名正言順，這筆交易可謂雙贏。而且不僅僅江淮、大眾雙贏，蔚來(lái)汽車董事長(zhǎng)李斌也公開(kāi)表示“大眾入股江淮對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)具有正面影響”；就連購(gòu)買了江淮汽車股票的吃瓜群眾也賺的盆滿缽滿。