十問長(zhǎng)安汽車：2019遭至暗時(shí)刻虧26億，2020何以強(qiáng)勢(shì)回歸？| K·Data
上市以來首次年度虧損，長(zhǎng)安汽車2019年凈虧損超26億元，但依靠CS75 PLUS強(qiáng)勁表現(xiàn)與福特回暖，2020年其能否觸底反彈？
先后經(jīng)歷高峰和低谷后，長(zhǎng)安汽車終于在一款車上壓重注成功。
4月最后一天，長(zhǎng)安汽車（SZ：000625）公布2019年財(cái)報(bào)與2020年一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。當(dāng)日收盤，該公司股價(jià)報(bào)收9.7元/股，上漲6.71%，迎來資本市場(chǎng)關(guān)注。截至5月27日收盤，該公司股價(jià)為10.06元/股，總體表現(xiàn)回暖，這與該公司4月銷量回暖不無關(guān)系。
雖然受到疫情影響，但長(zhǎng)安汽車自主板塊乘用車強(qiáng)勁復(fù)蘇，合資公司長(zhǎng)安福特有回暖跡象，給長(zhǎng)安汽車以希望。
眾所周知，從2018年下半年開始，中國(guó)汽車行業(yè)整體產(chǎn)銷一直處于低位運(yùn)行狀態(tài)，2019年下行趨勢(shì)再次擴(kuò)大，2020年則在新冠肺炎疫情的沖擊下，市場(chǎng)一季度“基本報(bào)廢”，4月才有所恢復(fù)。
那么，2019年，長(zhǎng)安汽車經(jīng)營(yíng)情況到底如何？費(fèi)用都花在什么地方？目前財(cái)務(wù)狀況健康嗎？2020年長(zhǎng)安汽車將如何抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？未來前景如何……
下面，汽車K線將通過《10問》欄目，對(duì)長(zhǎng)安汽車過去、現(xiàn)在和未來進(jìn)行剖析與展望。
1問：長(zhǎng)安汽車2019年整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)如何？
業(yè)績(jī)大幅虧損，公司上市以來首次年度虧損。
2019年，長(zhǎng)安汽車營(yíng)收為705.95億元，較2018年662.98億元，上漲6.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-26.47億元，同比2018年盈利6.8億元，大跌488.81%；扣非凈利潤(rùn)為-47.62億元，同比大降50.47%；基本每股盈利-0.55元，同比大降492.86%。
同期，長(zhǎng)安汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)汽車179.74萬輛，同比下降10.08%；累計(jì)銷售汽車176萬輛，較2018年減少15.16%，這與長(zhǎng)安汽車2019年246萬輛銷量目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)，完成度僅為71.54%。
眾所周知，2019年中國(guó)汽車市場(chǎng)“寒意猶存”，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、貿(mào)易摩擦、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素影響，多數(shù)上市車企出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，乘用車市場(chǎng)正逐步從增量轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，全年乘用車市場(chǎng)銷售2144.4萬輛，同比下滑9.6%。
長(zhǎng)安汽車去年整體業(yè)績(jī)并沒有與中國(guó)新車銷售大盤保持一致，甚至略低于大盤，尤其凈利潤(rùn)受影響較大，降幅較多，由盈利變?yōu)樘潛p。
2019年全年，長(zhǎng)安汽車銷量排名降至行業(yè)第六，整體被廣汽集團(tuán)反超。
2問：長(zhǎng)安汽車今年以來表現(xiàn)如何？
盡管2020年以一場(chǎng)“疫情”開局，但是長(zhǎng)安汽車似乎抓住了“轉(zhuǎn)機(jī)”，自主合資板塊4月銷量出現(xiàn)反彈。
長(zhǎng)安汽車表示，凈利潤(rùn)同比大幅增加，主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和盈利能力提升，同時(shí)全資子公司重慶長(zhǎng)安新能源汽車科技有限公司引入戰(zhàn)略投資者，公司放棄增資優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，預(yù)計(jì)增加當(dāng)期非經(jīng)常性損益22億元左右。
這意味著，扣非后，長(zhǎng)安汽車依然將出現(xiàn)超過14億元的虧損。據(jù)長(zhǎng)安汽車產(chǎn)銷快報(bào)顯示，今年一季度產(chǎn)銷量分別為27.5萬輛和30.3萬輛，同比分別下降36.9%和32.1%。
由此可以看出，為扭虧為盈，長(zhǎng)安汽車居然也開始“賣資產(chǎn)”。
不過，5月5日，長(zhǎng)安汽車發(fā)布銷量業(yè)績(jī)顯示，其4月銷量大漲32%，自主與合資板塊“全面開火”。
從各板塊來看，長(zhǎng)安汽車自主乘用車（含重慶長(zhǎng)安、河北長(zhǎng)安、合肥長(zhǎng)安）銷量為7.47萬輛，同比大漲73.11%，1-4月累計(jì)銷量為24.5萬輛，同比減少9.3%。長(zhǎng)安福特4月銷量為2萬輛，同比大漲38.3%，前四個(gè)月銷量為5.09萬輛，同比微降1.3%。長(zhǎng)安馬自達(dá)4月銷量為1.17萬輛，同比漲36.8%，前四個(gè)月銷量為2.91萬輛，同比減少20.7%。
銷量增長(zhǎng)得益于CS75 PLUS的熱銷，長(zhǎng)安汽車趁熱打鐵。3月5日，長(zhǎng)安推出全新產(chǎn)品序列UNI，首款車型UNI-T也已經(jīng)上市交付。
數(shù)據(jù)好看，業(yè)績(jī)公布時(shí)間都提前。長(zhǎng)安汽車多久沒有如此酣暢淋漓的增長(zhǎng)了？隨著新冠肺炎在中國(guó)得到有效控制，整個(gè)汽車行業(yè)正在回溫。汽車K線認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車也需要認(rèn)清增長(zhǎng)的背景：一是去年基數(shù)太低，二是積壓需求較多。
3問：長(zhǎng)安汽車經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況？
資產(chǎn)負(fù)債率超50%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅回升；庫存資金需合理運(yùn)轉(zhuǎn)。
其中，流動(dòng)資產(chǎn)占比總資產(chǎn)50.81%，達(dá)496.07億元；流動(dòng)負(fù)債占比總負(fù)債的47%，達(dá)458.81億元。
“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”為-37.95億元，同比擴(kuò)大42.23%，報(bào)告稱主要是由于“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”以及“投資所支付的現(xiàn)金”較上年大幅減少。
“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”為-4.01億元，同比擴(kuò)大70.39%，報(bào)告稱主要是由于“分配股利所支付的現(xiàn)金”較上年減少所致。
不過，長(zhǎng)安汽車去年庫存量卻同比增長(zhǎng)26.21%，達(dá)到5.84萬輛，這也是導(dǎo)致存貨金額過高的主要原因之一。
2019年長(zhǎng)安汽車毛利率為14.79%，與去年同期基本相同，從2015年-2019年近5年來看，長(zhǎng)安汽車毛利率呈現(xiàn)觸底反彈走勢(shì)，但2019年仍然與2015年20.02%毛利率相差較大。
4問：長(zhǎng)安汽車?yán)麧?rùn)來源有哪些？
長(zhǎng)安汽車?yán)麧?rùn)來源單一，盈利依賴政府補(bǔ)貼。
此外，長(zhǎng)安汽車市場(chǎng)占有率為6.83%，相比2018年降低0.56個(gè)百分點(diǎn)，報(bào)告稱由于江鈴控股有限公司股權(quán)變更完成，數(shù)據(jù)不再包含江鈴控股有限公司的傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車，并對(duì)前期數(shù)據(jù)作出相應(yīng)調(diào)整。
此外，長(zhǎng)安汽車在去年接連收獲多筆政府補(bǔ)貼，成為其利潤(rùn)收入的重要來源。
盡管作為國(guó)內(nèi)六大汽車集團(tuán)之一，長(zhǎng)安汽車對(duì)于財(cái)政補(bǔ)貼有較高依賴，特別是“利潤(rùn)奶?！遍L(zhǎng)安福特在中國(guó)市場(chǎng)銷量下滑之后，體現(xiàn)得更加明顯。
2018年，長(zhǎng)安汽車凈利潤(rùn)為6.81億元，扣除非經(jīng)常性損益之后的凈虧損高達(dá)31.65億元，不過當(dāng)年長(zhǎng)安汽車獲得政府補(bǔ)助約28.73億元。也可以說，政府補(bǔ)助較大程度上決定著長(zhǎng)安汽車的盈利數(shù)額。
此外，去年長(zhǎng)安汽車?yán)⑹杖霝?.91億元，相比2018年的4.27元減少2.36億元。
5問：長(zhǎng)安汽車錢都花在什么地方？
銷售費(fèi)用下降，但依然占大頭；管理費(fèi)用略高；研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定。
在長(zhǎng)安汽車年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，去年?duì)I業(yè)總成本高達(dá)602.32億元，較上年同期增長(zhǎng)6.45%。
值得一提的是，2019年長(zhǎng)安汽車研發(fā)費(fèi)用為31.69億元，與2018年基本保持一致。在公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的情況下，仍然保持高額研發(fā)投入，也是造成凈利潤(rùn)大幅減少原因之一。
汽車K線認(rèn)為，穩(wěn)定的研發(fā)投入將為長(zhǎng)安汽車保持持續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期發(fā)展，起到至關(guān)重要的作用。目前，長(zhǎng)安汽車在自動(dòng)駕駛、燃料電池、智能網(wǎng)聯(lián)、藍(lán)鯨動(dòng)力平臺(tái)等方面均有投入和階段性成果。
除了智能戰(zhàn)略上的布局，長(zhǎng)安汽車還在汽車動(dòng)力上持續(xù)發(fā)力，在2019年正式發(fā)布了全新動(dòng)力品牌——藍(lán)鯨動(dòng)力。作為中國(guó)OEM首個(gè)動(dòng)力模塊化平臺(tái)——藍(lán)鯨NE動(dòng)力平臺(tái)，全面滿足國(guó)六B排放標(biāo)準(zhǔn)，并且具備升級(jí)為國(guó)七排放標(biāo)準(zhǔn)的潛力；此外全系兼容48V、HEV、PHEV、REEV設(shè)計(jì)，平臺(tái)設(shè)計(jì)兼容1.0-1.8L排量，通用化率高達(dá)98%。
6問：長(zhǎng)安汽車合資板塊表現(xiàn)如何？
長(zhǎng)安福特開啟加速計(jì)劃，業(yè)績(jī)觸底反彈；長(zhǎng)安馬自達(dá)產(chǎn)品線短缺，前景難料。
2018年，長(zhǎng)安福特全年銷量同比下滑近55%，虧損約8億元。這也直接導(dǎo)致當(dāng)年長(zhǎng)安汽車歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)僅為6.81億元，同比下滑幅度高達(dá)90.46%。
2019年長(zhǎng)安福特營(yíng)業(yè)收入達(dá)280.96億元，同比大降43%；凈利潤(rùn)為-38.57億元，大幅下降52%，相比2018虧損再次大幅擴(kuò)大。
長(zhǎng)安福特2019年累計(jì)銷量為18.4萬輛，同比下跌51.3%，雖然長(zhǎng)安福特銷量整體腰斬，但是去年12月份長(zhǎng)安福特實(shí)現(xiàn)止跌企穩(wěn)，單月銷量首次正增長(zhǎng)，2019年12月銷售1.8萬輛，同比微增0.66%，扭轉(zhuǎn)此前持續(xù)下滑的勢(shì)頭。去年12 月，福特銳際上市，并獲得不錯(cuò)的訂單量。
根據(jù)長(zhǎng)安福特加速計(jì)劃，2021年前將投放至少18 款新車，預(yù)計(jì)2020年長(zhǎng)安福特將推出多款新車型，拉開長(zhǎng)安福特全面反攻的序曲。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)安馬自達(dá)2019年?duì)I業(yè)收入為162.13億元，同比下降19%；凈利潤(rùn)為18.7億元，同比下降25.79%；長(zhǎng)安馬自達(dá)2019年累計(jì)銷量為13.36萬輛，同比下滑19.66%。
去年9月份，CX-5深陷“熄火門”，長(zhǎng)安馬自達(dá)宣布召回7萬多輛CX-5，讓長(zhǎng)安馬自達(dá)更為雪上加霜。或許，長(zhǎng)安馬自達(dá)只能寄希望于新品CX-30。
7問：長(zhǎng)安汽車自主板塊表現(xiàn)如何？
多款產(chǎn)品換新，長(zhǎng)安自主或走出泥潭，但盈利能力有待提升。
根據(jù)長(zhǎng)安汽車公告，其自主品牌（重慶長(zhǎng)安、河北長(zhǎng)安、合肥長(zhǎng)安）全年銷量同比下滑7.84%至85萬輛，雖然在CS75 PLUS上市后有所回升，但沒能守住總體“防線”。
銷量增長(zhǎng)也為其帶來收益上的回報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，重慶長(zhǎng)安汽車客戶服務(wù)有限公司與合肥長(zhǎng)安汽車有限公司2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)121.35億元，凈利潤(rùn)合計(jì)7.03億元。
雖然長(zhǎng)安自主盈利對(duì)于長(zhǎng)安汽車的嚴(yán)重虧損而言只是杯水車薪，但可喜的是，長(zhǎng)安自主相關(guān)板塊已扭虧轉(zhuǎn)盈。
2019年長(zhǎng)安自主旗下CS85 COUPE、CS75 PLUS、銳程CC、CS55 PLUS、歐尚X7等多款全新或換代產(chǎn)品，相繼上市。
其中，幾款重點(diǎn)SUV車型更新?lián)Q代之后開始發(fā)力。長(zhǎng)安汽車官方數(shù)據(jù)顯示，去年12月份CS75銷量已經(jīng)達(dá)到2.86萬輛，同比大增287.5%，其中CS75 PLUS單月就突破2萬輛大關(guān)。CS75系列車型全年銷售超過19萬輛，達(dá)到19.32萬輛，同比增長(zhǎng)38%。
長(zhǎng)安CS35系列車型全年累計(jì)銷量達(dá)到14.17萬輛，同比增長(zhǎng)7.8%。長(zhǎng)安CS55系列全年累計(jì)銷售11.22萬輛。
此外，轎車方面，逸動(dòng)系列全年累計(jì)銷售12.4萬輛，表現(xiàn)平平。2020年，新產(chǎn)品能否持續(xù)保持熱銷和較高盈利能力，將成為長(zhǎng)安汽車業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)的重要基礎(chǔ)。
8問：長(zhǎng)安汽車重要事件及人事變動(dòng)情況？
業(yè)績(jī)下滑的背后，長(zhǎng)安汽車也正在進(jìn)行一系列的結(jié)構(gòu)調(diào)整，一方面瘦身減負(fù)，另一方面加快轉(zhuǎn)型。
該交易完成后將大幅減少對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響，長(zhǎng)安PSA出售完成能夠減少公司虧損點(diǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)長(zhǎng)安汽車2020年無疑是利好。
3、報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)安汽車新設(shè)全資子公司重慶車和美科技有限公司，本年度納入公司合并范圍。
4、去年6月5日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布了對(duì)長(zhǎng)安福特實(shí)施縱向壟斷協(xié)議依法作出的處罰決定，對(duì)其處以罰款1.628億元，而長(zhǎng)安福特回應(yīng)會(huì)堅(jiān)決執(zhí)行處罰決定，這無疑將令長(zhǎng)安福特本就艱難的經(jīng)營(yíng)狀況雪上加霜。
人事變動(dòng)方面：
2019年1月3日，因工作需要聘任嚴(yán)明擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席。
2019年6月12日，因已到法定退休年齡張安國(guó)離任職工監(jiān)事。
2020年4月18日，因工作需要聘任王艷暉擔(dān)任職工監(jiān)事。
2020年4月，原長(zhǎng)安馬自達(dá)汽車有限公司銷售分公司執(zhí)行副總經(jīng)理王金海將派往長(zhǎng)安福特NDSD任執(zhí)行副總裁，現(xiàn)任執(zhí)行副總裁曹振宇在履職四年后，回歸長(zhǎng)安汽車集團(tuán)總部，負(fù)責(zé)專用車新業(yè)務(wù)開展。
9問：各大券商機(jī)構(gòu)作何評(píng)價(jià)？
長(zhǎng)安汽車2019年銷量業(yè)績(jī)利空出盡后，隨著4月銷量回暖，各大證券投行機(jī)構(gòu)紛紛迅速做出反應(yīng)，整體來看，券商機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)安汽車持樂觀態(tài)度。
華泰證券、華創(chuàng)證券、西南證券、東方證券、華西證券等分別給予了該股“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。
10問：長(zhǎng)安汽車未來預(yù)期如何？
伴隨復(fù)雜多變的行業(yè)格局以及未來技術(shù)、消費(fèi)趨勢(shì)升級(jí)，長(zhǎng)安汽車任重道遠(yuǎn)。
眾所周知，由于新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。作為與經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，全球汽車市場(chǎng)也必然受到影響。此外，并伴隨以下發(fā)展趨勢(shì)。
1、消費(fèi)趨勢(shì)升級(jí)，10萬元以上車型銷量比重逐年上升，但受疫情影響，消費(fèi)者更注重健康安全；
2、技術(shù)趨勢(shì)升級(jí)，隨著大數(shù)據(jù)、芯片、人工智能、通訊技術(shù)(5G)等技術(shù)突破，將給社會(huì)、產(chǎn)業(yè)、商業(yè)模式帶來顛覆性變化；
為應(yīng)對(duì)存量市場(chǎng)的品牌之爭(zhēng)，長(zhǎng)安汽車在2018年發(fā)布了“第三次創(chuàng)業(yè)——?jiǎng)?chuàng)新創(chuàng)業(yè)計(jì)劃”展開全方位轉(zhuǎn)型升級(jí)，并根據(jù)不同市場(chǎng)細(xì)分需求，整合品牌資源。不過目前來看，品牌戰(zhàn)略在短期內(nèi)并沒有為長(zhǎng)安貢獻(xiàn)太大的銷量和利潤(rùn)。渠道建設(shè)、品牌建設(shè)還需要長(zhǎng)安汽車進(jìn)行大量的資源投入。
據(jù)財(cái)報(bào)透露，長(zhǎng)安汽車2020年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷汽車超過191萬輛，相比2019年246萬輛銷量目標(biāo)則大大縮減，這無疑透露出今年汽車市場(chǎng)將更加嚴(yán)峻。
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