在市場一片叫慘的大環(huán)境中，近期或許只有眾泰汽車，才稱得上是“慘上加慘”。

 

據(jù)4月25日眾泰汽車發(fā)布的2019年主要經(jīng)營業(yè)績報告顯示，2019年眾泰的營業(yè)收入僅為32.04億元，同比下滑78.3%；同期歸母凈利潤虧損達92.94億元，較上年同期下降1261.96%。同期，眾泰汽車還身披126.88億元的負債。

利潤巨虧+巨額債務(wù)，眾泰汽車想要翻身，或許也只能期待奇跡了。不過，仔細看這份報告，車邦德發(fā)現(xiàn)了一些有意思的細節(jié)：眾泰汽車官方表態(tài)，巨額虧損一方面來自銷量大幅下滑導(dǎo)致的經(jīng)營虧損，另有60億元左右來自計提的大額商譽減值準備。

 

據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2019年眾泰汽車銷量為僅為15.30萬輛，同比跌幅超40%，因此銷量大幅下滑、經(jīng)營虧損這些很好理解，但60億元的大額商譽減值看起來就很有嚼頭了。在資本市場中，商譽減值主要出現(xiàn)于經(jīng)營利潤持續(xù)惡化并明顯低于形成商譽時的預(yù)期，尤其是被收購方未實現(xiàn)承諾業(yè)績時，這些都符合眾泰如今的處境，但問題是，眾泰汽車的“商譽”，原本能值60億元？！

這件事就得從眾泰汽車上市前的一系列操作說起了。2016年3月27日，已停牌半年多時間的金馬股份發(fā)布重組預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買眾泰汽車100%股權(quán)，交易作價為116億元，其中20億元為現(xiàn)金，以發(fā)行股份方式支付交易對價中的96億元。

此時，眾泰汽車的控股股東為自然人金浙勇，持有眾泰汽車44.69%的股權(quán)，由金浙勇的舅舅應(yīng)建仁實際控制的鐵牛集團則持有眾泰汽車4.91%股權(quán)。有意思的是，此前大家最為熟知的眾泰掌門人吳建中，其實正是應(yīng)建仁的姐夫，只是在眾泰上市前夕選擇離開，交接給了金浙勇。

 

而收購方金馬股份的母公司名為黃山金馬集團，其背后正是持股90%的鐵牛集團，因此這次收購可以看作應(yīng)建仁家族內(nèi)部的一次左手倒右手，也可看作是眾泰汽車的“借殼上市”。

但是，必須指出的是，在這一次收購中，形成了65.51億元的合并商譽，占據(jù)收購金額116億元的56%！在資本市場中，如果能以溢價、尤其是商譽溢價的形式達成收購，就可以通過種種操作進行資金回流，重點是如果被并購的公司“商譽減值”，那么這筆錢走得就更加“理直氣壯”了。

 

而更關(guān)鍵的是，金馬股份在此次收購中，僅有20億元為現(xiàn)金，其他資金均來自發(fā)行股份，也就是購買這一批金馬股票的普通投資者，簡單講就是，是普通投資者為眾泰60億的“商譽虧損”買了單！

 

而最有意思的是，因為眾泰汽車未能完成并購時的業(yè)績承諾，其實際母公司鐵牛集團必須給出業(yè)績承諾補償，早在去年8月，眾泰汽車就曾發(fā)布公告稱，擬1元回購鐵牛集團所持眾泰汽車4.68億股股份，但由于鐵牛集團所持眾泰汽車股份（7.86億股股份，占總股本的38.78%）已經(jīng)被100%司法凍結(jié)、質(zhì)押比例超過80%，因此無法完成業(yè)績承諾補償。

而在深交所向眾泰汽車下發(fā)關(guān)注函后，今年3月2日，眾泰汽車終于回應(yīng)，由于鐵牛集團所持其股份仍100%處于受限狀態(tài)，鐵牛集團將在必要時候通過地塊收儲和房產(chǎn)收益來完成補償。

 

換句話說就是為了眾泰繼續(xù)在資本市場存活，鐵牛集團準備賣房賣地來完成當年的“對賭”了。但問題在于，鐵牛集團有多少塊價值92億的地，用來填眾泰每況愈下的坑？

 

屋漏偏逢連夜雨，眾泰目前的困境不僅是在資本市場，往常與車企關(guān)系最為緊密的“經(jīng)銷商伙伴”也早已離心離德。早在去年8月，就有100多家來自眾泰子品牌君馬的經(jīng)銷商前往眾泰汽車總部維權(quán)，理由是零配件供應(yīng)嚴重不足，售后幾乎處于癱瘓狀態(tài)。

而在近日，又有媒體曝出眾泰體系內(nèi)的另一品牌——大乘也慘遭經(jīng)銷商堵門維權(quán)。這里我不得不為大乘喊聲冤，其實大乘汽車與眾泰的關(guān)系并不算大，其董事長兼CEO是吳瀟，也就是前面提到的前眾泰汽車董事長吳建中的兒子，而大乘汽車如今的生產(chǎn)基地——眾泰金壇汽車基地（眾泰大邁）也是此前吳建中任職眾泰汽車董事長時拿下的項目。只是隨著眾泰汽車與金馬股份的那一波借殼上市后，吳建中淡出眾泰，帶著金壇基地重新出發(fā)，成立了“大乘汽車”。

據(jù)相關(guān)媒體報道，這一次大乘被經(jīng)銷商堵門，其實也是出自大乘汽車在今年年初給經(jīng)銷商的通知：“由于資金困難、生產(chǎn)受阻，短期內(nèi)不會再有新車供應(yīng)”。

大乘還很“貼心”的給了經(jīng)銷商三個選擇：一是自行把店面改小，繼續(xù)等待經(jīng)營不知何時能供應(yīng)的大乘汽車；二是可以經(jīng)營其它品牌和車型；三是著手關(guān)店、退網(wǎng)。

 

說完眾泰“親家”大乘的八卦，我們接著來看眾泰，不只是下游經(jīng)銷商開始訴苦，眾泰的困局也連累了上游供應(yīng)商。早在去年11月，眾泰汽車便因為拖欠比克電池貨款及違約金共計6.16億元被告上法庭。這筆欠款更直接導(dǎo)致了比克電池的供應(yīng)商容百科技（被欠2.06億元）、杭可科技（被欠1.06億元）等應(yīng)收賬款逾期。

最為尷尬的是，容百科技與杭可科技兩家公司由于剛剛在去年成功登陸科創(chuàng)板，就因為這一筆壞賬被證監(jiān)會采取1年內(nèi)不接受發(fā)行人公開發(fā)行證券相關(guān)文件的監(jiān)管措施，這對于兩家剛剛完成IPO的公司而言，無疑是雪上加霜。

 

此外，眾泰汽車自身內(nèi)部，似乎也出現(xiàn)了一些問題。今年3月，原眾泰汽車副總裁鄧曉明辭去公司副總裁職務(wù)，此前，鄧曉明曾于美國福特汽車、土星公司任職，具備豐富的工作經(jīng)驗，2018年加盟眾泰時，還被視作眾泰全面革新的征兆，然而如今面對這樣的困局，也只能黯然離場。

今年4月，前眾泰大邁總經(jīng)理、眾泰江南事業(yè)部銷售總經(jīng)理高江濤同樣選擇了離職。

 

最有意思的是，作為眾泰掌門人的金浙勇，如今也身陷困境，據(jù)天眼查顯示，因買賣合同糾紛，眾泰汽車董事長金浙勇被河南省鄢陵縣人民法院限制高消費。最近一次限制高消費的出名案例，大概便是王思聰?shù)摹靶茇圱V”倒閉之時，如果在該項目上還有一絲翻盤的希望，相信也不至于讓項目的掌門人如此臉上無光，眾泰目前所面臨的困局可見一斑。

車邦德認為，如今眾泰的困境，其實還是這家車企的“原罪”導(dǎo)致。有人說原始財富的積累過程中，沒有幾家是干凈的，這句話放在中國汽車自主品牌身上再合適不過，而眾泰正是其中最為典型的例子。

 

拋開基于特銳生產(chǎn)線打造的眾泰2008與收購江南奧拓后推出的眾泰江南奧拓等早期車型不談，從2011年眾泰推出旗下第一款轎車Z200起，眾泰就正式走上了“逆向研發(fā)”的道路。

2013年，眾泰“逆向研發(fā)”的集大成者T600正式上市，這款車堪稱抄作業(yè)抄出了精髓，大眾途銳的正臉，側(cè)面線條模仿奧迪Q5，后來更是用上了路虎同款中網(wǎng)，堪稱“誠意十足”了。這款車甚至拿到過SUV月銷榜的前十，更曾連續(xù)多月銷量破萬輛，最風光的時候在終端市場要加價2萬才能提到現(xiàn)車。

2016年，眾泰的“逆向研發(fā)”已臻化境，其最出名的產(chǎn)品眾泰SR9上市，也被稱為“眾泰保時捷”，基本照搬全抄保時捷Macan，也被眾多渣男用作夜店撩妹的首選座駕，也由此在剛上市的階段，SR9的銷售情況相當火爆，終端甚至要加價4萬才能提現(xiàn)車。

或許正是T600與SR9的成功讓眾泰嘗到了甜頭，此后的眾泰更是沉溺于“逆向研發(fā)”中不能自拔，當然，你我都清楚，沒有自主創(chuàng)新、沒有核心技術(shù)的研發(fā)與支持，輝煌必然只能是一時的。隨著國內(nèi)消費者汽車消費觀念的逐步成熟，“買山寨車”逐漸成為了一件沒法出門見人的事情，眾泰的好日子也就到頭了，如今產(chǎn)銷量僅有2017年巔峰時的一半不到，產(chǎn)品線上更是只有T600、Z700等少數(shù)車型在苦苦掙扎。

 

至于眾泰曾力推的兩個子品牌漢騰與君馬，如今更是銷聲匿跡了無音訊?？梢灶A(yù)期的是，按照現(xiàn)在的發(fā)展進度，巨虧92億、商譽減值60億、被經(jīng)銷商伙伴圍攻、被供應(yīng)商追債、人事動蕩董事長也被“限高”的眾泰，即便有鐵牛集團兜底，想要翻身似乎已缺少理由。

或許去年10月平安銀行內(nèi)部流出的那張稱“眾泰汽車在內(nèi)的四家車企即將于年底進入破產(chǎn)程序，涉及上下游供應(yīng)商副產(chǎn)業(yè)鏈合計500億元的壞賬”的圖，并不是空穴來風吧......

現(xiàn)在再來看看當時眾泰義正言辭的“嚴正聲明”，總覺得有些唏噓。

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