近年來廣汽集團(tuán)營收和凈利潤增速波動(dòng)較大,但是兩個(gè)指標(biāo)雙雙下降的情況,則是自2008年以來首次出現(xiàn)。究竟是何原因,讓握有兩棵“搖錢樹”的廣汽集團(tuán),2019年凈利潤下滑近四成,2020年又會(huì)逆勢反彈嗎?
作 者 | 李曉瑞
3月31日盤后,廣汽集團(tuán)(SH:601238)/(HK:02238)公布2019年度業(yè)績。在市場壓力下,廣汽集團(tuán)的三項(xiàng)重要指標(biāo)——銷量、營收、凈利潤,均告別增長罕見的出現(xiàn)下滑。
或受此影響,此后3個(gè)交易日其A股和H股雙雙下滑,其中H股第一個(gè)交易日股價(jià)下挫超過10%。截至4月22日,廣汽集團(tuán)股價(jià)分別為9.79元/股和6.4港元/股。
銷量、營收、凈利潤紛紛下滑,董事、高管減持股份,一系列數(shù)據(jù)和行動(dòng)背后,反映著什么?廣汽集團(tuán)業(yè)績究竟怎么樣?經(jīng)營質(zhì)量如何?廣汽集團(tuán)目前的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇是什么?各主要合資公司表現(xiàn)如何?舉集團(tuán)之力重點(diǎn)打造的廣汽傳祺境況怎樣?該公司管理層對企業(yè)戰(zhàn)略做出哪些調(diào)整?投行券商機(jī)構(gòu)怎么看待廣汽集團(tuán)……
下面,汽車K線將通過《10問》欄目,對廣汽集團(tuán)過去、現(xiàn)在和未來展望進(jìn)行剖析。
1問:廣汽集團(tuán)整體經(jīng)營表現(xiàn)如何?
銷量、營收、利潤三大指標(biāo)均下滑。
根據(jù)公告,2019年,廣汽集團(tuán)全年汽車銷量為206.22萬輛,同比下降3.99%,優(yōu)于行業(yè)水平約4.24個(gè)百分點(diǎn),市場占有率同比提升約0.35個(gè)百分點(diǎn);廣汽集團(tuán)營業(yè)收入為597.04億元,同比下降17.51%;歸母凈利潤66.18億元,同比下降39.3%。
筆者通過查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),近年來廣汽集團(tuán)營收和凈利潤增速波動(dòng)較大,但是兩個(gè)指標(biāo)雙雙下降的情況,則是自2008年以來首次出現(xiàn)。
此外,廣汽集團(tuán)毛利率和凈資產(chǎn)收益率均創(chuàng)至近年來低點(diǎn)。毛利率合計(jì)為5.15%,同比減少11.03%;凈資產(chǎn)收益率為8.67%,同比減少5.07%。
因?yàn)檎w業(yè)績下滑,廣汽集團(tuán)股東們的投資回報(bào)較2018年有所下滑。廣汽集團(tuán)董事會(huì)建議向全體股東派發(fā)每10股1.5元(含稅)的末期股息,加上中期已派發(fā)的每10股0.5元(含稅)股息,全年累計(jì)向全體股東派發(fā)股息總額約20.48億元,2018年同期這一數(shù)據(jù)為38.87億元,同比下滑47.31%。
2問:廣汽集團(tuán)的經(jīng)營質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況怎么樣?
三大指標(biāo)雖下滑,但財(cái)務(wù)狀況較為健康。
財(cái)報(bào)顯示,截止2019年12月31日,廣汽集團(tuán)總資產(chǎn)為1374.1億元,同比增長4%;總負(fù)債為549.55億元,同比增長1.4%;資產(chǎn)負(fù)債率為39.99%,較上年同期略有回調(diào),負(fù)債情況保持在合理健康范圍內(nèi)。
其中,流動(dòng)資產(chǎn)占比總資產(chǎn)41.38%,達(dá)568.65億元;流動(dòng)負(fù)債占比總負(fù)債的75.67%,達(dá)415.85億元。這表明其四分之三的負(fù)債需要在1年或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還。
「圖片來源:上市公司公告」
進(jìn)一步來看,流動(dòng)資產(chǎn)中,廣汽集團(tuán)的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)為330.86億元,而流動(dòng)負(fù)債中的短期借款為18.84億元。廣汽集團(tuán)具備較強(qiáng)的短期償債和清算能力。
2019年,廣汽集團(tuán)歸屬于上市公司股東的凈利潤為66.18億元,同比下滑30.3%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.46%,較上年同期減少6.51個(gè)百分點(diǎn),表明投資帶來的收益同比有所下降。
整體來看,廣汽集團(tuán)雖然銷量、營收和利潤三大核心指標(biāo)出現(xiàn)下滑,但其財(cái)務(wù)狀況還是比較健康的。
3問:廣汽集團(tuán)錢花哪兒去了?
「圖片來源:上市公司公告」
數(shù)據(jù)顯示,2019年,廣汽集團(tuán)的營業(yè)成本達(dá)到551.48億元,同比下滑5.31%。這或與自主品牌車型產(chǎn)銷量減少,生產(chǎn)成本相應(yīng)減少等因素不無關(guān)系。
根據(jù)財(cái)報(bào),廣汽集團(tuán)的銷售費(fèi)用為45.53億元,同比下滑10.25%,主要是由于廣告宣傳及市場費(fèi)同比減少等綜合所致;管理費(fèi)用為32.44億元,同比下滑20.02%,主要報(bào)告期內(nèi)A股期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分?jǐn)偼葴p少以及無形資產(chǎn)攤銷減少等綜合所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.26億元,同比增長117.22%,主要由于本報(bào)告期產(chǎn)銷下降導(dǎo)致資金減少等影響利息收入同比減少等綜合所致。
此外,本報(bào)告期內(nèi)廣汽集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為流出約3.81億、48.26億和23.25億元,同比分別增長69.99%、13.53%和6.02%。
「圖片來源:上市公司公告」
同期,該集團(tuán)研發(fā)支出為50.41億元,同比增長3.11%,占比營收的8.44%,這一占比明顯高于中國汽車企業(yè)的整體水平,且與國外車企旗鼓相當(dāng)。而這對廣汽集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展來說,無疑是利好的。
汽車K線認(rèn)為,這對傳祺品牌技術(shù)、產(chǎn)品和未來前瞻科技的塑造將起到重要作用,也會(huì)進(jìn)一步提升廣汽集團(tuán)自主板塊的核心競爭力。
4問:誰是廣汽集團(tuán)的“搖錢樹”?
與日系品牌合資公司,廣汽本田、廣汽豐田成為廣汽集團(tuán)的兩棵“搖錢樹”。
在汽車市場整體下行背景下,廣汽本田和廣汽豐田不僅銷量逆勢上漲,營業(yè)收入更是創(chuàng)下歷史新高。
在銷量增長的帶動(dòng)下,廣本和廣豐分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1057.11億和980.54億元,同比分別增長8.03%和17.12%;兩者為廣汽集團(tuán)貢獻(xiàn)的股利分別達(dá)31.7億和32.23億元。
值得一提的是,2019年廣汽集團(tuán)歸母凈利潤為66.18億元,而收到來自合營企業(yè)的股利為65.22億元。
這意味著,廣汽集團(tuán)的凈利潤基本都是由這兩家企業(yè)所貢獻(xiàn)。廣汽本田和廣汽豐田可謂是廣汽集團(tuán)名副其實(shí)的“搖錢樹”。
汽車K線認(rèn)為,2019年廣汽本田雅閣表現(xiàn)搶眼,皓影等新車型陸續(xù)上市;廣汽豐田凱美瑞、雷凌、漢蘭達(dá)等車型保持高銷量,換代雷凌新上市。
產(chǎn)能方面,廣汽本田不僅整合了原本田(中國)的產(chǎn)能,其增城工廠產(chǎn)能擴(kuò)大建設(shè)項(xiàng)目二期于2020年2月投產(chǎn),新增年產(chǎn)能24萬輛;廣汽豐田擴(kuò)大產(chǎn)能項(xiàng)目二期產(chǎn)能12萬輛則于2019年12月建成。
兩者均為“大干一場”做足了準(zhǔn)備。但新冠肺炎影響,或?qū)ζ湓斐蓻_擊。
5問:誰是廣汽集團(tuán)業(yè)績的“拖油瓶”?
廣汽菲克、廣汽三菱和廣汽傳祺是廣汽集團(tuán)整體業(yè)績的“拖油瓶”。
2019年 ,廣汽菲克、廣汽三菱和廣汽傳祺2019年銷量分別為7.4萬、13.3萬和38.46萬輛,同比分別下滑41%、7.64%和28.14%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.61億元、178.62億和407.22億元,同比分別下降40.83%、8.47%和26.89%。
此外,廣汽傳祺整體表現(xiàn)仍然疲軟,這與其旗下主銷車型GS4不無關(guān)系。作為廣汽傳祺曾經(jīng)的銷量黑馬,GS4自2015年上市后,2016年和2017年連續(xù)兩年銷量均超過30萬輛;此后傳祺GS4年銷量開始下滑,2018下滑至23.5萬輛,2019年銷量僅有十幾萬輛。
不過,隨著第二代傳祺GS4去年11月中旬上市,或有望好轉(zhuǎn)。去年12月,GS4銷量重回“月銷萬輛俱樂部”,達(dá)到1.28萬輛,銷售勢頭良好。
6問:廣汽集團(tuán)新能源板塊的現(xiàn)狀如何?
2019年,新能源汽車受補(bǔ)貼退坡影響,下半年銷量呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢,全年產(chǎn)銷量分別為124.2萬輛和120.6萬輛,同比分別下降2.3%和4%。2018年新能源汽車產(chǎn)銷量同比增幅為59.9%和61.7%。
在此背景下,廣汽集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展的新能源板塊,整體表現(xiàn)跑贏大盤。
取得這樣的成績,與廣汽新能源基于純電汽車專屬平臺(tái)打造的全新車型Aion S和Aion LX不無關(guān)系。其中,Aion S自去年4月上市后累計(jì)年銷量達(dá)3.2萬輛,穩(wěn)居純電動(dòng)轎車市場前二。
此外,廣汽集團(tuán)節(jié)能與新能源產(chǎn)品主要還有廣汽傳祺GA3S?PHEV、GS4?PHEV、GE3;廣汽本田雅閣銳混動(dòng)、奧德賽銳混動(dòng)、皓影混動(dòng)、Acura CDX混動(dòng)、世銳、VE-1;廣汽豐田凱美瑞雙擎、雷凌雙擎、雷凌雙擎E+、iA5;廣汽菲克悅界.PHEV、JEEP大指揮官PHEV;廣汽三菱祺智?PHEV、祺智?EV。
值得一提的是,廣汽集團(tuán)與蔚來共同創(chuàng)立的合創(chuàng)汽車,在成立兩年后迎來了首款產(chǎn)品。4月10日,廣汽蔚來首款產(chǎn)品HYCAN 007正式上市。兩者合作迎來實(shí)質(zhì)性果實(shí),這不論是對廣汽集團(tuán)還是蔚來汽車而言,均可謂是好事,但是市場表現(xiàn),還是要?jiǎng)澤弦粋€(gè)大大的問號(hào)。
更有意思的是,蔚來可能會(huì)得到安徽合肥的巨額投資,屆時(shí)廣汽蔚來,還有存在的必要嗎?
7問:廣汽集團(tuán)一季度表現(xiàn)如何?
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù),一季度中國乘用車銷量為287.7萬輛,同比減少45.4%。不難發(fā)現(xiàn),廣汽集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)跑贏整體大盤。
具體來看,自主品牌方面,廣汽傳祺一季度銷售6.25萬輛,同比下滑29.04%;日系車方面,廣汽本田、廣汽豐田和廣汽三菱一季度銷量分別為10.1萬輛、12.26萬輛和1.07萬輛,同比分別下滑46.18%、24.24%和66.66%;廣汽菲克一季度銷量為7387輛,同比下滑65.97%。
從同比來看,廣汽傳祺和廣汽豐田表現(xiàn)比較出色。隨著新冠肺炎在中國得到有效控制,整個(gè)汽車行業(yè)正在回溫,也將有利于廣汽集團(tuán)復(fù)蘇。
8問:廣汽集團(tuán)有何潛在風(fēng)險(xiǎn)?
一是宏觀環(huán)境波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。汽車行業(yè)受國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平影響較大,經(jīng)濟(jì)增長速度的高低將刺激或抑制汽車消費(fèi)。此外,由于經(jīng)濟(jì)全球化因素,汽車行業(yè)同樣受到國際宏觀環(huán)境和國際局勢影響,近年來中美貿(mào)易摩擦,特別是今年突發(fā)的全球性肺炎疫情極大加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性,也進(jìn)一步加劇了對汽車行業(yè)的影響。
三是行業(yè)變革風(fēng)險(xiǎn)。在能源短缺和環(huán)保意識(shí)不斷提高背景下,新能源汽車技術(shù)正成為各汽車企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注及進(jìn)行汽車技術(shù)革新的方向。而新能源汽車發(fā)展受國家政策等影響較大,不僅對新能源汽車研發(fā)和技術(shù)提出更高要求,也是影響新能源汽車銷量的重要因素,這一點(diǎn)從去年的市場表現(xiàn)也可看出一二。
四是合營企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然廣汽集團(tuán)持續(xù)進(jìn)行自主研發(fā)能力的培養(yǎng)和核心技術(shù)的積累,經(jīng)過多年的發(fā)展,自主品牌傳祺打造了涵蓋轎車、SUV和MPV等全系列多款車型,已形成自主系、日系、歐美系三足鼎立的格局。但從目前的情況看,廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱等合營企業(yè)對廣汽集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績的影響仍較大。如果合營企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)波動(dòng),則廣汽集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到不利影響。
此外,華晨寶馬的合資股比已經(jīng)調(diào)整,而當(dāng)前越來越多的外資企業(yè)就股比一事也蠢蠢欲動(dòng)。因此,廣汽集團(tuán)也要早做打算,防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。
9問:投行與券商機(jī)構(gòu)怎么看待廣汽集團(tuán)?
廣汽集團(tuán)發(fā)布年度業(yè)績后,汽車K線統(tǒng)計(jì)的7家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)中,國泰君安、中信建投、中信證券、招商證券和興業(yè)證券5家機(jī)構(gòu)給予買入評級,方正證券和中金公司2家機(jī)構(gòu)給予增持評級。
綜合來看,多家機(jī)構(gòu)看好日系車未來市場,并寄望于自主品牌反彈。
10問:廣汽集團(tuán)未來預(yù)期如何?
雖有廣汽本田、廣汽豐田兩棵“搖錢樹”,但面對新冠肺炎沖擊,“搖錢樹”還靈不靈,還需畫上一個(gè)問號(hào)。
更何況,沒有新冠肺炎影響的2019年,廣汽集團(tuán)就已經(jīng)在廣汽傳祺、廣汽菲克、廣汽三菱的掣肘下,銷量、營收、凈利潤等指標(biāo)由正增長轉(zhuǎn)為負(fù)增長。
3月20日,廣汽集團(tuán)黨委書記、董事長曾慶洪表示,將下調(diào)今年汽車銷量預(yù)期目標(biāo),由原來增長8%降至增長3%左右,約為212萬輛。
雖下調(diào)了年度目標(biāo),但想要完成調(diào)整后的目標(biāo),依舊困難重重。截止一季度,廣汽集團(tuán)僅完成調(diào)整后年度銷量目標(biāo)的14.44%。
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