如果說(shuō)，2019年10月31日PSA（標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)）與FCA（菲克集團(tuán))宣布合并、行將締造全球第四大汽車制造商的決定是明智之舉，那么,在汽車行業(yè)因新冠疫情而陷于困境的當(dāng)下，雙方合并的意義則更加重大。

原因在于，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將有助于降低單位成本，并更好地?cái)備N對(duì)于未來(lái)技術(shù)的巨額投資，以確保合并后實(shí)體在未來(lái)幾年的利潤(rùn)。新冠疫情不斷蔓延，這種協(xié)同效應(yīng)正成為幫助企業(yè)度過(guò)危機(jī)的基本工具。這場(chǎng)疫情，許多專家表示，與2008年至2009年的金融危機(jī)相比，這次危機(jī)即使不會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，也會(huì)更加嚴(yán)重。

此外，疫情讓所有汽車制造商都按下了暫停鍵,也導(dǎo)致部分FCA集團(tuán)未來(lái)的產(chǎn)品被擱置或推遲。從另一個(gè)角度來(lái)看，這未嘗不是一件好事。因?yàn)檫@不僅能使FCA集團(tuán)在短期內(nèi)保留現(xiàn)金，而且還能使兩家公司在合并后更快地融合兩個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)品線和產(chǎn)品體系。

由此來(lái)看，PSA與FCA這筆交易還是非常有意義的。

回顧去年12月簽署的諒解備忘錄，其中的金融條款包括：FCA向股東派發(fā)55億歐元的特別股息；PSA將剝離其供應(yīng)商佛吉亞(Faurecia)；雙方都需要在2019財(cái)年向各自股東派發(fā)11億歐元的股息。

雖然疫情給兩家汽車制造商帶來(lái)了突如其來(lái)的困境，但現(xiàn)在還不是修改合并協(xié)議金融條款的合適時(shí)機(jī)。隨著全球汽車銷量直線下降以及全球股市坐上“過(guò)山車”，任何原先看來(lái)具有前瞻性的聲明都可能在短短幾周內(nèi)過(guò)時(shí)。

從合并消息公布至今，PSA集團(tuán)和FCA集團(tuán)都已經(jīng)損失了近一半的市值。如果歐洲能在美國(guó)之前恢復(fù)增長(zhǎng)，PSA集團(tuán)就會(huì)從中受益。反過(guò)來(lái)，如果美國(guó)先于歐洲恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，F(xiàn)CA集團(tuán)可能會(huì)更強(qiáng)。

01.

喘息之機(jī)

還有一點(diǎn)需要強(qiáng)調(diào)的是，從時(shí)間上來(lái)看，并不需要馬上做出決定。去年12月公布的諒解備忘錄要求合并在2021年6月30日前完成，并可延長(zhǎng)至2021年9月30日。交易雙方也在當(dāng)時(shí)表態(tài)稱，他們將盡力促成合并在12至15個(gè)月內(nèi)完成，即在2020年12月至2021年春季之間。

現(xiàn)在看來(lái)，留出這部分喘息空間非常明智——未來(lái)幾周，兩家公司將需要做出一些艱難的財(cái)務(wù)決定。第一個(gè)要決定的將是那筆11億歐元的股息，是凍結(jié)亦或取消？眾所周知，在危機(jī)中現(xiàn)金為王，目前來(lái)看，至少凍結(jié)這筆支出可能是明智之舉。

今年4月3日FCA集團(tuán)表示，由于新冠疫情持續(xù)蔓延，該公司決定將原定于4月16日召開(kāi)的股東大會(huì)推遲到6月底召開(kāi)。

該集團(tuán)在一份聲明中表示，股東大會(huì)的推遲將導(dǎo)致公司推遲一份有關(guān)11億歐元股息派發(fā)的決議，這項(xiàng)提議是基于去年的業(yè)績(jī)情況而提出的。

FCA集團(tuán)表示:“一旦年度股東大會(huì)的具體召開(kāi)日期能夠確定，將盡快宣布?！?/p>

4月2日，PSA集團(tuán)也表示，將年度股東大會(huì)從5月14日推遲至6月25日。

兩家公司的股息也受到銀行家和分析師質(zhì)疑。

自2月底新冠疫情開(kāi)始在意大利北部蔓延以來(lái)，F(xiàn)CA集團(tuán)股價(jià)已下跌約45%。PSA的股價(jià)下跌了32%。

作為合并協(xié)議的一部分，F(xiàn)CA集團(tuán)將向投資者支付55億歐元(60億美元)的特別股息。而在企業(yè)都在尋求保留現(xiàn)金的特殊時(shí)期，銀行家和分析師對(duì)菲克集團(tuán)支付這筆股息的能力提出了質(zhì)疑。

一位熟悉雙方合并交易的消息人士表示，盡管雙方仍致力于合并，但在決定是否重新談判合并條款之前，他們需要了解危機(jī)的演變和影響。

杰富瑞分析師曾表示，合并對(duì)兩家公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，但要做出一些調(diào)整也是“不可避免的”。他們特別提到了特別股息，這筆資金原計(jì)劃將在2021年初，合并完成前支付。

02.

FCA是否尋求政府救助

除推遲股東大會(huì)以外，兩家公司都在自謀生路，尋求增加現(xiàn)金儲(chǔ)備的方法。

有知情人士透露，兩家汽車制造商已向銀行尋求急需的現(xiàn)金，同時(shí)FCA集團(tuán)也在考慮是否尋求意大利政府的救助。2020年4月6日，意大利政府剛剛批準(zhǔn)了一項(xiàng)支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的債務(wù)擔(dān)保政策。

FCA集團(tuán)的法律總部設(shè)在荷蘭，但在意大利設(shè)有工廠。該消息人士稱，菲克集團(tuán)有資格申請(qǐng)政府這項(xiàng)救助項(xiàng)目。據(jù)悉，意大利政府計(jì)劃向受疫情影響的企業(yè)提供價(jià)值逾4000億歐元的流動(dòng)資金及銀行貸款。不過(guò)，這位消息人士補(bǔ)充稱，目前FCA集團(tuán)尚未做出決定。

這場(chǎng)新冠疫情危機(jī)不僅導(dǎo)致新車需求幾乎為零，而且完全打亂了供應(yīng)鏈系統(tǒng)，迫使汽車制造商不得不暫時(shí)關(guān)閉大部分工廠。

3月底，F(xiàn)CA集團(tuán)獲得了一筆價(jià)值35億歐元的信貸額度，初始期限為12個(gè)月，可延長(zhǎng)6個(gè)月。此前FCA集團(tuán)已經(jīng)擁有77億歐元的信貸額度。

這就引起了一些問(wèn)題。如果FCA集團(tuán)決定尋求意大利政府的援助，它就必須要削減普通股息。政府的緊急救助令有要求，對(duì)于那些有意申請(qǐng)意大利政府支持貸款的公司，在一年內(nèi)不得批準(zhǔn)支付股息。

FCA集團(tuán)將股東大會(huì)推遲到6月底召開(kāi)的決定令分析師紛紛猜測(cè)，其價(jià)值11億歐元的普通股息可能被取消或推遲。

意大利聯(lián)合圣保羅銀行分析師表示:“盡管合并進(jìn)程還在推進(jìn)，但年度股東大會(huì)的推遲將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)取消普通股息的擔(dān)憂?！?/p>

另有分析師表示，最有可能的結(jié)果是，F(xiàn)CA和PSA都取消或推遲了它們的普通股息。

03.

PSA獲得30億美元的信貸額度

不過(guò)，熟悉PSA集團(tuán)的消息人士稱，該公司預(yù)計(jì)不會(huì)尋求國(guó)家救助。PSA集團(tuán)預(yù)計(jì)會(huì)按計(jì)劃派發(fā)11億歐元股息。

4月6日，PSA集團(tuán)表示，在全球汽車業(yè)受到新冠疫情沖擊下，該公司又獲得價(jià)值30億歐元(33億美元)的信貸額度，這將有助于加強(qiáng)其財(cái)務(wù)狀況。

此前，PSA集團(tuán)已經(jīng)有30億歐元的信貸額度還未啟用，最新的這筆銀團(tuán)貸款是在此基礎(chǔ)上發(fā)放的，因此目前PSA集團(tuán)總計(jì)擁有60億歐元(65億美元)的貸款額度。

PSA在4月6日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，新銀團(tuán)貸款的初始期限為12個(gè)月，可選擇延期2個(gè)月。

SPA集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官Philippe de Rovira表示：“此次信貸額度的增加增強(qiáng)了我們應(yīng)對(duì)特殊危機(jī)以及為未來(lái)做準(zhǔn)備的能力。另一方面，也證明我們的合作銀行對(duì)公司財(cái)務(wù)實(shí)力的信心和對(duì)我們對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的認(rèn)可。”

上個(gè)月，穆迪(Moody's)以新冠疫情的危機(jī)為由，將包括PSA集團(tuán)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雷諾集團(tuán)等在內(nèi)的7家歐洲汽車制造商的信用評(píng)級(jí)列入降級(jí)觀察名單。

也是在上個(gè)月，法國(guó)政府告知PSA集團(tuán)和雷諾集團(tuán)，政府為幫助企業(yè)度過(guò)疫情危機(jī)，如果企業(yè)有需求，可以尋求政府提供比如貸款擔(dān)?；蛘咄七t征稅等幫助。PSA集團(tuán)沒(méi)有說(shuō)明最新的這筆貸款是否得到了政府的幫助。

PSA集團(tuán)已暫停其所有歐洲工廠的生產(chǎn)，并且目前還不能給出恢復(fù)生產(chǎn)的確切日期。

全球咨詢公司艾睿鉑（Alix Partners）的一項(xiàng)研究預(yù)測(cè)，今年全球汽車銷量可能下降22%至27%，減少1900萬(wàn)至2400萬(wàn)輛。

這意味著全球汽車制造商將低于盈虧平衡點(diǎn)，全球現(xiàn)金流將損失逾1000億歐元。同時(shí)，歐洲汽車生產(chǎn)每停滯一個(gè)月，汽車制造商將損失70億歐元現(xiàn)金流。

為應(yīng)對(duì)危機(jī)，F(xiàn)CA集團(tuán)已經(jīng)采取了多種措施。它是最早一批削減高管工資的汽車制造商之一,并且在今年剩余的時(shí)間內(nèi)，其董事會(huì)成員將不會(huì)得到任何有關(guān)董事會(huì)職責(zé)方面的報(bào)酬。這也是對(duì)公司自上而下的措施一個(gè)強(qiáng)有力的回應(yīng)。因?yàn)榇藭r(shí)，由于工廠關(guān)閉以及工時(shí)縮短，白領(lǐng)和藍(lán)領(lǐng)工人的工資也已經(jīng)減少。

目前，PSA和FCA集團(tuán)的高管們，無(wú)論是在企業(yè)總部，還是在家庭辦公室，他們能做的唯一一件事，就是重新評(píng)估各自的業(yè)務(wù)，先度過(guò)這場(chǎng)突如其來(lái)的風(fēng)暴。

-THE END-