《三國演義》第一回：“話說天下大勢，分久必合，合久必分。周末七國分爭，并入于秦。及秦滅之后，楚、漢分爭，又并入于漢。漢朝自高祖斬白蛇而起義，一統(tǒng)天下，后來光武中興，傳至獻帝，遂分為三國?！?/p>

在世界汽車商業(yè)史上，也存在著多次汽車集團的“分久必合，合久必分”。特別是在上世紀90年代末期，正值全球汽車行業(yè)洗牌時期。汽車企業(yè)大量的收購、合并、重組在這一期間密集發(fā)生。

例如1998年05月06日，德國戴姆勒-奔馳汽車公司和美國三大汽車公司之一的克萊斯勒公司共同發(fā)表聲明，宣布它們已簽署一項總額高達380億美元的合并協(xié)議。這成為歷年來汽車制造業(yè)最大的一起合并，戴姆勒-克萊斯勒也一躍成為當時世界上第二大汽車生產商。

但就在聯(lián)手9年后，2007年戴姆勒-克萊斯勒集團公司完成分拆，戴姆勒-奔馳與克萊斯勒又各奔東西。

1999年3月27日，雷諾和日產的結盟也轟動一時，1999年5月28日，雷諾按照每股400日元的價格，以54億美元收購日產汽車36.8%股權，成為該公司的大股東，組建的雷諾-日產聯(lián)盟也成為了一個新時代的超級汽車集團。

2016年，同樣深陷困境的三菱汽車遇到了帶著誠意與金錢的卡洛斯·戈恩，雙方很快達成了收購意向并簽訂了并購合同，雷諾-日產聯(lián)盟收購三菱汽車34%的股份，成為三菱汽車的最大股東。2017年，雷諾-日產-三菱聯(lián)盟的輕型車總銷量達到1061萬輛，擊敗大眾成為全球最大的輕型汽車制造商。

但就在三年之后，隨著戈恩的被捕與出逃，聯(lián)盟身陷困境。

此后越來越多的汽車企業(yè)也選擇抱團，英國的勞斯萊斯、MINI紛紛投入寶馬懷抱；法拉利、瑪莎拉蒂、Jeep、道奇歸到了菲亞特旗下……

這些合并多數是以政客和利益集團的私利最大化來進行的。合并時，政客和利益集團會提供完美的方案和說辭。合并后，災難接踵而來，政客和利益集團抽身而退。歷史上英國三大汽車集團的合并案，是迄今為止規(guī)模最大的一次，也是持續(xù)時間最長的一次。

就在全球汽車行業(yè)又一次洗牌時期，2019年10月31日，標致雪鐵龍汽車公司（PSA）和菲亞特克萊斯勒汽車公司（FCA）聯(lián)合發(fā)布公告，將致力于以50比50合并的方式實現業(yè)務的全面整合。合并后該集團也將成為全球第四大汽車集團，僅次于豐田、大眾和雷諾日產聯(lián)盟。

不過由于疫情等因素對全球汽車產業(yè)造成了沉重打擊，PSA與FCA的合并事項正受到威脅，同時也產生了諸多變數。

話語權哪家強？

目前，FCA與PSA在尋求監(jiān)管機構批準其合并申請，5月8日，雙方向歐盟遞交了申請。預計在今年6月17日前，歐盟反壟斷監(jiān)管機構將決定是否同意兩家公司價值500億美元的合并計劃。若合并成功，最終雙方將打造出全球第四大汽車制造商。

作為FCA背后大股東，阿涅利家族也是FCA與PSA進行合并的主導因素之一。

據了解，在FCA的合并對象中，雷諾曾是PSA最大的競爭對手。不過早在幾年前，FCA已與PSA有了合并的苗頭，但在2019年，雷諾的介入才正式引得行業(yè)的關注。

基于阿涅利家族和標致家族的關系，相關分析人士認為，如果FCA選擇與雷諾合并，一向交好的阿涅利家族和標致家族關系將陷入尷尬。

除此之外，此前在FCA和雷諾的談判臨近時，阿涅利家族（Agnelli）的核心人物艾爾坎曾與標致家族羅伯特·標致共進晚餐。正是因為那次碰面，最終改變了FCA的合作局勢。由此可見，阿涅利家族對于FCA的發(fā)展有著極大的控制作用。

在FCA與PSA的合并中，阿涅利家族可謂有著較大的因素，這也在一定程度上成就了兩大家族的合作。對此，有媒體評論，通過這場并購，執(zhí)掌FCA的阿涅利家族也將更好的把控FCA的未來發(fā)展。

那么標致家族是吃素的嗎？

就在雙方500億美元合并計劃宣布后，法國標致家族宣布對該集團進行增資，根據協(xié)議條款，標致家族從法國國家投資銀行BpifranceParticipation和中國東風汽車公司購買股份。交易完成后，標致家族在集團中的股比將增加至8.75%。

標致家族掌門人讓·菲利普標致（Jean-Philippe Peugeot）在接受法國《東部共和國報》采訪時表示，“我們?yōu)榱双@得增持股份的可能，經過了艱苦復雜的談判”。他表示一旦兩集團合并完成，標致家族將尋求增持股份。

標致家族目前持有新集團6.2%股份。根據PSA和FCA合并的協(xié)議，標致家族增持股份不得超過2.5%，只能從法國國有投資銀行Bpifrance Participations和東風汽車手中收購股份。

雖然此前有傳言稱，雙方交易的某些條款或因疫情而需要重新進行談判。不過據路透社報道，FCA董事長約翰·埃爾坎于當地時間5月20日表示，FCA和PSA擬議合并的條款已經確定下來，不會因當下疫情而發(fā)生改變。

但是，利益分配仍是存在變數的最大問題。

PSA與FCA已宣布取消派發(fā)2019財年的普通股股。相關資料顯示，FCA 2019財年的普通股股息價值約11億歐元，PSA也達到了11億歐元。取消派發(fā)2019財年股息將為企業(yè)節(jié)省很大一部分資金，尤其是正處于合并進程中的PSA和FCA，這意味著兩者將共同“增加”22億歐元的現金流。

從車企發(fā)展層面看，放棄股息分發(fā)是當下增加資金最有效的方式之一，但對于其中的家族企業(yè)而言，它們的利益也將最大程度受到侵害。

按照相關規(guī)劃，取消支付股息，阿涅利家族將產生巨大的利益損失，其對此也表現出一定的不滿。尤其因EXOR出售保險業(yè)務PartnerRe再被降價，阿涅利家族認為這是PSA的原因所導致。在此基礎上，阿涅利家族因為FCA與PSA合并，不僅少“拿”了3.2億歐元股息，同時還將在業(yè)務出售上有所損失。

據悉，EXOR擱淺出售再保險業(yè)務PartnerRe，根據PSA和FCA協(xié)議，EXOR向法國保險公司Covea出售PartnerRe，但據透露Covea希望在原協(xié)定的基礎上再降價。

阿涅利家族的利益開始受到一定威脅。

知情人士表示，FCA向PSA發(fā)出的警告信號，“不同意出售PartnerRe是約翰·埃爾坎給PSA CEO唐唯實的強烈信號。別想重新給FCA和PSA合并案附加新條件?！?/p>

Fidentiis分析師Marco Opipari預計，兩集團可能會重新討論合并案的條款，“一種可能是削減FCA的特別股息至30億歐元，對應的，PSA可能放棄零部件制造商佛吉亞（Faurecia）的股權”。受到疫情影響，PSA和FCA的股價縮水了45%。

FCA分紅計劃遭政府質疑

約翰·埃爾坎證實，雙方有望于明年第一季度完成該協(xié)議。但近日，在FCA當地機構宣布與意大利政府和聯(lián)合圣保羅銀行就一筆63億歐元的國家支持貸款進行談判以應對疫情后，政府方面可能會對該公司計劃中的55億歐元股息進行調查。FCA也因55億歐元股息而在意大利遭受批評。

根據意大利政府的貸款規(guī)定，獲得國家擔保貸款的公司在2020年不得分紅。

據悉，PSA和FCA早在去年12月就決定取消支付股息作為集團合并案的條款之一。但是，分析人士表示，FCA會在合并完成前向股東支付特別股息。

“我們大多數人都反對FCA支付特殊股息。”意大利執(zhí)政黨的一位高層向路透社表示，前工業(yè)部長Carlo Calenda現在就是反對黨的一員，他在Twitter上表示，如果FCA決定支付特別股息，該公司就不需要政府支持的貸款。

意大利經濟部長Roberto Gualtieri也在本周一表示，如果FCA想要申請政府支持的貸款，該公司必須承諾在意大利進行更多投資，包括避免將工廠遷往國外?！罢荚诒Ｗo并加強菲亞特在意大利的根基，FCA即將與PSA進行挑戰(zhàn)性的合并，未來充滿太多不確定性的變數?！?/p>

但約翰·埃爾坎表示，合并協(xié)議的條款不會因此而改變。他在Exor年度股東大會后的電話會議上明確表示，“FCA-PSA達成的是具有約束力的協(xié)議，其交易條款不會發(fā)生變化?！?/p>

約翰·埃爾坎進一步指出，“FCA股東和PSA股東達成一項50：50的合并協(xié)議，這顯然是一項明現金加股權的協(xié)議。交易雙方都致力于在合并交易中獲得同等的待遇?！?/p>

在提到政府支持貸款時約翰·埃爾坎表示，“這是一筆旨在幫助意大利汽車行業(yè)的貸款，我們知道汽車行業(yè)是意大利經濟的重要組成部分?！?/p>

意大利財政部副部長皮耶爾·保羅·巴雷塔周三對路透表示，意大利政府可能會考慮把獲得政府擔保公司的股息支付禁令從現有的2020年12月31日延長至貸款擔保優(yōu)惠后的12個月。

另外，如果意大利政府禁止獲得政府擔保貸款的公司在兩年內向股東支付股息，這將嚴重影響兩集團的合并計劃。因為按照合并計劃，FCA應該向股東派發(fā)特別股息。

雖然充滿變數，不過約翰·埃爾坎仍表示，FCA-PSA合并的理由“比以往任何時候都更為充分”。

去年，FCA和PSA的總營收為1,830億歐元，總營業(yè)利潤為87億歐元，超過雷諾日產聯(lián)盟，僅次于大眾和豐田。就銷量（790萬輛）而言，兩家公司合并后排在第四位。由于雙方在歐洲、北美和南美的強大存在，新實體能夠更好地面對疫情帶來的威脅。

目前兩者最大的問題是，能否抵制住疫情爆發(fā)及未來幾個月的經濟衰退。疫情突顯出擁有堅實的財務狀況、良好的流動性戰(zhàn)略和一致的產品計劃的重要性。在疫情爆發(fā)前幾個月，兩家公司在一些核心市場的銷量就已經停滯。

此外，歐洲嚴格的二氧化碳排放目標以及在電氣化競賽上的高額投入需要公司擁有堅實的財務業(yè)績。PSA在電氣化方面已經做得很好，FCA則與特斯拉簽署了碳積分購買協(xié)議，以避免排放超標帶來的高額罰款。不過，兩家公司依然需要更快地趕上其他競爭對手。

正如約翰·埃爾坎所言，盡管疫情帶來了諸多困難，但現在合并比以往任何時候都更有意義。當下，車企需要穩(wěn)定經營、保證現金流并降低成本，只有合并才能做到這一點。

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