據(jù)法新社報道，PSA（標(biāo)致雪鐵龍集團）與FCA（菲亞特克萊斯勒汽車）原計劃于2021年初完成的合并項目，正遭受巨大挑戰(zhàn)。

這讓我倍感詫異：PSA與FCA的婚約，去年10月底才被官宣，如此短的時間，就要勞燕分飛了？ 

仔細(xì)一想，此事看似毫無征兆，但也并非空穴來風(fēng)。

進入2020年，汽車行業(yè)遭遇的黑天鵝特別多，其中最肥最大的一只，當(dāng)屬新冠肺炎疫情無疑了。

3月16日，F(xiàn)CA因扛不住該黑天鵝巨臀的強大壓力，關(guān)閉了其在意大利、塞爾維亞和波蘭的多家工廠；兩天之后又宣布關(guān)閉其在美國、加拿大和墨西哥的所有工廠。伴隨工廠關(guān)閉，為了節(jié)省資金，F(xiàn)CA還決定與將近2000名合同工解除勞動關(guān)系。

PSA在黑天鵝巨臀面前，也好不到哪去。當(dāng)?shù)貢r間3月16日，PSA也宣布關(guān)閉其在歐洲的15個生產(chǎn)基地。

這實屬無奈之舉。一方面是由于部分員工感染了肺炎病毒；另一方面，病毒的持續(xù)蔓延嚴(yán)重抑制了民眾對車輛的需求。

工廠關(guān)閉，對車企來講就等于斷了直接收入來源，而每天又必須承擔(dān)高昂的固定開支。因此，PSA與FCA在市值、銷量、營收等方面的賬面情況和平衡關(guān)系上，都將發(fā)生巨大變化。

想要在合并后相處和睦，雙方之間的平衡顯得格外重要?；诖?，凱利藍皮書分析師Karl Brauer也表示，隨著疫情的持續(xù)，與兩家公司合并有關(guān)的財務(wù)條款需要被重新評估。

一個具體表現(xiàn)就在于，婚約里允諾的股東股息，或?qū)㈦y以兌現(xiàn)。

按照去年P(guān)SA和FCA官宣合并的相關(guān)約定，PSA和FCA還需向各自的股東支付11億歐元（約合87億元人民幣）的股息。

此外，PSA還需要向其股東分配持有的佛吉亞46%的股份；而FCA則需向其股東分配55億歐元（約合435億元人民幣）的特別股息，以及其在柯馬（Comau）的股份。

PSA或許還能挺一挺。2019年，PSA凈利潤46.68億歐元（約合369億元人民幣）；調(diào)整后凈利潤63.24億歐元（約合500億元人民幣）；汽車業(yè)務(wù)部門的自由現(xiàn)金流為32.65億歐元（約合258億元人民幣）。

不過，自疫情爆發(fā)以來，佛吉亞的市值已經(jīng)由官宣時的每股41.36歐元（約合327元人民幣）降低為3月28日的26.16歐元（約合207元人民幣），意味著PSA所持股份的價值縮水了約10億歐元（約合79億元人民幣），可能會影響到原協(xié)議中規(guī)定的分配。

再看FCA，2019年其全年營業(yè)利潤66.7億歐元（約合527億元人民幣），凈利潤27億歐元（約合213億元人民幣），工業(yè)自由現(xiàn)金流為21.1億歐元（約合166億元人民幣）。說實話，該利潤表現(xiàn)不能令人滿意，而此時如果再產(chǎn)生額外付出簡直雪上加霜。

隨著疫情加劇，近日全球股市暴跌，PSA與FCA的市值相對雙方簽訂婚約時，已大幅縮水。

當(dāng)前停工停產(chǎn)的形勢下，PSA與FCA現(xiàn)金流大有捉襟見肘之相。有消息稱，F(xiàn)CA已經(jīng)新增了一筆38.4億美元（約合272億元人民幣）的緊急信用貸款，用于應(yīng)對疫情的沖擊。

如果這時還得為了合并事宜，拿出來那么多錢來給到股東，估計PSA和FCA也只能哭著拿“歐美版喜兒”抵債了。

就連法國經(jīng)濟部長勒梅爾（Bruno Le Maire）都不斷發(fā)出警告，“所有企業(yè)，尤其是規(guī)模最大的企業(yè)，應(yīng)在派息方面采取最大限度的克制。”也難怪有人會揣度，PSA和FCA的婚約將會解除。

隨著國外疫情形勢日益嚴(yán)峻，諸多跨國車企采取的策略是，依靠從疫情中逐步恢復(fù)的中國市場。

這兩天，大眾CEO赫伯特·迪斯就在德國ZDF節(jié)目中公開“抱怨”，只有中國貢獻了大眾集團的收入，其他市場沒有營收。這還登上了微博熱搜。

同樣面臨營收停滯窘境的PSA和FCA，比大眾集團更需要緊緊抓住這根救命稻草。因為他們的重心市場，正是被黑天鵝巨臀狠狠壓著的歐洲和北美。

然而，眾所周知，PSA與FCA在中國的表現(xiàn)都不理想。

PSA在華的合資品牌東風(fēng)標(biāo)致和東風(fēng)雪鐵龍，這兩年的業(yè)績猶如坐了過山車，一路下滑；而前些日子，長安PSA分家，也體現(xiàn)出中國消費者對其DS品牌接受度著實不高。

據(jù)PSA此前公布的銷量數(shù)據(jù)，2019年，PSA在世界范圍內(nèi)的累計銷量為347.91萬輛，同比下滑了10.3%；而在中國及東南亞地區(qū)的銷量僅為11.71萬輛，同比暴跌55.4%。

在中國市場的羸弱表現(xiàn)甚至拖累了PSA的財報。對比去年其在全球市場實現(xiàn)凈利潤63.24億歐元（約合500億元人民幣），在中國市場卻虧損了7億歐元(約合55億元人民幣)。

而FCA方面，在華合資公司廣汽菲克從2018年開始，下滑比較明顯，去年廣汽菲克全年銷量同比下滑40.96%至7.4萬輛。旗下菲亞特品牌幾乎已被中國市場拋棄。

從數(shù)據(jù)來看，2019年FCA 在北美地區(qū)的凈收入為800億美元（約合5675億元人民幣），稅前利潤74億美元（約合525億元人民幣），同比增長7.4%；反觀其在亞洲市場的表現(xiàn)，去年卻虧損3960萬美元（約合2.8億元人民幣），銷量只有14.9萬輛，同比下滑29%。

然而窘境之下，更可能的情況是，疫情將會進一步加速二者的合并。

一方面，對于PSA和FCA來講，疫情過后仍舊將面臨著歐洲碳排放等政策壓力，以及新四化趨勢下的全新挑戰(zhàn)。

眼下，F(xiàn)CA的很多車型并不符合越來越嚴(yán)苛的排放法規(guī)要求，已經(jīng)預(yù)備在未來三年支付約18億歐元購買排放額度。加速電動化轉(zhuǎn)型，顯然是FCA的一根救命稻草。

而PSA CEO唐唯實在疫情發(fā)生之前也曾公開表示：到2025年“標(biāo)致、雪鐵龍、歐寶、沃克斯豪爾、DS這五個品牌，將在全球范圍內(nèi)推出40款電氣化車型?！?/p>

二者在電動化轉(zhuǎn)型方面有著同樣迫切的需求，合并能夠促進二者在技術(shù)、產(chǎn)品和平臺等各方面的協(xié)同。

據(jù)雙方估計，從實現(xiàn)完全合并的第一年起，協(xié)同效應(yīng)就將產(chǎn)生正向凈現(xiàn)金流；在合并第四年時，雙方將實現(xiàn)約80%的協(xié)同效應(yīng)，耗費的一次性總成本約為28億歐元。而在此之后，合并產(chǎn)生的巨大價值增值，估計約為每年37億歐元。

而這種協(xié)同也將補償因疫情所導(dǎo)致的短期財務(wù)損失。

另一方面，從經(jīng)營角度，合并之后，現(xiàn)有品牌相互促進，尤其在強勢市場或許可以形成優(yōu)勢合力。這不是短期財務(wù)損失可以抹殺的。

PSA擁有包括標(biāo)致、雪鐵龍、DS及2017年收購的歐寶和沃克斯豪爾等品牌；而FCA的旗下品牌包括菲亞特、克萊斯勒，道奇Ram、Jeep、阿爾法·羅密歐、瑪莎拉蒂。

毫不夸張地說，兩大集團旗下的汽車品牌涵蓋從超豪華車、豪華車、主流乘用車到SUV、卡車和輕型商用車等所有關(guān)鍵細(xì)分市場。

盡管未來會面臨區(qū)域價格重疊的部分問題，但整體來看，二者的合并更有利于共享長期經(jīng)營建立的產(chǎn)銷渠道。

正如PSA集團在給法新社的郵件回復(fù)中寫的那樣：“在當(dāng)前的環(huán)境下，合并比以往任何時候都更有意義。我們的團隊正以同樣的承諾繼續(xù)推進工作。”

所以，伴隨疫情的過去，合并的浪潮也將永不停息。