觀察室  

撰稿人 | 昊昱

本周，汽車界最時(shí)髦的話題，一定是奇瑞和長(zhǎng)安的“混改”。

各路消息很多，都在窺探資本的背景，都在關(guān)注混改的成分，都在操心兩家車廠的未來(lái)。

其實(shí)，有些未來(lái)現(xiàn)在已經(jīng)可以看到。

劃重點(diǎn)！
TA們都讓出了最重要的控股權(quán)

敢于出讓51%的控股股權(quán)，可以想象車企的改革決心有多么徹底。

但不同的是，奇瑞是自身主營(yíng)的傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)需要“活下來(lái)”，長(zhǎng)安新能源還在布局發(fā)展階段。

這不是危言聳聽(tīng)！！！

數(shù)據(jù)顯示，近3年來(lái)，奇瑞汽車的營(yíng)業(yè)收入直線下滑，而負(fù)債總額卻不斷攀升。從2016年到2018年，奇瑞汽車的營(yíng)業(yè)收入分別為329.64億元、294.71億元和252.31億元，但負(fù)債總額卻從2016年的581.2億元增長(zhǎng)到了605.65億元。

奇瑞高層曾用“水淹到脖子”來(lái)形容自家車企的債務(wù)危機(jī)，如果不能快速融資償還債務(wù)，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性困難。

在本屆廣州車展上，多位車企高管預(yù)測(cè)，未來(lái)50%的中國(guó)自主車企將會(huì)倒閉。“中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了全面的淘汰期，未來(lái)幾年關(guān)停并轉(zhuǎn)的還會(huì)更多，最終中國(guó)車企將‘只剩五六家’“。 

可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)車企的“混改”進(jìn)程未來(lái)兩三年還將逐步提速。除了奇瑞和長(zhǎng)安，北汽、一汽以及東風(fēng)這些大型國(guó)有汽車集團(tuán)，都在努力尋求股權(quán)多元化改革的不同路徑，以優(yōu)化整合旗下各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的資源。

市場(chǎng)淘汰是公平的，從增量市場(chǎng)變成“存量競(jìng)爭(zhēng)”，甚至“縮量競(jìng)爭(zhēng)“之后，各家車企都難逃進(jìn)入生死淘汰賽的戰(zhàn)斗。最先倒下的，一定是沒(méi)有核心技術(shù)和資本的品牌。

因此，這一階段最重要的是改變，也就不難理解為何奇瑞愿意讓出控股權(quán)進(jìn)行混改。

一切，都是為了“活下來(lái)”。

仔細(xì)看！
奇瑞混改至少能解決“三大難”

回到眼前，率先All in，改革自身主營(yíng)傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)的奇瑞，能成功“轉(zhuǎn)身“嗎？

1997年，奇瑞汽車在原安徽汽車零部件公司基礎(chǔ)上建立。2001年-2010年，中國(guó)車市連續(xù)井噴，奇瑞也迎來(lái)了首個(gè)輝煌的10年。2011年，奇瑞更是創(chuàng)造了歷史最佳銷量業(yè)績(jī)64萬(wàn)輛，連續(xù)11年自主品牌銷量第一，連續(xù)9年出口第一。

然而，奇瑞汽車從2011年起由盛轉(zhuǎn)衰，戰(zhàn)略、管理都出現(xiàn)了諸多問(wèn)題，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)長(zhǎng)期虧損，失敗的車型和失敗的投資越來(lái)越多。

混改能不能拯救奇瑞？

從目前的開(kāi)局來(lái)看，是利好的。新合作方入股后，將至少?gòu)娜齻€(gè)方面為奇瑞帶來(lái)好的改變。

01

資金來(lái)了，控制權(quán)還在

此次增資擴(kuò)股交易，青島五道口帶來(lái)了144.5億元的巨資。

按照奇瑞“2025戰(zhàn)略”發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)要在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新能源、智能互聯(lián)+無(wú)人駕駛、品牌建設(shè)、高端國(guó)際市場(chǎng)等方面進(jìn)行一系列布局。規(guī)劃落地需要巨大的資金投入，有了錢才好辦事。

值得注意的是，混改引入的戰(zhàn)略投資者雖然拿走了控股權(quán)，但細(xì)品奇瑞早前開(kāi)出的條件，奇瑞今后在戰(zhàn)略、研發(fā)、制造、銷售等業(yè)務(wù)仍會(huì)把握在自己的手上。

更重要是，奇瑞選擇的“新老板”是可以信任的！

業(yè)界已經(jīng)把青島五道口摸了個(gè)底朝天。這是一家于8月22日剛剛成立的企業(yè)，專為本次入股而成立。該公司的主要股東為北京五道口投資基金管理有限公司和自然人股東王娟，其背后實(shí)際控制人可追溯到周建民。

周建民，其實(shí)是個(gè)和奇瑞有著千絲萬(wàn)縷聯(lián)系的人物，他和另外一位“關(guān)鍵先生”焦樹(shù)閣（又名焦震）同為山東大學(xué)校友，在青島五道口共事。公開(kāi)資料顯示，焦樹(shù)閣是鼎暉投資創(chuàng)始人和總裁，2016年曾被《財(cái)富》雜志評(píng)選“中國(guó)最具影響力的30位投資人”，可以說(shuō)是中國(guó)投資界最頂級(jí)的投資人之一。

早在2009年，焦震的鼎暉投資就曾聯(lián)合華融資產(chǎn)管理有限公司、融德資產(chǎn)管理有限公司以29億元的價(jià)格入股奇瑞汽車。同年，剛剛成立僅3個(gè)月的瑞業(yè)投資則成為了奇瑞私募融咨的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)與全球協(xié)調(diào)人。在瑞業(yè)投資的官網(wǎng)上，顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)中，焦震、尹同躍，赫然在列。

對(duì)于選擇青島五道口，奇瑞似乎充滿信心，其在官方發(fā)布的信息中寫(xiě)道，“歡迎’青島五道口’成為奇瑞事業(yè)合伙人，賦能‘奇瑞2025戰(zhàn)略’”。 

而對(duì)于選擇奇瑞，周建民則表示，青島五道口入股后，原則是“幫忙不添亂“，他們非常認(rèn)同奇瑞的戰(zhàn)略，將協(xié)助奇瑞“2025戰(zhàn)略“落地，增加資源資金的引入、加強(qiáng)資本運(yùn)作和全國(guó)全球的布局。

認(rèn)同奇瑞戰(zhàn)略！幫忙不添亂！

有這兩點(diǎn)保證，奇瑞本次的混改可以算是成功了一半。接下來(lái)可以預(yù)見(jiàn)的是，青島五道口入股后將進(jìn)一步加強(qiáng)資本運(yùn)作，幫助奇瑞進(jìn)一步融資，并實(shí)現(xiàn)IPO。

 

02

DNA變了，競(jìng)爭(zhēng)心更強(qiáng)

某種意義上說(shuō)，奇瑞汽車是蕪湖地方政府一手締造的明星企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)初期，蕪湖地方政府的資金與資源導(dǎo)入幫助奇瑞汽車獲取諸多便利。在其他民企必須通過(guò)殘酷競(jìng)爭(zhēng)獲得各種資源的時(shí)候，奇瑞汽車可以通過(guò)政府安排、國(guó)資關(guān)系和上汽聯(lián)姻獲得準(zhǔn)生證，可以通過(guò)國(guó)有金融體系的系統(tǒng)內(nèi)支持獲得融資便利。

這樣便利在讓奇瑞迅速壯大的同時(shí)，也消磨了它在市場(chǎng)中拼殺磨礪的企業(yè)精神。

當(dāng)資源的獲得是低成本的，對(duì)于資源回報(bào)的追求必然是低水平的。

我們來(lái)看數(shù)據(jù)：

從今年的銷量來(lái)看，奇瑞表現(xiàn)不錯(cuò)。2019年11月份，奇瑞共銷售汽車7.47萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，繼9月份6.8萬(wàn)輛、10月份7.03萬(wàn)輛之后，繼續(xù)刷新今年的單月銷量紀(jì)錄。其中，奇瑞汽車的明星車型全新一代瑞虎8實(shí)現(xiàn)銷售13549輛，連續(xù)4個(gè)月銷量過(guò)萬(wàn)；艾瑞澤系列銷售12057輛，連續(xù)3個(gè)月銷量過(guò)萬(wàn)。 

今年1-11月份，奇瑞控股集團(tuán)累計(jì)銷售汽車65.18萬(wàn)輛，其中自主品牌車型銷量同比增長(zhǎng)6.8%。在國(guó)內(nèi)車市普遍下滑的情況下，逆勢(shì)增長(zhǎng)的奇瑞汽車頗為亮眼。

然而，與之相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)狀況卻很難看：截至2019年6月30日，奇瑞控股的凈利潤(rùn)為-1.56億元，負(fù)債總額685.1億元；奇瑞股份的凈利潤(rùn)為-13.74億元，負(fù)債總額622.94億元。

奇瑞汽車的高管曾公開(kāi)表示，對(duì)于資源回報(bào)的低水平追求體現(xiàn)在奇瑞汽車過(guò)去二十多年的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，奇瑞汽車追求規(guī)模遠(yuǎn)勝于追求效益，在成績(jī)單上言必稱銷量而從不提資產(chǎn)回報(bào)率。

可以作出判斷的是，控股權(quán)的變更，將改變奇瑞的DNA，并帶來(lái)企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系轉(zhuǎn)變。資本有它自己的邏輯，有它內(nèi)在的激勵(lì)因素，它必定會(huì)改變奇瑞追求效益的力度。

03

管理介入，機(jī)制更市場(chǎng)化

混改的另一個(gè)重要作用，還在于完善公司治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)的深層次變革。 

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些年奇瑞汽車發(fā)展受阻，問(wèn)題就出在管理機(jī)制上。

“奇瑞一直沒(méi)有進(jìn)入到管理人才職業(yè)化和經(jīng)營(yíng)管理系統(tǒng)化、制度化的階段。”有媒體分析認(rèn)為，受制于其國(guó)企體制，奇瑞長(zhǎng)期以來(lái)都是江湖義氣大于制度，行事的準(zhǔn)繩不是以結(jié)果為導(dǎo)向，而是以人為導(dǎo)向。這些弊端，阻礙了奇瑞的發(fā)展。

奇瑞的經(jīng)銷商也持相同的看法，“奇瑞現(xiàn)在的局面有很大的內(nèi)部原因，比如營(yíng)銷體系，一個(gè)老總加9個(gè)副總及總助，外來(lái)派和老奇瑞派矛盾突出，并沒(méi)有形成合力。新的投資方進(jìn)入后，肯定會(huì)有管理上的變化，特別是對(duì)現(xiàn)在的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)影響會(huì)比較大。”

新股東的進(jìn)入稀釋了原有股東的股份，也不可避免將介入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。有奇瑞高管透露，“混改”后，奇瑞董事長(zhǎng)還會(huì)由尹同躍擔(dān)任，但奇瑞控股的總經(jīng)理將由新資方委派。同時(shí)，新資方將為奇瑞設(shè)計(jì)更為市場(chǎng)化的管理運(yùn)營(yíng)機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)內(nèi)部活力，“比如在公司內(nèi)部引入對(duì)賭機(jī)制。”

可以預(yù)見(jiàn)，混改之后的奇瑞，控股方與經(jīng)營(yíng)者之間，一定會(huì)形成協(xié)同與制衡的關(guān)系，這種制衡會(huì)改善原有的管理弊端，避免權(quán)力過(guò)于集中，并建立現(xiàn)代化車企所需要的制度和體系。

 

混改獨(dú)缺資源和技術(shù)加持
熬過(guò)了就出眾，熬不過(guò)就出局！

當(dāng)然，并不是所有的信息都是有利的。

從奇瑞設(shè)計(jì)的增資擴(kuò)股條件上可以看出，它更多是想獲得資金，因此在增資擴(kuò)股中拒絕了有任何造車背景的同行進(jìn)入。

這就意味著，青島五道口除了144.5億的資金外，無(wú)論從行業(yè)資源還是從前瞻技術(shù)上，都無(wú)法給奇瑞帶來(lái)最亟需的支持。

而放眼全球范圍，汽車企業(yè)之間、主機(jī)廠與零部件企業(yè)之間、汽車品牌與移動(dòng)出行業(yè)務(wù)之間，都在掀起重組和聯(lián)盟高潮。奇瑞的選擇，與尋求最大協(xié)同效應(yīng)的趨勢(shì)，有些格格不入。

但不管怎樣，在中國(guó)車企混改的歷史機(jī)遇期，作為先行者，奇瑞邁出了具有示范意義的第一步，并給車企“混改“開(kāi)了個(gè)好頭。至少證明，資本仍然看好中國(guó)汽車制造業(yè)的未來(lái)，是吧！

世界不會(huì)等誰(shuí)。在中國(guó)汽車市場(chǎng)進(jìn)入“下半場(chǎng)”之際，誰(shuí)改得快而且可以改的徹底，誰(shuí)就可能勝出。

熬過(guò)了，就出眾，熬不過(guò)，就出局！

-END-

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