長城汽車三季度業(yè)績解析：利潤暴漲背后，真的迎來反轉(zhuǎn)？ | K·《10問》
第三季度業(yè)績強勢逆轉(zhuǎn)，真的說明長城汽車完全不受市場影響嗎？在前三季度，長城汽車又面臨哪些挑戰(zhàn)和機遇？
作 者 | 甄 瑤
責(zé) 編 | 尚 武
出品 | 汽車K線
此后第一個交易日（28日），長城汽車A股漲幅達到10%，H股漲幅更是達到了13.89%，隨后幾日，長城汽車股價也保持上漲態(tài)勢，截至11月1日，長城汽車今年以來A股和H股累計漲幅已經(jīng)達到69.68%與51.09%。
那么，2019年前三季度，長城汽車經(jīng)營情況到底如何？相比半年業(yè)績，它的盈利點在哪兒？費用都花在了什么地方？目前財務(wù)狀況健康嗎？……下面汽車K線將通過《10問》欄目，用財報數(shù)據(jù)和行業(yè)分析進行解析。
1問：長城前三季度經(jīng)營表現(xiàn)如何？
在銷量方面，長城汽車第三季度銷量為23萬輛，同比、環(huán)比分別增長12.39%和9.96%。通過計算不難得出，長城汽車單車均價和單車利潤為9.2萬元和5847元，環(huán)比分別增加2538元和2998元，大幅改善。
前三季度，長城汽車累計銷量為72.4萬輛，同比增長7.01%。其中哈弗品牌52.13萬輛，同比增長11.58%，去年推出的新車型F5、F7和官降后的M6貢獻主要增量；WEY品牌銷售6.98萬輛，同比下降33.8%；長城皮卡銷售9.83萬輛，同比微增0.45%；歐拉品牌銷售3.22萬輛。
然而，鑒于當前中國汽車市場環(huán)境存在諸多不確定性，長城汽車已將2019年銷量目標由此前的120萬輛調(diào)整為107萬輛，較2018年105.3萬輛略有增長。今年前9個月長城汽車已經(jīng)完成調(diào)整后年度目標近68%，不過接下來的3個月長城汽車依然面臨較大銷量壓力。
2問：長城汽車經(jīng)營質(zhì)量和財務(wù)狀況？
現(xiàn)金流方面，今年前三季度，長城汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流為99.06億元，同比下降39.81%。
總體來看，由于長城汽車前三季度銷量逆勢上漲，其盈利能力總體保持穩(wěn)步，并將逐步得到改善。
3問：長城汽車利潤來源有哪些？
長城汽車利潤來源主要有三部分，整車銷售收入、零部件相關(guān)業(yè)務(wù)、利息收入。
據(jù)今年上半年財報顯示，長城汽車國內(nèi)整車銷售收入達344.07億元，占長城汽車營業(yè)收入比例約85.34%。
報告顯示今年上半年，“零部件及其他收入”為長城汽車帶來39.16億元營收，同比增長38.61%。未來長城汽車零部件業(yè)務(wù)可能還有很大增長空間。
除此之外，今年前三季度“利息收入”為長城汽車貢獻了10億元，同比保持穩(wěn)定。
4問：長城汽車錢都花在什么地方了？
營業(yè)成本、研發(fā)投入均上漲。
今年前三季度，長城汽車營業(yè)總成本593.82億元，同比下降13.1%。其中，銷售費用23.51億元，同比下降22.89%，可能是由于去年銷售費用較大所致；管理費用12.93億元，同比增長22.32%。
第三季度報告顯示，長城汽車研發(fā)費用在當季報告期內(nèi)較去年同期增長69.93%，今年前三季度長城汽車研發(fā)費用為14.74億元，同比增長25.98%，在公司營收出現(xiàn)下滑的情況下，仍然保持高額研發(fā)投入也是造成凈利潤大幅減少原因之一。
此外，長城汽車管理費用、銷售費用不斷增加，也是導(dǎo)致凈利潤下滑的一大原因。
5問：長城汽車市場地位怎樣？
長城汽車在中國SUV和皮卡領(lǐng)域，扮演著舉足輕重的角色。
歐拉作為長城汽車旗下網(wǎng)紅新能源汽車品牌，今年前三季度，歐拉累計銷售3.2萬輛，進一步加速了長城汽車新能源布局。
在汽車“新四化”方面，今年7月，長城汽車發(fā)布GTO全域智慧生態(tài)戰(zhàn)略，攜手騰訊、阿里、高德、百度、華為等8家戰(zhàn)略伙伴，將打造出行機器人，共同探索智能網(wǎng)聯(lián)汽車的未來。9月24日，長城汽車與華為進一步簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將全面展開在智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、智能座艙、智能電動、云服務(wù)和大數(shù)據(jù)、出行服務(wù)等創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)域的合作。
全球化戰(zhàn)略全面發(fā)力，長城汽車在海外市場也取得不俗成績，前三季度累計出口新車5.08萬輛，同比上漲41%，南非、俄羅斯、南美、中東出口銷量均有顯著提升。隨著海外首個全工藝制造工廠——俄羅斯圖拉工廠的建成投產(chǎn)，長城汽車在俄羅斯市場銷量已經(jīng)連續(xù)三個月破千輛，旗下產(chǎn)品逐漸獲得俄羅斯市場與消費者認可，以458%的超高同比增長率，躍居中國汽車品牌在俄銷售第一名。
6問：長城汽車有無重大人事變動情況，以及股權(quán)激勵動作？
第三季度無人事變動情況；股權(quán)激勵計劃有利于企業(yè)中長期業(yè)績發(fā)展。
汽車K線認為，實施股權(quán)激勵，使管理層和核心員工直接或間接成為公司股東，在大股東和職業(yè)經(jīng)營團隊之間建立起長期穩(wěn)定的利益共享和風(fēng)險共擔(dān)機制，對上市公司有重要意義。
7問：長城汽車近期的輿情監(jiān)測情況怎么樣？
中國汽車市場增長乏力，長城汽車“瘋狂擴張”引質(zhì)疑。
也是從2018年開始，中國汽車市場開始進入負增長的階段，至今行業(yè)對于汽車市場的預(yù)期都不樂觀，更有不少汽車企業(yè)為應(yīng)對市場下滑開始縮減生產(chǎn)規(guī)模，長城汽車卻在大規(guī)模建廠擴張似乎與行業(yè)大勢并不相符，是否會有副作用？
汽車K線認為，最壞的時候，也是最好的時候。汽車上市公司業(yè)績處在低迷時期，這也是產(chǎn)業(yè)洗牌和深度調(diào)整的時期。弱勢企業(yè)將在新一輪持續(xù)較長時期的“冰河期”被淘汰，汽車公司規(guī)模和集中度越來越高，頭部公司管理水平，研發(fā)實力更有優(yōu)勢，體系化能力日趨完善。
8問：長城汽車的企業(yè)戰(zhàn)略&產(chǎn)品戰(zhàn)略有無新動作？
全球化格局，加快電氣化、智能化步伐。
除了半年報解析中提到的哈弗、WEY品牌，長城皮卡將在全球市場與國際主流皮卡品牌正面競爭，沖擊“世界前三皮卡品牌”。
銷售網(wǎng)絡(luò)方面，長城汽車海外網(wǎng)點總計超500余家，網(wǎng)絡(luò)覆蓋俄羅斯、南非、澳大利亞及中東、非洲、南美、亞太等區(qū)域市場。人才建設(shè)方面，長城汽車打造了萬人規(guī)模的工程技術(shù)團隊，其中海外專家1000余人，圍繞產(chǎn)品開發(fā)，從組織規(guī)劃和硬件設(shè)施為整車產(chǎn)品開發(fā)和產(chǎn)品驗證工作提供強有力保障。
9問：各大券商機構(gòu)作何評價？
長城汽車三季度業(yè)績大漲之后，各大證券投行機構(gòu)紛紛迅速做出反應(yīng)。
整體來看，券商機構(gòu)對于長城汽車持樂觀態(tài)度，主要是長城汽車將在接下來的行業(yè)整合中沿著市占率與毛利率雙升的路線實現(xiàn)高質(zhì)量的銷量與凈利潤同步增長。
華西證券、中金公司、民生證券、中銀國際、招商證券等分別給予了該股“買入”或“增持”評級。
10問：長城汽車未來預(yù)期如何？
積累力量，是金子總會發(fā)光。
一方面，長城汽車作為自主品牌“先鋒隊”，未來還有較大發(fā)展空間，與寶馬合資、新能源啟航、供應(yīng)鏈開放，平臺化布局等將逐步發(fā)力。
另一方面，股權(quán)激勵計劃的制定，對于上市公司業(yè)績發(fā)展、業(yè)績穩(wěn)定性而言同樣意義重大。其一，股票期權(quán)是企業(yè)賦予經(jīng)營者的一種選擇權(quán)，企業(yè)沒有任何現(xiàn)金支出，有利于企業(yè)降低激勵成本，這也是企業(yè)以較低成本吸引和留住人才的方法。其二，長城汽車把股權(quán)激勵當成留住核心人才而推行的一種長期激勵機制，推出股權(quán)激勵方案彰顯了公司對中長期發(fā)展的高度信心，有利于促進上市公司業(yè)績的平穩(wěn)。
當然，長城汽車未來路徑也有挑戰(zhàn)和不確定性。
如今，無論是外資品牌還是自主品牌，基本都在逐漸完善其產(chǎn)品體系。當然，在新能源布局上，長城汽車已經(jīng)迎頭趕上，而在轎車和MPV的產(chǎn)品布局上仍存在不足。
汽車K線認為，未來，長城汽車若要走的更遠更穩(wěn)一些，這一方面的布局至關(guān)重要。總體來看長城汽車未來預(yù)期比較光明。
K線結(jié)語：
車市下行對于長城汽車而言，是挑戰(zhàn)更是機遇，只有大潮退去，才知道誰在“裸泳”。雖然，長城汽車前三季度業(yè)績略有下滑，但第三季度的表現(xiàn)卻向市場和消費者展現(xiàn)出了“真金不怕火煉”的實力。
相信長城汽車以穩(wěn)扎穩(wěn)打的發(fā)展勢頭，在未來會有出色的表現(xiàn)。
