依靠產(chǎn)業(yè)政策催生的“獨(dú)角獸”，公布了一份“恐怖”的中期業(yè)績(jī)報(bào)告，凈利潤(rùn)率超10%，是寶馬兩倍、戴姆勒的10倍！但是，其主顧們的情況卻大多不太好受，凈利潤(rùn)減少甚至腰斬、或者虧損的不在少數(shù)。

撰文 | 米十一

編輯 | 范淵博

出品 | 汽車K線

8月23日晚間，全球最大汽車動(dòng)力電池制造商——寧德時(shí)代發(fā)布2019年半年度報(bào)告。2019上半年，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入達(dá)到202.64億元，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的17.35億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.02億元，同樣遠(yuǎn)超行業(yè)平均水準(zhǔn)的1.37億元。

由于公告發(fā)布時(shí)間為周五（8月23日）晚間，在本周一（8月26日）開盤之后，寧德時(shí)代的股價(jià)延續(xù)此前的跌勢(shì)，單日降幅1.53%，以72.77元/股報(bào)收；8月27日，寧德時(shí)代股價(jià)略回暖，微增0.73%，以73.3元/股報(bào)收。

那么，寧德時(shí)代上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)究竟如何？企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況是否健康？錢都花到哪兒了？該公司如此業(yè)績(jī)表現(xiàn)可持續(xù)嗎……汽車K線將就投資者關(guān)心的10個(gè)問題，盡可能用財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)行業(yè)分析進(jìn)行解析。

• 1問：寧德時(shí)代上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/strong>

營(yíng)收、利潤(rùn)齊飆漲，形勢(shì)一片大好。

從具體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，2019上半年，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入達(dá)到202.64億元，較2018年同期的93.6億元上升116.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.02億元，較2018年同期的9.1億元上升130.79%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損失后的凈利潤(rùn)為18.19億元，較2018年同期的6.97億元上升160.82%，基本每股收益0.9674元。

不過，其半年度計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

汽車K線認(rèn)為，作為一家成立不足八年、上市剛剛一年便成為主要汽車供應(yīng)商之一的寧德時(shí)代，2019上半年，營(yíng)收突破200億元、凈利潤(rùn)超過20億元，凈利潤(rùn)率超過10%，這樣的數(shù)據(jù)是相當(dāng)可觀的。

「近3年中報(bào)，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入：2019年最高」

「近3年中報(bào)，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)：2019年最高」

不可否認(rèn)，借著新能源汽車發(fā)展的東風(fēng)，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。其中不乏宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策推動(dòng)、以及新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)的功勞。 

• 2問：寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況如何？

規(guī)模擴(kuò)大，潛在風(fēng)險(xiǎn)增加。

截止2019年6月30日，寧德時(shí)代總資產(chǎn)達(dá)到898.89億元，同比增長(zhǎng)62.13%，成為近年來半年報(bào)中的資產(chǎn)最高值；總負(fù)債518.23億元，同比增長(zhǎng)129.1%，同樣是近年來半年報(bào)中的最高值；資產(chǎn)負(fù)債率57.65%，同比去年同期的40.8%增長(zhǎng)43.31%，而2018年12月31日資產(chǎn)負(fù)債率為52.36%，資產(chǎn)負(fù)債率大幅提升。

其中，貨幣資金占總資產(chǎn)36.22%達(dá)到325.6億元，同比增長(zhǎng)4.12%，主要是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入增加，導(dǎo)致貨幣資金增加；應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)9.12%達(dá)到81.94億元，同比下降6.26%，主要是因?yàn)榛乜钋闆r良好，應(yīng)收賬款規(guī)模保持穩(wěn)定；存貨占總資產(chǎn)10.71%達(dá)到96.24億元，同比增長(zhǎng)1.84%，主要是跟隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模相應(yīng)地增長(zhǎng)。

2019上半年，寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為72.76億元，同比增長(zhǎng)560.69%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-20.56億元，同比增長(zhǎng)77.17%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為4.06億元，同比下降93.37%。截止到2019年6月30日，寧德時(shí)代的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為56.42億元，同比增長(zhǎng)435.17%。

汽車K線認(rèn)為，雖然寧德時(shí)代當(dāng)前經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與財(cái)務(wù)狀況尚在“健康”范圍內(nèi)，但是，由于其規(guī)模的快速擴(kuò)張，潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。

對(duì)于其面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，寧德時(shí)代在公告中總結(jié)出四大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并作出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

其一，新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。如果補(bǔ)貼政策退坡超過預(yù)期或相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

寧德時(shí)代提出的應(yīng)對(duì)措施：致力于持續(xù)提升和改善相關(guān)產(chǎn)品性能、降低產(chǎn)品成本，減少補(bǔ)貼退坡政策對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)品銷售的影響。

其二，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的不斷增大和客戶需求的不斷提高，未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

寧德時(shí)代提出的應(yīng)對(duì)措施：重視研發(fā)能力，持續(xù)的研發(fā)投入作為提升產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的重要舉措，有助于鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)力并支持公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展。

其三，新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。作為新興行業(yè)，鋰離子動(dòng)力電池行業(yè)的技術(shù)更新速度較快，且發(fā)展方向具有一定不確定性。公司如果不能始終保持技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先并持續(xù)進(jìn)步，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力可能會(huì)受到影響。

對(duì)于這一點(diǎn)，當(dāng)中國(guó)放開國(guó)外電池巨頭進(jìn)入中國(guó)后，寧德時(shí)代或許會(huì)受到?jīng)_擊。

寧德時(shí)代提出的應(yīng)對(duì)措施：通過長(zhǎng)期技術(shù)積累和發(fā)展，培養(yǎng)了一支高水平的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，形成了較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，技術(shù)研發(fā)水平位于行業(yè)前列。對(duì)于新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)，始終保持高度關(guān)注并積極研發(fā)布局。

其四，毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或國(guó)家政策調(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)及原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

寧德時(shí)代提出的應(yīng)對(duì)措施：深度產(chǎn)業(yè)鏈合作，增強(qiáng)公司的整合優(yōu)勢(shì)，有助于控制上游材料供應(yīng)和成本。

截止8月27日，寧德時(shí)代3日資金凈流入為-1.01億元，5日資金凈流入為-1.42億元。

• 3問：寧德時(shí)代利潤(rùn)來源有哪些？

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)展初見成效。

寧德時(shí)代及其子公司的主要營(yíng)業(yè)范圍為鋰離子動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)以及應(yīng)用電池回收技術(shù)形成的鋰電池材料的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售及售后服務(wù)。

作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，2019上半年，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售收入168.9億元，占比87.97%，較上年同期增長(zhǎng)135.01%；但是，其毛利率達(dá)到28.88% ，較去年同期下降3.79%。對(duì)于動(dòng)力電池銷售額的增長(zhǎng)，寧德時(shí)代認(rèn)為是其在該領(lǐng)域保持著技術(shù)和市場(chǎng)地位領(lǐng)先，并且報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能逐漸釋放，銷量得以持續(xù)增長(zhǎng)。

此外，儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售收入為2.4億元，較上年同期增長(zhǎng)369.55%；鋰電池材料銷售收入為23.1億元，較上年同期增長(zhǎng)32.14%。

其中，儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售收入的大幅增長(zhǎng)，寧德時(shí)代認(rèn)為，是因?yàn)槠湓趦?chǔ)能市場(chǎng)的布局和推廣開始取得成效。過去一年，他們加強(qiáng)研發(fā)投入和市場(chǎng)推廣，拓展與產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司合資合作，持續(xù)增強(qiáng)在儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)和市場(chǎng)儲(chǔ)備。

而作為寧德時(shí)代的子公司，湖南邦普主要從事電池材料的生產(chǎn)、加工、銷售，廢舊二次電池回收技術(shù)的開發(fā)與轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)，2019上半年其對(duì)母公司凈利潤(rùn)影響超過10%，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到27.2億元，凈利潤(rùn)達(dá)到3.26億元。

• 4問：寧德時(shí)代的錢都花哪兒了？

營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)投入均上漲。

公告顯示，2019上半年，寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)總支出達(dá)到171.96億元，同比增長(zhǎng)109.37%。

其中，營(yíng)業(yè)成本為142.27億元，同比增長(zhǎng)121.2%；銷售費(fèi)用達(dá)到8.04億元，同比增長(zhǎng)79.16% ；管理費(fèi)用達(dá)到10.62億元，同比增長(zhǎng)76.37% ；財(cái)務(wù)費(fèi)用則為-4.28億元，同比下降1762.78%。

營(yíng)業(yè)成本以及“三費(fèi)”之其二的增長(zhǎng)，主要是因?yàn)閷幍聲r(shí)代的產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，費(fèi)用相應(yīng)地有所增長(zhǎng)；而財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降因?yàn)槠湄泿刨Y金及現(xiàn)金管理規(guī)模的增長(zhǎng)。

在銷售費(fèi)用支出中，有一項(xiàng)關(guān)于“宣傳推廣費(fèi)”值得注意。本報(bào)告期內(nèi)，宣傳推廣費(fèi)用為272.7萬元，較去年同期的319.9萬元下降14.75%。銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)點(diǎn)主要表現(xiàn)在售后綜合服務(wù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)以及職工薪酬等方面。

除此之外，寧德時(shí)代的費(fèi)用支出還有幾項(xiàng)值得注意的點(diǎn)。比如，關(guān)于研發(fā)投入方面，寧德時(shí)代2019上半年共計(jì)花費(fèi)14.13億元，同比增長(zhǎng)96.75%，研發(fā)投入占比達(dá)到6.97%。

研發(fā)費(fèi)用投入同比幾乎“翻倍”，可以看出寧德時(shí)代對(duì)于核心技術(shù)的重視，以及應(yīng)對(duì)危機(jī)的緊迫感。

關(guān)于投資業(yè)務(wù)方面，2019年4月24日，寧德時(shí)代召開的第二屆董事會(huì)第二次會(huì)議，分別審議通過了《關(guān)于投資建設(shè)湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目的議案》、《關(guān)于控股子公司時(shí)代一汽動(dòng)力電池有限公司投資建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目的議案》、以及《關(guān)于控股子公司投資建設(shè)寧德正極材料項(xiàng)目的議案》。

其中，寧德時(shí)代擬投資建設(shè)湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資金額不超過人民幣46.24億元；擬由控股子公司時(shí)代一汽動(dòng)力電池有限公司投資建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資金額不超過人民幣44億元；擬由控股子公司寧德邦普循環(huán)科技有限公司投資建設(shè)正極材料項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資金額不超過人民幣91.3億元。

與此同時(shí)，江蘇時(shí)代溧陽園區(qū)項(xiàng)目、時(shí)代上汽溧陽園區(qū)項(xiàng)目、以及歐洲基地生產(chǎn)項(xiàng)目，在本期報(bào)告期內(nèi)總計(jì)投入36.32億元。

• 5問：寧德時(shí)代具備怎樣的市場(chǎng)地位？

占據(jù)車企電池供應(yīng)的近半壁江山。

根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2018年度中國(guó)電池行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)名單”顯示，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司以296.11億元營(yíng)業(yè)收入位居第二。

2019年上半年，工信部公布的新能源車型有效目錄（政策切換后有效目錄為2019年第五批、第六批）共2300余款車型，其中由寧德時(shí)代配套提供動(dòng)力電池的車型占比約39%，是配套車型最多的動(dòng)力電池廠商。

截至2019年6月30日，寧德時(shí)代其子公司共擁有1909項(xiàng)境內(nèi)專利及59項(xiàng)境外專利，正在申請(qǐng)的境內(nèi)和境外專利合計(jì)2571項(xiàng)。

此外，寧德時(shí)代具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在供應(yīng)鏈管理、成本控制、人才聚集、技術(shù)持續(xù)迭代、客戶服務(wù)等方面擁有較強(qiáng)能力。

截止目前，寧德時(shí)代已經(jīng)與一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、長(zhǎng)安集團(tuán)、北汽新能源、吉利汽車等企業(yè)簽訂合作協(xié)議，成立合資公司。其中，僅東風(fēng)時(shí)代以50:50的合資股比成立，其他企業(yè)均為51:49的合資股比，寧德時(shí)代占據(jù)話語權(quán)。

此外，寧德時(shí)代還與豐田汽車、大眾汽車、戴姆勒、華晨寶馬等企業(yè)展開合作，看上去是汽車圈最強(qiáng)的電池關(guān)系戶。當(dāng)然，對(duì)于一些企業(yè)，其也有自己的供應(yīng)商。

• 6問：寧德時(shí)代內(nèi)部體系如何？

寧德時(shí)代是一家擁有獨(dú)立研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售體系的供應(yīng)商。

研發(fā)方面，以自主研發(fā)為主，建立了面向市場(chǎng)需求和多部門、內(nèi)外協(xié)同的研發(fā)模式；采購(gòu)方面，通過嚴(yán)格的評(píng)估和考核程序遴選合格供應(yīng)商，并通過技術(shù)合作、長(zhǎng)期協(xié)議等方式與供應(yīng)商緊密合作，以保證原料或設(shè)備的可靠性以及成本的競(jìng)爭(zhēng)力；生產(chǎn)方面，以訂單式生產(chǎn)為主，以計(jì)劃式生產(chǎn)為輔，綜合考慮市場(chǎng)需求波動(dòng)及季節(jié)性銷售特征安排生產(chǎn)；銷售方面，公司根據(jù)客戶的采購(gòu)合同及具體訂單需求，向客戶提供相應(yīng)產(chǎn)品及售后服務(wù)。

研發(fā)，尤其是寧德時(shí)代當(dāng)前發(fā)展關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，其已經(jīng)建立了涵蓋產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、測(cè)試驗(yàn)證、工藝制造等領(lǐng)域完善的研發(fā)體系。

截至2019年6月30日，寧德時(shí)代擁有研發(fā)技術(shù)人員4678名。其中，擁有博士學(xué)歷的110名、碩士學(xué)歷的1002名。

今年4月份，寧德時(shí)代的第二屆董事會(huì)第二次會(huì)議審議通過了《關(guān)于調(diào)整公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置的議案》，旨在強(qiáng)化流程化組織運(yùn)作，提升整體組織運(yùn)營(yíng)和管理效率，更好地實(shí)現(xiàn)以客戶為中心的管理目標(biāo)。

即便寧德時(shí)代的組織架構(gòu)有所優(yōu)化，但是，今年上半年，其核心技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)方式、盈利模式?jīng)]有發(fā)生重要變化，也沒有發(fā)生因設(shè)備或技術(shù)升級(jí)換代、核心技術(shù)人員辭職、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)喪失等導(dǎo)致公司核心競(jìng)爭(zhēng)力受到嚴(yán)重影響的情況。

• 7問：寧德時(shí)代近期的輿情監(jiān)測(cè)情況怎么樣？

無重大法律糾紛；涉及訴訟對(duì)利潤(rùn)影響不明；電池頻頻出現(xiàn)自燃問題，引人擔(dān)憂。

公告顯示，2019上半年，寧德時(shí)代未達(dá)到重大訴訟仲裁披露標(biāo)準(zhǔn)的其他訴訟仲裁案件涉案總金額為22,815.74萬元，其中已結(jié)案的涉案總金額為16,558.08萬元（其中6,724.78萬元未執(zhí)行完畢），尚未結(jié)案的涉案總金額為6,257.66萬元，該等訴訟仲裁事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響，但還是有一定影響。

2019年7月1日，寧德時(shí)代收到由中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)上海分會(huì)送達(dá)的《SHDX20190182 號(hào)利益補(bǔ)償協(xié)議爭(zhēng)議案仲裁通知》【(2019)中國(guó)貿(mào)仲京(滬)字第014060 號(hào)】及仲裁申請(qǐng)書等仲裁材料。

申請(qǐng)人東方精工請(qǐng)求裁決五位被申請(qǐng)人向申請(qǐng)人支付利潤(rùn)補(bǔ)償金額共計(jì)人民幣2,644,594,600.23 元（其中寧德時(shí)代應(yīng)支付人民幣608,256,758.05元)。

對(duì)此，寧德時(shí)代稱，已經(jīng)在2018年年度報(bào)告中披露預(yù)計(jì)有關(guān)金融負(fù)債31,424.75 萬元。該仲裁事項(xiàng)對(duì)公司利潤(rùn)的影響尚具有不確定性。

汽車K線認(rèn)為，當(dāng)前案件涉及的利益糾紛金額超過6億元，遠(yuǎn)超出寧德時(shí)代此前預(yù)估的3億多元，再加上此前結(jié)案未執(zhí)行完畢以及尚未結(jié)案的法律訴訟，這筆費(fèi)用并不少了，對(duì)于寧德時(shí)代的影響雖不會(huì)致命，但也不是好事。

除此之外， 寧德時(shí)代作為中國(guó)最大鋰電池供應(yīng)商，雖然規(guī)模擴(kuò)張非?？?，但近來市場(chǎng)接連出現(xiàn)純電動(dòng)車自燃，甚至燃爆，也引發(fā)人們對(duì)于電池安全的擔(dān)憂，諸如蔚來汽車已經(jīng)在短時(shí)間出現(xiàn)多起自燃事件，其搭載的電池正來自于寧德時(shí)代。不過，蔚來表示其自燃原因與寧德時(shí)代無關(guān)。

• 8問：寧德時(shí)代有何發(fā)展規(guī)劃？

聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大投資。

當(dāng)前，寧德時(shí)代目光主要聚焦在動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、以及鋰電池材料方面。

其中，動(dòng)力電池系統(tǒng)包括電芯、模組及電池包，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋電動(dòng)乘用車、電動(dòng)客車以及電動(dòng)物流車等專用車，定制化與聯(lián)合研發(fā)成為其主要生產(chǎn)方式。

儲(chǔ)能系統(tǒng)研發(fā)包括電芯、模組、電箱和電池柜，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋大型太陽能或風(fēng)能發(fā)電儲(chǔ)能配套、工業(yè)企業(yè)儲(chǔ)能、商業(yè)樓宇及數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、儲(chǔ)能充電站、通信基站后備電池等。該領(lǐng)域的發(fā)展正在為寧德時(shí)代帶來更多收入。

寧德時(shí)代也在以廢舊鋰離子電池等為材料，通過加工、提純、合成等工藝生產(chǎn)鋰離子電池材料三元前驅(qū)體(鎳鈷錳氫氧化物)、三元正極材料等，使鎳鈷鋰等重要金屬資源在電池產(chǎn)業(yè)中循環(huán)利用。

綜合來看，寧德時(shí)代依然聚焦于鋰電池的相關(guān)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，這也是當(dāng)前最熱門的電池領(lǐng)域。據(jù)悉，2018年度中國(guó)電池行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，鋰離子電池企業(yè)39家，鋰離子電池營(yíng)業(yè)收入1564.27億元，占比34.8%。

不過，隨著中國(guó)相關(guān)層級(jí)相繼認(rèn)可甲醇、氫燃料電池等技術(shù)，以及指出混合動(dòng)力是重要的過度技術(shù)，純電動(dòng)汽車并不再像以前是“唯一”路徑。

2019年6月25日，寧德時(shí)代召開的第二屆董事會(huì)第四次會(huì)議審議通過了《關(guān)于公開發(fā)行公司債券方案的議案》等議案，為滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司擬面向合格投資者公開發(fā)行總額不超過人民幣100億元（含100億元）的公司債券。

• 9問：各大券商機(jī)構(gòu)如何評(píng)價(jià)寧德時(shí)代？

對(duì)于寧德時(shí)代接下來的發(fā)展，多數(shù)投資結(jié)構(gòu)持看好態(tài)度。

實(shí)際上，近1個(gè)月，對(duì)于寧德時(shí)代，19家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出綜合“增持”的評(píng)級(jí)，其中9家“買入”、9家“增持”、以及1家“中性”。近半年，37家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出綜合“增持”的評(píng)價(jià)，其中19家“買入”、17家“增持”、以及1家“中性”。

比如，光大證券、國(guó)金證券、財(cái)通證券、東北證券和萬聯(lián)證券等券商均認(rèn)為可以“買入”，目標(biāo)價(jià)約為90元；申萬宏源和華泰證券則認(rèn)為可以“增持”，目標(biāo)價(jià)介于76.26-83.7元；建銀國(guó)際證券則給出“中性”的評(píng)價(jià)。

其中，東北證券表示：“業(yè)績(jī)符合預(yù)期，龍頭地位穩(wěn)固?！比f聯(lián)證券則表示：“市占率持續(xù)提高，凈利潤(rùn)環(huán)比略有下滑?！?/span>

建銀國(guó)際證券表示：“首次給予寧德時(shí)代‘中性’評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)人民幣76.9，是基于對(duì)公司2018-2021財(cái)年穩(wěn)定的盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率22%的預(yù)測(cè)及公司在中國(guó)和全球動(dòng)力電池領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。既反映了我們對(duì)2020和2021年寧德時(shí)代的前景及其不斷增長(zhǎng)的全球覆蓋率持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，同時(shí)又反映了行業(yè)過快擴(kuò)張帶來的利潤(rùn)率下降風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

• 10問：寧德時(shí)代發(fā)展前景如何？

有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。

當(dāng)前來看，寧德時(shí)代依然是電池行業(yè)的“當(dāng)紅炸子雞”，不僅為新能源行業(yè)輸送近半數(shù)的電池，還與各大汽車集團(tuán)簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議。

可長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，面對(duì)尚不成熟、且飛速發(fā)展的新能源汽車領(lǐng)域，以及電池發(fā)展業(yè)務(wù)，快速迭代的技術(shù)，使得技術(shù)突破點(diǎn)不曉得會(huì)出現(xiàn)在哪里？一如當(dāng)初借“新能源”的東風(fēng)發(fā)展起來的寧德時(shí)代，被取代也不是不可能的事情。

以其當(dāng)前強(qiáng)勁對(duì)手比亞迪為例，不僅大力發(fā)展整車制造，還延展到公共出行領(lǐng)域推出電動(dòng)巴士、云軌等產(chǎn)品，甚至于搞起了手機(jī)制造的“代工”業(yè)務(wù)，并且實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)保護(hù)寧德時(shí)代的動(dòng)力電池《白皮書》成為廢紙之時(shí)，寧德時(shí)代還將面臨外資巨頭的沖擊，屆時(shí)，業(yè)績(jī)還能這么好嗎？

從另一個(gè)層面來看，當(dāng)前寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域?qū)儆凇肮杨^經(jīng)濟(jì)”，因此享有定價(jià)權(quán)，然而其主顧們的情況卻大多不太好受，凈利潤(rùn)減少、甚至腰斬虧損的不在少數(shù)。

面對(duì)這樣的局面，寧德時(shí)代必須時(shí)刻保持對(duì)前沿技術(shù)的關(guān)注，不僅要在現(xiàn)有的技術(shù)領(lǐng)域深耕，還要進(jìn)一步拓展研發(fā)方向，為電池發(fā)展尋找更多的可能性。與此同時(shí)，在自己賺得盆滿缽滿之時(shí)，也要考慮到其他企業(yè)的情況。

• 《10問》欄目，是汽車K線針對(duì)汽車及相關(guān)上市公司2019年度中期業(yè)績(jī)報(bào)告，推出的特別欄目，旨在通過10個(gè)人們關(guān)心的問題，從過去、現(xiàn)在和將來，剖析一家汽車上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、企業(yè)戰(zhàn)略、發(fā)展前景和資本市場(chǎng)表現(xiàn)等多方因素，從而為投資者提供價(jià)值依據(jù)。

  本期欄目，我們會(huì)選取吉利汽車、比亞迪、華晨中國(guó)、長(zhǎng)城汽車、北京汽車、江淮汽車、東風(fēng)集團(tuán)、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車和廣汽集團(tuán)（排名不分先后），共10家汽車上市公司作為主要解析對(duì)象；同時(shí)也把寧德時(shí)代、北汽藍(lán)谷、蔚來汽車、眾泰汽車等人們關(guān)注的汽車公司列為分析對(duì)象。

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