前途是光明的,道路是曲折的,成功喜悅卻是瘋狂的!市場下行,保量比保價格更重要嗎?是時候拼彈藥儲備了。
撰 文 | 甄 瑤
出 品 | 汽車K線
8月26日晚間,長城汽車發(fā)布2019半年度業(yè)績報告。雖然如預告所示,各項指標同比均出現(xiàn)回落,但翌日受到政策潛在利好消息,作為中國SUV市場老大,長城汽車A股和H股均迎來上漲。
那么,2019年上半年,長城汽車經(jīng)營情況到底如何?它的盈利點在哪兒?費用都花在了什么地方?目前財務狀況還健康嗎……以下,汽車K線將就投資者關心的10個問題,用財報數(shù)據(jù)和行業(yè)分析進行解析。
1問:長城上半年經(jīng)營表現(xiàn)如何?
利潤跌幅過半,有喜有憂。
對于營收、凈利大幅下降,長城汽車表示,主要系報告期內公司提高產(chǎn)品優(yōu)惠額度讓利消費者,并繼續(xù)加大品牌推廣力度及研發(fā)投入所致。
由于國內汽車行業(yè)低迷,汽車產(chǎn)銷相對去年同期均有所下降。長城汽車上半年通過優(yōu)化產(chǎn)品結構,推出多款車型,進一步提升了公司競爭力。
在銷量方面,長城汽車今年上半年銷售汽車49.35萬輛,同比增長4.7%;其中,哈弗、WEY、歐拉和長城皮卡分別取得35.3萬輛、4.7萬輛、2.7萬輛以及6.5萬輛銷量成績,可以看出長城汽車把握住了較穩(wěn)的正向增長。
在海外市場,受經(jīng)濟波動等因素影響,中國車企海外出口量同比減少4.7%。不過,長城汽車在海外持續(xù)發(fā)力,上半年實現(xiàn)整車出口2.6萬輛,同比增長16.77%;整車出口銷售收入為19.94億元,占總營收比約為4.95%。
通過計算不難得出,長城汽車單車均價約為8.38萬元,同比下降約10%;上半年單車凈利潤約為3296.27元,較2018年單車7831元、2017年單車5285.79元大幅下降。
今年前7個月長城汽車銷量為55.39萬輛,已經(jīng)完成調整后年度目標近52%,不過接下來的5個月長城汽車依然面臨較大的銷量壓力。
2問:長城汽車經(jīng)營質量和財務狀況?
現(xiàn)金流方面,今年上半年,長城汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為61.13億元,同比下降59.12%。
3問:長城汽車利潤來源有哪些?
今年上半年,長城汽車國內整車銷售收入達344.07億元,占長城汽車營業(yè)收入比例約85.34%。
除此之外,“利息收入”為長城汽車貢獻了9.9億元,同比增長38.91%。看來魏老板生財?shù)姆绞讲簧伲@也從某方面意味著長城汽車依然有足夠的彈藥打通未來的出路。畢竟,不是誰都能讓放貸業(yè)務量增加。
整體看來,長城汽車利潤來源反映出的核心信息:整車銷售收入占長城汽車營業(yè)收入比例約九成,毛利率下降直接導致利潤腰斬。換句話說,就是賣的和以前一樣多,但賺的卻比以前少,單車利潤在下降。這對于長城汽車來說,是舍利保量,但要警惕“副作用”。
4問:長城汽車錢都花在什么地方了?
營業(yè)成本、研發(fā)投入均上漲。
值得一提的是,近年來,長城汽車不斷加大新能源汽車和智慧汽車等領域投入,與此對應的是其研發(fā)投入不斷走高。2019年上半年長城汽車研發(fā)費用為9.18億元,同比增長8.89%,在公司營收出現(xiàn)下滑的情況下,仍然保持高額研發(fā)投入也是造成凈利潤大幅減少原因之一。
此外,長城汽車銷售費用不斷增加也是導致凈利潤下滑的一大原因。
數(shù)據(jù)顯示,自2014年至2018年,長城汽車上半年度的銷售費用由9.1億元逐年增長至20.8億元,今年上半年則有所下降,達14.7億元。與2014年相比,銷售費用增長超六成。銷售費用增加確實可以推動長城汽車營收增長,但如果不能合理分攤比例,銷售費用增加將加劇凈利潤縮減。
5問:長城汽車市場地位怎樣?
作為中國第一個高端豪華SUV品牌,目前WEY品牌旗下已陸續(xù)布局VV7、VV5、VV6以及P8四款車型,豐富的產(chǎn)品陣營更是在國內豪華SUV市場中取得了獨特優(yōu)勢。至今,WEY品牌累計銷量逼近30萬輛大關。隨著新款VV7和VV7GT上市,WEY品牌有望重迎高光時刻。
長城汽車始于皮卡。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,長城皮卡已連續(xù)21年取得國內和出口銷量雙第一、國內市場份額高達36%,出口全球五大洲100多個國家和地區(qū),并在其中38個國家出口銷量第一,全球累計銷量突破160萬輛。
歐拉自2018年8月發(fā)布以來,其產(chǎn)品已經(jīng)成為長城汽車在新能源領域的銷量擔當。2019 年上半年,歐拉品牌累計銷量達到24,957 輛,快速躍入中國新能源汽車市場銷量前十。
汽車K線認為,如今在戰(zhàn)略調整和年輕化戰(zhàn)略指導下,長城汽車在品牌營銷和產(chǎn)品結構變革方面,已經(jīng)略顯成效。
6問:長城汽車主要資本及人事變動情況
重視資本層面,2位副總經(jīng)理離職。
值得注意的是,在資本市場上,長城汽車也有一系列動作。為集中資源聚焦核心業(yè)務,減少非主營業(yè)務對其公司整體經(jīng)營業(yè)績的影響,進一步提升盈利能力,長城汽車開始剝離相關業(yè)務。
將前期需要巨額投入的板塊剝離上市公司,有助于長城汽車改善盈利能力。汽車K線認為,這表現(xiàn)出長城汽車開始重視資本層面。
人事變動方面:
1.長城汽車副總經(jīng)理張文輝因工作調動已遞交辭呈,不再行使本公司副總經(jīng)理職責。
2.長城汽車副總經(jīng)理、財務總監(jiān)李鳳珍因工作調動已遞交辭呈,不再行使本公司副總經(jīng)理及財務總監(jiān)職責。同時聘任劉玉新為本公司財務總監(jiān)。
3.獨立監(jiān)事羅金莉因年齡原因辭去獨立監(jiān)事職務,同時選舉劉倩為本公司第六屆監(jiān)事會獨立監(jiān)事。
7問:長城汽車近期的輿情監(jiān)測情況怎么樣?
通過查閱長城汽車半年報,未發(fā)現(xiàn)該公司今年上半年涉及重大訴訟、仲裁事項,但也有“小插曲”。
長城汽車表示,針對上述與俄羅斯經(jīng)銷商伊利托的糾紛,已經(jīng)于2017年度計提壞賬約人民幣3.32億元,占本公司2018年營業(yè)總收入0.33%,占本公司2018年凈利潤的6.32%,所以對公司當期業(yè)績表現(xiàn)無重大影響。
2、長城汽車8月7日晚間發(fā)布澄清公告,稱此前有媒體報道公司與寶馬合資項目生變,公司表示該信息與事實不符。
3、長城汽車同時還澄清了“與俄羅斯政府簽署特別投資合同,公司承擔了多達420億盧布(約人民幣44.6億元)的投資義務”的媒體報道。公司稱,目前,俄羅斯聯(lián)邦政府已批準公司全資子公司與俄羅斯相關部門及州政府簽署特別投資合同,如簽署,公司承諾將在俄羅斯生產(chǎn)基地整體投資424億盧布(折合人民幣約45.56億元),截至目前特別投資合同尚未簽訂。
汽車K線認為,這些小插曲對長城汽車而言,將是走出去與對外合作的試金石,同時也告訴長城汽車,打鐵還需自身硬。
8問:長城汽車的企業(yè)戰(zhàn)略&產(chǎn)品戰(zhàn)略
聚焦主營業(yè)務,加速布局電動化、智能化、國際化。
在財報中,長城汽車透露將持續(xù)提升傳統(tǒng)車型性能,通過提升發(fā)動機效率,降低車型重量等方式降低車型油耗。在能源清潔化方面,會繼續(xù)布局混合動力、純電動及氫能源技術研發(fā),持續(xù)提升產(chǎn)品技術。同時,緊抓人工智能、5G 及萬物互聯(lián)時代機遇,加強對智能化技術的開發(fā),通過與多家國內外技術公司、互聯(lián)網(wǎng)公司合作,共同開發(fā)智能駕駛技術。
此外,長城汽車聯(lián)合騰訊、阿里高德、百度、中國電信、中國聯(lián)通、中國移動、華為和高通8家戰(zhàn)略伙伴共建長城汽車全域在線(GTO:GreatWall Totally Online)智慧生態(tài),攜手打造基于5G+AI 技術、以體驗驅動、帶給用戶全生命周期體驗與服務的出行機器人。對于當下放緩的市場來說,這將是長城汽車產(chǎn)品戰(zhàn)略升級,補齊短板的“秘密武器”。
長城汽車旗下全資子公司常有好車(天津)汽車進出口有限公司已完成其首單二手車出口業(yè)務,首批出口二手車輛將發(fā)往柬埔寨、尼日利亞、加納等多個亞非國家。
2019年是長城汽車發(fā)力全球市場的關鍵之年,如今二手車出口業(yè)務的加入,再一次豐富了長城汽車全球化戰(zhàn)略的布局,成為繼新車業(yè)務之外不可或缺的戰(zhàn)略延伸。
8月30日,長城汽車重慶生產(chǎn)基地永川工廠正式竣工。長城炮皮卡則是重慶永川工廠下線的第一款產(chǎn)品。
9問:各大券商機構作何評價?
8月26日長城發(fā)布半年業(yè)績后,各大證券投行機構紛紛迅速做出反應。整體來看,券商機構對于長城汽車的看法喜憂參半,主要是由于長城汽車上半年整車銷量維持正增長,但毛利率下降導致盈利大幅下滑。
中金公司表示,長城汽車上半年銷量和單車均價均下降,下調其目標價多達11%;分別下調其2019年和2020年凈利潤至37.4億和41億元。
美銀美林指出,長城汽車短期內無明顯因素支持利潤復蘇,不過因汽車金融的貢獻提升,提升長城汽車2019至2021年各年每股盈利預測,但仍低于其他券商預期;維持“跑輸大市”評級;目標價由3.3港元升至3.9港元。
野村發(fā)表研究報告稱,長城汽車(02333)上半年雖發(fā)盈警,但業(yè)績符合預期。長城汽車重申全年度銷售目標同比增長2%,意味著下半年銷售量同比輕微下跌,不符合該行預期改善的情況。該行維持其“減持”投資評級,目標價3.4港元不變。
該行還表示,雖然減價短暫刺激了銷量,但長城汽車日后將面對銷量低于預期和盈利能力下降雙刃劍。長期而言,野村認為長城汽車現(xiàn)有和新產(chǎn)品定價范圍太窄,以致有時出現(xiàn)重疊情況,其高端產(chǎn)品線WEY正失去銷售動力。
麥格理發(fā)表研究報告稱,長城汽車(02333)聚焦在運動型多用途車(SUV)板塊將會進一步限制其市場規(guī)模,故將其2019及2020年的每股盈利預測分別下調23%及11%,目標價由原來的3.8港元下調至3.1港元,重申“跑輸大市”投資評級。
不過,隨著排放升級對銷量的擾動逐步消退,多數(shù)投資者認為乘用車需求的拐點有望在三季度末出現(xiàn),并且長城汽車主要產(chǎn)品線都存在積極變化,看好業(yè)績彈性的爆發(fā)。
10問:長城汽車未來預期如何?
競爭力仍在,期待行業(yè)轉暖。
未來,長城汽車將投入300億元人民幣,打造全球化研發(fā)體系,在主被動安全技術、智能互聯(lián)、自動駕駛等方面形成領先優(yōu)勢。根據(jù)長城汽車規(guī)劃,哈弗品牌五年后的海外銷量占比將由現(xiàn)在的4%左右,增長至20%以上。
在接下來產(chǎn)品投放上,長城汽車還將聚焦SUV車型。其中,F(xiàn)系列相比傳統(tǒng)產(chǎn)品成本更加可控,售價中樞顯著提升,短期對哈弗品牌銷量和盈利均有支撐;高端品牌WEY銷量經(jīng)過低迷期有望企穩(wěn),并繼續(xù)向上突破。
新能源方面,歐拉品牌的推出,表明長城汽車轉型電動車的態(tài)度堅決,同時在中上游布局三電和鋰礦,保障資源和核心零部件供應。
當然,長城汽車未來路徑也有挑戰(zhàn)和不確定性。
其中包括:持續(xù)的產(chǎn)品組合降級將會令長城汽車面臨巨大價格壓力,導致毛利率下降;公司的折舊及攤銷成本上漲,加上產(chǎn)能擴張及新能源汽車盈利能力減弱,會對盈利構成進一步壓力。
如今,無論是外資品牌還是自主品牌,基本都在逐漸完善其產(chǎn)品體系。當然,在新能源布局上,長城汽車已經(jīng)迎頭趕上,而在轎車和MPV的產(chǎn)品布局上仍存在不足。
汽車K線認為,未來,長城汽車若要走的更遠更穩(wěn)一些,這一方面的布局至關重要??傮w來看長城汽車未來預期比較光明。
K線結語:
“前途是光明的,道路是曲折的,成功的喜悅卻是瘋狂的!”正如這句名言,長城汽車的前途是光明的,而通往成功的道路是坎坷的。
目前長城汽車遇到了一些坎坷,但這是不可避免地,長城汽車接下來將經(jīng)歷一段“陣痛期”,現(xiàn)在還不是最困難的時候。
《10問》欄目,是汽車K線針對汽車及相關上市公司2019年度中期業(yè)績報告,推出的特別欄目,旨在通過10個人們關心的問題,從過去、現(xiàn)在和將來,剖析一家汽車上市公司的經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)戰(zhàn)略、發(fā)展前景和資本市場表現(xiàn)等多方因素,從而為投資者提供價值依據(jù)。
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