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人民幣突然“破7”，令人措手不及。和以往匯率貶值不同，這次有很多新因素?fù)诫s其中。彈性更強(qiáng)的人民幣匯率對(duì)變革中的中國(guó)汽車市場(chǎng)，將會(huì)有更深遠(yuǎn)的影響。
文/《汽車人》張恒（微信公眾號(hào)：汽車人傳媒）
6月份車市的反彈，令人們對(duì)7、8月的數(shù)據(jù)格外期待。可宏觀經(jīng)濟(jì)錯(cuò)綜復(fù)雜，永遠(yuǎn)都是人算不如天算。有分析認(rèn)為：7月前四周乘用車批零增速回落，受益于渠道清庫(kù)存以及低基數(shù)效應(yīng)，6月汽車制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比降幅收窄至-4.5%。但7月以來(lái)，供需兩端均有所放緩。需求端，因前期需求有所透支，7月前四周乘用車批發(fā)、零售增速雙雙下行，分別降至-20%、-16%。8月5日，人民幣在岸、離岸匯率均“破7”只是一個(gè)窗口事件。它背后有著一系列的因素，包含了對(duì)央行貨幣政策預(yù)期的調(diào)整、中美經(jīng)貿(mào)走向及香港正在發(fā)生的事件。對(duì)汽車市場(chǎng)的影響，先從下面的這張圖表說(shuō)起。![]()
這張圖表和汽車年度銷量一起看才有意思。過(guò)去12年間城鎮(zhèn)居民房貸的支出和消費(fèi)可支配收入呈現(xiàn)出極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，可以認(rèn)為房地產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)具有擠出效應(yīng)。尤其2017年以后，居民房貸支出快速增長(zhǎng)，同一時(shí)期內(nèi)居民的消費(fèi)可支配收入以更快的速度下降，從2017年下半年至今落入了表格最低點(diǎn)，與我國(guó)汽車市場(chǎng)進(jìn)入寒冬在時(shí)間上高度吻合。
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注意2013年到2015年上半年，房貸支出增長(zhǎng)進(jìn)入相對(duì)緩慢時(shí)期，城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)可支配收入，出現(xiàn)一波快速增長(zhǎng)。同時(shí)期我們看到2013年到2016年是我國(guó)汽車行業(yè)自2011年以來(lái)增長(zhǎng)最快的一段時(shí)期，這4年間的汽車增速分別達(dá)到了13.9%、6.9%、4.7%和13.7%。即便是2015年增長(zhǎng)率只有4.7%，也是近9年來(lái)，這4年外的最高增長(zhǎng)率。所以說(shuō)居民消費(fèi)可支配收入的下降，最直接影響到的就是汽車消費(fèi)的下降。還可以得出一個(gè)結(jié)論，如果未來(lái)還能夠出現(xiàn)像2013年到2016年居民房貸支出增長(zhǎng)變緩，那么其消費(fèi)能力包括汽車消費(fèi)將可能出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。8月首周，央行兩次提到房地產(chǎn)金融政策嚴(yán)監(jiān)管的信號(hào)。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常敏感，美聯(lián)儲(chǔ)降息了25bp，今年全球進(jìn)入降息的國(guó)家已經(jīng)超過(guò)20個(gè)。全世界都在關(guān)注中國(guó)央行會(huì)不會(huì)進(jìn)入該行列。![]()
央行公開(kāi)表示，下半年要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕。尷尬的是，央行公布的基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率可以說(shuō)是有“雙軌制”的。現(xiàn)在市場(chǎng)利率的重要性，已經(jīng)超過(guò)了基準(zhǔn)利率。降不降息是基準(zhǔn)利率的層面，而央行短期連續(xù)兩次提出地產(chǎn)金融嚴(yán)監(jiān)管，言下之意就是我們“不放水”！地產(chǎn)是增量貨幣的主要載體。央行說(shuō)什么可能會(huì)被過(guò)度解讀甚至歪曲理解，所以不如直接說(shuō)金融嚴(yán)監(jiān)管，大家就懂了——哦，不放水。有一種主流看法是，目前央行仍在放水，因?yàn)楹蜌v史相比“量”絕對(duì)不小。但是從目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，只要不是大放水，其實(shí)已經(jīng)是處于緊縮狀態(tài)了。這種現(xiàn)象是債務(wù)周期后期的一個(gè)特征。至少2019年下半年這個(gè)基調(diào)是穩(wěn)的，目的是居民的消費(fèi)可支配收入需要養(yǎng)一養(yǎng)。恰好，8月6日財(cái)政部官微推送了一篇名為《“放水養(yǎng)魚(yú)”促發(fā)展——財(cái)政部落實(shí)減稅降費(fèi)政策紀(jì)實(shí)》的文章。
8月5日人民幣匯率“破7”成了最重磅的新聞事件。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，因?yàn)槌霈F(xiàn)了兩個(gè)情況。![]()
離岸人民幣市場(chǎng)主要在香港，香港最近出現(xiàn)的問(wèn)題令一些外資撤離是可以理解的。賣出港幣、人民幣換回美元，所以造成了離岸人民幣市場(chǎng)“破7”。在岸人民幣“破7”的觸發(fā)事件是8月5日，央行把人民幣對(duì)美元的中間價(jià)下調(diào)了229個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9225。如此大幅調(diào)整中間價(jià)，令市場(chǎng)措手不及。配合離岸人民幣的走勢(shì)，在岸“破7”也就不稀奇了。央行為何要這么做？還是中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題。美國(guó)總統(tǒng)特朗普反復(fù)無(wú)常，再次威脅對(duì)中國(guó)3000億美元的出口商品加稅10%。最不想讓人民幣貶值的就是美國(guó)。特朗普一再出爾反爾，令我國(guó)覺(jué)得堅(jiān)守一些雙方達(dá)成協(xié)議也沒(méi)有那么必要，人民幣貶值還能在一定程度對(duì)沖出口企業(yè)的損失，同時(shí)給美國(guó)釋放出信號(hào)。當(dāng)晚道瓊斯工業(yè)指數(shù)大跌767點(diǎn)，為2019年以來(lái)最大單日跌幅，納斯達(dá)克更是下跌3.47%。特朗普坐不住了，連發(fā)數(shù)條推特，指責(zé)中國(guó)。當(dāng)日，美國(guó)財(cái)政部將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”，雖然這并不符合美國(guó)自己制定的量化標(biāo)準(zhǔn)。央行發(fā)文強(qiáng)力反擊，美國(guó)僅根據(jù)單日的變化就認(rèn)定匯率操縱，實(shí)在是氣急敗壞了。![]()
人民幣跳水引發(fā)了多國(guó)外匯跟隨性貶值，英鎊、日元、加拿大元、泰銖等在8月5日當(dāng)天均出現(xiàn)跳水走勢(shì)。人民幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的地位可見(jiàn)一斑。隨著中國(guó)汽車品牌的質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力不斷爬升，越來(lái)越多的車企把走出國(guó)門(mén)當(dāng)作戰(zhàn)略發(fā)展中的重要布局。人民幣“破7”時(shí)代，有意愿走出去的企業(yè)會(huì)加快這一進(jìn)程。廣汽、長(zhǎng)城、奇瑞、吉利在走向海外方面布局積極，取得了一些成果。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遇冷的情況下，汽車出口對(duì)現(xiàn)金流和庫(kù)存的起到一定改善作用。彈性的人民幣匯率，對(duì)我國(guó)大型車企集團(tuán)中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)絕不是壞事，他們應(yīng)對(duì)全球匯率浮動(dòng)的管控能力會(huì)因此進(jìn)化，這是我國(guó)車企走出去應(yīng)該必備的技能。對(duì)國(guó)外車企集團(tuán)來(lái)說(shuō)，在中國(guó)的投資可能會(huì)因此增加。因?yàn)榻档土闩浼M(jìn)出口量和減少現(xiàn)匯交易，可以幫助他們節(jié)約成本，降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)。![]()
汽車進(jìn)口方面，本來(lái)就是買方市場(chǎng)，如今還不景氣，目前絕大多數(shù)廠家表示并沒(méi)有提價(jià)的打算，特斯拉除外。有消息稱，由于人民幣貶值，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)近期不排除上調(diào)的可能。所以，買方市場(chǎng)還是賣方市場(chǎng)在很大程度上決定了匯率變動(dòng)的成本最終是由哪一方來(lái)承擔(dān)。如果上述都是老生常談的話，那么對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的利好同樣不容忽視。匯率的不確定性會(huì)令外資車企更有意愿采購(gòu)中國(guó)本土的零配件。傳統(tǒng)燃油車構(gòu)造已經(jīng)基本固化了，但新能源汽車正處于高速發(fā)展時(shí)期，從研發(fā)、設(shè)計(jì)和采購(gòu)源頭來(lái)說(shuō)，匯率浮動(dòng)會(huì)令外資車企更多考慮增加國(guó)內(nèi)零配件的采購(gòu)種類。這對(duì)我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成利好。![]()
此外，還可以從A股市場(chǎng)上得到一些信息。其實(shí)從5月底到7月初，A股主要的車企出現(xiàn)了一波反彈。反彈的主力如上汽集團(tuán)、華域汽車、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、比亞迪、廣汽集團(tuán)，大型乘用車企業(yè)基本都在內(nèi)，股價(jià)反彈幅度普遍在15%到30%之間。但到了7月中旬之后又開(kāi)始普遍回落，大多數(shù)都回撤了一半。而汽車行業(yè)并非是殺跌最慘的地方，只是相對(duì)大盤(pán)表現(xiàn)一般。從近幾個(gè)交易日看，一直表現(xiàn)優(yōu)于乘用車的商用車上市公司，出現(xiàn)了“挺不住”的趨勢(shì)，這值得注意。比如8月首周，中通客車、中國(guó)重汽、比亞迪、濰柴動(dòng)力、福田汽車等商用車企業(yè)跌幅靠前，有的甚至出現(xiàn)了破位的走勢(shì)。我國(guó)商用車實(shí)現(xiàn)了自主品牌的進(jìn)口替代，包括關(guān)鍵零配件的替代，所以匯率貶值對(duì)其影響較小。問(wèn)題可能來(lái)自上半年我國(guó)鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，這被認(rèn)為是商用車，尤其是重卡銷量連續(xù)處于高位的原因。鋼主要用于基建和地產(chǎn)，所以房地產(chǎn)金融收緊的信號(hào)，對(duì)商用車企形成利空。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)商用車在今年5月和6月出現(xiàn)了明顯下滑，但下滑主要的是輕卡和微卡，重卡銷量下滑則較少。輕卡下滑是由多部委聯(lián)合整治“大噸小標(biāo)”造成的。我國(guó)汽車制造業(yè)向中國(guó)制造2025轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)高端生產(chǎn)制造裝備，不能進(jìn)口替代的，我們的議價(jià)能力不足，可能更多承擔(dān)匯率成本。好在除了美國(guó)外，其他國(guó)家的貨幣并沒(méi)那么強(qiáng)勢(shì)。但芯片、自動(dòng)駕駛設(shè)備和技術(shù)的主要出口企業(yè)，如英偉達(dá)、英特爾、谷歌等都是美國(guó)企業(yè)。人民幣貶值直觀上不是什么好事，尤其是對(duì)當(dāng)下的汽車產(chǎn)業(yè)，但如果把眼光放在中長(zhǎng)期，中國(guó)車企想屹立于世界之林，就要具備應(yīng)變各國(guó)匯率浮動(dòng)的能力，本幣更具彈性只是適應(yīng)的開(kāi)始。我們蹲下去，是為了能跳得更高。（文/《汽車人》張恒，部分圖片來(lái)源網(wǎng)絡(luò)）【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》獨(dú)家原創(chuàng)稿件，版權(quán)為《汽車人》所有。如需轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載方必須與“汽車人傳媒”（郵箱：qcr007@126.com或電話：010-63135250）聯(lián)系，獲得同意取得轉(zhuǎn)載授權(quán)，否則必將追究法律責(zé)任。敬請(qǐng)關(guān)注“汽車人傳媒”公眾號(hào)（qcr0505）。編輯：大華
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