向左走？向右走？是時(shí)候做出抉擇了。

編譯 | 楊玉科

編輯 | Jane

來(lái)源 | Bloomberg

來(lái)自幫寧工作室（gbngzs）的報(bào)道

分還是合？這是個(gè)問(wèn)題。

如大家所見(jiàn)，雷諾汽車和日產(chǎn)汽車長(zhǎng)達(dá)20年的合作關(guān)系近來(lái)歷經(jīng)坎坷。從去年11月前董事長(zhǎng)卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）被捕，到前一陣與菲亞特克萊斯勒汽車公司（Fiat Chrysler Automobiles，F(xiàn)CA）的合并談判無(wú)果而終，這一系列動(dòng)蕩不安的因素直接動(dòng)搖了兩家公司的聯(lián)盟關(guān)系。

對(duì)這兩個(gè)合作伙伴而言，是分是合，是時(shí)候做出抉擇了。

20年前，雷諾汽車收購(gòu)了當(dāng)時(shí)陷入困境的日產(chǎn)汽車部分股權(quán)，把日產(chǎn)汽車從破產(chǎn)邊緣拯救回來(lái)。雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟隨后成立。此后，聯(lián)盟關(guān)系一直被認(rèn)為存在不平衡因素。比如，從汽車產(chǎn)量上看，日產(chǎn)汽車顯然更具規(guī)模，但規(guī)模相對(duì)較小的雷諾汽車卻對(duì)規(guī)模更大的日產(chǎn)汽車擁有更多控制權(quán)。

后來(lái)發(fā)生的事情眾所周知。戈恩在日本被控金融犯罪，明年將接受審判。其實(shí)，長(zhǎng)期以來(lái)這位聯(lián)盟締造者一直在尋求機(jī)會(huì)將兩家公司合并，以便達(dá)到與豐田汽車公司和大眾汽車集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

此后，雷諾汽車多次試圖與日產(chǎn)汽車就合并事宜進(jìn)行接觸，但均被日產(chǎn)汽車拒絕。正在雷諾汽車苦于無(wú)法加強(qiáng)實(shí)力之際，幾周前，F(xiàn)CA向雷諾汽車發(fā)出合并邀約。然而，雷諾汽車還來(lái)不及與FCA深談，日產(chǎn)汽車即表態(tài)不支持雙方進(jìn)一步談判，最終導(dǎo)致該交易流產(chǎn)。

雷諾汽車董事長(zhǎng)讓-多米尼克·塞納德（Jean-Dominique Senard）在致信日產(chǎn)汽車時(shí)威脅道，要阻止2019年6月25日在日產(chǎn)汽車股東大會(huì)上對(duì)關(guān)鍵董事會(huì)的任命?，F(xiàn)今，日產(chǎn)汽車首席執(zhí)行官西川廣人（Hiroto Saikawa）正試圖緩和雙方緊張局勢(shì)。

當(dāng)然，也有可能出現(xiàn)另外一種情況，這封信或許會(huì)成為日產(chǎn)汽車向雷諾汽車索要讓步的談判籌碼。

“他們回到了起點(diǎn)?！盨BI證券分析師Koji Endo分析道。

路總要往前走，只不過(guò)要看兩個(gè)伙伴如何走。

01.

再尋求平衡

如果雷諾汽車對(duì)日產(chǎn)汽車的新治理結(jié)構(gòu)投棄權(quán)票，可能會(huì)使該改革提議不能通過(guò)，畢竟雷諾汽車擁有日產(chǎn)汽車43%的股份。

但事情似乎沒(méi)那么簡(jiǎn)單。日產(chǎn)汽車可能會(huì)將塞納德的這封信解讀為對(duì)日產(chǎn)汽車治理的干涉，以此為借口開(kāi)辟一條重新平衡與雷諾汽車關(guān)系的道路。

根據(jù)更新后的管理聯(lián)盟協(xié)議，如果雷諾汽車干預(yù)日產(chǎn)汽車的管理，日產(chǎn)汽車有權(quán)將其在雷諾汽車的持股比例提高到25%以上。根據(jù)日本公司法，雷諾汽車在日產(chǎn)汽車的投票權(quán)可能會(huì)被取消。當(dāng)前日產(chǎn)汽車持有雷諾汽車15%的股份，且沒(méi)有投票權(quán)。

還有一個(gè)有助于緩和緊張局勢(shì)的舉措，即雷諾汽車滿足日產(chǎn)汽車多年來(lái)的夙愿之一——出售雷諾汽車部分股份。根據(jù)法國(guó)規(guī)定，如果雷諾汽車將其在日產(chǎn)汽車的持股比例降至40%以下，將有助于日產(chǎn)汽車獲得雷諾汽車的投票權(quán)。

東京市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Carnorama分析師Takeshi Miyao表示，因?yàn)樗麄兒茈y做到完全分離，雙方關(guān)系可能會(huì)朝著更加平等的方向發(fā)展。

“他們很難完全分開(kāi)。”Takeshi Miyao說(shuō)。“這讓日產(chǎn)汽車處于更有利位置，日產(chǎn)汽車的舉動(dòng)關(guān)系到雙方狀況的改善。因此，日產(chǎn)汽車將擁有更大話語(yǔ)權(quán)，使其得以推動(dòng)他們的觀點(diǎn)?！?/p>

02.

一步步走向合并

目前，汽車業(yè)正在向電氣化和自動(dòng)駕駛邁進(jìn)。面對(duì)行業(yè)巨變，聯(lián)盟兩家公司都面臨如何應(yīng)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的艱巨任務(wù)，這在很大程度上給兩家公司走向合并施加了壓力。

盡管日產(chǎn)汽車和雷諾汽車當(dāng)前有合作關(guān)系，但它們不得不花費(fèi)數(shù)十億美元來(lái)與豐田汽車和大眾汽車展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，而這兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已在向新技術(shù)道路邁進(jìn)了。

雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟在全球擁有35萬(wàn)多名員工，雖然這兩家汽車制造商還沒(méi)完全整合，但它們共享汽車平臺(tái)和工廠裝配線，每年汽車產(chǎn)量超過(guò)1000萬(wàn)輛。

今年4月，塞納德首先向西川廣人提出一項(xiàng)非正式合并提議。這份討論文件概述了可能的條款，而且雷諾汽車還暗示，只要日產(chǎn)汽車準(zhǔn)備好了，雙方就會(huì)加快討論進(jìn)度。

該提議期望建立一個(gè)控股公司。在新架構(gòu)下，雷諾汽車和日產(chǎn)汽車擁有平等的所有權(quán)，并且將有同等數(shù)量的董事會(huì)代表。據(jù)知情人士透露，新公司總部不會(huì)設(shè)在日本或法國(guó)。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券分析師Kota Mineshima表示：“日產(chǎn)汽車幾乎占雷諾汽車100%的市值，因此雷諾汽車不會(huì)放棄這一目標(biāo)。雷諾汽車希望進(jìn)行全面合并。”

03.

菲亞特-雷諾-日產(chǎn)-三菱汽車集團(tuán)

盡管可能性不大，但菲亞特其實(shí)也可以跨過(guò)雷諾汽車，直接與日產(chǎn)汽車重啟合并談判。通過(guò)與規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手結(jié)成宏大同盟，菲亞特或許能靠這樣的宏偉前景吸引這家日本汽車制造商，從而形成菲亞特-雷諾-日產(chǎn)-三菱全球汽車集團(tuán)(Fiat- renault - nissan - mitsubishi global auto group)。

事實(shí)上，就當(dāng)前出現(xiàn)的一些跡象表明，F(xiàn)CA和日產(chǎn)汽車也不是沒(méi)有直接談判的可能。

有報(bào)道稱，菲亞特的一位代表會(huì)見(jiàn)了西川廣人。后者6月10日曾表示，已與菲亞特一位顧問(wèn)進(jìn)行過(guò)溝通，但沒(méi)有說(shuō)明具體內(nèi)容。

法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)布魯諾·勒梅爾（Bruno Le Maire）在日本參加G20會(huì)議時(shí)表示，在談及與菲亞特合并之前，要保證雷諾汽車和日產(chǎn)汽車之間的聯(lián)盟必須“穩(wěn)固和可持續(xù)”，這一點(diǎn)很重要。

04.

短暫的“戀情”

在FCA介入之前，日產(chǎn)汽車曾拒絕與雷諾汽車建立更緊密的資本關(guān)系，并表示當(dāng)務(wù)之急是讓自己的業(yè)務(wù)站穩(wěn)腳跟。

日產(chǎn)汽車業(yè)績(jī)的確越來(lái)越差。此前，該公司公布了10年來(lái)最低營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。而此次，隨著與FCA合并流產(chǎn)，聯(lián)盟遺留下來(lái)的問(wèn)題或許更嚴(yán)重——日產(chǎn)汽車能否原諒雷諾汽車這次短暫的“戀情”。

麥格理資本證券（Macquarie Capital Securities Ltd.）駐東京分析師Janet Lewis表示:“用一句話概括就是，這真是一團(tuán)糟，菲亞特事件只會(huì)讓棘手的局面變得更糟?！彼f(shuō)，當(dāng)初塞納德想讓聯(lián)盟發(fā)揮作用，但現(xiàn)在看來(lái)起反作用了。

如果聯(lián)盟分道揚(yáng)鑣也很正常，歷史上不乏歐洲和日本汽車制造商分裂的例子。

2015年，鈴木汽車與大眾汽車的合作關(guān)系以激烈爭(zhēng)吵方式告終，鈴木從大眾汽車手中回購(gòu)了38億美元的股份。雙方最初計(jì)劃共同合作，為新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)小型節(jié)能汽車，但2011年鈴木同意從菲亞特購(gòu)買柴油發(fā)動(dòng)機(jī)后，雙方關(guān)系開(kāi)始惡化。

桑福德伯恩斯坦證券公司（Sanford C. Bernstein & Co.）分析師Max Warburton稱，或許日產(chǎn)汽車原本就不想成為歐洲或全球汽車制造商的一部分，雷諾汽車最終退出日產(chǎn)汽車就不可避免。

Max Warburton在6月6日的一份報(bào)告中寫(xiě)道，“其實(shí)，雷諾汽車大可以直接讓日產(chǎn)汽車走人。它應(yīng)該直接把所持有的日產(chǎn)汽車股份賣給日本政府或日本銀行，然后揣著數(shù)十億美元的銀行存款，持著更高的股價(jià)，馬上給埃爾坎打電話?！?/p>

他所提之人是FCA董事長(zhǎng)約翰·埃爾坎（John Elkann）。因?yàn)榉▏?guó)政府介入，埃爾坎以日產(chǎn)汽車不情愿為由，撤銷了對(duì)雷諾汽車的合并邀約。