摘要:
一季度銷售已經(jīng)非常疲軟,二季度預(yù)期環(huán)比下降20-30%。
管理層稱,第一季度現(xiàn)金消耗超過6億美元,第二季度可能更高。
如果不能進(jìn)一步獲得實(shí)質(zhì)性的短期資本,蔚來很可能在年底前就會耗盡資金。
投資者應(yīng)繼續(xù)回避該股,或拋售現(xiàn)有頭寸。
撰文 | Max
圖片 | 網(wǎng)絡(luò)
連日來,由于股價一路下行,蔚來頻頻出招以示利好。
6月4日,蔚來于SEC(美國證券交易委員會)網(wǎng)站公布了5月份交付數(shù)據(jù),其中ES8單月交付量為1089輛。蔚來表示,市場對ES8銷量保持樂觀,并認(rèn)為基于二季度前兩個月的交付數(shù),二季度總銷量有望超過預(yù)期。
蔚來透露,自2018年6月ES8正式交付以來,單一車型累計(jì)完成交付17550臺。5月28日,首臺高性能長續(xù)航智能電動SUV蔚來ES6正式下線,并將于本月末開啟交付。
事實(shí)上,自從在2018 年第四季度財(cái)報中,蔚來對2019年上半年的業(yè)績表現(xiàn)給出非常令人失望的預(yù)期后,該公司一直承受著來自華爾街的壓力。自去年9月12日上市以來,蔚來股價已經(jīng)從最高點(diǎn)13.80美元跌去78%,即使與上市首日開盤價6.00美元相比,也已近腰斬。
二級市場的關(guān)注點(diǎn)
蔚來是紐交所上市公司,一度被視作中國版特斯拉,為什么不到9個月時間,即被美國二級市場從天上扔到地下?
其一,蔚來的銷量低于預(yù)期。
分析人士認(rèn)為,2019年一季度蔚來汽車的銷量低于預(yù)期的部分原因來自于,中國電動汽車補(bǔ)貼退坡與元旦、春節(jié)假期導(dǎo)致的季節(jié)性放緩等因素。
不幸的是,5月28日,蔚來管理層對二季度的預(yù)測再次遠(yuǎn)低于預(yù)期。蔚來汽車預(yù)計(jì),盡管計(jì)劃在2019年6月交付“數(shù)百輛ES6”,但交付量仍將下降20-30%。
據(jù)測算,假設(shè)二季度ES6的交付數(shù)量為400輛,那么ES8的季度環(huán)比降幅可能會超過35%。對于投產(chǎn)僅12個月的一款車型來說,這是一個災(zāi)難性的數(shù)字。
展望第二季度,中國汽車市場總體表現(xiàn)依然低迷,隨著競爭繼續(xù)加劇,銷售環(huán)境將更具挑戰(zhàn)性,整體需求和交付量將持續(xù)下降。6月2日,雖然廣州、深圳一起出臺刺激車市的政策,其他城市也有可能陸續(xù)跟進(jìn),但對于深陷輿論漩渦的蔚來而言,潛在車主的質(zhì)疑和觀望可能抵消這些正面影響。
其二,蔚來驚人的燒錢數(shù)字,這才是真正吸引投資者眼球的問題。
財(cái)報顯示,截至2019年3月31日,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計(jì)75.365億元人民幣(11.230億美元)。一季度,蔚來短期和長期借款增加了9億多美元,這要?dú)w功于前段時間發(fā)行的共計(jì)7.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券。
在電話會議上,有分析師就此問題向蔚來管理層詢問,管理層表示2019年一季度現(xiàn)金使用量“超過40億元人民幣(約合6億美元)”。但從資產(chǎn)負(fù)債表的變動來看,蔚來的現(xiàn)金消耗實(shí)際上可能接近10億美元。
有分析師認(rèn)為,蔚來管理層所說數(shù)字的差異部分可以解釋為,該公司利用近3億美元的可轉(zhuǎn)換債券收益,購買了有上限的看漲期權(quán),并進(jìn)行進(jìn)一步的衍生品交易,以限制潛在的稀釋,并處理可轉(zhuǎn)換套利。
更糟糕的是,蔚來管理層預(yù)計(jì)二季度的現(xiàn)金消耗“會有點(diǎn)高”。這實(shí)際上意味著,如果二季度的現(xiàn)金消耗高于一季度,即便預(yù)期下半年有顯著改善,蔚來也將不得不在四季度籌集一大筆資金。
投資者用腳投票
蔚來創(chuàng)始人李斌先后將三家公司送上市,深諳資本市場的套路。比如,在公布一個壞消息前,先說一個好消息。
5月28日,在財(cái)報發(fā)布前,蔚來提前披露了與北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司達(dá)成的一項(xiàng)新的框架協(xié)議。
根據(jù)此協(xié)議,蔚來將在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立新的實(shí)體“蔚來中國”,并向“蔚來中國”注入特定的業(yè)務(wù)和資產(chǎn),亦莊國投將通過其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方對“蔚來中國”以現(xiàn)金方式出資人民幣100億元,以獲取持有“蔚來中國”的非控股股東權(quán)益。
在電話會議上,分析師們幾乎是拼命尋找更多的料,但蔚來管理層除了宣布公司將與新實(shí)體“蔚來中國”合并財(cái)務(wù)報表,和“目前團(tuán)隊(duì)正在與亦莊國投處理這些已經(jīng)明確的協(xié)議,并將有很多細(xì)節(jié)需要改進(jìn)”之外,只提供了上述非常有限的信息。
有分析師認(rèn)為,毫不懷疑這筆交易將在未來某個時候完成,但可能需要幾個季度的時間才能簽署最終協(xié)議。與此同時,蔚來將不得不從債權(quán)人或投資者那里獲得新的資本保證,以避免在今年晚些時候耗盡現(xiàn)金。
他提醒,投資者也不應(yīng)該把賭注押在新款車型ES6上。正如管理層在電話會議上承認(rèn)的那樣,這款規(guī)格略小、價格較低的SUV已經(jīng)開始蠶食ES8的訂單。
蔚來的財(cái)報稱,“自上海車展以來的5周半時間里,ES6預(yù)訂量超過1.2萬輛······其中5000多輛是新增的?!钡?,該公司拒絕承認(rèn)此前對ES6全年出貨量超過2萬臺的預(yù)期。
此外,管理層對今年下半年的樂觀態(tài)度很難讓人認(rèn)同。盡管ES6不斷增長的交付量無疑將對營收做出積極貢獻(xiàn),但目前分析師普遍預(yù)期的2019財(cái)年22億美元的營收目標(biāo)似乎完全無法實(shí)現(xiàn)。
遺憾的是,蔚來似乎是在最糟糕的時候開始擴(kuò)大業(yè)務(wù)的。目前正在進(jìn)行的中美貿(mào)易戰(zhàn),將進(jìn)一步影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者信心,而政府大幅削減電動汽車補(bǔ)貼的措施,將繼續(xù)抑制對該公司兩款SUV產(chǎn)品的需求。
毫無疑問,亦莊國投將向新成立的蔚來中國投資100億元人民幣是個好消息。但別忘了,遠(yuǎn)水不解近渴,而且擬議中的現(xiàn)金投資,不太可能從新合資企業(yè)直接流向上市公司蔚來。
結(jié)語:
簡而言之,蔚來需要在2019年底前籌集大量新資本,否則該公司將面臨破產(chǎn)。在股票和債券市場似乎已經(jīng)對蔚來關(guān)上大門的情況下,該公司可能需要政府的短期支持才能挺到2020年。
鑒于蔚來的估值仍然過高,而增長預(yù)期大幅降低,以及外界對該公司今后生存能力的擔(dān)憂,強(qiáng)烈建議投資者對其保持觀望,或賣出現(xiàn)有頭寸。即便是做空交易,看上去仍頗具吸引力,但不可否認(rèn),大部分快錢已經(jīng)在過去幾個月被人賺到了。
延伸閱讀:為什么你不應(yīng)該投資蔚來汽車?
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