根據(jù)日前路透社的報道，北京汽車集團（以下簡稱“北汽集團”）欲以二級市場建倉的方式，收購奔馳母公司戴姆勒4%-5%的股份。如果能夠達成收購，北汽集團將成為繼吉利集團后的戴姆勒第二大股東。

據(jù)稱，北汽集團已于今年初告知戴姆勒其想購入股份的計劃。而現(xiàn)在北汽集團向北京地方政府尋求支持，并開始在二級市場建倉戴姆勒股票，這也意味著經(jīng)過戴姆勒和北汽雙方的博弈后，達成了解決方案，并能確保其對雙方在中國成立的合資公司——北京奔馳汽車的投資穩(wěn)定。

根據(jù)戴姆勒上周五收盤價650億美元計算，收購5%的股份約花費34億美元。目前兩家公司都未對此發(fā)表任何意見。有一點是可以確定的，對于北汽集團來說，錢不是問題。

戴姆勒股價圖

據(jù)了解，德國監(jiān)管機構(gòu)的備案文件并未將北汽集團作為戴姆勒的重要股東。而德國收購規(guī)則允許買方在監(jiān)管機構(gòu)需要披露信息之前收購至多3％的股份。戴姆勒已排除發(fā)行新股以幫助外部投資者增持股份的可能性，這迫使?jié)撛谫I家只能在市場上購買其股份。

此外，今年3月份，吉利控股和戴姆勒宣布，雙方將成立合資公司，在全球范圍內(nèi)聯(lián)合運營和推動smart品牌轉(zhuǎn)型。雖然與吉利的合作在不斷深化，但是戴姆勒曾向北汽集團保證，梅賽德斯任何新的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和新的中國合作伙伴，都需要先與北汽集團達成共識。

所以，此次收購背后的意味相當深長，需要我們細細分析。

首先可以從北汽集團的動作看出來，對于股比放開這件事北汽集團已經(jīng)感受到非常大的股比變動威脅，也就意味著過去多次傳出戴姆勒增持北京奔馳股份的消息，在其企業(yè)的風暴中心的博弈比我們想象的還要激烈。其次就是這次的動作是北汽對股比變動威脅做出的解決方式，其對于行業(yè)的借鑒意義非常重要。

先來說一下，為什么北汽集團股比變動的威脅已經(jīng)很大了？實際上，公社的文章《北京奔馳將被戴姆勒增持？股比超65%》中，已經(jīng)講得非常清楚了，戴姆勒向北汽表達了增持北京奔馳股比的意愿，要將當前的49%股份提升到至少65%。不過戴姆勒同北汽還處于協(xié)商階段。相當于戴姆勒已經(jīng)出招了，北汽變得相當被動。

盡管戴姆勒增持北京奔馳還未到板上釘釘?shù)牡夭?，但從客觀角度來看，如今股比放開是一個大勢，車企中方很難逆勢而行，承壓會比較大。這也意味著作為全球最大的豪華車制造商，戴姆勒希望在中國對其合資公司實現(xiàn)更大的控制權(quán)。做企業(yè)并非做慈善，華晨寶馬的榜樣就在前方，戴姆勒豈能坐視？

戴姆勒增持北京奔馳后，最直接的就是可以將北京奔馳的營收利潤合并到報表中，這可以在一定程度上改善戴姆勒的最近不太好的財務(wù)報表，畢竟北京奔馳的盈利能力是有目共睹的。對當前股價亟待拯救的戴姆勒來說，如果能將北京奔馳的利潤并入報表，不啻于旱逢甘霖。

更何況，隨著奔馳在中國市場沖擊豪華品牌第一的態(tài)勢來看，未來更為可觀的利潤是完全能夠想到的。此外，戴姆勒作為技術(shù)的主導者，可以加強對合資車企的控制，以進一步改善合資公司業(yè)績，拉高增速。

當然，像華晨那樣僅僅拿一筆錢的做法又顯得太過愚蠢?，F(xiàn)在的問題就是，北汽集團要拿這部分的股比換取怎么樣的條件？從北汽集團的動作來看，在北京奔馳控制權(quán)方面退一步的情況下，入股戴姆勒形成交叉持股，可以確保股權(quán)相當、守住當下的利潤。

假設(shè)北汽集團持有戴姆勒5%股權(quán)，做一番推演。戴姆勒持有北京汽車9.55%股權(quán)，北汽集團持有北京汽車42.63%股權(quán)。戴姆勒持有北京奔馳49%股權(quán)，假設(shè)變更為65%；北京汽車持有北京奔馳51%股權(quán)，假設(shè)變更為35%。

股權(quán)架構(gòu)

目前實際上戴姆勒持有北京奔馳49%+51%*9.55%=53.8705%，其中4.8705%是戴姆勒通過北京汽車間接持有的部分。如果劃分北京奔馳利潤，應該是戴姆勒直接通過49%股權(quán)獲利，北京汽車直接通過51%股權(quán)獲利，然后4.8705%股權(quán)的利潤是戴姆勒以北京汽車股東身份從北京汽車處獲得。

目前實際上北汽集團持有北京奔馳股權(quán)為42.63%*51%=21.7413%。即北京奔馳最終有21.7413%利潤流向北汽集團。

在北汽入股戴姆勒5%、戴姆勒增持北京奔馳至65%之后，如果戴姆勒持有北京汽車9.55%股權(quán)不變。戴姆勒持有北京奔馳65%+35%*9.55%=68.3425%，其中3.3425%是戴姆勒通過北京汽車間接持有的部分。

北京汽車利潤

北汽集團持有北京奔馳股權(quán)為兩個部分，一是從北京汽車角度間接持有，即42.63%*35%=14.9205%，一是從戴姆勒角度間接持有，即5%*68.3425%=3.417125%，合計18.337625%。

也就是說，北汽集團通過間接持股的方式占有北京奔馳的股比（也是利潤分配比例），從21.7413%小幅下降至18.337625%。如果按照2018年北京奔馳200.8億元人民幣利潤計算，減少大約6.8億元。

北京奔馳凈利潤

最終來看，北汽購入戴姆勒股權(quán)，容許戴姆勒增持北京奔馳到65%，那么北汽丟失北京奔馳股份之后減少的6.8億元，又可以通過換來的5%戴姆勒的全球利潤獲得補償，戴姆勒2018年全球凈利潤75.82億歐元，其中的5%即3.764億歐元（約合人民幣29億元），還能多獲得22.2億元。同時，“戴姆勒增持北京奔馳”對“入股戴姆勒”，戴姆勒增持到65%要付出的比北汽收購戴姆勒5%股權(quán)價碼會更高。

北汽集團背后的目的就是一句話：犧牲直接控制權(quán)，確保利潤，以及尋求潛在機遇。目前看來這個方案的可實施性還是比較大的，戴姆勒獲得自己的控制權(quán)，而北汽集團守住利潤的同時可以加強雙方的綁定關(guān)系，為未來的發(fā)展提供更大的想像空間。當然，或許北汽集團還會通過這部分股權(quán)，謀求自己在戴姆勒內(nèi)部決策的影響力。

實際上，北汽收購戴姆勒股份的動作，對于行業(yè)來說，也是相當重要的信號，提供了面對未來的很多可操作性。

我們都知道股比開放勢不可擋，那么，對于國內(nèi)的車企來說，對于股比的變更，也可以尋求類似北汽的交叉持股來取得相對的平衡。畢竟，沒有永遠的敵人和朋友，只有永遠的利益。

根據(jù)公社的研究，我們還可以再繼續(xù)推演一步。接下來北汽集團的混改，將讓戴姆勒、吉利入局，三家通過交叉持股，在國內(nèi)結(jié)成聯(lián)盟。這并不是不可能的事情。汽車公社主編石劼表示，“實際上，混改的本質(zhì)，也就是跟民間通過利益交換和強化綁定、引入職業(yè)經(jīng)理人來盤活資源、優(yōu)化國企運行機制?！?/p>

對北汽集團來說，混改可以循著華晨集團的軌跡來推動。盡管合資企業(yè)被外方控制，將導致中方股東未來利潤下滑，但短期內(nèi)能夠提供給北汽較多資金，以及可能獲得外方在技術(shù)方面的承諾，從而發(fā)展自主品牌，尤其是新能源車和自動駕駛業(yè)務(wù)。

而聯(lián)盟參考的范例，毋庸置疑當然是雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟，這樣在國內(nèi)形成一個“微縮版”的聯(lián)盟，抱團取暖，也是相當現(xiàn)實的考慮。而且，公社研究也認為，在這個聯(lián)盟內(nèi)，戴姆勒、吉利都會保持自己的獨立性，以北汽集團對外為主。聯(lián)盟內(nèi)彼此持股比例也許都不超過10%，不會像雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟那么深入。

此外，北汽入股后，有更多理由要求戴姆勒提供技術(shù)，名頭可能是聯(lián)合開發(fā)移動出行之類，一如吉利。

去年10月份，吉利控股旗下的吉利科技集團有限公司與戴姆勒出行服務(wù)有限責任公司宣布在中國成立高端專車出行合資公司。同樣，北汽也可以要求跟戴姆勒同樣合資出行公司，甚至就直接入股現(xiàn)成的這家出行公司，都不是不可能。

對于國內(nèi)的車企來說，股比開放的“達摩克里斯之劍”的威脅，如鯁在喉。但是，車企總不能像長不大的孩子或者“巨嬰”一樣，永遠依賴國家政策和補貼的保護，產(chǎn)業(yè)雖然大但是一點都不強。

如果北汽集團入股戴姆勒，通過操作后形成交叉持股，這樣奔馳增持北京奔馳至65%甚至更高，形成皆大歡喜局面的做法，就充滿了啟示意義。

實際上，在寶馬集團敲定2022年增持華晨寶馬股比至75%之后，也傳出過其他外資車企欲效仿的消息，例如記者的文章《逼宮！福特欲增持長安福特 | 獨家》就交待過，福特考慮增持長安福特，以提供新車作為條件。雖然很快長安方面否認了該消息，但未來，中國車市會有越來越多的合資車企出現(xiàn)兩極分化，這種事情也不會成為孤例。

對于現(xiàn)在的中國車企來說，在全球第一大市場的加持作用下，已經(jīng)具備了一定的話語權(quán)，早非“吳下阿蒙”。換言之，對長安來說，長安福特“被增持”可能性的表象和內(nèi)在的有利與不利很可能恰恰相反，假如發(fā)生長安福特被增持的事件，長安能夠堅定信念，或者趁機提出有利要求以獲得更好的技術(shù)，則可以化被動為主動?，F(xiàn)在，北汽已經(jīng)做出了榜樣。

“商戰(zhàn)背景沒有慈善，只有利益交換?！彼?，現(xiàn)實的威脅會讓各家車企仔細盤算得失，可以說，未來一切皆有可能。

速度 深度 態(tài)度

未經(jīng)允許請勿轉(zhuǎn)載到其他公眾號