導(dǎo)讀：2018年，長安汽車業(yè)績又一次“觸底”。今年一季報(bào)，長安汽車依然沒有扭轉(zhuǎn)局勢，業(yè)績持續(xù)下滑，何時(shí)見底成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)。5月9日，長安汽車公布產(chǎn)銷快報(bào)，該公司4月銷量同比下滑35%。面對(duì)如此境遇，曾經(jīng)的中國品牌“老大”，是否該做些什么？

4月22日，長安汽車（股票代碼：SZ.000625）對(duì)外披露《長安汽車：2018年年度報(bào)告》。據(jù)報(bào)告顯示，2018年，長安汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入662.98億元，同比下降17.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到6.8億元，同比下降90.5%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則虧損31.7億元，同比下降155.4%；該公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.18元（含稅）。

作為主營業(yè)務(wù)，2018年長安汽車旗下合資板塊與自主板塊汽車銷量全面下滑。值得注意的是，表現(xiàn)一度相對(duì)穩(wěn)健的長安馬自達(dá)，銷量下滑幅度也超過兩位數(shù)。對(duì)此，不少投資機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，長安汽車業(yè)績已經(jīng)“觸底”。那么，通過整個(gè)汽車市場環(huán)境、2018年報(bào)和2019年一季報(bào)來看，長安汽車業(yè)績是否會(huì)迎來反彈？

5月9日，據(jù)長安汽車公布的產(chǎn)銷快報(bào)顯示，該公司4月銷量為12.12萬輛，同比下滑35%。其中，去年的盈利支柱——長安馬自達(dá)4月銷量接近腰斬。

一、業(yè)績回顧

跑輸大盤，長安汽車持續(xù)“爆冷” 

中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年汽車產(chǎn)量2780.92萬輛，同比下降4.16%；銷量2808.06萬輛，同比下降2.76%，創(chuàng)下自1990年以來的首次“負(fù)增長”。

根據(jù)長安汽車的產(chǎn)銷快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年該公司汽車產(chǎn)量206.24萬輛，同比下降26.73%；銷量213.78萬輛，同比下降25.58%，二者下降幅度均遠(yuǎn)大于行業(yè)平均值。

其中，長安自主、長安福特、長安馬自達(dá)、江鈴控股等公布2018年銷售數(shù)據(jù)的全部企業(yè)，與2017年相比均處于下滑狀態(tài)。并未在產(chǎn)銷快報(bào)中顯示具體銷售數(shù)據(jù)的長安PSA，或許真的只是因?yàn)殇N量少到不足一提了。

具體來看，長安汽車自主版塊，2018年即便完成了第二代逸動(dòng)、逸動(dòng)DT、第二代逸動(dòng)XT、CS35 PLUS、新CS75等多款新品的投產(chǎn)上市，依然抵擋不住銷量下滑的頹勢。

作為長安汽車旗下的兩大合資公司，長安福特仍在等待福特“2.0戰(zhàn)略”的“330計(jì)劃”，而長安馬自達(dá)的銷量下滑，則讓長安汽車最后一根救命稻草，也顯得不那么牢靠。

二、重點(diǎn)觀察

增量堪憂，長安馬自達(dá)也將“倒下”？ 

2018年，長安馬自達(dá)產(chǎn)量達(dá)到16.29萬輛，同比下降14.37%；銷量約16.3萬輛，同比下降13.41%。據(jù)汽車K線查閱交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，長安馬自達(dá)2018年終端銷售約15.78萬輛，經(jīng)銷商庫存超過8000輛。

其中，該企業(yè)主銷車型昂克賽拉全年銷量為11.5萬輛，同比下滑15%。另一款戰(zhàn)略SUV車型CX-5在更新后，同樣銷量沒有起色，去年全年銷量僅為4.2萬輛，同比減少13.9%，月均銷量已經(jīng)降至3500輛左右。

從汽車K線總結(jié)的“銷量K線圖”中不難發(fā)現(xiàn)，昂克賽拉表現(xiàn)漸顯疲軟，尤其第四季度銷售新車2.7萬輛，同比下滑43.6%，而12月同比下滑幅度更是在50%以上。

長安汽車財(cái)報(bào)顯示，2017年，長安馬自達(dá)凈利潤為25.36億元，保持增長。2018年長安馬自達(dá)雖然實(shí)現(xiàn)了25.26億元的凈利潤，但后續(xù)情況令人擔(dān)憂。

2019年1-3月，長安馬自達(dá)累計(jì)銷售32325輛，同比下滑25.5%，銷量亦無“回暖”趨勢。長安汽車最新公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，4月份，長安馬自達(dá)銷量僅為8597輛，同比去年近乎腰斬。

如此銷量走勢，對(duì)于長安汽車來說，無異于“雪上加霜”。長安馬自達(dá)是否仍然具備為長安汽車帶來增量能力，還有待進(jìn)一步觀察。

三、有得有失

銷售費(fèi)用暴漲，亦未能挽回市場

數(shù)據(jù)顯示，2018年度長安汽車投入銷售的費(fèi)用達(dá)到52.83億元，該部分費(fèi)用主要用于促進(jìn)銷售，與2017年39.78億元的投入相比增長32.81% ?；蛟S長安汽車是渴望通過曝光度的增加來拉動(dòng)銷量的上漲。

然而不難發(fā)現(xiàn)，雖然加大了營銷力度，長安汽車的銷量不增反降，甚至庫存量也未出現(xiàn)降低。2018年長安汽車的整體庫存量有0.59個(gè)百分點(diǎn)的增長，市場占有率下滑2.35個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，2019年3月，長安轎車和長安福特庫存指數(shù)分別達(dá)到2.6和2.9個(gè)月。

（根據(jù)國際同行業(yè)通行的慣例，庫存系數(shù)在0.8-1.2之間，反映庫存處在合理范圍；庫存系數(shù)> 1.5，反映庫存達(dá)到警戒水平，需要關(guān)注；庫存系數(shù)>2.5，反映庫存過高，經(jīng)營壓力和風(fēng)險(xiǎn)都非常大。）

（圖片來源：中國汽車流通協(xié)會(huì)）

汽車K線認(rèn)為，這主要是因?yàn)椋?018年長安汽車在轎車領(lǐng)域的戰(zhàn)略目標(biāo)并未達(dá)成。

由睿騁CC、逸動(dòng)和逸動(dòng)DT三款車型所組成的A級(jí)轎車矩陣，去年交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，總銷量僅為11.32萬輛，不及CS75和CS55兩款車型單車銷量。

SUV方面，除CS55表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，銷量達(dá)到14.78萬輛，欲樹立高端形象的CS95，2018年銷量則不足9000輛；CS75銷量則同比下滑42.1%，為13.3萬輛。

加上資本化的研發(fā)投入，2018年長安汽車的研發(fā)總投入達(dá)到38.23億元，占營業(yè)收入的5.77% 。但是，相較于銷售費(fèi)用的“暴漲”，長安汽車自身在研發(fā)費(fèi)用方面的投入有所縮水，同比下降2.8%。

汽車K線認(rèn)為，如此費(fèi)用分配仍值得商榷。雖然活下來非常重要，但在當(dāng)下的市場大環(huán)境中，賽跑已經(jīng)進(jìn)入到力量積蓄期，最應(yīng)該做的莫過于提高對(duì)產(chǎn)品的重視程度，加大研發(fā)投入，提高產(chǎn)品品質(zhì)、掌握核心技術(shù)，才是拯救銷量的最好手段。

除此之外，2018年長安汽車經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量與本年度凈利潤存在重大差異。其中，“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”較上年減少27.64億元，“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”較上年減少107.5億元，“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”較上年增加32.22億元。

其主要原因包含以下幾個(gè)方面：

一是，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，較上年顯著減少；

二是，取得投資收益收到的現(xiàn)金較上年大幅下滑、購建固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金較上年大幅增加；

三是，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 (上年支付到期公司債券)、分配股利支付的現(xiàn)金較上年均減少 。

四、要斷舍離

股東收益連年下滑，向DS增投18億值嗎

在《長安汽車：2018年年度報(bào)告》中，有一組數(shù)據(jù)值得關(guān)注。

2016 年度利潤分配預(yù)案為：以公司現(xiàn)有總股本 4,802,648,511 股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股派現(xiàn)金 6.42 元(含稅)。

2017 年度利潤分配預(yù)案為：以公司現(xiàn)有總股本 4,802,648,511 股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股派現(xiàn)金 4.46 元(含稅)。

2018 年度利潤分配預(yù)案為：以公司現(xiàn)有總股本 4,802,648,511 股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股派現(xiàn)金 0.18 元(含稅)。

連續(xù)三年，股東分紅“跌跌不休”。

然而，在這樣的處境下，2018年1月，長安汽車向長安標(biāo)致雪鐵龍汽車有限公司增資18億元，雙方股東共計(jì)注資36億元。頗為諷刺的是，在長安汽車財(cái)報(bào)中，長安PSA從設(shè)立至今虧損已經(jīng)超過30億元。

汽車K線通過查閱交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年長安PSA的DS品牌總銷量為5143輛，同比下滑22.2%。時(shí)至今日，不知長安汽車的股東們看到月均銷量僅勉強(qiáng)維持在三位數(shù)的DS，會(huì)作何感想？難道繼續(xù)把DS工廠“借給”長安生產(chǎn)汽車？

把錢花在刀刃上，像DS這種每年都在虧損的品牌，汽車K線認(rèn)為，不如盡早舍棄，就像長安鈴木一樣，可以告別歷史舞臺(tái)了。

五、展望未來

市場回暖仍需等候，長安汽車該何去何從

據(jù)長安汽車最新發(fā)布2019年第一季度報(bào)告顯示，營業(yè)收入達(dá)到160億元，與去年同期相比下降20%，業(yè)績一降再降。

同時(shí)，截止報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)958.67億元，比年初增長2.54%；總負(fù)債515.28億元，比年初增長 8.86%；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到53.75%，比年初上升3.12個(gè)百分點(diǎn)，這并不是好苗頭。

公司21.0億元的虧損中，投資凈收益貢獻(xiàn)虧損4.0億元，其余17.0億元虧損主要來自本部業(yè)務(wù)。中金公司認(rèn)為，合資業(yè)務(wù)收窄，本部業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)加大。

4月12日，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2019年第一季度汽車銷售情況。數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，中國汽車總計(jì)銷售637.24萬輛，同比下降11.32%，乘用車銷售526.28萬輛，同比下降13.72%，整體汽車市場仍處于低迷狀態(tài)。

中汽協(xié)公布的汽車產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)（Auto Climate Index）為9，仍處于藍(lán)燈區(qū)“過冷”區(qū)間，表明目前汽車產(chǎn)業(yè)仍未進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)。但中汽協(xié)預(yù)測，自4月1日增值稅稅率下降，5月1日社保費(fèi)率將下降后，或許會(huì)逐漸帶來市場的真正回暖，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)將出現(xiàn)在7、8月份。

數(shù)據(jù)顯示，截止3月31日，長安汽車2019年第一季度累計(jì)銷售僅有448,811輛，相比于去年同期的658,348輛，下滑31.8%。而長安汽車2019年的經(jīng)營目標(biāo)是：力爭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷汽車超過215萬輛。

目前來看，目標(biāo)達(dá)成是有一定難度的。面對(duì)如此境遇，長安汽車的路似乎有些難走，而增長點(diǎn)勢必存在于長安自主與長安福特之間。

關(guān)于自主業(yè)務(wù)，在“香格里拉”和“北斗天樞”計(jì)劃的協(xié)同推進(jìn)下，2019年將會(huì)推出全新車型 CS65 和 CS85 以及新能源車型逸動(dòng)ET、CS15EV、CS55EV、CS75PHEV；以及換代和改款車型CS75、長安逸動(dòng)、睿聘CC、CS15、CS55和CS95等更為豐富的產(chǎn)品。

長安福特則剛剛開啟“福特中國2.0”戰(zhàn)略，聚焦中國市場推出“330計(jì)劃”：即3年猛推30款產(chǎn)品。2019年作為“330戰(zhàn)略”的開端，將實(shí)現(xiàn)主力車型的更新?lián)Q代。同時(shí)，林肯品牌首款國產(chǎn)車型 MKC 將于 2019 年下半年量產(chǎn)，有望實(shí)現(xiàn)豪華車市場的新突破。 

相較于銷量下滑與虧損，毛利率的增長與應(yīng)收賬款的減少，似乎為長安汽車陰霾的2018帶來些許光明。

據(jù)長安汽車2018年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，長安汽車2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)到662.98億元，同比下降17.14% ；營業(yè)成本達(dá)到565.83億元，同比下降18.42%；毛利率則為14.65%，較上年有1.34個(gè)百分點(diǎn)的增加。

截止到2018年末，長安汽車應(yīng)收賬款達(dá)到14.09億元，占總資產(chǎn)比例1.51%，同比下降0.19%。

2019年已經(jīng)過去4個(gè)月，僅余下2/3的時(shí)間去攻堅(jiān)。在這個(gè)過程中，明確品牌定位，專注創(chuàng)新技術(shù)，強(qiáng)化核心競爭力，或許還有戲。

K線簡評(píng)：實(shí)際上，作為一個(gè)有著悠久歷史的“軍轉(zhuǎn)民”汽車制造商，長安汽車具備非常好的底子，但過去幾年快速增長并未樹立品牌，與此同時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量問題不斷發(fā)生，也對(duì)其后續(xù)發(fā)展造成挑戰(zhàn)。而合資公司的大起大落，也在此告誡長安汽車，要將命運(yùn)牢牢把握在自己手上。

鑒于此，我們認(rèn)為，長安汽車領(lǐng)導(dǎo)和高層要盡快解決兩個(gè)問題：

其一，為何長安汽車在重慶本地市場占有率不是第一。筆者乘坐重慶當(dāng)?shù)爻鲎廛?，司機(jī)師傅也說長安汽車產(chǎn)品小毛病多，這需要引起反思和改正；

其二，在品牌營銷上，也需要進(jìn)一步革新，現(xiàn)在一味降價(jià)求量可能會(huì)生存下去，但也會(huì)適得其反，提升營銷和品牌形象同樣在這個(gè)過程中不能落下。

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