導(dǎo)讀：從去年下半年至今，中國汽車市場仍未如預(yù)期中見底，即便是中國最大民營汽車上市公司——吉利汽車，也有史以來第一次沒有完成銷售目標(biāo)。但從吉利汽車最新公布的財(cái)報(bào)來看，雖然市場沒有想象的好，但也不必過于悲觀。

3月21日，春分，“一候玄鳥至，二候雷乃發(fā)聲，三候始電”，中國整車上市公司終于傳來了第一份2018年財(cái)報(bào)——吉利汽車（HK:00175）正式發(fā)布其2018年業(yè)績報(bào)告。同日，吉利汽車股價(jià)報(bào)收14.42港元/股，上漲2.27%。截止4月1日收盤，吉利汽車報(bào)收15.56港元，上漲3.73%。

從去年下半年至今，中國汽車市場仍未如預(yù)期中見底，即便是中國最大民營汽車上市公司——吉利汽車，也有史以來第一次沒有完成銷售目標(biāo)。但從吉利汽車公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，雖然市場沒有想象的好，但也不必過于悲觀。

那么，作為被眾多投資者、股民和消費(fèi)者廣泛關(guān)注的吉利汽車，它的成績單究竟如何？除了看分?jǐn)?shù)，其分?jǐn)?shù)背后產(chǎn)生的原因是什么？吉利汽車未來的發(fā)展方向和前景又會(huì)怎樣？

下面，汽車K線將通過《K·Data》欄目，對(duì)吉利汽車2018年財(cái)報(bào)進(jìn)行詳細(xì)解讀，然后我們會(huì)對(duì)其業(yè)績溝通會(huì)、今年的規(guī)劃和表現(xiàn)進(jìn)行分析點(diǎn)評(píng)。（例如：吉利為何不專做市值管理？汽車業(yè)破產(chǎn)倒閉兼并重組為何一定會(huì)發(fā)生？……）

一、財(cái)報(bào)解析

1、大環(huán)境下行中

營收首破千億、凈利潤創(chuàng)新高

根據(jù)吉利汽車披露的年報(bào)顯示，2018年該公司收益達(dá)到1065.95億元，同比2017年的927.6億元增長15%，歷史首破千億大關(guān)；凈利潤為126.74億元，同比增長18%，創(chuàng)造新高，且增速繼續(xù)高于收益增長；基本每股收益為1.4元，同比增長18%；每股現(xiàn)金派息0.35港元同比增長21%。

各項(xiàng)基本數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車在過去一年重要指標(biāo)上保持穩(wěn)健，反映企業(yè)經(jīng)營在行業(yè)中屬于良好水平。過去10年來，吉利汽車凈利潤復(fù)合年化增長率達(dá)到30.5%，每股現(xiàn)金派息復(fù)合增長率則高達(dá)36.1%。

2、市占率達(dá)6.2%、同比提升26%

2018年，吉利汽車總銷量為150萬輛，同比增長20.3%，完成158萬輛業(yè)績目標(biāo)的95%；同期中國乘用車市場總銷量為2371萬輛，同比下滑4.1%，意味著吉利汽車在中國國內(nèi)市場占有率達(dá)到6.2%（根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，該數(shù)字則達(dá)到6.4%）。近十年，吉利汽車銷量復(fù)合年化增長率達(dá)到22.1%。

（數(shù)據(jù)來源：吉利汽車）

這表明吉利汽車在中國整體市場下行過程中實(shí)現(xiàn)了逆勢擴(kuò)張，占有率較2017年的5%，大幅提升24%。不過，由于汽車市場需求端壓力較大，吉利汽車營收和凈利潤增速并沒有超過銷量增速。

通過“銷量K線圖”不難發(fā)現(xiàn)，去年吉利汽車旗下共有7款車型年銷量超過10萬輛，相較2017年多出一款車型。2018年，隨著繽瑞、繽越兩款戰(zhàn)略車型問世，今年吉利可能將再增加兩款年銷超過10萬輛的車型。

（數(shù)據(jù)來源：吉利汽車）

對(duì)于銷售業(yè)績事實(shí)上首次未達(dá)目標(biāo)，吉利汽車表示，盡管批發(fā)銷售水平相對(duì)較低，但相應(yīng)的零售銷售水平仍然穩(wěn)健，這反映出其管理層主動(dòng)管理經(jīng)銷商庫存至健康水平的決心。

3、7.95萬元，平均單車售價(jià)提升8%

2018年，吉利汽車單車平均售價(jià)（含領(lǐng)克）為79,510元，同比增長8%；不含領(lǐng)克平均單車售價(jià)為7.43萬元，微增1%。該公司整體單車凈利潤卻略微下滑1.8%，為8449元。過去10年，吉利汽車平均出廠價(jià)年復(fù)合增長率達(dá)到6.4%，從10年前約4萬元，同比接近翻倍。

汽車K線認(rèn)為，這一方面反映出吉利汽車整體售價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定，在定價(jià)策略中力求一步到位。另一方面，也表現(xiàn)出2018汽車市場需求低迷，以及價(jià)格戰(zhàn)十分激烈，銷售壓力較大。

吉利汽車公布年報(bào)顯示，2018年，吉利汽車銷售成本已達(dá)近850.8億元，同比2017年提高13.77%，但該公司銷售費(fèi)用占營業(yè)額比重連續(xù)7年呈現(xiàn)下降趨勢；其毛利達(dá)到215億元，毛利率升至約20%，連續(xù)三年增長。

4、海外收益增長2.43倍

2018年，國際市場紛繁復(fù)雜，也被中國稱為是百年未有之大變局。一些企業(yè)延緩了海外擴(kuò)張的步伐，但吉利汽車去年在海外收益卻快速增長。2018年，吉利汽車中國國內(nèi)營收為1051.57億元，海外營收則為14.38億元，同比增長243%。

目前，吉利在白俄羅斯、馬來西亞均有產(chǎn)能布局，輻射中東歐、東南亞地區(qū)；明年，領(lǐng)克將擴(kuò)張至歐洲。

值得注意的是，汽車K線發(fā)現(xiàn)，吉利與以往不同，其未來向海外出口的戰(zhàn)略正發(fā)生顯著變化，產(chǎn)品出口的結(jié)構(gòu)有較大提升，已經(jīng)從單純出口汽車，到開始重視品牌、價(jià)格體系和企業(yè)文化的體系實(shí)力輸出，讓人重新看到中國車企高品質(zhì)走出去的希望。

5、零部件收入同比增1.67倍

與海外市場收益快速增長相似，2018年，吉利汽車在零部件板塊的營收也呈現(xiàn)快速增長。數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車零部件收入達(dá)到39.43億元，同比增長167%。主營業(yè)務(wù)重要，但也需要其他業(yè)務(wù)錦上添花。

6、經(jīng)營活動(dòng)所獲得現(xiàn)金凈額達(dá)139.25億元

數(shù)據(jù)顯示，過去一年，吉利汽車經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為139.25億元，同比增加16.1%；凈現(xiàn)金水平123.33億元，同比微增1%。

（資料來源：雪球）

手頭有錢，心中不慌。

7、領(lǐng)克實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤6.68億元

作為吉利汽車旗下高端汽車品牌，2018年領(lǐng)克全年銷量為12.04萬輛，其盈利也從2017年的虧損7000萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達(dá)到6.68億元。去年，領(lǐng)克01銷量累計(jì)達(dá)到7.8萬輛。

其中，領(lǐng)克01的加權(quán)平均售價(jià)約18.18萬元，Pro版本以上車型占比80%；引人注意的是，45%用戶為增購或換購用戶，65%來自主流合資品牌；領(lǐng)克02高配車型占比接近80%；領(lǐng)克03目前在售車型中，頂配車型銷量占比超70%。

不過，對(duì)領(lǐng)克來說，亦需要注意從“新鮮期”進(jìn)入“磨合期”出現(xiàn)的問題和挑戰(zhàn)。

8、金融板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤2.17億元

在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，吉利汽車金融板塊——吉致汽車金融（給吉利集團(tuán)3個(gè)汽車品牌提供汽車融資）去年末貸款資產(chǎn)達(dá)到193億元，同比2017年增長1倍；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.17億元。

二、經(jīng)營戰(zhàn)略分析

A.市場層面，過去一年，中國乘用車新車銷售罕見地出現(xiàn)下滑，但吉利汽車在中國乘用車市場地位逆勢得到進(jìn)一步鞏固，規(guī)模效應(yīng)和企業(yè)體系競爭力進(jìn)一步提升，已經(jīng)穩(wěn)居中國單一整車企業(yè)銷量前五，僅次于南北大眾、上汽通用。

在業(yè)績快速增長過程中，吉利、領(lǐng)克和新能源板塊三大路線也愈發(fā)明晰。今年，吉利汽車多款新產(chǎn)品將針對(duì)不同細(xì)分市場，繼續(xù)提升市場占有率。

B.企業(yè)層面，正如吉利控股集團(tuán)總裁、吉利汽車集團(tuán)總裁兼CEO安聰慧所言，吉利在從高速增長向穩(wěn)定、高質(zhì)量增長過渡。同時(shí)，這也是吉利管理層對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)周期性的趨勢預(yù)判。

他認(rèn)為，2019年中國汽車行業(yè)一定會(huì)發(fā)生改變，“破產(chǎn)倒逼兼并重組，吉利認(rèn)為一定會(huì)這樣?！?/span>

雖然有人指出從企業(yè)存貨、預(yù)收賬款和應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付賬款四個(gè)層面來看，吉利汽車短期銷售比較悲觀，是在收縮經(jīng)營規(guī)模。不過，汽車K線認(rèn)為，從另一個(gè)層面來看，這表明吉利對(duì)發(fā)展?fàn)顩r有清醒認(rèn)知，相比其他車企調(diào)整更為靈活有效。

去年最后一個(gè)月，吉利汽車并未向經(jīng)銷商壓庫，并主動(dòng)減輕后者負(fù)擔(dān)。與此同時(shí)，吉利對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款，相較2017年的306億元，減少17.6%。

值得注意的是，安聰慧表示，吉利汽車不會(huì)因?yàn)橥缎袡C(jī)構(gòu)做空專做市值管理。

C.技術(shù)研發(fā)層面，2018年，吉利通過與沃爾沃研發(fā)的CMA平臺(tái)，自己進(jìn)一步拓展了主要以A級(jí)車為主的BMA平臺(tái)。與此同時(shí)，在電動(dòng)化領(lǐng)域與寧德時(shí)代加深了合作，并與日本愛信成立合資公司制造變速箱，以提升未來產(chǎn)品力。這讓市場消費(fèi)端對(duì)吉利汽車整體形象與產(chǎn)品感將得到知進(jìn)一步改善。

2019年，伴隨企業(yè)研發(fā)體系化能力的提升，吉利汽車仍將持續(xù)迎來產(chǎn)品大年，根據(jù)該公司披露，今年吉利將推出6款全新車型，以及多款改款車型。例如已上市的首款MPV車型嘉際，代表品牌突破的轎跑SUV星越。

另一方面，吉利還將加速汽車產(chǎn)品“電動(dòng)化”進(jìn)程，除了新能源板塊獨(dú)立后將推出以幾何A為起點(diǎn)的純電動(dòng)車之外，吉利汽車主要產(chǎn)品搭載插電混動(dòng)和油電混動(dòng)，以達(dá)成“藍(lán)色行動(dòng)計(jì)劃”，即吉利電動(dòng)化車型到2020年銷量占比達(dá)到90%。

日前，吉利汽車集團(tuán)國內(nèi)銷售公司副總經(jīng)理、吉利新能源銷售有限公司總經(jīng)理鄭狀告訴汽車K線，吉利汽車全新PMA平臺(tái)化構(gòu)架正在啟動(dòng)的、針對(duì)新能源補(bǔ)貼退坡的有十幾款產(chǎn)品，都將陸續(xù)推出。2019年，吉利汽車新能源板塊的目標(biāo)是銷量翻番。

D.營銷層面，吉利汽車堅(jiān)持“產(chǎn)品是船、營銷是帆”，在產(chǎn)品力不斷提升過程中，營銷品牌宣傳也逐漸成為行業(yè)學(xué)習(xí)的榜樣，消費(fèi)者和行業(yè)美譽(yù)度不斷提升。去年吉利雙繽的營銷策劃和品牌宣傳，幫助兩款車型迅速實(shí)現(xiàn)月銷破萬。

今年，“品牌是風(fēng)，客戶是水”的加入，則意味著吉利汽車將從過去單純產(chǎn)品和營銷層面，更上一層樓。品牌的樹立，未來將讓吉利汽車逐漸具備與外資汽車巨頭抗衡的基礎(chǔ)。

近幾年來，在收購沃爾沃之后，吉利相繼并購路特斯、入股寶騰、成為戴姆勒第一大股東、收購飛行公司……讓該公司已經(jīng)成為一個(gè)真正國際化的商業(yè)公司，在國內(nèi)，其品牌形象需要得到相應(yīng)提升。

E.團(tuán)隊(duì)層面，相比其他車企人事更迭較為平凡，吉利汽車主要管理團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定。不僅如此，以安聰慧為掌舵人的吉利管理團(tuán)隊(duì)大多數(shù)為吉利汽車自己培養(yǎng)起來為主；在研發(fā)等領(lǐng)域，吉利則更為開放包容。

從年齡構(gòu)成上，吉利汽車重要管理崗位人員均正值做事之年，企業(yè)執(zhí)行力、使命感、忠誠度和明確分工亦遠(yuǎn)非其他企業(yè)可比。在某種層面，企業(yè)成功與否，恰恰在于用對(duì)人。

三、潛在風(fēng)險(xiǎn)警示

近三年來，吉利汽車可謂是中國汽車界，甚至是世界汽車舞臺(tái)上最耀眼的明星之一。但對(duì)于一家商業(yè)公司而言，沒有絕對(duì)的安全期，隨時(shí)隨地都存在風(fēng)險(xiǎn)。

汽車K線認(rèn)為，主要有三點(diǎn)：

1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行

從國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤在今年前兩個(gè)月下滑14%，其中私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下滑5.8%，表現(xiàn)出企業(yè)盈利風(fēng)險(xiǎn)增加。

2、汽車行業(yè)競爭加劇

近期汽車行業(yè)從豪華車開始掀起價(jià)格戰(zhàn)，目前已經(jīng)傳至合資企業(yè)，也可能形成價(jià)格壓力。

另一方面，未來外資汽車品牌會(huì)將吉利視為“眼中釘”。尤其是韓系、美系和法系品牌，很可能將主要矛頭，對(duì)準(zhǔn)吉利汽車。吉利即將面臨更為激烈的“兩線作戰(zhàn)”。

3、過于順利的高速發(fā)展，

也可能成為埋藏危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)所在

雖然高速發(fā)展是好的，也是必要的，但有時(shí)過于順利的高速發(fā)展，也可能埋藏風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至容易引發(fā)企業(yè)上下驕傲自負(fù)的情緒。這在過去中國汽車市場，由此快速跌落，一蹶不振的企業(yè)不在少數(shù)，尤其需要警惕。

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