PSA再表白捷豹路虎，這次要?jiǎng)诱娓窳耍?/h1>

每日汽車 2019-05-10 13:33:18

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能成嗎？難，但也不是100%沒戲。

記者｜卡曼

標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)Groupe PSA，和捷豹路虎，似乎越走越近。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月9日，英國新聞聯(lián)合社 Press Association爆料稱，PSA正在推進(jìn)與印度塔塔的談判，旨在收購后者旗下的捷豹路虎品牌。

這不是“龍”與“虎”第一次被關(guān)聯(lián)在一起。今年3月份，法國《回聲報(bào)》報(bào)道指出，PSA母公司FFP首席執(zhí)行官羅伯特·標(biāo)致（Robert Peugeot）披露稱PSA正在尋求通過并購和結(jié)盟實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，F(xiàn)CA、捷豹路虎和通用汽車為潛在對(duì)象。

隨即4月上旬，外媒問及PSA首席執(zhí)行官唐唯實(shí)（Carlos Tavares）是否有意拿下一款定位超過DS的豪華品牌時(shí)，其回答：“有何不可？我們沒有理由拒絕討論這個(gè)話題。這取決于我們能夠創(chuàng)造怎樣的價(jià)值?！边@里的豪華品牌正是暗指捷豹路虎。

而這一次PA社的爆料，似乎更有實(shí)錘的意味。

已經(jīng)開始算計(jì)合并后的效應(yīng)

據(jù)悉，PA社獲得了一份內(nèi)部文件，有關(guān)“交易完成后合并事宜”，即當(dāng)PSA收購捷豹路虎后，雙方能夠達(dá)到怎樣的節(jié)約開支程度，在這份文件里進(jìn)行了量化計(jì)算。此外，按照PA社的報(bào)道，PSA正在推進(jìn)與捷豹路虎母公司印度塔塔的談判，不過具體進(jìn)展尚無細(xì)節(jié)信息。

如果PA社給出的信息為真，這便意味著PSA收購捷豹路虎至少不再僅僅是意向，而是一邊正式展開可行性評(píng)估，一邊同標(biāo)的股東方進(jìn)行接觸溝通。

很快當(dāng)事雙方便給出回應(yīng)。PSA方面對(duì)PA社關(guān)于內(nèi)部文件的報(bào)道拒絕置評(píng)，但承認(rèn)正在考慮潛在的結(jié)盟機(jī)會(huì)?！皬脑瓌t上說，我們對(duì)一切能夠?yàn)镻SA集團(tuán)和股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的機(jī)遇都抱持開放態(tài)度，”PSA發(fā)言人Alain Le Gouguec表示。而塔塔汽車發(fā)言人則斷然否認(rèn)：“作為我們的原則，對(duì)媒體猜測(cè)不評(píng)論。但我們可以確認(rèn)這些傳聞都不實(shí)。”

當(dāng)PSA的“開放原則”碰撞上塔塔的“不評(píng)論原則”，從前者股價(jià)表現(xiàn)來看，先是應(yīng)聲上揚(yáng)，隨后跌回原先水平，在格林尼治時(shí)間14:31跌落2.85個(gè)百分點(diǎn)。

顯然，PSA有各種理由收購捷豹路虎。

從PSA的需求角度來說，這家車企缺少有影響力的豪華品牌。

當(dāng)前PSA集團(tuán)旗下三大品牌中：雪鐵龍走“接地氣”路線；標(biāo)致定位較前者略高，在歐洲同大眾拮抗；而自雪鐵龍旗下獨(dú)立出來的DS則瞄準(zhǔn)豪華定位，只是一直未能見到顯著起色，2018年全球銷量區(qū)區(qū)53,265輛，而去年僅僅江蘇一個(gè)省就為奔馳、奧迪和寶馬分別貢獻(xiàn)銷量74,090輛、68,441輛和59,185輛。此外，DS作為高檔品牌的接受度也遠(yuǎn)不及一二線豪車。

其次，在淵源歷史角度，PSA同塔塔之間的接觸超過業(yè)界大多數(shù)人所知。2001年雙方曾經(jīng)計(jì)劃聯(lián)合開展T53項(xiàng)目，在印度生產(chǎn)標(biāo)致307轎車和掀背車，但在18個(gè)月研究之后因成本過高而擱淺。2014年，雙方再度連線，打算共同打造通用平臺(tái)以降低成本。即便是當(dāng)前，PSA也在同塔塔集團(tuán)旗下技術(shù)公司TCS討論聯(lián)合開發(fā)設(shè)計(jì)事宜。

標(biāo)致雪鐵龍首席執(zhí)行官唐唯實(shí)

第三，在PSA的實(shí)力和思路角度，剛剛嘗到了并購擴(kuò)張的甜頭，這會(huì)進(jìn)一步促使其更多地著眼牽手以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)研發(fā)抱團(tuán)。

2017年P(guān)SA從通用汽車手里以22億歐元（PSA出資17.5億，巴黎銀行4.5億）收購了后者的歐洲業(yè)務(wù)，收購標(biāo)的包括歐寶、沃克斯豪爾兩大品牌以及通用歐洲金融板塊。歐寶的加盟很快讓PSA全球年銷量從300萬輛躍升至400萬輛級(jí)別，而“成本控制專家”唐唯實(shí)很快于2018年實(shí)現(xiàn)歐寶扭虧，這是通用汽車多年都未實(shí)現(xiàn)的奇跡。“在歐寶身上，我們證實(shí)了自己可以將一家虧損20年的公司在12個(gè)月內(nèi)扭虧。因此有些事情我們掌握了訣竅。”無怪乎唐唯實(shí)志得意滿溢于言表。

PSA在2018年財(cái)務(wù)報(bào)表亮眼

“達(dá)則兼濟(jì)天下，窮則獨(dú)善其身”，財(cái)務(wù)狀況較為寬松的企業(yè)總是有更多的心思考量如何擴(kuò)張。這對(duì)于PSA的現(xiàn)狀來說再順理成章不過了。雖然2018年在中國市場(chǎng)神龍汽車的業(yè)績(jī)依然慘不忍睹，但PSA全球總體卻高歌猛進(jìn)，給后續(xù)擴(kuò)張奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。去年其銷量同比增長(zhǎng)6.8%至388萬輛，營收同比上漲19%至740億歐元，經(jīng)常性營業(yè)利潤大幅攀升43%至56.9億歐元，尤其是7.7%營業(yè)利潤率在汽車行業(yè)算是可觀水平。

第四，PSA的狀態(tài)也處于擴(kuò)張中。

如果用唐唯實(shí)前些年給PSA設(shè)定的戰(zhàn)略口號(hào)作為觀察點(diǎn)，不難看出一種轉(zhuǎn)變：從窘迫的收縮掙扎到緩釋后的志滿爆發(fā)。2014年是“重回賽道”（Back In The Race），以減債脫困為目標(biāo)，而到2016年則轉(zhuǎn)為野心更為突出的“加速超越”（Push to Pass）。那么接下來即便口號(hào)不改，在實(shí)際行動(dòng)上會(huì)不會(huì)是Push to Purchase？

第五，捷豹路虎的巨虧的確需要有外部力量介入并扶持，而電氣化和智能網(wǎng)聯(lián)等“燒錢新趨勢(shì)”加速車企之間抱團(tuán)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

看上去很美，做起來很難

緋聞很可能會(huì)降檔。例如PSA和FCA，原本被指可能出現(xiàn)資本層面結(jié)盟或者并購，但最后比較靠譜的出路是聯(lián)合開發(fā)電動(dòng)汽車平臺(tái)挑戰(zhàn)大眾MEB。

那么阻礙PSA和捷豹路虎的“桎梏”，我們之前其實(shí)已經(jīng)分析了不止一次。

首先，捷豹路虎又貴又不掙錢，至少當(dāng)下虧損明顯。捷豹路虎在去年第四季度銷量從154,447輛跌至144,602輛，前三財(cái)季（2018年第二至第四季度），稅前虧損34億英鎊或40億美元。但捷豹路虎經(jīng)過虧損后仍然價(jià)值不菲。根據(jù)捷豹路虎2017~2018年的年度報(bào)表數(shù)據(jù)，其總資產(chǎn)價(jià)值268億英鎊（約合346億美元或人民幣2,338億元），扣除負(fù)債后的凈資產(chǎn)為99.8億英鎊（約合130億美元或人民幣871億元）。

根據(jù)PSA集團(tuán)2018年財(cái)報(bào)，雖然營收利潤創(chuàng)下新高，但長(zhǎng)期以來債務(wù)不低，現(xiàn)金和等價(jià)物水平一般，約為154.26億歐元，比上年增長(zhǎng)少許。PSA的現(xiàn)金家當(dāng)大體上可以買下扣除債務(wù)的捷豹路虎，但恐怕塔塔不會(huì)答應(yīng)這樣的條款。誠然，舉債、抵押能夠迅速讓買家手中現(xiàn)金翻倍，譬如吉利就深諳此道，但PSA處境卻和吉利完全不同。一來PSA鋪開的攤子更大，燒錢范圍更廣，集中火力完成一樁收購的可能性相對(duì)更低。二來中國車企往往能夠得到地方政府和國有銀行的支持，以中國目前相對(duì)更高的經(jīng)濟(jì)增速與活性，更容易實(shí)現(xiàn)對(duì)車企海外收購融資的支撐。

如果再考慮英國政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩因素導(dǎo)致捷豹路虎資產(chǎn)存在減值風(fēng)險(xiǎn)，PSA更是需要慎重。

其次，雙方有互補(bǔ)的地方，但這種“互補(bǔ)”意味著一方要為另一方承擔(dān)負(fù)荷，更別說也有重疊互斥的方面。

以互補(bǔ)而論，捷豹路虎在電氣化、智能化方面投入巨大，取得了一定進(jìn)展，但路虎在燃油車時(shí)代的高油耗將使其難以面對(duì)嚴(yán)苛的歐洲排放法規(guī)；PSA旗下眾多節(jié)油車輛和小型車在應(yīng)對(duì)排放油耗法規(guī)時(shí)游刃有余，只是電氣化和智能化前沿技術(shù)并非所長(zhǎng)。

2012年歐洲車企排放現(xiàn)狀與目標(biāo)

然而捷豹路虎盡管電氣化跑在PSA前面，卻并沒有領(lǐng)先更多其他對(duì)手諸如特斯拉、戴姆勒、大眾集團(tuán)，燃油車平臺(tái)和動(dòng)力技術(shù)已經(jīng)存在軟肋，電氣化和智能化技術(shù)更談不上出眾。盡管以2012年歐洲車企排放現(xiàn)狀和目標(biāo)作為觀察角度，PSA屬于“目標(biāo)要求相對(duì)較低，而已達(dá)成績(jī)相對(duì)較好”的“優(yōu)秀生”，但是這同樣屬于相對(duì)比較，背上捷豹路虎這個(gè)大包袱之后顯然難言輕松。

重疊則似乎更為明顯。

捷豹路虎和FCA的亮點(diǎn)都以SUV最為突出，能夠成為潛在收購對(duì)象，在《每日汽車》看來，同樣和唐唯實(shí)的經(jīng)驗(yàn)密不可分。如果將2018年P(guān)SA銷量結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)放在一起對(duì)照，不難發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)最大車型為標(biāo)致3008、C3 AIRCROSS和C5 AIRCROSS，全部為SUV車型。SUV的高盈利特性，成為PSA去年利潤大漲的強(qiáng)有力保證。

2018年P(guān)SA各車型全球銷量

但是當(dāng)現(xiàn)有SUV加上收購品牌SUV構(gòu)成新矩陣時(shí)，重疊性就不得不需要當(dāng)心了，如何避免內(nèi)耗和同室操戈，需要的不僅僅是時(shí)間、管理，甚至還要從研發(fā)制造層面加以協(xié)調(diào)。另外，集團(tuán)資源如果過度集中于SUV，那么就意味著在中國這樣重視轎車的市場(chǎng)可能未來雪上加霜。

在全球最大汽車市場(chǎng)中國，PSA和捷豹路虎當(dāng)前都表現(xiàn)不佳，甚至處于嚴(yán)重滑坡的泥潭中。法式的倔強(qiáng)和英式的傲慢都引來了市場(chǎng)的撻伐和鞭笞，以對(duì)中國市場(chǎng)的解讀和適應(yīng)看，這兩家企業(yè)都屬于“弱者”范疇，那么“弱弱聯(lián)合”能拯救PSA和捷豹路虎在華慘淡的業(yè)績(jī)么？

當(dāng)PSA遇上JLR，“生龍活虎”是一個(gè)美好的理想，而“病龍弱虎”只怕很快歿于殘酷叢林的尖牙利爪之下。

THE END

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