記者｜Maarapunisaurus

最急于脫單者，一定不是從未對(duì)異性動(dòng)心的那幫母胎solo，而是有過(guò)“求之不得、輾轉(zhuǎn)反側(cè)”經(jīng)歷的loser。

正如豪華車(chē)之于標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)Groupe PSA，在DS難言成功且還稱(chēng)不上正宗豪華的前提下，PSA對(duì)捷豹路虎心動(dòng)，便也在情理之中。

新一輪緋聞浪潮中，PSA居于C位。幾周前，PSA母公司FFP首席執(zhí)行官羅伯特·標(biāo)致（Robert Peugeot）先放出牽手捷豹路虎、通用汽車(chē)或者FCA的風(fēng)聲，這一次則是PSA掌門(mén)人唐唯實(shí)（Carlos Tavares）親口證實(shí)意向，頗為耐人尋味。

標(biāo)致雪鐵龍首席執(zhí)行官唐唯實(shí)

幾番反轉(zhuǎn)消息翻騰之后，F(xiàn)CA與PSA的緣分已經(jīng)從“合并”轉(zhuǎn)為聯(lián)合開(kāi)發(fā)電動(dòng)車(chē)平臺(tái)，同通用汽車(chē)之間更是杳無(wú)進(jìn)展，自然剩下捷豹路虎位于聚光燈中央。

在PSA正式啟動(dòng)收購(gòu)之前，“龍虎風(fēng)云會(huì)”就已經(jīng)開(kāi)始引發(fā)業(yè)界遐想。只是阻礙成功的因素，又豈止塔塔的意志呢？

對(duì)PSA而言，豪華品牌軟肋一直是其揮之不去的執(zhí)念。于是當(dāng)外媒問(wèn)及唐唯實(shí)是否有意拿下一款定位超過(guò)DS的豪華品牌時(shí)，其理所當(dāng)然地回答稱(chēng)：“有何不可？我們沒(méi)有理由拒絕討論這個(gè)話題。這取決于我們能夠創(chuàng)造怎樣的價(jià)值?！?/p>

當(dāng)前PSA集團(tuán)旗下三大品牌中：雪鐵龍走“接地氣”路線；標(biāo)致定位較前者略高，在歐洲同大眾拮抗；而自雪鐵龍旗下獨(dú)立出來(lái)的DS則瞄準(zhǔn)豪華定位，只是一直未能見(jiàn)到顯著起色，2018年全球銷(xiāo)量區(qū)區(qū)53,265輛，而去年僅僅江蘇一個(gè)省就為奔馳、奧迪和寶馬分別貢獻(xiàn)銷(xiāo)量74,090輛、68,441輛和59,185輛。此外，DS作為高檔品牌的接受度也遠(yuǎn)不及一二線豪車(chē)。在唐唯實(shí)看來(lái)，倘若能夠獲得真正的豪華品牌，著實(shí)將解決一塊心病。

外媒的提問(wèn)自然是有著潛臺(tái)詞和指向，而非泛泛而談，結(jié)合法國(guó)《回聲報(bào)》上個(gè)月的爆料，這里的豪華品牌正是暗指捷豹路虎。在《標(biāo)致家族撐腰PSA擴(kuò)張攻勢(shì)》（Les Peugeot prêts à soutenir une offensive de PSA）一文里，《回聲報(bào)》刊登了FFP公司首席執(zhí)行官羅伯特·標(biāo)致的言論，披露稱(chēng)PSA正在尋求通過(guò)并購(gòu)和結(jié)盟實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，F(xiàn)CA、捷豹路虎和通用汽車(chē)為潛在對(duì)象，而FFP作為母公司以及頭號(hào)股東標(biāo)致家族將提供支持。

FFP首席執(zhí)行官羅伯特·標(biāo)致率先披露過(guò)意向

在最近的報(bào)道中，外媒指出PSA集團(tuán)對(duì)兼并巨虧的捷豹路虎抱持開(kāi)放態(tài)度，畢竟唐唯實(shí)暗示過(guò)，公司將“考慮任何機(jī)會(huì)”填補(bǔ)豪華品牌的空白，并且“這（收購(gòu)捷豹路虎）不會(huì)分散公司精力?！睋Q而言之，唐唯實(shí)已經(jīng)變相承認(rèn)DS沖擊豪華品牌陣營(yíng)的計(jì)劃未能成功。

PSA收購(gòu)捷豹路虎，可以找到多條合理因素。

首先，PSA同塔塔之間的接觸淵源超過(guò)業(yè)界大多數(shù)人所知。2001年雙方曾經(jīng)計(jì)劃聯(lián)合開(kāi)展T53項(xiàng)目，在印度生產(chǎn)標(biāo)致307轎車(chē)和掀背車(chē)，但在18個(gè)月研究之后因成本過(guò)高而擱淺。2014年，雙方再度連線，打算共同打造通用平臺(tái)以降低成本。即便是當(dāng)前，PSA也在同塔塔集團(tuán)旗下技術(shù)公司TCS討論聯(lián)合開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)事宜。

其次，PSA剛剛嘗到了并購(gòu)擴(kuò)張的甜頭，這會(huì)進(jìn)一步促使其更多地著眼牽手以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)研發(fā)抱團(tuán)。

2017年P(guān)SA從通用汽車(chē)手里以22億歐元（PSA出資17.5億，巴黎銀行4.5億）收購(gòu)了后者的歐洲業(yè)務(wù)，收購(gòu)標(biāo)的包括歐寶、沃克斯豪爾兩大品牌以及通用歐洲金融板塊。歐寶的加盟很快讓PSA全球年銷(xiāo)量從300萬(wàn)輛躍升至400萬(wàn)輛級(jí)別，而“成本控制專(zhuān)家”唐唯實(shí)很快于2018年實(shí)現(xiàn)歐寶扭虧，這是通用汽車(chē)多年都未實(shí)現(xiàn)的奇跡?！霸跉W寶身上，我們證實(shí)了自己可以將一家虧損20年的公司在12個(gè)月內(nèi)扭虧。因此有些事情我們掌握了訣竅?！睙o(wú)怪乎唐唯實(shí)志得意滿(mǎn)溢于言表。

“達(dá)則兼濟(jì)天下，窮則獨(dú)善其身”，財(cái)務(wù)狀況較為寬松的企業(yè)總是有更多的心思考量如何擴(kuò)張。這對(duì)于PSA的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)再順理成章不過(guò)了。雖然2018年在中國(guó)市場(chǎng)神龍汽車(chē)的業(yè)績(jī)依然慘不忍睹，但PSA全球總體卻高歌猛進(jìn)，給后續(xù)擴(kuò)張奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。去年其銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)6.8%至388萬(wàn)輛，營(yíng)收同比上漲19%至740億歐元，經(jīng)常性營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅攀升43%至56.9億歐元，尤其是7.7%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在汽車(chē)行業(yè)算是可觀水平。

如果用唐唯實(shí)前些年給PSA設(shè)定的戰(zhàn)略口號(hào)作為觀察點(diǎn)，不難看出一種轉(zhuǎn)變：從窘迫的收縮掙扎到緩釋后的志滿(mǎn)爆發(fā)。2014年是“重回賽道”（Back In The Race），以減債脫困為目標(biāo)，而到2016年則轉(zhuǎn)為野心更為突出的“加速超越”（Push to Pass）。那么接下來(lái)即便口號(hào)不改，在實(shí)際行動(dòng)上會(huì)不會(huì)是Push to Purchase？

此外，捷豹路虎的巨虧的確需要有外部力量介入并扶持，而電氣化和智能網(wǎng)聯(lián)等“燒錢(qián)新趨勢(shì)”加速車(chē)企之間抱團(tuán)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

當(dāng)然，唐唯實(shí)也解釋了，PSA還沒(méi)有正式同塔塔磋商，當(dāng)前公司的核心也仍然是“加速超越”戰(zhàn)略。塔塔方面則通過(guò)郵件向媒體解釋稱(chēng)：“所謂塔塔準(zhǔn)備稀釋所持捷豹路虎股權(quán)的報(bào)道不實(shí)?！敝皇且磺泄偾缓团_(tái)面說(shuō)辭，似乎在行業(yè)劇變的偉力面前都顯得過(guò)于渺小。

真正能阻擋“龍虎交匯”的原因，恐怕還是在于“匹配度”三個(gè)字。

交叉持股、并購(gòu)、結(jié)盟……不同的合并方式，相似的目的，早已為業(yè)界耳熟能詳：在全球市場(chǎng)氛圍收緊的情況下車(chē)企抱團(tuán)取暖，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；研發(fā)電氣化和自動(dòng)駕駛等新技術(shù)太過(guò)燒錢(qián)，合并之后可以共享，形成協(xié)同效應(yīng)……

不過(guò)，F(xiàn)CA和PSA的緣分或許會(huì)以另一種形式落定，即聯(lián)合開(kāi)發(fā)電動(dòng)汽車(chē)平臺(tái)挑戰(zhàn)大眾MEB，而并非資本股權(quán)層面的牽手。從剩余概率和高層口風(fēng)看，捷豹路虎無(wú)疑成為PSA如今的緋聞核心。我們說(shuō)，“一百萬(wàn)個(gè)理由”都能引用出來(lái)說(shuō)明兼并的必要性，但往往否定只要一兩個(gè)理由。

PSA不會(huì)收購(gòu)FCA，但會(huì)聯(lián)合開(kāi)發(fā)電動(dòng)平臺(tái)

毫無(wú)疑問(wèn)，收購(gòu)案可行性首先要看的是“錢(qián)”。在“長(zhǎng)城汽車(chē)收購(gòu)捷豹路虎”話題里，我們分析過(guò)的道理仍然可以直接套用。

1990年代福特收購(gòu)捷豹便斥資了25億美元，加上路虎總共大約耗費(fèi)53億美元。之后福特為了振興捷豹路虎，燒錢(qián)百億美元，但仍然未能奏效。上個(gè)世紀(jì)的53億美元，換算成如今的幣值將翻好幾倍。一個(gè)原本的壞消息或許反而能減輕PSA收購(gòu)壓力——捷豹路虎在去年第四季度銷(xiāo)量從154,447輛跌至144,602輛，前三財(cái)季（2018年第二至第四季度），稅前虧損34億英鎊或40億美元。

但捷豹路虎經(jīng)過(guò)虧損后仍然價(jià)值不菲。根據(jù)捷豹路虎2017~2018年的年度報(bào)表數(shù)據(jù)，其總資產(chǎn)價(jià)值268億英鎊（約合346億美元或人民幣2,338億元），扣除負(fù)債后的凈資產(chǎn)為99.8億英鎊（約合130億美元或人民幣871億元）。

PSA在2018年財(cái)務(wù)報(bào)表亮眼

買(mǎi)家的家底呢？根據(jù)PSA集團(tuán)2018年財(cái)報(bào)，雖然營(yíng)收利潤(rùn)創(chuàng)下新高，但長(zhǎng)期以來(lái)債務(wù)不低，現(xiàn)金和等價(jià)物水平一般，約為154.26億歐元，比上年增長(zhǎng)少許。

再回頭對(duì)比標(biāo)的，PSA的現(xiàn)金家當(dāng)大體上可以買(mǎi)下扣除債務(wù)的捷豹路虎，但恐怕塔塔不會(huì)答應(yīng)這樣的條款。誠(chéng)然，舉債、抵押能夠迅速讓買(mǎi)家手中現(xiàn)金翻倍，譬如吉利就深諳此道，但PSA處境卻和吉利完全不同。一來(lái)PSA鋪開(kāi)的攤子更大，燒錢(qián)范圍更廣，集中火力完成一樁收購(gòu)的可能性相對(duì)更低。二來(lái)中國(guó)車(chē)企往往能夠得到地方政府和國(guó)有銀行的支持，以中國(guó)目前相對(duì)更高的經(jīng)濟(jì)增速與活性，更容易實(shí)現(xiàn)對(duì)車(chē)企海外收購(gòu)融資的支撐。

因此，縱然PSA財(cái)務(wù)實(shí)力遠(yuǎn)高于吉利和長(zhǎng)城，但是要吃掉捷豹路虎也需要大出血。

第二重最為關(guān)鍵的因素，便是收購(gòu)標(biāo)的怎樣和買(mǎi)家之間形成互補(bǔ)。

捷豹路虎和FCA的亮點(diǎn)都以SUV最為突出，能夠成為潛在收購(gòu)對(duì)象，在《每日汽車(chē)》看來(lái)，同樣和唐唯實(shí)的經(jīng)驗(yàn)密不可分。如果將2018年P(guān)SA銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)放在一起對(duì)照，不難發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)最大車(chē)型為標(biāo)致3008、C3 AIRCROSS和C5 AIRCROSS，全部為SUV車(chē)型。SUV的高盈利特性，成為PSA去年利潤(rùn)大漲的強(qiáng)有力保證。

但是當(dāng)現(xiàn)有SUV加上收購(gòu)品牌SUV構(gòu)成新矩陣時(shí)，重疊性就不得不需要當(dāng)心了，如何避免內(nèi)耗和同室操戈，需要的不僅僅是時(shí)間、管理，甚至還要從研發(fā)制造層面加以協(xié)調(diào)。另外，集團(tuán)資源如果過(guò)度集中于SUV，那么就意味著在中國(guó)這樣重視轎車(chē)的市場(chǎng)可能未來(lái)雪上加霜。

2018年P(guān)SA各車(chē)型全球銷(xiāo)量

以DS經(jīng)驗(yàn)看，PSA最近二十年尚無(wú)成功運(yùn)作豪華品牌的沉淀，如果捷豹路虎這樣的豪華車(chē)進(jìn)入麾下，將使得PSA面臨中國(guó)車(chē)企類(lèi)似的壓力——品牌陣容跨度拉大，復(fù)雜性加劇成為新的考驗(yàn)。

在《長(zhǎng)城汽車(chē)不需要捷豹路虎》一文里，我們?cè)赋鼋荼坊⒃谌加蛙?chē)動(dòng)力總成和正向平臺(tái)等技術(shù)領(lǐng)域并不領(lǐng)先，而電氣化層面更是沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，對(duì)PSA而言同樣不例外。

2012年歐洲車(chē)企排放現(xiàn)狀與目標(biāo)

與電氣化、智能化技術(shù)進(jìn)展滯后密切相關(guān)的便是歐洲法規(guī)的壓力。以2012年歐洲車(chē)企排放現(xiàn)狀和目標(biāo)作為觀察角度，PSA屬于“目標(biāo)要求相對(duì)較低，而已達(dá)成績(jī)相對(duì)較好”的“優(yōu)秀生”。捷豹路虎整個(gè)集團(tuán)過(guò)于倚仗SUV銷(xiāo)量，在捷豹正式轉(zhuǎn)型為純電動(dòng)品牌之前，必定會(huì)給原本相對(duì)輕松的PSA掛上額外的包袱。

意大利此前國(guó)家債務(wù)居高引發(fā)的資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)會(huì)阻礙PSA收購(gòu)FCA，那么英國(guó)硬脫歐同樣也是引發(fā)資產(chǎn)減值的“巨坑”，超出了車(chē)企所能把控的范圍。

標(biāo)致雪鐵龍和捷豹路虎的“龍虎風(fēng)云會(huì)”，PSA同F(xiàn)CA的雙Ace聚頭，在抖機(jī)靈的市井傳誦里或許是一段佳話，但“治大業(yè)如烹小鮮”，對(duì)考驗(yàn)積年沉淀的汽車(chē)制造行業(yè)來(lái)說(shuō)，為一時(shí)喧囂的風(fēng)光而放棄慎思穩(wěn)行，便有可能佳話翻作笑話。