作者： 李卓玲

在延宕8年之久后，一汽集團的整體上市進程仍不見終點。

但隨著本月一汽轎車的一紙重大資產(chǎn)重組公告發(fā)布，一汽集團加速整體上市的信號愈發(fā)強烈。

4月16日，媒體報道，一汽集團旗下合資公司一汽馬自達的高層透露，一汽集團將尋求整體上市。這一消息為一汽集團資本化進程釋放了更明確的信號。

不過，一汽集團在尋求整體上市方面還需邁過多道坎。汽車分析師任萬付在接受時代財經(jīng)采訪時表示，一汽整體上市是一項非常復(fù)雜的工程，只能說通過將一汽解放注入一汽轎車置出后者乘用車資產(chǎn)是向前邁進了一大步，但距離整體上市，還有很多工作要做。

資產(chǎn)大騰挪，解決同業(yè)競爭問題

從2011年6月末啟動整體上市方案至今，一汽集團尋求整體上市的進程延宕了八年之久，而一汽轎車、一汽股份以及一汽夏利之間長期存在的同業(yè)競爭則是困擾其已久的問題。

直至近日，一汽集團才取得了實質(zhì)性的進展。4月11日，因重大資產(chǎn)重組而停牌了11個交易日的一汽轎車重新復(fù)牌，并公布了其重大資產(chǎn)重組的預(yù)案稱，該公司擬注入一汽解放股權(quán)，并置出乘用車資產(chǎn)，主業(yè)變更至商用車的開發(fā)、制造和銷售。

如此一來，一汽轎車不僅被注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，連一汽轎車和一汽夏利之間的同業(yè)競爭問題也可以得到有效的解決?！皩⒁黄夥抛⑷胍黄I車置出后者乘用車資產(chǎn)后，一汽集團尋求整體上市向前邁進了一大步”，任萬付對時代財經(jīng)表示。

事實上，為解決一汽轎車和一汽夏利兩家上市公司的同業(yè)競爭問題，早在2011年，一汽集團就設(shè)立一汽股份進行主業(yè)重組改制工作，并計劃將改制成功后的一汽股份整體上市，并在監(jiān)管部門的要求下，做出了5年解決同業(yè)競爭的承諾。

然而，彼時的一汽并沒有實現(xiàn)這個“五年之諾”，隨即，2016年，一汽股份向這兩家公司發(fā)送了一份《關(guān)于變更承諾事項履行期限的函》，內(nèi)容提到“由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化等原因，擬懇請股東大會同意將承諾期再延遲三年作為過渡期?！睋Q言之，期限便是今年的6月28日。

眼看承諾日期再次逼近，一汽集團唯有快馬加鞭。而在本次將一汽解放注入一汽轎車置出后者乘用車資產(chǎn)后，一汽轎車和一汽夏利之間的同業(yè)競爭問題隨之化解，但一汽夏利與一汽股份的之間的同業(yè)競爭還亟需解決。

艾媒咨詢首席分析師張毅表示，一汽集團接下來非常重要的一步棋將會從一汽夏利入手，因為一汽集團整體上市背后已經(jīng)有了足夠的推動力量，要解決一些具體的、細節(jié)上的障礙，應(yīng)該不會有大的問題。

上市平臺選擇懸念待解

事實上，在一汽轎車與一汽解放的交易發(fā)生后，對于后續(xù)一汽集團將選擇哪個平臺、采用何種方式來實現(xiàn)整體上市，也備受業(yè)界和資本市場關(guān)注。

有券商分析稱，在一汽轎車中注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一汽解放后，待后續(xù)一汽大眾等股權(quán)落定，可能將再分步注入一汽集團其他整車及核心零部件業(yè)務(wù)，實現(xiàn)集團整體上市。而一汽轎車原有的乘用車資產(chǎn)，未來或?qū)⑴c一汽股份旗下的一汽大眾、一汽豐田等其他乘用車資產(chǎn)實現(xiàn)IPO。

光大證券研報認為，相較于過去把優(yōu)質(zhì)資源注入一汽股份，一汽解放的置入或?qū)⒁馕吨黄I車有成為一汽集團整體上市新平臺的可能性。而一汽夏利作為集團下另外一家整車上市公司，經(jīng)過去年以來的一系列股權(quán)調(diào)整，其原持有的天津一汽豐田15%的股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給一汽股份，當(dāng)下幾乎成為“空殼公司”。

任萬付則認為一汽集團未必會選擇一汽轎車或一汽夏利作為整體上市的平臺，他對時代財經(jīng)表示，“一汽夏利和一汽轎車都是在深交所上市，深交所在全球證券交易所排名都無法進入前十，一汽集團會否選擇深交所上市存疑?！?/p>

顯然，對于一汽集團而言，如若不選擇一汽轎車或一汽夏利的平臺，那么不排除可能先賣掉一汽夏利的“殼”，然后將其乘用車資質(zhì)注入一汽股份，在解決一汽夏利和一汽股份的同業(yè)競爭同時，進而尋求上交所或港股等上市。

對此，招商證券汽車分析師汪劉勝亦表示，根據(jù)此前一汽集團的戰(zhàn)略發(fā)展，一汽股份作為整體上市資產(chǎn)可能性較大。在對涉及同業(yè)競爭的兩個上市主體一汽轎車、一汽夏利抉擇中，一汽夏利的核心資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)讓給大股東一汽股份、同時一汽股份核心資產(chǎn)一汽解放注入一汽轎車，若后續(xù)改革持續(xù)推進，相信以一汽轎車為主體實現(xiàn)一汽股份核心整車資產(chǎn)上市概率較大。

實現(xiàn)整體上市至少需四道坎

盡管一汽集團對整體上市的相關(guān)事宜諱莫如深，拒絕透露任何內(nèi)幕，但外界對此早已議論紛紛。不過，盡管整體上市的信號已然十分強烈，但過程并非如想象中那樣簡單。專家分析，就目前而言，一汽集團在尋求整體上市方面還需邁過至少四道坎。

“不會那么快的，一汽解放和一汽轎車的交易后，短期內(nèi)應(yīng)該不會有太大的動作?！逼嚪治鰩煵茭Q對時代財經(jīng)表示。而任萬付則對時代財經(jīng)表示，一汽集團尋求整體上市是一項非常復(fù)雜的工程，未來還將面對多重挑戰(zhàn)。

“首先，整體上市是否涉及旗下已上市企業(yè)要先退市，還是借殼上市，這個目前并未明確；其次，說是整體上市，但其旗下存在的一汽吉林、一汽夏利等不良資產(chǎn)怎么處理；其三，一汽集團旗下品牌廠商林立，很多企業(yè)都是當(dāng)?shù)氐膰?，如何平衡這些企業(yè)股東方的利益？”任萬付對時代財經(jīng)分析道。

與此同時，股比的進一步開放也在影響著一汽集團整體上市的情況?！耙黄鲜羞€要考慮隨著合資股比放開日益臨近，合資方大眾、奧迪、豐田等將如何動作的問題?！比稳f付表示。

而換言之，對于一汽集團而言，留給其實現(xiàn)整體上市的時間亦不多了，甚至可以說要與合資股比放開“競速”。而在2022年國內(nèi)取消乘用車外資股比限制前，如果一汽集團還沒實現(xiàn)整體上市，那么未來是否能夠?qū)⒑腺Y公司報表并入，甚至包括一汽集團上市公司的估值都會受到較大的影響。