寧王又“悶”聲干了一件大事。

2025年2月11日，寧德時代正式向香港聯(lián)合交易所遞交H股上市申請，并透露此次港股上市募集的資金將主要用于海外產(chǎn)能擴張、國際業(yè)務(wù)拓展以及境外營運資金的補充，旨在為公司長期的國際化戰(zhàn)略提供資金支持。

從官宣到遞表，用時不到兩個月。

市場普遍認(rèn)為，其選擇港股二次上市既能滿足全球化布局的資金需求，又可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升國際話語權(quán)。另一方面，這次上市也是其對全球電池市場的“圍墻計劃”——通過資金和產(chǎn)能的強大支撐，試圖鞏固其在全球電池行業(yè)的主導(dǎo)地位。

事實上，從去年開始寧德時代已經(jīng)市場中遭遇了多重挑戰(zhàn)，如果想一直“遙遙領(lǐng)先”甚至更上一層樓，寧德時代的動作還需要再快一點。

當(dāng)下最好的選擇

去年開年就有媒體爆料稱，寧德時代正與潛在顧問溝通，考慮將在港股進(jìn)行第二次上市，上市時間或于2025年上半年，融資規(guī)模為50億美元。

不過寧德時代董事長曾毓群在2024年3月“辟謠”稱，雖然寧德時代確有二次上市的計劃，但公司現(xiàn)金流健康，寧德時代不會急于立即籌集更多資金，也不會稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)。

但很快，寧德時代在2024年12月發(fā)布公告稱，擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票，并申請在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。

是什么原因讓“寧王”在幾個月后思路有了變化？

2018年6月11日，寧德時代在A股創(chuàng)業(yè)板正式上市。從招股書預(yù)披露更新到IPO成功過會，僅用時24天，在當(dāng)時A股IPO排隊企業(yè)眾多的情況下，如此快的過會速度極為罕見，用“含著金鑰匙出生”形容并不為過。

上市僅三年，寧德時代就登上了A股的巔峰，寧德時代也因此獲得了“寧王”稱號，還有人稱之為“電池茅”。

截至2025年2月13日收盤，寧德時代A股市值達(dá)1.15萬億元。然而，近兩年來寧德時代的股價卻始終處于震蕩之中。盡管當(dāng)前股價處于歷史高位，相比2024年初的143元/股已經(jīng)上漲了70%，但如果與2023年初的271元/股相比，其股價實際上還未回到巔峰水平。

而寧德時代近兩年來的發(fā)展也確實出現(xiàn)了一些困境。

去年以來，包括寧德時代在內(nèi)的多家頭部電池廠商均經(jīng)歷了去庫存階段，市場普遍擔(dān)憂，動力電池將供大于求。

據(jù)高工鋰電預(yù)計，2025年全球動力、儲能等場景合計將產(chǎn)生1800GWh電池需求。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年動力電池產(chǎn)量滿足度為97%，預(yù)測2023年-2025年動力電池產(chǎn)量滿足度分別為114%、119%、123%。

隨著動力電池行業(yè)內(nèi)卷明顯加劇，各大廠商在爭搶市場中“大打出手”。

寧德時代此前率先推出“鋰礦返利”計劃，在業(yè)內(nèi)看來，是以鋰礦返利的方式捆綁住主機廠，也意味著其變相地開啟了價格戰(zhàn)。而開打價格戰(zhàn)的核心邏輯在于寧德時代可以充分維持其產(chǎn)能利用率，避免停工停產(chǎn)的同時，利用低價策略搶奪更多的市場份額。

數(shù)據(jù)顯示，寧德時代2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2590.48億元，同比減少12.09%，這是寧德時代上市以來首次出現(xiàn)營收的同比下跌。

1月21日，寧德時代發(fā)布了其2024年度的業(yè)績預(yù)告。公告內(nèi)容顯示，預(yù)計2024年全年完成營收3560億元-3660億元，比2023年的4009億元，減少8.7%-11.2%。

不過，在強大的規(guī)模效應(yīng)和各種節(jié)流手段的多管齊下中，寧德時代還是實現(xiàn)了凈利潤的進(jìn)一步上漲，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤490億元-530億元之間，同比2023年的441億元，增長11%-20%之間。

但這并非長久之計，尤其是動力電池市場正歷經(jīng)深刻變革，結(jié)構(gòu)性緊缺愈發(fā)突出，寧德時代更需加速布局新的增長點。

赴港上市正是當(dāng)下最好的選擇。

這一站，香港

事實上，鋰電企業(yè)赴港上市已非新鮮事。2024年10月30日，龍蟠科技在港交所主板掛牌上市。同年年底，主營鋰電池回收業(yè)務(wù)的金晟新能源向港交所遞交招股書。

1月27日，先導(dǎo)智能決定終止境外發(fā)行全球存托憑證（GDR），并同步官宣港股IPO方案。同日，鋰電池廠商正力新能也更新了港股IPO的招股書。

在寧德時代正式遞交招股書的同一天，鋰電正極材料廠商中偉股份也宣布啟動港股IPO準(zhǔn)備工作，據(jù)悉，中偉股份的海外業(yè)務(wù)份量正逐步提升，其境外業(yè)務(wù)收入已占據(jù)2024年上半年總營收的45.43%。

中國汽車流通協(xié)會專家委員會成員顏景輝認(rèn)為，近年來多家企業(yè)進(jìn)行“兩地”或“三地”上市，打通多條融資路徑拓展資金渠道，一方面能夠擴大資金儲備，另一方面也是為進(jìn)行資源加持。

但寧王會缺錢？

事實上，寧德時代目前賬面現(xiàn)金超2600億元，短期并沒有融資緊迫性。根據(jù)2024年三季報，寧德時代貨幣資金達(dá)2646.76億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額321.76億元，足以覆蓋國內(nèi)業(yè)務(wù)擴張需求。

但在海外投建工廠需要更大的資金儲備。

在寧德時代相關(guān)人士看來，海外建廠及運營需要大量歐元、美元等外匯儲備。通過此次港股上市，寧德時代可有效儲備外匯資金，為海外項目提供充足“彈藥”支撐，并且能通過國際化的資本平臺增強跨境資源整合能力，進(jìn)一步配置全球資源，提升公司的運營效率和盈利能力。

券商人士則認(rèn)為，海外擴張需要外匯，到港股融資更為匹配。在海外建廠更需要美元/歐元資本，比如，寧德時代的西班牙電池工廠（投資41億歐元）、匈牙利基地（73.4億歐元）等海外項目需持續(xù)投入外匯，港股可以直接募集美元/歐元，有利于規(guī)避匯率風(fēng)險。如果選擇在A股增發(fā)，募集人民幣再兌換外幣，很可能要面臨匯率波動損失。

此外，寧德時代與Stellantis、福特等車企的合資項目需要引入海外資本，在港股上市更便于國際戰(zhàn)略投資者（如主權(quán)基金、跨國車企）參與。再加上A股的再融資政策收緊，寧德時代A股市盈率（PE）達(dá)35倍，高于行業(yè)均值（25倍），增發(fā)審批難度將加大。

對于像寧德時代這樣的A股龍頭上市公司來說，除了IPO融資外，后續(xù)也可靈活選擇配售、供股、公開發(fā)售等多種再融資方式，港股再融資制度也具有審批時間較短、程序較簡便等優(yōu)勢。尤其在A股融資環(huán)境趨緊的情況下，寧德時代可在港股市場拓展融資渠道，降低對A股單一市場的依賴，增強抗風(fēng)險能力。

不過，赴港IPO也對企業(yè)提出了更多挑戰(zhàn)。

一方面，港股流動性長期弱于A股，可能會影響其估值及A股投資者的情緒；另一方面，港股市場對ESG持有高要求，不僅強制要求上市公司披露ESG報告，且不斷優(yōu)化披露要求和政策，計劃從2025年起實施更為嚴(yán)格的氣候信息強制披露規(guī)定。

值得一提的是，本次寧德時代提交的招股書中，并未透露具體的募集金額。而對于網(wǎng)傳的50億元募資金額，寧德時代方面并未進(jìn)行回應(yīng)。

“既要、又要、還要”

從寧德時代赴港二次上市也不難看出，拓寬融資渠道、改善估值水平、推進(jìn)國際化戰(zhàn)略等均是其赴港上市的重要目標(biāo)。

海外市場已是寧德時代勢在必得之地，但實際上，寧德時代在海外市場也面臨更大挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年1月-10月，寧德時代在海外市場的市占率為26.4%，雖然仍位列第一，但領(lǐng)先優(yōu)勢已經(jīng)大大縮小，排名第二的LG新能源市場占比為25.9%，兩者的數(shù)字已經(jīng)非常接近，相差還不到1%。

目前日韓電池廠商憑借深厚的技術(shù)積累與品牌影響力，在海外市場已占據(jù)一席之地，還與歐美車企保持著緊密的合作關(guān)系；另一方面，歐美本土電池企業(yè)在政策扶持下加速崛起，企圖奪回市場主導(dǎo)權(quán)。

同時，國內(nèi)競爭對手也開始發(fā)力海外市場并且顯示出較強的增長勢頭，例如在2024年1月-10月，比亞迪的弗迪電池海外裝機量同比增長142.9%，中創(chuàng)新航更是同比增長300%以上。

更令人擔(dān)憂的是，據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，在2024年1月-10月，寧德時代在全球的市占率提升了0.9%，但排除中國市場的份額后，在海外市場反而下降了1.2%，增長率僅7.8%。

而加速出海不僅僅只出現(xiàn)在“寧王”身上。為拓展更多海外客源，國內(nèi)電池頭部企業(yè)已普遍將出海視為關(guān)鍵戰(zhàn)略之一，海外設(shè)廠步伐提速。

2023年至2024年，億緯鋰能分別在馬來西亞、美國以及匈牙利投產(chǎn)多項相關(guān)電池產(chǎn)業(yè)鏈項目。同樣作為動力電池頭部企業(yè)的國軒高科，也在不斷開拓海外布局。

在談及目前動力電池“出海”情況時，國軒高科董事長李縝表示：“如果國軒高科只在中國發(fā)展，意味著丟失了歐洲、美國、南亞等地的市場。我們要想在全球化過程中有所作為的話，這些市場是不能丟失的?！?/p>

據(jù)國信證券相關(guān)分析師預(yù)測，到2027年，全球動力電池需求有望達(dá)到1476GWh，儲能電池需求有望達(dá)到381GWh。海外布局已成為動力電池企業(yè)必須實現(xiàn)的戰(zhàn)略版圖，也是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和全球擴張的關(guān)鍵。

但出海之路并非都是坦途。

據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計，2024年1~11月，我國動力電池累計出口量為115.8GWh，累計同比增長2.1%。而2023年，我國動力電池累計出口127.4GWh，累計同比增長87.1％。對比來看，2024年動力電池出口增速較2023年顯著放緩。

去年，包括蜂巢能源、孚能科技等多個動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)海外項目擱淺的情況也時有發(fā)生。

這種“出海”的現(xiàn)狀，反映出目前市場需求的變化，包括政策調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后及消費者接受度的不確定性……多重因素造成歐美電動汽車增長不如預(yù)期，疊加海外市場頻繁出臺一系列嚴(yán)苛的政策法規(guī)，也給包括寧德時代在內(nèi)的中國動力電池企業(yè)“出?！敝访缮狭艘粚雨幱?。

但危、機二字總是并存。

對于寧德時代來說，當(dāng)下海外市場的擴張將伴隨港股上市成為公司未來一段時間的優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略。

時間調(diào)回2024年5月，曾毓群親自發(fā)出寧德時代總裁辦1號文件，再次進(jìn)行出海動員。文中定調(diào)稱，國內(nèi)市場越來越卷，寧德時代的海外市場份額在2023年追平了LG，仍有較多空間；國際局勢瞬息萬變，但新能源大勢是國際共識，暫時的不確定性反而給有能力的人更多機會。