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編譯 | 楊玉科
編輯 | 李國政
出品 | 幫寧工作室（gbngzs）
12月18日，針對本田和日產(chǎn)正在就合并事宜進(jìn)行談判的報(bào)道，本田汽車執(zhí)行副總裁Shinji Aoyama回應(yīng)稱，本田正在考慮多種選擇，包括合并、資本合作或成立一家控股公司。
知情人士透露，兩家公司將在下周簽署一份諒解備忘錄，正式開始討論擴(kuò)大伙伴關(guān)系的步驟，包括潛在合并的細(xì)節(jié)。但他們補(bǔ)充表示，談判還處于初期階段，目前還沒有做出最終決定。
TBS電視臺12月18日報(bào)道稱，本田和日產(chǎn)最早可能在12月23日正式宣布這一消息。正在考慮的一個(gè)選擇，是成立一家新的控股公司，讓合并后的業(yè)務(wù)在該公司下運(yùn)營。該交易后期或擴(kuò)大至三菱汽車，后者已與日產(chǎn)建立了資本關(guān)系。
在12月18日東京早盤交易中，日產(chǎn)的股價(jià)上漲了24%，而本田的股價(jià)則下跌了3.4%。目前本田的市值是日產(chǎn)的4倍多。
如果交易順利完成，合并后的公司將成為全球第三大汽車生產(chǎn)商，僅次于豐田和大眾。該合并也將成為自2021年1月FCA集團(tuán)和PSA集團(tuán)組建Stellantis以來，汽車行業(yè)最大的一筆交易。
這筆交易將有效地將日本汽車業(yè)整合為兩個(gè)主要陣營：一個(gè)以豐田為首，它擁有斯巴魯、馬自達(dá)和鈴木的少數(shù)股權(quán)；另一個(gè)則匯集了本田、日產(chǎn)和三菱。日產(chǎn)自11月減持三菱股份后，目前持有三菱約四分之一的股份。
在某種程度上，這可以被視為日本實(shí)力較弱企業(yè)之間的一次防御性合并。按照2023年全球銷量統(tǒng)計(jì)，本田約為420萬輛，日產(chǎn)340萬輛，三菱80多萬輛，加起來共840萬輛。而豐田同期銷量為1120萬輛。今年前6個(gè)月，本田、日產(chǎn)和三菱在全球共售出約400萬輛汽車，遠(yuǎn)低于豐田單打獨(dú)斗的520萬輛。
作為長期競爭對手，日本第二大和第三大汽車制造商之間的“握手”，突顯中國在全球汽車市場迅速崛起，正在重塑全球汽車行業(yè)格局。該交易將有助于兩家制造商與特斯拉和中國汽車制造商等電動汽車行業(yè)的競爭對手展開競爭。
今年早些時(shí)候，兩家公司決定在電動汽車電池和軟件方面進(jìn)行合作。當(dāng)時(shí)，本田首席執(zhí)行官三部敏宏（Toshihiro Mibe）提出了與日產(chǎn)進(jìn)行資本合作的可能性。
“如果合并成為現(xiàn)實(shí)，它將為日產(chǎn)的財(cái)務(wù)困境提供短期緩解?！迸聿┣閳?bào)高級汽車分析師Tatsuo Yoshida表示。
Pelham Smithers Associates高級分析師Julie Boote表示：“盡管這對日產(chǎn)來說是個(gè)好消息，因?yàn)樗麄兊奶幘骋呀?jīng)很弱了，但他們將有很多業(yè)務(wù)重疊和其他問題需要克服。”
長期以來，在新技術(shù)投資方面，本田一直難以趕上資本更雄厚的競爭對手。盡管該公司在純電動汽車生產(chǎn)上投入了數(shù)十億美元，但它最近已經(jīng)轉(zhuǎn)向推動油電混合動力汽車的發(fā)展。
與此同時(shí)，本田與通用的獨(dú)立合作關(guān)系也受到了削弱，最近一次是在本月早些時(shí)候，雙方的自動駕駛汽車合作關(guān)系結(jié)束。通用加強(qiáng)了與韓國現(xiàn)代汽車的聯(lián)系。就在本田與日產(chǎn)合并傳聞的同一天，日本財(cái)經(jīng)媒體Diamond Online援引一位知情人士消息稱，一直在大舉投資電動汽車的富士康也已經(jīng)與日產(chǎn)接觸，希望獲得日產(chǎn)的控股權(quán)。
目前尚不清楚日產(chǎn)是否已經(jīng)與富士康進(jìn)行了談判，還是已經(jīng)拒絕了富士康的提議。
日產(chǎn)汽車正加緊重組努力，以應(yīng)對收入增長停滯和利潤下降的問題，目前該公司需要一個(gè)合作伙伴，幫助其重新建立更堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。它面臨著來自股東的壓力，以及令人生畏的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這導(dǎo)致信貸市場對其投資級評級的猜測。
這家總部位于橫濱的公司，部分解除了與雷諾集團(tuán)長達(dá)25年的復(fù)雜戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雷諾是日產(chǎn)前董事長卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）領(lǐng)導(dǎo)下的固定伙伴。
多年來，競爭和相互猜疑不斷加劇，并在戈恩公開考慮合并時(shí)達(dá)到了頂峰，導(dǎo)致了戈恩的下臺。
今年8月，本田和日產(chǎn)首次宣布合作時(shí)，戈恩在接受《汽車新聞》采訪時(shí)警告稱：“我一刻也無法想象本田和日產(chǎn)之間的關(guān)系將如何發(fā)展，除非這是一場收購，除非是本田變相收購日產(chǎn)和三菱，而本田則占據(jù)主導(dǎo)地位。這將是一場收購，一場變相的收購?！?/span>
“宣布他們要合作只是挑戰(zhàn)的5%，另外95%的領(lǐng)域是你真正需要坐下來，站穩(wěn)腳跟，重新分配工作的領(lǐng)域。需要努力實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。需要真正關(guān)注自己的底線，增加收入，削減成本?！备甓餮a(bǔ)充道。
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舉步維艱
兩家日本汽車制造商尋求合并之際，日產(chǎn)業(yè)績下滑，在美國市場陷入低迷，兩家汽車制造商在中國都陷入困境。
今年年初開始，本田和日產(chǎn)走得越來越近，此前曾宣布計(jì)劃在電氣化技術(shù)上合作，尋求分擔(dān)開發(fā)成本。
汽車行業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。競爭更激烈，變化更多，確定性比以往任何時(shí)候都少。在中國市場，本土汽車制造商正在排擠西方品牌，其中一些在歐洲和其他地區(qū)的銷量開始出現(xiàn)實(shí)際增長。
電氣化是另一個(gè)重要的顛覆點(diǎn)，該行業(yè)正在追逐中國的進(jìn)步，迫使傳統(tǒng)汽車制造商發(fā)揮創(chuàng)造力以保持競爭力。
與許多非中國汽車制造商一樣，這兩家公司在一度前景光明的中國市場舉步維艱。中國是全球最大的汽車市場。中國消費(fèi)者曾蜂擁購買外國品牌，但現(xiàn)在大多轉(zhuǎn)向了國內(nèi)品牌。中國政府還提供了激勵(lì)措施，幫助加快消費(fèi)者對電動汽車和插電式混合動力汽車的普及。
盡管兩家公司都提供電動汽車和插電式汽車——尤其是日產(chǎn)，是電動汽車技術(shù)的先驅(qū)——但比亞迪等中國品牌的技術(shù)已經(jīng)超過了它們，價(jià)格也更便宜。
本田在2025財(cái)年上半年售出了約170萬輛汽車。日產(chǎn)售出約160萬輛。由于價(jià)格競爭加?。ㄓ绕涫窃谥袊鼈兊匿N量和營業(yè)利潤也同比下降。
隨著中國銷售更多的電動汽車，事情不會變得更容易，汽車制造商有太多的產(chǎn)能來生產(chǎn)不需要的汽油動力汽車。這就是為什么日產(chǎn)和本田在事情變得更困難之前，尋找解決方案。
2018年11月，日產(chǎn)汽車時(shí)任董事長戈恩被捕，此后日產(chǎn)與雷諾的聯(lián)盟引發(fā)了內(nèi)部緊張局勢，日產(chǎn)汽車一直沒有完全恢復(fù)過來。戈恩在東京被指控犯有金融罪，但他否認(rèn)了這一指控，并于2019年12月在審判開始前乘坐私人飛機(jī)逃離日本。
1999年，雷諾獲得日產(chǎn)超過三分之一的股份，后來增加到43%。長期以來，日產(chǎn)一直是兩家合作伙伴中規(guī)模更大、利潤更高的一方。日產(chǎn)對聯(lián)盟感到惱火，在雷諾同意將其股份減持至15%后，日產(chǎn)最終贏得了獨(dú)立。然而，它今年的命運(yùn)卻開始下滑，截至9月30日的半年?duì)I業(yè)收入，較上年同期下降90%。
上個(gè)月，日產(chǎn)宣布了重組計(jì)劃，包括在全球裁員9000人，并將全球產(chǎn)能削減五分之一。該公司還下調(diào)了所有主要市場的汽車銷售預(yù)期，尤其是中國和北美。
與此同時(shí)，規(guī)模約為日產(chǎn)5倍的本田也面臨挑戰(zhàn)。該公司宣布，計(jì)劃到2040年在主要市場只銷售零排放汽車。但由于汽油價(jià)格相對較低、充電基礎(chǔ)設(shè)施不足以及競爭加劇，這一轉(zhuǎn)變進(jìn)展緩慢，拖累了美國和歐洲對電動汽車的需求。
上個(gè)月，本田還下調(diào)了汽車銷量和凈利潤的年度預(yù)期。該公司公布本財(cái)年上半年收益下滑，部分原因是在華汽車業(yè)務(wù)疲軟。
中國乘用車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，11月份在中國銷售的乘用車中，52%是純電動汽車或插電式混合動力汽車。今年前11個(gè)月，中國品牌占中國乘用車銷量的60%，較上年同期增長8.5個(gè)百分點(diǎn)。
隨著中國市場迅速遠(yuǎn)離汽油動力汽車，中國本土品牌已經(jīng)從日本、德國和美國汽車制造商手中奪取了市場份額。
今年早些時(shí)候，日產(chǎn)在常州的工廠停止了汽車生產(chǎn)，而本田則試圖通過自愿買斷的方式，裁減一家中國合資企業(yè)的工人。
分析人士表示，本田和日產(chǎn)之間的合并談判是受到特斯拉和中國比亞迪等電動汽車制造商日益激烈的競爭推動的。特斯拉和中國汽車制造商在自動駕駛和軟件方面也處于領(lǐng)先地位，汽車制造商需要大舉投資才能跟上。
其他障礙包括美國候任總統(tǒng)唐納德·特朗普（Donald Trump）可能撤銷電動汽車友好政策，以及特朗普政府對合并的審查。
這位即將上任的總統(tǒng)發(fā)誓要對進(jìn)口汽車采取強(qiáng)硬立場，包括對從加拿大和墨西哥進(jìn)口的汽車征收25%的關(guān)稅。本田和日產(chǎn)目前在墨西哥都有工廠，本田在加拿大也有一家工廠。
汽車行業(yè)官員表示，特朗普可能會尋求本田和日產(chǎn)的讓步，以批準(zhǔn)交易。在第一個(gè)任期內(nèi)，特朗普威脅要對日本汽車征收關(guān)稅。
本田和日產(chǎn)也在美國生產(chǎn)汽車。本田在美國有12家制造工廠，生產(chǎn)汽車、動力設(shè)備和飛機(jī)發(fā)動機(jī)，日產(chǎn)汽車在美國有3家工廠。
汽車研究和新聞公司Edmunds的洞察主管杰西卡·考德威爾（Jessica Caldwell）表示，此次合并是有道理的。
“合并將是一項(xiàng)長期戰(zhàn)略，而不是解決兩家公司面臨的任何短期挑戰(zhàn)的辦法。”考德威爾在接受《今日美國》采訪時(shí)表示，“日產(chǎn)和本田都在為未來做準(zhǔn)備，未來將由電氣化和自動駕駛技術(shù)來定義，而這些技術(shù)的發(fā)展成本極高?！?/span>
考德威爾認(rèn)為，隨著未來轉(zhuǎn)向電動汽車和自動駕駛汽車，“規(guī)模較小的汽車制造商可能需要合作，以跟上規(guī)模較大的汽車制造商的步伐，這是合乎邏輯的，其中包括來自積極進(jìn)入市場的中國制造商的日益激烈的競爭?！?/span>
據(jù)彭博社報(bào)道，此次合并將使合并后的汽車制造商處于更有利的競爭地位。本田、日產(chǎn)和三菱在2024年前6個(gè)月在全球共售出約400萬輛汽車，落后于全球領(lǐng)導(dǎo)者豐田的520萬輛，以及全球第二大汽車制造商大眾汽車集團(tuán)的435萬輛。
位于密歇根州安娜堡市的汽車研究中心首席創(chuàng)新官文卡特什·普拉薩德（K. Venkatesh Prasad）表示，資本密集型的電動汽車行業(yè)，需要數(shù)十億美元的投資，來建設(shè)新工廠和開發(fā)電池。
對于本田和日產(chǎn)等老牌汽車制造商來說，“只有在你仍有能力創(chuàng)造所需的產(chǎn)量以保持低成本、并能夠設(shè)計(jì)和構(gòu)建優(yōu)質(zhì)內(nèi)容功能的時(shí)候，才有意義進(jìn)行整合?！逼绽_德說，確保傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車的盈利，“是為建立中長期業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的電動汽車業(yè)務(wù)騰出資金的必要條件?！?/span>
東京官員擔(dān)心，日本本土汽車制造商無法作為獨(dú)立企業(yè)，在電動汽車和軟件領(lǐng)域與中國競爭對手競爭，盡管他們擔(dān)心合并對就業(yè)的影響。
數(shù)月來，日產(chǎn)一直在尋找一個(gè)錨定投資者。英國《金融時(shí)報(bào)》上月報(bào)道稱，日產(chǎn)正在考慮“所有選擇”，包括與本田合并。
日產(chǎn)和本田之間的合并談判，最早是由日經(jīng)新聞報(bào)道的。日產(chǎn)12月17日晚間表示：“（日經(jīng)新聞）報(bào)道的內(nèi)容不是兩家公司宣布的?！?/span>它補(bǔ)充說：“正如今年3月宣布的那樣，本田和日產(chǎn)正在探索未來合作的各種可能性，利用彼此的優(yōu)勢。如果有任何更新，我們將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通知我們的利益相關(guān)者?！北咎锿瑯颖硎?，它和日產(chǎn)正在“探索未來合作的各種可能性”。
知情人士之一表示，談判尚處于早期階段，有人擔(dān)心日本國內(nèi)可能出現(xiàn)政治反彈，因?yàn)槿毡緝纱笞钪钠嚻放坪喜⒖赡軐?dǎo)致大量裁員。
合并將使本田和日產(chǎn)能夠在采購和技術(shù)開發(fā)方面尋求協(xié)同效應(yīng)，但這也將給兩家文化不同、車型系列部分重疊的公司帶來挑戰(zhàn)。
東京的基金經(jīng)理們表示，他們對任何合并都持高度懷疑態(tài)度，因?yàn)槿债a(chǎn)和本田的業(yè)務(wù)存在重疊，而且可能出現(xiàn)大規(guī)模裁員和資產(chǎn)減記。
一家大型基金負(fù)責(zé)人表示：“很難想象，如果沒有日本政府的某種補(bǔ)貼或擔(dān)保，本田會這么做，因?yàn)楹茈y確定本田真正想要的是日產(chǎn)的哪些部分。”
日產(chǎn)和本田的合并，將使擴(kuò)大后的公司在美國擁有重要的生產(chǎn)基地，有助于這兩個(gè)品牌最大限度地減少特朗普提議對墨西哥進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅的影響。日產(chǎn)在墨西哥有大量的制造業(yè)務(wù)。
汽車行業(yè)還預(yù)計(jì)，長期以來一直批評電動汽車的特朗普，可能會通過淡化排放規(guī)定，減緩電動汽車在美國的普及。
東京的并購銀行家表示，日產(chǎn)的低市值和在美國的強(qiáng)大制造能力，使該公司成為非日本買家越來越有吸引力的目標(biāo)。
一位為多家日本汽車制造商提供咨詢服務(wù)的銀行家表示：“肯定有公司將日產(chǎn)視為收購美國制造業(yè)的一種可能方式，以規(guī)避未來的關(guān)稅?！?/span>
“價(jià)格足夠低，值得這么做。因此，日產(chǎn)尋求在國內(nèi)進(jìn)行合并，以此作為防御措施，也就不足為奇了?！?/span>
日產(chǎn)正計(jì)劃推出一系列產(chǎn)品，以應(yīng)對不斷惡化的財(cái)務(wù)業(yè)績。此前，該公司未能推出強(qiáng)勁的混合動力產(chǎn)品，以應(yīng)對全球電動汽車銷售放緩的局面?；旌蟿恿ζ囀菍㈦姵貏恿εc傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)結(jié)合起來的汽車。這些汽車的銷售提振了豐田。
英國《金融時(shí)報(bào)》上月報(bào)道稱，雷諾愿意向本田出售其在日產(chǎn)的部分股份。一位接近雷諾的人士表示，日產(chǎn)與本田之間更緊密的關(guān)系，對雷諾“只可能是積極的”。
在這兩家公司中，真正陷入困境的是日產(chǎn)。據(jù)部分外媒報(bào)道，除非另一家公司突然收購日產(chǎn)的股票，否則日產(chǎn)只能再撐一年。據(jù)路透社報(bào)道，日產(chǎn)汽車在2024年中期的凈利潤，同比下降了90%以上，不得不將年度營業(yè)利潤預(yù)期下調(diào)了近70%。
在此背景下，維權(quán)投資者也在四處觀望。他們的躁動，再加上廉價(jià)的股價(jià)，可能為不想要的投資者打開大門。
最近，日產(chǎn)成為激進(jìn)投資者的目標(biāo)，包括總部位于新加坡的對沖基金Effissimo Capital Management。該基金以針對東芝等日本一些大公司的高調(diào)行動而聞名。
日產(chǎn)11月11日披露，截至9月30日，ECM Master Fund已收購這家陷入困境的汽車制造商2.5%的股份。
《金融時(shí)報(bào)》11月報(bào)道稱，日產(chǎn)正在尋求一位“投資者”作為保障。今年與日產(chǎn)達(dá)成廣泛技術(shù)合作伙伴關(guān)系的本田，被日本市場觀察人士視為友好投資者的自然人選。
例如，Automotive News援引一位熟悉日產(chǎn)想法的人士說，一家中國汽車制造商的新貴可能會將日產(chǎn)視為打入美國市場的特洛伊木馬。
對于任何想要迅速進(jìn)入美國這個(gè)全球最令人垂涎的市場的中國汽車制造商來說，日產(chǎn)在美國的組裝廠和龐大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)都是一個(gè)寶貴的獎(jiǎng)品。該公司的制造技術(shù)是另一項(xiàng)順帶的資產(chǎn)。
“一家中國OEM可能對日產(chǎn)非常感興趣，”伊藤忠研究所產(chǎn)業(yè)研究中心執(zhí)行研究員Sanshiro Fukao表示，“蔚來、小鵬或比亞迪等電動汽車制造商,都可能會將日產(chǎn)視為一個(gè)很好的合作伙伴，富士康也可能是一個(gè)很好的合作伙伴?！?/span>彭博社12月18日晚些時(shí)候報(bào)道稱，日產(chǎn)最近又收到了總部位于中國臺灣的鴻海精密即富士康的提議。一位知情人士表示，一直在大舉投資建設(shè)電動汽車工廠的富士康也已經(jīng)與日產(chǎn)接觸，希望獲得日產(chǎn)的控股權(quán)。
目前尚不清楚日產(chǎn)是否已經(jīng)與富士康進(jìn)行了談判，還是已經(jīng)拒絕了富士康的提議。日產(chǎn)發(fā)言人拒絕置評。目前也未見到富士康的代表置評。
《日經(jīng)新聞》認(rèn)為，富士康對日產(chǎn)的興趣，將加速本田與日產(chǎn)的合并，因?yàn)楸咎飼?dān)心日產(chǎn)被這家臺灣公司收購。
富士康有救活陷入困境的日本企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。對富士康而言，收購一家日本公司的控股權(quán)并非史無前例。2016年，該公司收購了電子產(chǎn)品制造商夏普三分之二的股份，為其帶來了諸多好處，包括一個(gè)知名的消費(fèi)電子品牌、LCD顯示器生產(chǎn)能力和知識產(chǎn)權(quán)。隨著時(shí)間的推移，它一直在緩慢地減少所持股份，但目前仍是夏普最大股東。
日本財(cái)經(jīng)媒體Diamond Online于12月18日報(bào)道了富士康的提議。無論如何，對日產(chǎn)來說，有一件事是肯定的：它需要幫助，以使其重新建立更強(qiáng)大的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。
假設(shè)利用日產(chǎn)作為遮蓋布，任何中國潛在買家，可能會避開美國針對中國采購的汽車、零部件和軟件征收的關(guān)稅和其他壁壘。不過，任何想要出手拯救日產(chǎn)的投資者，都面臨著艱巨的任務(wù)和巨大的風(fēng)險(xiǎn)。中國投資者可能會發(fā)現(xiàn)，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)在允許借殼進(jìn)入美國市場方面不那么靈活，尤其是在當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的領(lǐng)導(dǎo)下。另一家汽車制造商，如本田將努力糾正日產(chǎn)，同時(shí)試圖在不確定時(shí)期制定自己的道路。
里昂證券駐東京首席亞洲汽車分析師克里斯托弗·里希特（Christopher Richter）表示：“你就像被要求買一套待修的房子。你要為自己的投資和自己公司的命運(yùn)，承擔(dān)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>
（本文部分內(nèi)容綜合Automotive News、The Japan Times、WSJ、CNN、FT、USA Today、Barron’s、FOX Business、The Verge、Forbes報(bào)道，部分圖片來自網(wǎng)絡(luò)）
