【文/財(cái)圈社&道哥說車 張淺】8月8日，黑芝麻智能港交所主板掛牌上市，開盤價(jià)18.8港元，較28港元的發(fā)行價(jià)下跌32.9%。上市后首個(gè)交易日，黑芝麻智能收盤價(jià)報(bào)20.45港元/股，市值為116.4億港元。作為港股“中國(guó)自動(dòng)駕駛芯片第一股”，為何黑芝麻智能上市首日即破發(fā)？

估值過高 業(yè)務(wù)前景不佳？

公開資料顯示，黑芝麻智能成立于2016年，是一家車規(guī)級(jí)智能汽車計(jì)算SoC及基于SoC的解決方案提供商。其自有的車規(guī)級(jí)產(chǎn)品及技術(shù)可為智能汽車配備關(guān)鍵任務(wù)能力，包括自動(dòng)駕駛、智能座艙、先進(jìn)成像及互聯(lián)等。

盡管和同賽道的國(guó)內(nèi)企業(yè)地平線相比，黑芝麻智能創(chuàng)立晚一年，在中國(guó)高算力自動(dòng)駕駛SoC出貨量等維度的行業(yè)排名低于地平線，但黑芝麻智能卻趕在地平線之前拿下國(guó)產(chǎn)智駕芯片第一股。

不過，從業(yè)務(wù)表現(xiàn)上來看，黑芝麻智能卻并不及地平線。財(cái)報(bào)披露，2021年至2023年，黑芝麻智能營(yíng)收分別為0.61億元、1.65億元、3.12億元。同期，地平線營(yíng)收分別為4.67億元、9.06億元、15.52億元。顯然，地平線比黑芝麻智能營(yíng)收規(guī)模更大。

同時(shí)，巨額虧損也是黑芝麻智能不可回避的問題。根據(jù)招股書，2021年至2023年，黑芝麻智能凈虧損分別為23.56億元、27.54億元、48.55億元，三年累計(jì)凈虧損近百億元。同期，地平線的凈虧損分別為20.63億元、87.19億元、67.39億元，三年累計(jì)凈虧損接近200億元。

盡管兩家都處于虧損狀態(tài)，但進(jìn)一步對(duì)比會(huì)發(fā)現(xiàn)，黑芝麻智能的經(jīng)營(yíng)壓力比地平線更大。按照財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，地平線的虧損規(guī)模已出現(xiàn)收窄，而黑芝麻智能則在進(jìn)一步擴(kuò)大。而且，黑芝麻智能的虧損規(guī)模逐步接近地平線，但收入只有后者的20%?，F(xiàn)金流方面，截至今年一季度末，黑芝麻智能的賬上現(xiàn)金為10.53億元，而截至1月底地平線的現(xiàn)金為103.06億元，明顯前者的資金鏈壓力更大。

國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)張翔向《財(cái)圈社&道哥說車》編輯表示，黑芝麻智能是一個(gè)本土的芯片制造商，它的市場(chǎng)份額比較小，且成立的時(shí)間比較短，技術(shù)不是很成熟。同時(shí)，本土另一家芯片制造商地平線的市場(chǎng)份額和出貨量都比黑芝麻智能要好要大，且地平線目前也在走上市流程。張翔認(rèn)為，黑芝麻智能上市首日即破發(fā)的原因有可能是投資者準(zhǔn)備把資金投向地平線了，畢竟地平線的業(yè)績(jī)更好，股票升值空間更大。

環(huán)境不佳 資本市場(chǎng)震蕩

2023年以來，許多汽車零部件企業(yè)負(fù)責(zé)人都在公開場(chǎng)合提到，現(xiàn)在面臨著來自車企方面越來越大的降價(jià)壓力。去年3月，行業(yè)傳聞“長(zhǎng)安汽車對(duì)供應(yīng)商貨款直接扣款10%”，雖然長(zhǎng)安汽車對(duì)此進(jìn)行了辟謠，但并未否認(rèn)與供應(yīng)商進(jìn)行了新的價(jià)格談判。

面對(duì)下游車企強(qiáng)烈的降本需求，一些零部件企業(yè)已經(jīng)推出了低成本的競(jìng)爭(zhēng)方案。例如，在智駕領(lǐng)域，今年行業(yè)中開始出現(xiàn)1萬元乃至5000元以內(nèi)的低成本高階智駕方案。

中歐協(xié)會(huì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車秘書長(zhǎng)林示表示，當(dāng)下汽車行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，整車企業(yè)在拼命地降價(jià)賣車，整車企業(yè)降價(jià)的同時(shí)也希望供應(yīng)商有相應(yīng)的降本，在這種情況之下，自動(dòng)駕駛、芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈，連龍頭地平線都沒有上市，黑芝麻搶著上市怎么會(huì)有好結(jié)果？

除了汽車行業(yè)生存環(huán)境不佳，黑芝麻智能上市首日即破發(fā)似乎也與今年以來的資本市場(chǎng)十分動(dòng)蕩有關(guān)。8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”，日經(jīng)225指數(shù)重挫12.4%，韓國(guó)綜合指數(shù)大跌8.75%，納斯達(dá)克亦大跌3.43%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌2.6%，全球資本市場(chǎng)大動(dòng)蕩。港股A股亦未能幸免，主要指數(shù)出現(xiàn)不同程度下跌。一向熱度較高的汽車板塊整體下跌2.66%，超過了大盤的整體跌幅。汽車板塊的“科技”屬性更是加劇了跌幅，這些動(dòng)向引發(fā)了一眾投資者關(guān)注。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次暴跌并非由某些特定負(fù)面消息引發(fā)，而是全球金融系統(tǒng)周期輪轉(zhuǎn)導(dǎo)致的巨震。在這樣的背景下，那些之前漲幅較大、交易活躍且流動(dòng)性好的股票則成為了拋售壓力的首要目標(biāo)。