撰文 / 周 洲

編輯 / 黃大路
設(shè)計(jì) / 趙昊然

來源 / 彭博社，路透社，金融時(shí)報(bào)，雅虎財(cái)經(jīng)

現(xiàn)代汽車（Hyundai）印度子公司（Hyundai Motor India，下稱現(xiàn)代印度公司）在印度IPO，成功募得33億美元破紀(jì)錄的金額后，10月22日掛牌首日股價(jià)重挫約7％。

這是印度史上最大的IPO，是其以美元計(jì)的第三大IPO。

成功募資卻又破發(fā)，這反映了各路投資者對印度這個(gè)充滿了機(jī)會以及不確定性大市場的矛盾態(tài)度：機(jī)構(gòu)投資者力挺，散戶則謹(jǐn)慎觀望。

首日破發(fā)

10月22日，現(xiàn)代汽車印度子公司的股票開始在印度兩大證交所開始交易，在印度國家證券交易所（NSE）的收盤價(jià)為1819.6盧比，較發(fā)行價(jià)下跌7.16％，盤中最低觸及1807價(jià)位。其在孟買證券交易所（BSE）的股價(jià)也下挫5.77％至1846.95盧比。

現(xiàn)代汽車印度子公司上市首日掛牌價(jià)格為1934盧比，低于發(fā)行價(jià)1960盧比，折價(jià)1.32%。該公司的市值為1.48兆盧比（約為176億美元）。

現(xiàn)代汽車在印度是第二大汽車制造商，市占率達(dá)14.6％，僅次于瑪魯?shù)兮從荆笳呤姓悸式咏?0%。

其印度子公司IPO獲得2.37倍的超額認(rèn)購，籌資約33億美元，主要由機(jī)構(gòu)投資者領(lǐng)投。

研究機(jī)構(gòu)Kejriwal Research創(chuàng)辦人阿潤·凱杰里瓦爾（Arun Kejriwal）表示：“迄今為止的交易量僅由機(jī)構(gòu)投資人推動，對于現(xiàn)代汽車如此大規(guī)模的IPO來說有些糟糕?！?/span>

由于股票估值過高、現(xiàn)代近期汽車銷售轉(zhuǎn)疲軟以及支付給母公司的授權(quán)費(fèi)用過高等原因，令散戶投資者對股票前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，在10月15日-17日的個(gè)人投資者認(rèn)購階段，認(rèn)購率僅為50%。

但部分分析師依然抱持樂觀態(tài)度。金融服務(wù)公司Master Capital Services在報(bào)告中寫道：“具長遠(yuǎn)眼光的投資人可考慮持有現(xiàn)代汽車印度子公司股票，其市場的優(yōu)勢地位與產(chǎn)品強(qiáng)化可望提振該公司業(yè)績。”

此次IPO無論對于印度還是現(xiàn)代汽車來說，都意義重大。

33億美元的上市，是印度有史以來最大的IPO，也是今年亞洲最大的IPO，在全球僅次于倉儲運(yùn)營商Lineage在美51億美元的IPO。

同時(shí)，這是韓國汽車制造商首次將子公司單獨(dú)在海外上市，也是印度股市自2003年瑪魯?shù)兮從局笫状斡瓉砥嚬缮鲜小?/span>

現(xiàn)代汽車出售了印度子公司1.42億股股票，相當(dāng)于持股比例的17.5％。

募資之后，現(xiàn)代印度公司將以純電動汽車（EV）為中心，在2028年前使現(xiàn)代汽車在印度的生產(chǎn)規(guī)模增加3成，還將擴(kuò)大出口，將印度視為開拓“全球南方”（Global South，新興市場國家和發(fā)展中國家）的關(guān)鍵地區(qū)。

該公司正在擴(kuò)大SUV系列的生產(chǎn)能力，并打算推出四款電動車型。

近期，印度乘用車銷量下降，行業(yè)挑戰(zhàn)仍在繼續(xù)，印度Nifty汽車指數(shù)本月已下跌6.9%。

據(jù)印度商業(yè)媒體“Mint”報(bào)道，9月印度乘用車零售量下降至27.6萬輛，同比下降18.81％，同時(shí)也低于8月份的數(shù)據(jù)。

報(bào)道稱當(dāng)前印度乘用車庫存擠壓嚴(yán)重，幾個(gè)月來，各大制造商已經(jīng)宣布對暢銷車型提供高達(dá)20萬盧比的折扣促銷，尚未完全轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷售額。

對汽車銷量前景的擔(dān)憂在交易當(dāng)日也蔓延到了其他汽車品牌，另外兩家印度市場的汽車巨頭股票出現(xiàn)波動。鈴木汽車股價(jià)下跌2.08%，塔塔汽車股價(jià)下跌2.64%。

似曾相識

現(xiàn)代汽車子公司在印度IPO比資金更令人關(guān)注的，是跨國公司在當(dāng)?shù)氐奶幘骋约翱赡芤I(lǐng)的未來勢頭。這令人想起20世紀(jì)70年代跨國公司在印度的股權(quán)出售趨勢。反思過去，有助于規(guī)劃未來。

彼時(shí)，印度的外匯狀況一直不太好，在1973年全球石油危機(jī)后，情況開始變得更惡劣。高露潔的股息回報(bào)是資本投資的數(shù)倍，這成為印度立法者的眼中釘。1973年，印度頒布了對外資嚴(yán)苛的《外匯管理法》（現(xiàn)已廢除），將跨國公司在印度業(yè)務(wù)的持股比例限制在40%。

一些跨國公司比如IBM和可口可樂公司，決定收拾行囊走人，以應(yīng)對印度政治的轉(zhuǎn)向。高露潔、聯(lián)合利華和吉百利等其他公司則選擇留下。

聯(lián)合利華在艱難地討價(jià)還價(jià)之后，母公司于1956年出售了當(dāng)時(shí)名為印度斯坦利華的10%股份，并且開始將印度作為出口基地，從印度出口鞋子、服裝和海鮮，賺取一些外匯。它還建立了一家工廠生產(chǎn)洗滌劑化學(xué)品，該部門后來出售給塔塔集團(tuán)，現(xiàn)在是印度化學(xué)品和化肥的重要中心。

聯(lián)合利華知道，必須付出更多努力才能繼續(xù)向印度消費(fèi)者兜售Lifebuoy肥皂和Surf洗衣粉。

印度股權(quán)潮流的興起通常以瑞來斯紡織工業(yè)公司（Reliance Industries Limited.又譯信實(shí)工業(yè)公司的前身）1977 年首次公開募股為代表，但高露潔、聯(lián)合利華和吉百利在同一時(shí)間的股票出售，也在擴(kuò)大資本市場范圍方面發(fā)揮了重要作用。

20世紀(jì)70年代末，這些跨國公司以資本發(fā)行控制人規(guī)定的低價(jià)出售股票，讓當(dāng)時(shí)還只占人口少數(shù)的中產(chǎn)階級也能買得起優(yōu)質(zhì)股票。

印度經(jīng)濟(jì)在1965年——1975年間低迷，然后神秘地復(fù)蘇。

經(jīng)濟(jì)史學(xué)家邁克爾·奧爾德斯(Michael Aldous)和蒂爾?？āち_伊(Tirthankar Roy)撰寫的一篇論文認(rèn)為，意在限制外資的《外匯管理法》在刺激多元化和發(fā)行新股方面的影響可能有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

跨國子公司或掀上市潮

和上世紀(jì)70年代不同的是，現(xiàn)代母公司出售其印度子公司17.5%的股份，并不是有人強(qiáng)迫它這么做。

這么做是為了利用印度炙手可熱的估值。比如，鈴木汽車公司在東京證券交易所的市值為200億美元，持有其印度子公司股份約58%多，在孟買的市值卻為450億美元。

現(xiàn)代汽車的同胞——LG電子公司也在為其印度子公司的潛在IPO做準(zhǔn)備。美國家電巨頭惠而浦公司已經(jīng)出售了印度子公司24%的股份，首席執(zhí)行官馬克·比澤爾(Marc Bitzer)在2月份接受CNBC采訪時(shí)表示：“當(dāng)這里的公司市盈率達(dá)到50倍，而你自己公司的市盈率卻低得多時(shí)，這是一種資產(chǎn)套利。我們相信印度未來的長期增長?！?/span>

就連1990年代重返印度市場的可口可樂也可能計(jì)劃在當(dāng)?shù)厣鲜衅淦垦b廠。沃爾瑪公司尚未決定是否在當(dāng)?shù)爻鍪燮溆《入娮由虅?wù)平臺和數(shù)字支付公司的股份，但這家零售商最終可能會這么做。哪怕不為別的，只是為了足夠“印度化”，以便不總是處于新德里針對外資的政策棍棒之下。

自上世紀(jì)70年代起，印度投資者的數(shù)量飛速增長，目前開戶賬戶已超過1.7億個(gè)。與此同時(shí)，印度的國際收支壓力也得到緩解，擁有近7000億美元的外匯儲備。

本土家族企業(yè)盡管占印度GDP的75%，結(jié)果只有少數(shù)企業(yè)創(chuàng)造了巨大的股東價(jià)值，更多的本土企業(yè)毀滅了財(cái)富。

盡管跨國公司在投資方面更為保守，但它們確實(shí)回報(bào)了投資者：印度斯坦聯(lián)合利華有限公司支付了其上一年度全年利潤的96%，ITC有限公司（前身為帝國煙草公司）將84%的收益作為股息派發(fā)。

現(xiàn)代汽車的首次公開募股，給人們留下了像50年前那樣開創(chuàng)性時(shí)刻的印象。這為印度股市帶來的直接好處將與50年前一樣：優(yōu)質(zhì)股票價(jià)格上漲。

現(xiàn)在，印度股市泡沫膨脹，吸引了不具備資質(zhì)的發(fā)行人和不法經(jīng)營者。最近幾周，外國投資者的大量拋售使印度投資者都去關(guān)注高估值，而股市的盈利增長正在減弱。

印度股市近期表現(xiàn)

現(xiàn)代汽車子公司的上市，讓印度的股指擁有更好的跨國公司組合，對狂熱的股市來說是一個(gè)重要補(bǔ)充。