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引言 | 有人的地方，就有江湖。

大眾CEO迪斯在3月的媒體年會上，直言正在考慮在華合資公司的股比調(diào)整，將來可能會和中國伙伴洽談相關(guān)事宜。

然后全球媒體就炸開了，特別是中國媒體。于是上汽集團(tuán)火速公布了一份義正辭嚴(yán)的說明，稱沒有收到相關(guān)信息，并公開指責(zé)大眾這種說法。

這期的《任我明說》，老任和大明就此事聊聊，看背后有什么玄機(jī)？

▲《任我明說》－大眾要想調(diào)整股比，誰會最先出賣自己的股份?

時長約21分鐘，建議Wi-Fi下觀看

1德國大眾埋下調(diào)整股比的伏筆

3月12日，大眾集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯在全球媒體公開會上，就中國合資股比問題表態(tài)：“關(guān)于股比大眾正在評估可能性，希望在2019年下半年，或2020年早些時候，可以和中國合作伙伴共同宣布我們在中國市場未來發(fā)展以及與股比相關(guān)的最新決定”。

調(diào)整股比的言論一出，頓時一石激起千層浪。合資股比放開后，外資想進(jìn)一步侵吞國內(nèi)市場是不爭的事實(shí)。因此，對于此次迪斯透露出來的信號，其中不乏是媒體的誤讀，也有可能是大眾對合作伙伴們蓄謀已久的試探。

3月18日，上汽火速發(fā)布了688字?jǐn)S地有聲的官方聲明：上汽集團(tuán)未與大眾汽車集團(tuán)就“調(diào)整股比”一事進(jìn)行過磋商，大眾汽車集團(tuán)也未正式向上汽集團(tuán)提出過討論股比的計(jì)劃。

與之對應(yīng)，上汽集團(tuán)股價因大眾單方面宣布調(diào)整股比的言論引發(fā)短暫下跌，直到上汽發(fā)表回應(yīng)聲明后股價才得以回升。

這并不是空穴來風(fēng)。前有寶馬以290億元人民幣收購華晨寶馬25%的股權(quán)，將持股比例提升至75%。后傳戴姆勒欲增持北京奔馳股比至65%。加上特斯拉已經(jīng)獲批100%獨(dú)資工廠，汽車行業(yè)的對外開放，正在以前所未有的速度行進(jìn)，整個中國汽車的格局也面臨大洗牌。

根據(jù)國家政策，到2022年中國乘用車合資企業(yè)的股比就會放開。剛剛頒布的《外商投資法》也傳遞了進(jìn)一步擴(kuò)大開放的明確信號。

山雨欲來風(fēng)滿樓，曾經(jīng)的同床夫妻終究要做異夢。

2大眾的股比到底會不會調(diào)整

目前大眾在中國的三個合作伙伴，分別是一汽-大眾、上汽大眾、江淮大眾。除一汽-大眾是雙方股比60:40外，其余兩家均為50:50的股比。

大明認(rèn)為，在三家合資伙伴中上汽的可能性最小。因?yàn)樽鳛橐患疑鲜泄?，上汽已?jīng)非常嚴(yán)肅地在聲明表態(tài)稱不會與大眾討論合資股比的事情。而一汽大眾的可能性最大，自2013年以來，大眾就蠢蠢欲動想要增加一汽大眾的股份，最后因柴油門的突然爆發(fā)才不了了之。

其次江淮也有一定可能，江淮大眾正處于電動車開發(fā)起步階段，有可能主動提出調(diào)整股比策略。

此次上汽率先“回懟”也從側(cè)面反映出，在一汽-大眾、上汽大眾、江淮大眾三家的地位來看，上汽大眾相對強(qiáng)勢。

3哪些可能的調(diào)整方式

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2018年中國的合資公司給大眾貢獻(xiàn)了46.27億歐元的利潤，占大眾總利潤的33%。鑒于中外雙方各拿一半利潤，這意味著大眾在中國的經(jīng)營的利潤至少是46.27億歐元的一倍以上。巨大的利益驅(qū)使下，合資雙方都希望持有更多的股比。

▎首先分析一下一汽-大眾股比變化的情況

作為中國最有錢的汽車制造商，一汽-大眾是雙方股比60:40，一汽仍有10%的股份作為談判籌碼。一汽-大眾自主研發(fā)能力弱但政治地位高，更容易發(fā)生雙方都要求增持更高股比的情況。因此，一汽大眾的股比近期發(fā)生變動的可能性是最大的。

如果此次大眾在一汽-大眾中增持股份成功，相對來說，一汽也可能會從要求更多的回報。作為股份的交換，大眾需確保我一汽-大眾未來豪華品牌的后續(xù)產(chǎn)品以及電動車的布局等。

▎其次，如果上汽大眾發(fā)生股比變化會有哪些影響？

上汽大眾合資的合約在到2028年到期，離現(xiàn)在大概還有九年左右的時間。上汽在和通用互持股比的談判中已經(jīng)有了很多的經(jīng)驗(yàn)。作為一個談判經(jīng)驗(yàn)很高的談判者，上汽與大眾的股比談判會變得更加強(qiáng)勢。

值得一提的是，大眾在中國面臨新能源積分的挑戰(zhàn)。大眾的三個合作伙伴中只有上汽有富裕的積分，內(nèi)部劃轉(zhuǎn)可以讓大眾省很多錢，這是上汽的又一籌碼。

而江淮大眾作為一個非常大的不確定因素，可能是大眾在中國市場為了牽制南北大眾的實(shí)驗(yàn)田。

有消息稱，江淮線賣給大眾一個整車廠。如果消息屬實(shí)，就意味著現(xiàn)階段江淮大眾的合資合作，結(jié)合江淮這兩年在國內(nèi)乘用車市場差強(qiáng)人意的表現(xiàn)，會讓江淮沒有太多的話語權(quán)和實(shí)力和底氣與大眾談判。

綜上所述 ，如果大眾想在中國增持股比的話，比較大的可能性是和一汽談。

車聚小結(jié)

從橫向博弈上看，大眾與上汽如果真的分手，上汽會和通用加強(qiáng)合作而不會元?dú)獯髠绹苏孟朐鰪?qiáng)在中國的市場表現(xiàn)，包括上汽通用五菱中的話語權(quán)。大眾如果與一汽分手，一汽則不太會從豐田那里得到更多，因?yàn)樨S田一直對中國采取保守策略。

所以，一汽比上汽更離不開大眾。這也是上汽理直氣壯的回應(yīng)大眾，而一汽選擇沉默的原因。

至于江淮，它有另一個合作伙伴：蔚來。而大眾未來的發(fā)展方向正是電動化和軟件化，它自己的MEB平臺來勢洶洶，將來與蔚來在電動車領(lǐng)域必有一戰(zhàn)。而蔚來上海自建工廠擱淺，只能更加倚重江淮，這讓兩個中方關(guān)系更緊密，而讓江淮大眾的合資顯得不再那么重要，大眾要么大進(jìn)，要么全退。

戲多的，有點(diǎn)看不來。大家覺得大眾三家中方合資伙伴國，誰會先讓出股份呢？

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