文｜金融街老李

2022年二級市場流行一句話：這是時代的寧德，也是寧德時代。但時代輪回，也許今年的寧德時代還是“寧王”，但長遠來說，這個時代終將遠去?！?/p>

開年后的第一個交易日，寧德時代高開6.06%，總市值1.17萬億元，創(chuàng)近5個月新高，最近一個月以來，北上資金一直大幅加倉寧德時代，在多空分歧中，寧德時代依然保持上漲勢頭。

很多朋友關注未來寧德時代的走勢，今天老李和大家一起聊聊寧德時代的發(fā)展顧慮是什么？2023年寧德時代的基本面為何會繼續(xù)向好？

聊寧德時代之前，老李先和大家聊點題外話，公共衛(wèi)生事件過去后，老李身邊幾乎所有人都是忙碌的狀態(tài)，新春假期后，工作更是苦不堪言，從資本視角看，越是這樣，說明經(jīng)濟狀態(tài)越好，企業(yè)發(fā)展越好。

毫無疑問，2023年的經(jīng)濟復蘇是大家的共識，一方面是因為過去三年蟄伏帶來的大反彈，另一方面海外環(huán)境相對寬松，為國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境。不過大家的分歧在于經(jīng)濟復蘇的彈性有多大，新年這兩天二級市場漲跌不定，也是因為如此。

寧德時代日K線

不管二級市場如何分歧，新能源和新能源車向好的態(tài)勢沒有變，新年開盤這三天，盤面風格開始轉變：年前強勢的白酒、醫(yī)藥、金融等大盤板塊轉弱，中小市值和成長板塊如風電、儲能、光伏、新能源車開始轉強。

新能源車板塊的核心企業(yè)是比亞迪和寧德時代，今天我們單講寧德時代。是新年伊始，寧德時代戰(zhàn)略布局也隨之而來，1月29日寧德時代發(fā)布公告，為推動公司鋰電材料及回收業(yè)務發(fā)展，并保障原材料供應，控股子公司廣東邦普循環(huán)科技有限公司擬在廣東佛山投資238億元，建設一體化新材料產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，涵蓋50萬噸廢舊電池材料的回收、三元和磷酸鐵鋰正極材料的生產(chǎn)、負極再生石墨制造等項目。

過去這些年，寧德時代的發(fā)展和投資腳步從來沒有停止，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展了諸多布局，盡管如此，寧德時代的發(fā)展仍然存在顧慮。

第一顧慮是市占率。老李之前說，寧德時代的估值密碼是高市占率和高增長率。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好的趨勢下，寧德時代的增長率不成問題，問題在于市占率，對寧德時代來說，將其市占率保證在60%甚至更高的水平并不難，因為按照實際產(chǎn)能計算，寧德時代的產(chǎn)能占有率在70%以上，但實際上，目前寧德時代的公開市占率還不到50%。

據(jù)老李了解，寧德時代有意將市占率控制在50%以下，過高的市占率會給寧德時代帶來外部不必要的麻煩，因為目前沒有任何一個同價值的產(chǎn)品能像寧德時代一樣擁有半數(shù)以上的市占率，光伏龍頭隆基股份市占率不過30%，整車龍頭比亞迪最高單月市占率也不過25%。

第二顧慮是技術迭代。經(jīng)過近十年的發(fā)展，寧德時代已經(jīng)在鋰電領域建立了絕對的優(yōu)勢，可以說，在當前技術路線沒有較大變化的情況下，寧德時代一定是鋰電行業(yè)的常青樹，如果動力電池技術體系發(fā)生變化，寧德時代的現(xiàn)有優(yōu)勢將大打折扣。

過去這些年，寧德時代一直在開展技術創(chuàng)新，從材料體系到電池結構，從工藝創(chuàng)新到體系變革，寧德時代是當前電池企業(yè)中，技術創(chuàng)新延展性最好的企業(yè)。

不管寧德時代的顧慮，開年以來，其上漲的源動力還是基本面，新的一年，寧德時代的基本面依然是支撐其發(fā)展的基礎。

盡管2022年寧德時代在二級市場表現(xiàn)一般，但其基本面并沒有較大變化。進入2023年后，不少機構認為，雖然2023年增長率可能不及2022年，但寧德時代的新年的基本面比2022年要出色。

寧德時代很早就發(fā)布了業(yè)績預告，根據(jù)業(yè)績預告的內(nèi)容，我們基本能看出寧德時代2022年的大概財報情況：2022年寧德時代預計實現(xiàn)歸母凈利潤291 億-315 億元，同比增長 82.66%-97.72%，扣非后凈利潤 268億元-290 億元，同比增長 99.37%-115.74%。從財報數(shù)字看，寧德時代的各項指標都在機構的預期內(nèi)。

很多人認為寧德時代基本面好，主要還是從利潤率和增長率角度考慮的，從利潤率和增長率角度看，雖然寧德時代已經(jīng)步入萬億大關，但其成長性依舊可期。

我們先來看利潤率，行業(yè)一直在提鋰電池上游材料漲價問題，但進入2023年后，部分鋰電材料報價持續(xù)下跌，電池級碳酸鋰已經(jīng)下跌到了50萬元/噸，并且有繼續(xù)下降的態(tài)勢，按照這個趨勢， 2023年動力電池企業(yè)的成本問題將得到較大的修復，這對寧德時代以及其它動力電池廠商均是利好消息。

從動力電池企業(yè)內(nèi)部競爭格局看，寧德時代的利潤率優(yōu)勢依舊是明顯的，很多機構認為，寧德時代只要把握住了定價優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，其龍頭企業(yè)的定位便很難打破。

在電池價格方面，寧德時代價格較二線電池企業(yè)高5-10%。一方面二線電池企業(yè)打的是價格戰(zhàn)，出廠價格低，而寧德時代依托于產(chǎn)能利用率，對下游企業(yè)形成了較強的議價能力。

在電池成本方面，寧德時代較二線電池企業(yè)低10%左右。主要原因是寧德時代的采購體量是其他企業(yè)的5倍以上，長單需求穩(wěn)定，上游采購議價能力更強，另外寧德自己布局核心技術，推行“代加工”模式，在制造環(huán)節(jié)壓低了成本。

盡管二線企業(yè)對材料采購端的議價能力在提升，但二線電池企業(yè)與整車企業(yè)形成議價能力的可能性較小，并且二線企業(yè)的成本下降更多在于依靠后期規(guī)模上量，所以在三五年時間內(nèi)，寧德時代的龍頭地位不會被打破。

在電動車之后，儲能將是電池企業(yè)的下一個增量盤。根據(jù)中汽中心的預測， 2023年全球儲能鋰電池出貨量應該在350GWh左右，增速翻倍，所以未來電池企業(yè)的業(yè)績不僅要看電動車，也要看儲能。

在這個新賽道上，雖然比亞迪、中創(chuàng)新航、國軒高科等企業(yè)有不俗的表現(xiàn)，但寧德時代的綜合能力更強，部分領域已經(jīng)開始領跑。很多機構認為，寧德時代在儲能領域的市占率將保持在30%-40%之間。實際上，儲能電池考驗電池廠的大規(guī)模生產(chǎn)能力、安全性能、循環(huán)壽命等一系列指標，綜合要求比新能源汽車更低，在這個領域寧德時代的技術優(yōu)勢依舊可以釋放。

過去的2022年，重倉成長股的朋友沒有得到預期回報，實際上，其它板塊的表現(xiàn)也不好，而成長股表現(xiàn)最差，全球電動車龍頭企業(yè)特斯拉市值跌幅接近70%，電池龍頭企業(yè)寧德時代的跌幅也較大，究其原因是國際大環(huán)境較差。

進入2023年，全球大環(huán)境得到了較大的改善，從過去一個月的表現(xiàn)看，全球資本市場大有反轉跡象，尤其是春節(jié)期間，納斯達克指數(shù)以大幅上漲4.32%領先，緊隨其后的韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、富時新加坡海峽指數(shù)、恒生指數(shù)和標普500指數(shù)均大幅上漲超2%位居前列，這為國內(nèi)A股的開年行情提高了預期。

國內(nèi)二級市場本質就是炒預期，開年以后，大家對今年的經(jīng)濟增長和經(jīng)濟政策等都有較大的期待，這段時間的市場預期是最好的。所以最近一段時間，北上資金每天都以百億規(guī)模的資金買入，累計已經(jīng)買入了1000多億，從過去的經(jīng)驗看，在大趨勢的判斷上，北上資金確實比內(nèi)資更準確，內(nèi)資喜歡博弈，北上資金喜歡看趨勢。

在北上資金買入的眾多企業(yè)中，除了大家熟悉的貴州茅臺和五糧液，寧德時代是為數(shù)不多的成長股企業(yè)，這也說明了北上資金對寧德時代的態(tài)度，不出意外的話，寧德時代今年一定會漲。

按照過去幾年的規(guī)律，凡是北上資金重倉的企業(yè)，在當年往往能成為領漲企業(yè)，但老李認為，除非外資對寧德時代抱有重要期待，否則今年的寧德時代不會領漲，主要原因有二：

一是目前國內(nèi)資金對寧德時代態(tài)度分歧較大。很多買方認為，屬于寧德時代的時代即將過去了，在這個時間上車不會有太好的收益，也有少數(shù)機構認為，一旦儲能和海外市場爆發(fā)，寧德時代的增長率仍有期待，越是有分歧，越不容易漲。

二是很多機構炒作今年是消費大年。眾所周知，以消費為代表的價值板塊和以寧德時代為代表的成長板塊是蹺蹺板關系，國內(nèi)資金體量就這么大，買了消費一定會影響成長，老李的觀點是，不論大家態(tài)度如何，消費在2023年一定是復蘇的，這勢必對寧德時代造成影響。

總的來說，2023年在外部環(huán)境和公司基本面都不錯的情況下，寧德時代一定會有不錯的漲幅，但成為全年領漲股的概率不大。很多產(chǎn)業(yè)的朋友對寧德時代今年的發(fā)展抱有很大的期待，但任何行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展都有周期性，寧德時代也不例外。

過去的幾年是寧德時代從小到大、從大到強的發(fā)展期，但未來幾年，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入平穩(wěn)期，寧德時代也會和貴州茅臺一樣，成為價值板塊的一員，到那時候，新的成長將重新崛起。