保時(shí)捷如期上市，成歐洲近十年最大IPO。

9月29日，保時(shí)捷在德國(guó)法蘭克福證券交易所上市。此次IPO，保時(shí)捷每股價(jià)格設(shè)定為82.50歐元，上市后品牌估值達(dá)到750億歐元，成為歐洲第三大、德國(guó)第二大IPO。

其實(shí)此刻上市，保時(shí)捷并非處于理想環(huán)境。此前，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行都釋放出了強(qiáng)烈的加息信號(hào)，并且美聯(lián)儲(chǔ)官員表示加息將持續(xù)到2023年，此外還有俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源短缺等問(wèn)題，歐美資本市場(chǎng)持續(xù)疲軟。截至保時(shí)捷上市前的9月28日，斯托克歐洲600指數(shù)跌幅擴(kuò)大至1.6％；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌2％至6,844.82點(diǎn)。而根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商Refinitiv data的數(shù)據(jù)，在保時(shí)捷上市前，歐洲公司今年僅籌集了440億美元，其中只有45億美元來(lái)自IPO，為2008年全球金融危機(jī)以來(lái)最低。

保時(shí)捷也在其首次公開(kāi)募股書(shū)中承認(rèn)：“特別是在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，隨著客戶可能會(huì)從購(gòu)買(mǎi)豪華跑車(chē)轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)更便宜的細(xì)分市場(chǎng)的車(chē)輛，對(duì)集團(tuán)產(chǎn)品的需求可能會(huì)減少?！贝笮推?chē)集團(tuán)通過(guò)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨(dú)立上市以籌集資金，并不鮮見(jiàn)。例如2015年菲亞特克萊斯勒汽車(chē)（FCA）將旗下超跑品牌法拉利在美股獨(dú)立上市，以募集資金扭轉(zhuǎn)集團(tuán)虧損，進(jìn)而振興旗下Jeep、瑪莎拉蒂等品牌。

而這次陣陣寒意下，大眾仍要推進(jìn)保時(shí)捷上市，有一丟丟反其道而行的意思。大眾集團(tuán)表示，市場(chǎng)愈是波動(dòng)，基金經(jīng)理們愈發(fā)需要保時(shí)捷公司這樣的穩(wěn)定和有利可圖的業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行投資。但重要的一點(diǎn)是，通過(guò)保時(shí)捷上市，大眾可以為集團(tuán)的智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型募集資金。大眾是傳統(tǒng)燃油大廠中電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型最積極的，沒(méi)有之一。大眾最早基于原生純電平臺(tái)MEB向市場(chǎng)推出ID.家族產(chǎn)品，并通過(guò)動(dòng)力日（Power Day）和“NEW AUTO”戰(zhàn)略，明確未來(lái)十年以標(biāo)準(zhǔn)化電芯（Unified Cell）、電池工廠布局、超級(jí)可拓展平臺(tái)SSP，以及CARIAD軟件公司等為指引的轉(zhuǎn)型方向。但這些的背后都需要巨額資金投入。

大眾在去年12月表示，計(jì)劃未來(lái)五年內(nèi)在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域投資884億美元，電動(dòng)化投入占集團(tuán)預(yù)算比例超過(guò)50%，而未來(lái)軟件方面的投入也會(huì)更顯迫切。所以大眾集團(tuán)前CEO赫伯特·迪斯會(huì)不禁感嘆，“特斯拉因?yàn)槠涓吖乐?，可以無(wú)限地獲得資金和資源”。大眾想從資本市場(chǎng)獲得資金和資源，那么放眼集團(tuán)內(nèi)部，超豪華跑車(chē)品牌保時(shí)捷就是最好的抓手。

保時(shí)捷也不負(fù)眾望，首次公開(kāi)募股籌集到195億歐元。其中，約96億歐元將用于大眾汽車(chē)的電氣化轉(zhuǎn)型，接近其電氣化戰(zhàn)略所需520億歐元的1/5，其余部分則將作為特別股息分配給股東。而估值可以達(dá)到750億歐元，超過(guò)奔馳和法拉利，位居世界第五，直逼母公司大眾，保時(shí)捷有賴于其卓越的盈利能力。

保時(shí)捷是大眾集團(tuán)當(dāng)之無(wú)愧的利潤(rùn)奶牛，2021年保時(shí)捷全球銷(xiāo)量30.2萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)53億歐元，相當(dāng)于每賣(mài)出一輛保時(shí)捷便獲利1.76萬(wàn)歐元。憑借驚人的吸金能力，保時(shí)捷也以1/30的銷(xiāo)量占比，為大眾集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過(guò)1/4的利潤(rùn)。

在保時(shí)捷2021的亮眼財(cái)報(bào)表現(xiàn)中，中國(guó)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)不可忽視。保時(shí)捷汽車(chē)在全世界都很受歡迎，但在中國(guó)市場(chǎng)似乎更受歡迎一些，根據(jù)保時(shí)捷招股書(shū)披露，最近三年保時(shí)捷在中國(guó)市場(chǎng)共售出超31萬(wàn)輛汽車(chē)，占同期全球總銷(xiāo)量的32.09%。

收獲資本市場(chǎng)的積極反饋，保時(shí)捷也要感謝其電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。不可否認(rèn)，跟隨著大眾集團(tuán)的戰(zhàn)略步調(diào)，保時(shí)捷也是目前豪華跑車(chē)品牌中電動(dòng)化最成功的那一個(gè)。三年前推出的純電跑車(chē)Taycan，基于純電平臺(tái)J1打造，擁有諸如SiC動(dòng)力總成、800V高壓架構(gòu)等放在今日也是居于領(lǐng)先位的技術(shù)。市場(chǎng)端也以銷(xiāo)量表現(xiàn)作為回應(yīng)，2021年Taycan全球銷(xiāo)量41296輛，超過(guò)保時(shí)捷的燃油經(jīng)典車(chē)型911，在品牌內(nèi)部?jī)H次于Cayenne和Macan。

同時(shí)，背靠汽車(chē)巨人大眾，保時(shí)捷的電氣化之路也更為坦途。保時(shí)捷的長(zhǎng)期目標(biāo)是在2025年交付的車(chē)輛中，電動(dòng)汽車(chē)比例達(dá)到50%，到2030年，所售車(chē)型中80%是純電動(dòng)汽車(chē)。在保時(shí)捷的目標(biāo)指引下，第二款基于原生純電品臺(tái)的車(chē)型Macan將會(huì)在2024年發(fā)布，不同于Taycan，純電Macan會(huì)基于全新純電平臺(tái)PPE打造。而在2026年，保時(shí)捷將會(huì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)超級(jí)可拓展架構(gòu)SSP，屆時(shí)保時(shí)捷車(chē)型將會(huì)具備E32.0 電子電氣架構(gòu)，可適配L4級(jí)自動(dòng)駕駛。

不到十年，即可跨越三個(gè)純電平臺(tái)，完成電動(dòng)化車(chē)型初投放到智能駕駛功能的匹配，自身體量相對(duì)較小的保時(shí)捷離不開(kāi)汽車(chē)巨頭大眾的支持。正如保時(shí)捷公司執(zhí)行董事會(huì)副主席兼財(cái)務(wù)和IT執(zhí)行委員會(huì)成員Lutz Meschke所言，“在這里（大眾），我們可以利用兩個(gè)世界上最好的資源：我們豪華定位的優(yōu)勢(shì)以及與大眾集團(tuán)的協(xié)同作用?！?/p>

隨著首次公開(kāi)募股的進(jìn)行，保時(shí)捷也將獲得更大的創(chuàng)業(yè)自由。保時(shí)捷與大眾的管理協(xié)議和損益轉(zhuǎn)移協(xié)議將于2022年底到期，一項(xiàng)新的行業(yè)合作協(xié)議（ICA）將會(huì)取而代之，保時(shí)捷和大眾的未來(lái)工業(yè)和戰(zhàn)略關(guān)系管理將依據(jù)此協(xié)議。保時(shí)捷的股權(quán)關(guān)系也在發(fā)生著微妙變化。此次IPO，保時(shí)捷除了公開(kāi)發(fā)行12.5%的優(yōu)先股（無(wú)投票權(quán)）外，還有約12.5%的普通股（有投票權(quán)）被溢價(jià)出售給保時(shí)捷-皮耶希家族。

對(duì)此，彭博智庫(kù)分析師Michael Dean稱，保時(shí)捷-皮耶希家族看到了通過(guò)保時(shí)捷IPO釋放股東價(jià)值的巨大潛力。晨星分析師Richard Hilgert則指出，由于股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)的交叉，大眾與保時(shí)捷內(nèi)部可能出現(xiàn)利益沖突。但這都是以后的事了，當(dāng)下階段的事實(shí)是，大眾通過(guò)保時(shí)捷優(yōu)質(zhì)的品牌定位、預(yù)期強(qiáng)勁的盈利能力、成功的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型和與大眾集團(tuán)的協(xié)同，在極度動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下以位于目標(biāo)區(qū)間最高端的價(jià)格完成IPO，募集到了接下來(lái)轉(zhuǎn)型所需的彈藥。

主要信息源：

《保時(shí)捷首次公開(kāi)募股書(shū)》；

Porsche Newsroom《Porsche enters a new era with successful IPO》；

REUTERS《Porsche shares flat at close after landmark $72 bln listing》；

Bloomberg《Porsche Rises in Landmark IPO Weathering Tough Markets》；

The Wall Street Journal《Porsche IPO Blazes Trail for Other Auto Makers》；

《Volkswagen Announces Pricing of 25% Equity Stake Sale in Porsche》，作者Richard Hilgert；

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本文作者為踢車(chē)幫 孫小樹(shù)