從“新勢(shì)力活不過3家”的預(yù)言，到“蔚小理”3兄弟雙板上市后的憶苦思甜，再到零跑、威馬、哪吒3個(gè)二線新勢(shì)力沖刺IPO，造車新勢(shì)力似乎與“3”結(jié)下了不解之緣。

現(xiàn)在，屬于造車新勢(shì)力的第二波IPO大潮正在襲來，主角正是3家二線新勢(shì)力。

9月26日，據(jù)知情人士透露，零跑汽車港股IPO發(fā)行價(jià)是每股48港元（合6.12美元），募資8億美元。若順利上市，零跑將成為繼蔚來、理想、小鵬之后第四家上市的造車新勢(shì)力。而近半年來，威馬汽車也曾在6月向港交所遞交IPO申請(qǐng)，哪吒汽車母公司合眾新能源在2月啟動(dòng)港股上市計(jì)劃——二線造車新勢(shì)力紛紛逐鹿IPO，將其視作一條新的“生死線”。

2018年以來，頭部造車新勢(shì)力“蔚小理”先后登陸美股，其后又陸續(xù)回歸港股，成為“雙板”上市車企。蔚來更于5月進(jìn)入新加坡資本市場(chǎng)，成為首個(gè)在三地上市的新勢(shì)力。如果將其稱為新勢(shì)力第一輪IPO潮流，那么此輪由零跑領(lǐng)跑的IPO潮便是對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)起的第二輪沖刺。

“蔚小理”IPO之后，造車新勢(shì)力第一次分出了頭部與二線的格局，那么此輪二線新勢(shì)力IPO之后，造車新勢(shì)力格局是否還會(huì)因此經(jīng)歷第二輪洗牌？

決戰(zhàn)分水嶺

相比“蔚小理”當(dāng)年集體奔赴美股IPO的“中國合伙人”故事，二線新勢(shì)力此輪IPO潮最大的特點(diǎn)在于回歸港股。

在金融界分析人士看來，造車新勢(shì)力回歸港股主要是受外部市場(chǎng)不確定因素增加的影響。從2019年瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件之后，美國參議院緊急通過《外國公司承擔(dān)責(zé)任法案》，對(duì)所有在美上市的中國公司進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)，并要求上市公司披露其是否由外國政府擁有或控制。愈發(fā)嚴(yán)苛的美股上市環(huán)境，迫使新勢(shì)力轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO要求偏低的港股市場(chǎng)。

在《一品汽車》看來，二線新勢(shì)力急于IPO主要源于3方面的壓力。

其一，不斷拓寬融資渠道、為造車獲得持續(xù)的資金輸血，是他們?cè)焉鲜械暮诵脑V求之一。

從儲(chǔ)備現(xiàn)金來看，2019年－2022年Q1，零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為：2.46億元、5.42億元、57.13億元和52.31億元，其他二線新勢(shì)力們的儲(chǔ)備現(xiàn)金也普遍在50億元級(jí)別（哪吒暫時(shí)未知），這與“蔚小理”普遍在500億元左右的現(xiàn)金儲(chǔ)備相比相去甚遠(yuǎn)。作為對(duì)比，零跑在同期的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（燒錢）分別為：－6.75億元、－7.32億元、－10.18億元和－3.85億元，如果不能在2022年順利上市或融資，賬面現(xiàn)金僅夠維持兩三年的運(yùn)轉(zhuǎn)。

其二，來自前期投資人的內(nèi)部壓力。

“新能源汽車概念股的二級(jí)市場(chǎng)估值溢價(jià)較高，一方面方便融資，另一方面也可為上市前的投資人提供退出渠道，這也是頭部造車新勢(shì)力扎堆IPO的原因之一?！敝袊擞密嚠a(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長張秀陽表示，新勢(shì)力實(shí)現(xiàn)IPO上市之后，在融資方面將更加靈活，天使投資人等前期進(jìn)駐資金可以在高位套現(xiàn)離場(chǎng)，這是他們急于推動(dòng)新勢(shì)力們IPO上市的關(guān)鍵。

其三，能否上市已成為新造車品牌力的一道分水嶺。

“蔚小理”的成功已經(jīng)證明，資本市場(chǎng)愿意給予優(yōu)秀的造車新勢(shì)力較高估值。廣汽集團(tuán)高層最近就曾表示，“新能源汽車依然是風(fēng)口，幾家新勢(shì)力已完成美股、港股上市，大規(guī)模融資支撐未來發(fā)展。資本有很大的影響力，當(dāng)股票上漲的時(shí)候，會(huì)讓上億人知道有這么一個(gè)品牌，單靠宣傳很難做到這一點(diǎn)?！逼鋵?shí)看看消費(fèi)者們的反響就知道。提起新能源電動(dòng)車，關(guān)注新能源的網(wǎng)民和消費(fèi)者都會(huì)輕易地列舉出來蔚來、比亞迪、理想、小鵬、特斯拉，但很少有人會(huì)提起銷量位居1-8月新勢(shì)力第一名的哪吒汽車。

張秀陽也認(rèn)為，新造車企業(yè)走向資本市場(chǎng)，可以讓更多投資者和消費(fèi)者了解其產(chǎn)品。車企上市后，其經(jīng)營和運(yùn)作會(huì)受到更多投資者監(jiān)督，不僅有利于初創(chuàng)品牌形象的確立，也有利于整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。這正是二線新勢(shì)力們所緊缺的。

不過，二線隊(duì)伍IPO潮并沒有遇到溫暖的市場(chǎng)環(huán)境，這對(duì)于其IPO難度與規(guī)模而言都是巨大挑戰(zhàn)。

最近有投資人士表示：“受全球市場(chǎng)利率上升、高通脹和俄烏局勢(shì)影響，全球股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，投資者避險(xiǎn)情緒提升，此時(shí)新股可能面臨估值下降?！辈贿^，他也同樣認(rèn)為，資本對(duì)造車新勢(shì)力的態(tài)度越趨于謹(jǐn)慎，越能推動(dòng)有限的資源向頭部企業(yè)傾斜，從而獲得更多的融資，這將成為造車企業(yè)能否存活下去的關(guān)鍵因素之一。

二線之殤

中國汽車市場(chǎng)是一個(gè)極度內(nèi)卷的市場(chǎng)，正因如此，品牌形象越早確立越好。

有分析認(rèn)為，二線新勢(shì)力零跑、哪吒、威馬均已是新勢(shì)力造車的“老人”，相比頭部品牌，他們?cè)谑袌?chǎng)上摸爬滾打幾年來，最大的問題是沒有明確的品牌標(biāo)簽?！捌放埔鐑r(jià)能力不行，產(chǎn)品成交均價(jià)普遍圍繞在10萬-20萬元的中低端市場(chǎng)，導(dǎo)致智能科技研發(fā)投入無以均攤，陷入賣得越多虧得越多的處境?！边@讓二線品牌普遍陷入二線之殤。

以零跑汽車為例，其一直寄希望于希望用通過全域自研＋垂直整合來標(biāo)榜品牌特性，但全域自研帶來的巨大的研發(fā)投入與短期內(nèi)的“起跑速度”差距卻是出乎意料的。招股書數(shù)據(jù)顯示，公司2019-2021年?duì)I收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元，但3年累計(jì)虧損超48億元。公司毛利率雖然在改善，但至今年一季度依然為-26.6%。反觀“蔚小理”，毛利率均達(dá)到10%-20%。

目前，“蔚小理”年銷量均在9萬輛以上。從銷量來看，今年1-8月，哪吒汽車以93185輛超過小鵬成為銷冠，零跑以76563輛位居季軍，已經(jīng)在銷量層面趕超了蔚來和理想。但二線新勢(shì)力的銷量增長，卻難掩產(chǎn)品售價(jià)無法覆蓋原材料及耗材成本的事實(shí)。

上述銷售期間內(nèi)，零跑的銷量結(jié)構(gòu)中，低于10萬元的T03車型占比超過75%，而主打15-20萬價(jià)位區(qū)間的零跑C11的占比只有21%。而蔚來2021年成交均價(jià)為32.63萬元，理想2021年均價(jià)為32.63萬元，小鵬2021年均價(jià)為23.07萬元。相同的“二線之殤”，讓哪吒汽車在2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16億元的基礎(chǔ)上，凈利潤虧損了7億元，利潤率為－43.75%。威馬汽車2021年?duì)I業(yè)收入47.43億元，但調(diào)整虧損53.63億元。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，持續(xù)的高研發(fā)投入和快速拓展的銷售服務(wù)渠道，是拖累新勢(shì)力業(yè)績的主因。新勢(shì)力想達(dá)到盈虧平衡，預(yù)計(jì)需要800億元的年?duì)I收規(guī)模，年銷量應(yīng)達(dá)20萬至40萬輛?！拔敌±怼钡纫痪€新勢(shì)力具備較強(qiáng)的用戶需求挖掘能力和產(chǎn)品定義能力，已經(jīng)初步建立特征鮮明的品牌形象。而這恰恰是二線品牌的劣勢(shì)所在。

市場(chǎng)留給二線品牌逆襲的時(shí)間已經(jīng)不多了。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，8年時(shí)間過去，造車新勢(shì)力已經(jīng)從2016年接近百余家的巔峰跌至如今只有個(gè)位數(shù)。隨著市場(chǎng)門檻不斷提高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，新能源車企淘汰賽也隨之愈演愈烈。時(shí)至今日，綠弛、賽麟、前途、博郡和拜騰均已紛紛倒下，愛馳、天際、恒馳、云度、重慶新特也在茍延殘喘，起步較早的威馬在今年1-8月銷量也僅為29140輛，雖勉強(qiáng)算作二線品牌，可是已經(jīng)完全跟不上零跑和哪吒的步伐。尤其隨著埃安、智己、飛凡、嵐圖、AITO、極氪、阿維塔、極狐、沙龍等傳統(tǒng)企業(yè)新勢(shì)力以及蘋果、百度、小米、華為等互聯(lián)網(wǎng)巨頭“新實(shí)力”的加入，必然加速這一領(lǐng)域的洗牌。

在更大的風(fēng)暴來臨之前，如果二線新勢(shì)力不能通過IPO關(guān)鍵一跳迅速實(shí)現(xiàn)造血，那就真有可能印證當(dāng)年的“新勢(shì)力活不過三家”的預(yù)言了。相比之下，或許“二線新勢(shì)力只剩三家”會(huì)是更令人欣慰的結(jié)局。