過去兩年，我們見證了“蔚小理”等新勢(shì)力造車隊(duì)伍的IPO潮流，現(xiàn)在，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拆分獨(dú)立上市，儼然同樣成為傳統(tǒng)車企拓寬融資渠道、應(yīng)對(duì)“新四化”轉(zhuǎn)型的有效途徑。

9月19日，大眾汽車宣布，保時(shí)捷將于9月29日在法蘭克福證券交易所掛牌，上市估值最高750億歐元——保時(shí)捷IPO將為德國歷史上第二大IPO，同時(shí)也是歐洲第三大IPO。

傳統(tǒng)品牌將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拆分獨(dú)立上市蔚然成風(fēng)。9月16日，奇瑞啟動(dòng)“瑤光2025”戰(zhàn)略，奇瑞控股集團(tuán)有限公司黨委書記、董事長尹同躍透露，奇瑞計(jì)劃在2025年前實(shí)現(xiàn)IPO，旗下的一些優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)也有上市計(jì)劃；9月6日，廣汽埃安完成股份制改革，廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪透露，廣汽埃安預(yù)計(jì)2022年三季度完成A輪融資，并爭取在2023年IPO；2021年10月，吉利汽車集團(tuán)旗下沃爾沃汽車在瑞典IPO上市，作為20年來瑞典規(guī)模最大的一次上市，沃爾沃IPO募集資金主要為其在2030年前轉(zhuǎn)為全部生產(chǎn)電動(dòng)汽車做準(zhǔn)備……

造車是資金密集型產(chǎn)業(yè)，新能源汽車業(yè)務(wù)更是需要龐大的資金支持，即便對(duì)于富可敵國的傳統(tǒng)大廠而言，全面的“新四化”轉(zhuǎn)型也如同大象轉(zhuǎn)身一樣負(fù)重前行。一位傳統(tǒng)汽車集團(tuán)高管表示，“新能源汽車依然是風(fēng)口，幾家新勢(shì)力已完成美股、港股上市，大規(guī)模融資支撐了其未來發(fā)展。資本有很大的影響力，當(dāng)股票上漲的時(shí)候，會(huì)讓上億人知道有這么一個(gè)品牌，單靠宣傳很難做到這一點(diǎn)?！?/p>

但對(duì)于超豪華品牌保時(shí)捷而言，提升品牌知名度顯然不是第一要義。

內(nèi)部交易

保時(shí)捷IPO，被視為一場(chǎng)大眾集團(tuán)與保時(shí)捷-皮耶希家族的內(nèi)部交易。

早在13年前，保時(shí)捷在金融危機(jī)中欠下高達(dá)百億歐元債務(wù)，保時(shí)捷-皮耶希家族被迫將保時(shí)捷跑車業(yè)務(wù)出售給大眾汽車集團(tuán)。大眾集團(tuán)以39億歐元收購了保時(shí)捷49%股權(quán)，隨后大眾集團(tuán)在2012年完成了對(duì)保時(shí)捷汽車100%的控股。隨后，保時(shí)捷與奧迪、蘭博基尼和賓利達(dá)成一筆復(fù)雜的交易，逐漸融入了大眾集團(tuán)龐大的體系之中，保時(shí)捷家族成為大眾集團(tuán)的主要股東。

據(jù)外媒報(bào)道，保時(shí)捷家族從費(fèi)迪南德·保時(shí)捷（Ferdinand Porsche）創(chuàng)造了風(fēng)靡世界的甲殼蟲汽車，以及其兒子費(fèi)里·保時(shí)捷（Ferry Porsche）建立了跑車業(yè)務(wù)，保時(shí)捷家族現(xiàn)有幾十個(gè)后代實(shí)際上很少有人在行業(yè)中發(fā)揮積極作用，他們轉(zhuǎn)而涉足醫(yī)藥、電影到電子商務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。而隨著保時(shí)捷IPO上市，大眾汽車集團(tuán)將于12月召開臨時(shí)股東大會(huì)——提議在2023年初，向股東分配49%的特別股息。保時(shí)捷將擁有類似大眾汽車集團(tuán)的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，12.5%的資本將直接出售給保時(shí)捷家族的繼承人。

對(duì)保時(shí)捷家族的繼承者們來說，這是某種意義上的回歸。

轉(zhuǎn)型關(guān)鍵

更重要的意義，在于保時(shí)捷對(duì)大眾集團(tuán)轉(zhuǎn)型的支持。

在大眾集團(tuán)2月份發(fā)布的一份聲明顯示，保時(shí)捷IPO上市將是大眾從品牌制造商轉(zhuǎn)型成垂直一體化交通集團(tuán)的標(biāo)志性一步，大眾集團(tuán)也能夠利用保時(shí)捷IPO的潛在收益加速集團(tuán)的新能源汽車戰(zhàn)略，為新汽車戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供更多靈活性，這將使其在自動(dòng)駕駛軟件、電池技術(shù)和回收利用以及充電基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投入大量資金。雖然大眾汽車集團(tuán)擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，但它在面對(duì)Alphabet、蘋果、特斯拉等財(cái)力雄厚的科技公司時(shí)，依然感受到了巨大的壓力，大眾汽車集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官Arno Antlitz直言，保時(shí)捷上市所帶來的資金儲(chǔ)備，將成為大眾汽車集團(tuán)向電氣化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵。

美國能源咨詢公司Guidehouse Insight的分析師Sam Abuelsamid表示，保時(shí)捷IPO對(duì)大眾汽車而言是一個(gè)有吸引力的選擇，部分原因是該品牌的強(qiáng)勁盈利能力，進(jìn)而具有高估值的潛力。

保時(shí)捷是大眾汽車集團(tuán)最賺錢的品牌。2021年保時(shí)捷的銷量僅占大眾集團(tuán)總銷量的3%，卻為集團(tuán)貢獻(xiàn)了近30%的利潤。數(shù)據(jù)顯示，2021年保時(shí)捷營收達(dá)到331億歐元，同比增長15%；銷售利潤達(dá)53億歐元，同比增長27%；銷售回報(bào)率高達(dá)16%。因此，盡管歐洲股市正經(jīng)歷動(dòng)蕩，疊加能源危機(jī)、利率上行和通脹高企正在加劇上演，保時(shí)捷仍然吸引了投資者對(duì)其IPO的興趣，估值達(dá)到了750億歐元。要知道，大眾汽車集團(tuán)本身目前的估值最低僅為1100億歐元，僅略高于其完全控制的保時(shí)捷IPO估值。

拆分保時(shí)捷，不僅能為大眾集團(tuán)雄心勃勃的投資計(jì)劃籌集一些資金，還能讓保時(shí)捷解除其被嚴(yán)重低估的整體價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)其該有的全部價(jià)值，讓保時(shí)捷成為保時(shí)捷。

但成功的路上不乏小插曲。2021年，保時(shí)捷新車交付量首次突破30萬輛大關(guān)，同比增長11%，再創(chuàng)歷史新高，中國市場(chǎng)交付近9.6萬輛，同比增長8%，并連續(xù)7年蟬聯(lián)全球最大單一市場(chǎng)。但今年上半年，保時(shí)捷在中國市場(chǎng)的銷量卻罕見地同比下滑了16%。每3輛保時(shí)捷就有1輛賣到中國，保時(shí)捷成為純粹的自我背后，也是時(shí)候重新思考一下與中國市場(chǎng)的關(guān)系了。