文 | 金融街老李

四季度汽車資本市場需要的是信心，成都車展打響了第一槍。

近期汽車市場的熱點主要有兩個，一個是關于成都車展的評價褒貶不一，一個是三季度以來表現(xiàn)羸弱的汽車二級市場，前一個是產(chǎn)業(yè)的熱點，后一個是資本市場的聚焦，看似風馬牛不相及，實則有著千絲萬縷的聯(lián)系。

總的來說，限電的成都車展是國內(nèi)宏觀大環(huán)境的微觀表現(xiàn)，雖然沒有出彩的地方，但確實給行業(yè)提振了信心，也極有可能增加二級市場新能源車板塊的景氣度。今天老李和大家一起聊聊，成都車展為何是二級市場的曙光？行業(yè)信心和二級市場景氣度的關系？四季度的汽車板塊會走向何方？

沉寂中的曙光

去年廣州車展，老李和大家分享過一篇《為什么資本圈對車展的態(tài)度升溫了？》，主要是說近些年來，由于研究方法和市場競爭逐步激烈，二級市場對汽車展會的關注度逐步提升。但今年的二級市場和車展是無緣的，因為疫情，上半年最重要的北京車展一直推遲，8月份到來的成都車展成為了行業(yè)里舉辦的首個“大車展”。

坦率地講，二級市場過去對成都車展關注很少，因為每年只關注“上海和北京”就足夠了，年底的廣州車展也因為提升了關注度，而成都因為幾乎沒有券商研究所，加之缺少重要產(chǎn)品發(fā)布，所以大家很少去。

今年成都車展的關注度比往年略有上升，在車展開始前，很多朋友就在組織相關電話會，究其原因有兩個：

一是成都車展是今年的首個大型車展。由于疫情，今年上半年包括北京車展在內(nèi)的大多數(shù)行業(yè)活動和發(fā)布會都未能舉辦，成都車展是全行業(yè)第一個A級車展，關注度比同期增加。如果沒有疫情和北京同期舉辦的世界新能源汽車大會，成都車展的關注度還會更高。

二是三季度以來，二級市場行情一直不好，大家需要通過“車展”等活動尋找一些景氣度。

老李和大家分享一個二級市場的規(guī)律，當市場行情好的時候，賣方搞調(diào)研、發(fā)報告非常積極，當市場行情不好的時候，大家誰也不愿意發(fā)聲。因為大家都知道，行情不好，研究再透徹也沒用，所以即便是寧德時代半年報超預期，市場上也沒有人呼應。

進入三季度以來，市場一直漲跌不定，也沒有完整的主線，價值股、成長股、中小盤各板塊之間輪動震蕩，尤其新能源車板塊與二季度表現(xiàn)相去甚遠，老李和大家簡單分享下市場震蕩的原因：

第一是經(jīng)濟復蘇不及預期，二季度的市場是典型的“反彈+反轉”行情。因為市場已經(jīng)見底，進入7月份以來，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期，某些大佬的講話也給市場帶來了悲觀情緒。

二是疫情、地產(chǎn)和階段性限電等因素持續(xù)擾動外部環(huán)境，對二級市場形成了系統(tǒng)性壓制。老李的感觸是，7月份以來，市場每周都有不利消息，大家在生活中也能有所感觸，從海峽兩岸到地產(chǎn)交付，從公共衛(wèi)生事件到地方限電，突發(fā)事件頻發(fā)。本次成都車展也受到了限電的影響，站在宏觀經(jīng)濟視角看問題，很多無厘頭的事情便會合理。

三是因為近期是中報密集披露期，部分漲幅較大的“賽道股”在財報披露后資金獲利了結擴大了市場波動。尤其是8月24日，一級行業(yè)全線下跌，超4400只個股收跌，個股上漲率僅8.52%；即便是寧德時代發(fā)布了超預期的中報，市場也是利好出盡落袋為安，大家對經(jīng)濟復蘇的信心不足，波動幅度就會加大。

盡管市場行情不盡如人意，但二級市場一直都在尋找信心和轉折點。

行業(yè)信心與相對景氣度

很多時候，二級市場并不能改變宏觀環(huán)境，僅能尋找規(guī)律，但對產(chǎn)業(yè)來說，大家可以積極建立行業(yè)壁壘，提高行業(yè)景氣度。

成都車展就是典型的表現(xiàn)：從遠期看，只要沒有實現(xiàn)碳中和，新能源車就是朝陽行業(yè)；從中期來說，年增長率超過30%，新能源車就是成長行業(yè)；從近期來說，只要市占率持續(xù)走高，新能源車就有被挖掘的機會。

成都車展實際是行業(yè)信心的展現(xiàn)，盡管外部環(huán)境不好，但并沒有影響新能源車企對未來的樂觀預期。成都車展的新能源車共覆蓋了兩個展館，老李統(tǒng)計了下僅造車新勢力就不下20家，除了大家熟悉的蔚來、小鵬、理想，還有智己、極氪、嵐圖、阿維塔、AITO等一批誕生于傳統(tǒng)車企的新勢力品牌。

過去兩年，二級市場一直有個不成文的觀點，傳統(tǒng)車企的信心來自于戰(zhàn)略發(fā)布會，造車新勢力的信心來自于產(chǎn)品發(fā)布會。今年，不少研究員提出，未來的新能源汽車市場不會再區(qū)分新勢力和舊勢力，大家會在同一個領域平起平坐，PK的是產(chǎn)品力。

老李在成都車展也感受到了這一點，小鵬G9與觀眾近距離見面，比亞迪大幅擴容展臺面積，護衛(wèi)艦07等產(chǎn)品首次亮相，沙龍全球首發(fā)機甲龍EVA限定版，零跑全新車型C01亮相，廣汽埃安發(fā)布2023款AION V Plus。大家會發(fā)現(xiàn)，車企新勢力和舊勢力的標簽在減弱，大家最終比拼的還是產(chǎn)品，比拼的是企業(yè)對行業(yè)發(fā)展的信心。

寧德時代日K線

行業(yè)的信心折射在二級市場上就演變?yōu)橄鄬皻舛?，資金是趨利的，會流入相對景氣度好的行業(yè)，三季度以來，汽車包括新能源車行業(yè)相對景氣度并不好，供需兩端表現(xiàn)都一般：

從需求端來看，三季度一直是汽車行業(yè)淡季，雖然新能源車表現(xiàn)尚可，但汽車總體市場不及預期；從供給端看，行業(yè)龍頭企業(yè)仍然受到產(chǎn)能影響，部分車企8月份進入高溫假，一定程度上影響了交付。

在進入9月份以后，行業(yè)的信心將增強，如果說成都車展打響了信心增長的第一槍，那么后續(xù)的一系列事件則會推動二級市場景氣度增加。

一方面，后續(xù)市場終端需求將多數(shù)改善，一般來說，汽車市場將在9月份進入旺季，乘聯(lián)會8月后兩周的乘用車零售銷量增速穩(wěn)步回升；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)自限電約束中略有修復，華南和華東主要汽車企業(yè)的開工率均有所走高，預估交付能力會超過三季度。

四季度的汽車資本市場怎么走?

從產(chǎn)業(yè)基本面來說，四季度一定會優(yōu)于三季度，但四季度二級市場是否會 漲，大家還未形成一致預期。因為四季度的利好和利空都比較明顯，大家看研報會發(fā)現(xiàn)，近期大部分研究員對四季度的判斷是“模棱兩可”， 一方面是因為上邊提到的利好利空互現(xiàn)，另一方面是因為半年報中低于預期的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)仍然會對市場形成沖擊，大家要等半年報全部披露完成后，再判斷市場的大方向。

比亞迪日K線

四季度的利好是顯而易見的，一方面是市場存在反彈的空間，經(jīng)過兩周的調(diào)整，汽車主要指數(shù)已經(jīng)大致回落至7月份的“前低”，處于震蕩區(qū)間的下沿，下跌風險大幅釋放，半年報的超預期會在反彈階段提振市場信心；另一方面，隨著疫情逐步穩(wěn)定和西南等地區(qū)限電大幅緩解，市場對經(jīng)濟復蘇的預期有望迎來改善，在震蕩下沿給反彈帶來了可能性；最重要的一點是市場仍然寬松，穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，無風險利率走低，風險溢價走高，房地產(chǎn)一直在松綁，貨幣政策一直在框架內(nèi)寬松。

雖然有利好出現(xiàn)，但很多研究員仍然認為市場存在較大風險，老李個人也是持這個態(tài)度，主要原因有幾點：

第一，需求仍然疲弱，從房地產(chǎn)到實體經(jīng)濟再到居民消費，需求端一直在收緊。關于這點，相信大家也有較深的體會，老李一直關注房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)市場比汽車產(chǎn)業(yè)風險大得多，供給側的“保交樓”大家非常清楚，最大的問題是需求端，雖然政策屢有調(diào)整，但一二線城市市場需求并未根本緩解且仍有加深趨勢。

第二是供給端并不樂觀。新能源汽車在申萬一級行業(yè)中的表現(xiàn)在第一梯隊，但是其它行業(yè)表現(xiàn)并不好，雖然都在提復工復產(chǎn)，但根本情況并未發(fā)生明顯改善，且大概率會拖累汽車行業(yè)的表現(xiàn)。

三是外部環(huán)境存在諸多不確定性。從美國到歐洲再到香港，外部金融市場的一舉一動都會對國內(nèi)市場造成“蝴蝶效應”，外部金融市場穩(wěn)定了，A股穩(wěn)步向上的機會才會增加。

吉利汽車周K線

談到這里，老李和大家分享下，四季度怎么辦？老李有兩點建議：

一是握住錢袋子，等待市場進入穩(wěn)定期。7月以來市場漲跌互現(xiàn)，放眼過去10年也是這樣，上證指數(shù)過去10年2431個交易日，其中1362個交易日是上漲的，1066個交易日是下跌的，3個交易日不漲不跌，也就是說A股本身就是一個漲跌互現(xiàn)的市場。

如果我們天天盯著短期市場波動，不確定性就會增加，失敗的概率也會增加；如果將眼光放長遠，較多不確定性就減少了，成功的概率就會增加。

二是把握風格的切換，今年賺錢最好的時間段是4月27日之后觸底反彈階段，全市場普漲，而6月底以后市場一直是結構性機會。2020年8月以來，市場風格從“茅指數(shù)”轉向了成長性和景氣度更強的“寧組合”，也就是從那時候開始，大家更加關注新能源車。

新能源車已經(jīng)獨占鰲頭2年多，大家都在思考，誰是下一階段引領市場發(fā)展的核心板塊，可能是新能源車，也可能是儲能，甚至是醫(yī)藥消費，我們目前也不得而知，最好的辦法是持續(xù)觀察，感受風格的切換。

成都車展之后還有廣州車展，明年還會有上海車展，希望二級市場的新能源汽車時代能走得更遠。