撰文 / 周 洲
編輯 / 張 南
設計 / 趙昊然

1995億元。1.27萬億元。1270億元。

這是“鋰王”天齊鋰業(yè)、“寧王”寧德時代、廣汽集團7月26日收盤時的市值。三個數(shù)字加起來約1.6萬億元，相當于南京市2021年的GDP。

這三家企業(yè)是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的代表：上游原材料、中間電池廠、下游主機廠。在7月21日-23日舉辦的2022世界動力電池大會上，三家企業(yè)“互嘴”：廣汽集團董事長曾慶洪戲稱整車廠不賺錢、是給寧德時代打工的，寧德時代董事長曾毓群則稱漲價是原材料廠炒作的，天齊鋰業(yè)則認為寧德時代電池鋰回收率沒有90%那么高，寧德時代回嘴稱“自己做不到不代表別人做不到”……

吐槽當天，三家行業(yè)巨頭的市值一共蒸發(fā)了約300億元。

大佬們吐槽的原因，在于這個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配沒有按照各自想象中的那樣，都覺得自己賺少了、吃虧了。

兩個曾董吐槽上游

“大家上午好，我是廣汽集團曾慶洪。”7月21日上午，廣汽集團董事長曾慶洪操著一口“廣普”在電池大會上率先吐槽?！霸陔姵匕l(fā)展的過程中，由于上游的材料價格持續(xù)高漲，導致電池企業(yè)后向一體化加劇。目前，除特斯拉以外的新能源整車廠，都是虧損的?！?/p>

“我昨天問了那個（寧德時代的）曾毓群董事長，他說不關我事、不是我搞貴的?！痹鴳c洪說，“他又找了個原材料（廠商）……（是）他們搞貴的，是搞礦的搞貴的。所以（成本）搞高是外國搞貴的。很多外國朋友不要這么搞了，10倍碳酸鋰（碳酸鋰價格漲了10倍）。都沒錢賺?！?/p>

“電池企業(yè)將成本壓力傳到我們主機廠，主機廠被逼向一體化（發(fā)展），造電池和布局電池原材料。所以廣汽也準備做電池，人家做了（我）沒準備啊，我也要去買礦，看看全產(chǎn)業(yè)鏈（能不能）降低成本，讓我們顧客買便宜點的車?！?/p>

“當然我要感謝寧德時代啊，”吐槽歸吐槽，曾慶洪說，廣汽新能源汽車有一半配套的是寧德時代的電池，剩下的配套電池是廣汽自產(chǎn)以及和孚能等另幾家電池廠合作。

“動力電池成本已經(jīng)占到我們汽車的40%、50%、60%，不斷增加，”曾慶洪說，“電池占了一部車的60%成本，那我現(xiàn)在不是給寧德時代打工嗎？”

雖然曾慶洪喊“窮”，新能源賽道上走得比較超前的廣汽集團今年一季度營利雙收，營業(yè)收入231.45億元，同比增長45.67%，凈利潤為30.08億元，同比增長27.17%。

廣汽集團的營收來源主要來自于三部分：一是以廣汽豐田、廣汽本田為代表的合資品牌；二是廣汽乘用車品牌廣汽傳祺；三是新能源品牌廣汽埃安。以傳統(tǒng)燃油車為代表的兩大合資品牌占廣汽集團銷量營收的3/4。廣汽集團稱，一季度的業(yè)績得益于銷量增長以及合營聯(lián)營企業(yè)的投資收益大幅增加。

兩大合資品牌已經(jīng)宣布加速電動化，獨立運營的新能源埃安一季度銷量劇增1.5倍，正處于產(chǎn)能擴張的爬升階段。

其他車企，有喜有愁。

根據(jù)首創(chuàng)證券7月18日發(fā)布的汽車行業(yè)上半年報告，只有6家主機廠披露了半年業(yè)績預告，其中長安汽車、比亞迪、長城汽車預計實現(xiàn)扣非盈利，海馬汽車、北汽藍谷和更名為賽力斯的小康股份預計扣非之后為虧損。

248家A股上市汽車板塊中，包括上述6家主機廠在內(nèi)的93家企業(yè)披露了半年業(yè)績預告。首創(chuàng)證券的分析顯示，受疫情等不利因素影響，上半年汽車板塊整體業(yè)績承壓，能實現(xiàn)扣非盈利的有53家，但93家企業(yè)預期的扣非后凈利潤總和為52.8億元，與去年同期相比腰斬，大降64%。

以寧德時代為代表的電池企業(yè)，在一季度則增收不增利。

一季度，寧德時代營收達486.78億元，同比增長153.97%，凈利潤為14.93億元，同比下降23.62%；國軒高科一季度實現(xiàn)營收39.16億元，同比增長203.14%，凈利潤為3220萬元，同比下降32.79%；億緯鋰能一季度營收67.34億元，同比增長127.69%，凈利潤5.21億元，同比下滑19.43%。

寧德時代董事長曾毓群也吐槽上游原材料漲價侵蝕利潤，他在世界動力電池大會上發(fā)言稱，資本市場的炒作導致近期原材料價格暴漲，目前已探明的鋰資源儲量可以生產(chǎn)160TWh的鋰電池，完全足夠生產(chǎn)全球需要的動力電池和儲能電池，礦產(chǎn)資源并不是問題，還稱電池不同于石油，使用后就沒有了，寧德時代鎳鈷錳的回收率已經(jīng)達到99.3%，鋰達到90%以上，到2035年以后，循環(huán)利用退役電池中的材料就可以滿足很大一部分市場需求。

一句“鋰資源回收率超過90%”，帶崩了上游企業(yè)股價。

當日，以鋰礦為主營業(yè)務的“鋰業(yè)雙雄”股價下挫：天齊鋰業(yè)下跌7.03%，每股收于115元，市值蒸發(fā)142.68億元；贛鋒鋰業(yè)下跌5.53%，每股收于93元，市值飛了109.88億元。朝夕之間，鋰業(yè)雙雄市值各蒸發(fā)了上百億元，金圓股份、西藏珠峰、江特電機、盛新鋰能等多股跟跌。

受大盤影響，寧德時代當日微跌0.95%，每股收于521元，市值蒸發(fā)了122億元。廣汽集團下跌2.14%，每股收于15.11元，市值蒸發(fā)34.65億元。

互嘴第一天，大家都綠了。

寧王和鋰王的“恩怨”

對于萬億市值的寧王來說，蒸發(fā)百億市值像毛毛雨，對于市值不足兩千億的鋰礦企業(yè)來說，蒸發(fā)百億代表超過5%的財富沒了，有些肉疼。

上游鋰礦企業(yè)不僅覺得被內(nèi)涵了，還實實在在地飛了財富。

7月22日，世界動力電池大會第二天，天齊鋰業(yè)投資管理部人士“回嘴”稱，在鋰電池中鋰回收理論上可以，在商用上還達不到大規(guī)?；厥赵倮?，對曾毓群的鋰回收率達到90%以上的說法，在實驗室中應該能做到，但商業(yè)上還沒見到過。

寧德時代立刻回復稱，自己做不到不代表別人做不到，請對方到子公司廣東邦普看量產(chǎn)技術。

根據(jù)中信建投最新的分析報告，廣東邦普循環(huán)的鋰回收率已達到91%。廣東邦普成立于2005年，主營資源利用回收，寧德時代控股52.87%。

這一天，大家都“紅”了。截至當日收盤，幾家互嘴的企業(yè)股價回調(diào)微升。

坐擁全球最大鋰輝石礦——澳大利亞格林布什礦山的天齊鋰業(yè)，客戶以鋰電池正極材料廠商為主，有客戶已進入特斯拉的供應鏈。

2021年，天齊鋰業(yè)扭虧為盈。根據(jù)其發(fā)布的業(yè)績預告，預計今年上半年歸母凈利潤為96億-116億元，同比去年上半年的8579萬元盈利，爆炸性增長11089.14%-13420.21%。

同為鋰礦公司的贛鋒鋰業(yè)、雅化集團、鹽湖股份，預告的半年凈利潤增幅都是300%起跳。

這讓電池廠和主機廠相當不滿。曾慶洪在電池大會上以動力電池的原材料碳酸鋰為例，2020年8、9月份還是兩萬元一噸，2021年1月漲至4、5萬元/噸，現(xiàn)在是51萬元/噸，直呼“太離譜”，并呼吁政府介入監(jiān)管。

今年3月，政府相關部門約談了國內(nèi)部分鋰鹽企業(yè)，內(nèi)容主要是促進價格合理平穩(wěn)運行，特別強調(diào)上游企業(yè)要共同推動產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表達了不同看法。

針對曾毓群在電池大會上的“吐槽”，上海金闕倚岳新能源科技有限公司創(chuàng)始人兼CEO楊淳輝稱“曾老板發(fā)言很巧妙”，但提了一些保留意見：“上游材料，并非炒作才上漲。你不去買，它會漲嗎？人家也付出了多年研發(fā)和耕耘，經(jīng)歷過低毛利時代，才迎來一段改善的日子。鋰、硅、PVDF，毛利和產(chǎn)業(yè)周期不同階段供求關系逆轉(zhuǎn)都是有過相似的。”

現(xiàn)在賺得盆滿缽滿的“鋰王”天齊鋰業(yè)，曾經(jīng)命懸一線。

鋰王在2018年5月斥資42.26億美元，獲得了全球三大鹽湖提鋰巨頭之一智利SQM公司的23.77%股權。

為完成這場并購，天齊鋰業(yè)通過銀團貸款和境外籌集資金合計35億美元，包括以中信銀行為主的境內(nèi)銀團貸款的25億美元。

其中，欠中信銀行等銀團的18.84億美元債務，差點拖死鋰王。

這筆債務于2020年11月底到期。受到新能源汽車補貼退坡影響，彼時新能源汽車市場疲軟，直接影響鋰礦需求，鋰鹽價格自2018年開始直線下跌，從當年年初的16萬元/噸跌至最低兩萬元/噸，天齊鋰業(yè)的業(yè)績自2019年開始出現(xiàn)虧損，當年虧了59.83億元，2020年繼續(xù)虧損18.34億元。

為了還債，那兩年鋰王四處找金主自救，甚至不惜以出讓格林布什礦的股權為重價。鋰王曾經(jīng)求助過寧王，不過處在狂飆突進擴張期的寧王沒有出手。

最后，在18.84億美元債務即將到期的2020年年底，一家名為IGO的澳大利亞上市電池金屬公司，帶著14億美元成了黑騎士，解了鋰王的燃眉之急。

當然，IGO不是白白援助，它間接獲得了控制格林布什礦山的泰利森公司24.99%的股份。

鋰王最艱難的時候，股價一度跌穿20元，2020年4月29日低至15.55元/股。

當時如果寧王出手拯救鋰王、成為其戰(zhàn)略投資者，現(xiàn)在被蠶食的利潤可能要少一些。

不過，寧王畢竟是寧王，雖然沒有和鋰王強強聯(lián)合，在行業(yè)內(nèi)的話語權擺在那兒。

中信建投分析稱，碳酸鋰自供是盈利修復的決定性力量。寧德時代積極參股上游材料和資源品、布局回收、引入代工模式、導入多家供應商等。

從上游來看，2023年起，寧王布局的碳酸鋰項目將大幅放量，預計2022-2024年公司碳酸鋰權益自供率將達9.4%、19.9%、26%，分別帶來38億元、108億元、141億元業(yè)績增量。

當前，寧德時代布局的鋰資源中，江西414一號尾礦庫每年可貢獻2萬噸以上碳酸鋰，疊加邦普循環(huán)回收權益碳酸鋰0.3萬噸，預計2022年公司碳酸鋰自供2.3萬噸，自供比例達到9.4%。以20萬元/噸自供成本測算，預計將帶來38億元業(yè)績增量，對應14%的業(yè)績彈性。

2023-2024年，隨著宜春時代礦業(yè)、宜豐時代永興規(guī)劃碳酸鋰逐步投產(chǎn)，預計將帶來108億元、141億元的業(yè)績增量，分別對應27%、26%業(yè)績彈性，也即寧德時代通過碳酸鋰自供，能帶來10%-30%的業(yè)績彈性，提高盈利空間。

即使在原材料價格暴漲時期，寧王對下游客戶也具備話語權，價格傳遞滯后但不滯漲。

自2021年四季度，原材料價格開始大幅上漲，今年上半年寧王對大客戶進行累計20%-40%的漲價，且建立了價格聯(lián)動機制。

今年二季度，寧德時代逐步與下游客戶達成新一輪漲價，大部分訂單談判敲定的價格環(huán)比漲幅超過20%，即相較于2021年未提價前，累計漲幅超過30%。

基于中信建投的中性預期，假定二季度寧德時代報表端售價環(huán)比增加14.5%，電池單位盈利修復至0.067元/Wh（不考慮少數(shù)股東損益），環(huán)比暴增351%。

中信建投分析稱，縱觀2018-2021年，受益于寧德時代前瞻性的產(chǎn)業(yè)鏈布局、龍頭地位下較強的議價能力、龐大產(chǎn)能下的規(guī)模效應以及長期積累的成熟制造工藝優(yōu)勢，其能夠通過鎖定部分低價材料提升自身盈利能力，毛利率和歸母凈利率水平始終高于行業(yè)5-10個百分點。

本文由汽車商業(yè)評論原創(chuàng)出品
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