文 | 金融街老李

長安汽車今年在資本市場的表現(xiàn)，是值得期待的。

2022年以來，二級(jí)市場汽車板塊一直不溫不火，表現(xiàn)完全不盡如人意，老李在之前文章提到，一旦汽車板塊進(jìn)入反轉(zhuǎn)，新能源汽車代表比亞迪和科技代表長城汽車一定率先反轉(zhuǎn)。

據(jù)近期觀察，不少研究員認(rèn)為，2022年的長安汽車也值得關(guān)注，很可能加入最先反轉(zhuǎn)行列。因?yàn)樵谏现荛L安汽車2022年度的全球合作伙伴大會(huì)上，長安汽車高調(diào)發(fā)布了2022年及之后多年的戰(zhàn)略規(guī)劃，首次公開長安汽車純電動(dòng)品牌——深藍(lán)。

多年以來，長安汽車總是在發(fā)展中跌宕起伏，其發(fā)展過程中出現(xiàn)過多次波峰波谷，二級(jí)市場對(duì)其爭議更是不小。今天老李和大家一起聊聊，二級(jí)市場研究員眼中的長安汽車，聊聊長安汽車為何開始注重品牌建設(shè)，擁有多品牌的長安汽車會(huì)成為資本市場新寵嗎？ 

老李一直覺得，長安汽車在中國二級(jí)市場是神奇的存在，國內(nèi)的二級(jí)市場汽車板塊涇渭分明，以比亞迪、長城汽車為代表的汽車股風(fēng)生水起，公司業(yè)績出色，新四化布局豐滿，而上汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、廣汽集團(tuán)等國有大牌企業(yè)一直是不溫不火，即便在大牛市，羸弱的自主板塊表現(xiàn)仍然拖沓了大市值。

在眾多企業(yè)中，最難分類的是長安汽車，它既不像比亞迪和長城汽車一樣扶搖直上，也不像上汽、東風(fēng)一樣沒有水花，長安汽車的市值和其業(yè)績一樣，總是在上下震蕩。

老李過去提到過，在國內(nèi)的市場中，能決定一個(gè)標(biāo)的市值走勢的關(guān)鍵是機(jī)構(gòu)的意見，也就是研究員對(duì)其的看法。過去這幾年路演中，機(jī)構(gòu)對(duì)長安汽車的意見也是涇渭分明：少數(shù)研究員看多長安汽車，這部分人的觀點(diǎn)是長安汽車在自主品牌中的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，穩(wěn)居前三，所以一些基金經(jīng)理重倉了長安汽車。

但有更多的研究員看空長安汽車，這些研究員并非看空公司基本面，而是看空企業(yè)的體制和機(jī)制。在二級(jí)市場，國企和央企表現(xiàn)并不出色，即便是那些擁有壟斷地位的央企，市場也不會(huì)給予高倍率的估值，而汽車行業(yè)作為競爭最激烈的行業(yè)之一，國企和央企的表現(xiàn)更是一般。

在產(chǎn)業(yè)視角看，長安汽車是汽車行業(yè)中為數(shù)不多市場表現(xiàn)較為優(yōu)秀的國企，在自主品牌中，長安汽車曾經(jīng)長期位居銷量榜榜首，雖然合資板塊當(dāng)前表現(xiàn)一般，但也曾一度達(dá)到過巔峰，長安汽車的發(fā)展戰(zhàn)略也曾先后做過多次調(diào)整，開啟過多次“內(nèi)部創(chuàng)業(yè)”。

在這樣的體制下，很多研究員和基金經(jīng)理表現(xiàn)出了擔(dān)憂，老李和朋友曾經(jīng)到多家機(jī)構(gòu)路演和反路演長安汽車，擔(dān)憂無非來自兩個(gè)方面：

一是長安汽車作為自主品牌的領(lǐng)頭羊之一，在二級(jí)市場中特色不夠鮮明。大家一提起長安汽車，想不到一個(gè)獨(dú)特的符號(hào)。所以，盡管其產(chǎn)業(yè)地位較高，但在二級(jí)市場并未得到與產(chǎn)業(yè)相同的地位?？偠灾L安汽車在資本市場的“包裝”不夠。

二是大家對(duì)國有體制的整車企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力持保守態(tài)度。在新四化的階段，整車企業(yè)不是“守江山”而是“打江山”，長安汽車等國有企業(yè)能否展現(xiàn)出足夠強(qiáng)大的戰(zhàn)斗力和戰(zhàn)略定力，我們持謹(jǐn)慎的態(tài)度。過去這幾年，長安汽車的新四化戰(zhàn)略基本是“雷聲大，雨點(diǎn)小”，產(chǎn)業(yè)聲量較大，但落地表現(xiàn)平平。

與此同時(shí)，幾大民營的競爭對(duì)手，在二級(jí)市場表現(xiàn)活躍，“蔚小理”是在產(chǎn)業(yè)和資本表現(xiàn)最好的新勢力，無論是創(chuàng)新能力還是體制機(jī)制，都相對(duì)較好，比亞迪、長城汽車也找到了自主品牌發(fā)展的正確軌道，廣汽埃安、上汽智己、飛凡汽車等企業(yè)也在探索國有企業(yè)發(fā)展的新方式，在這個(gè)背景下，長安汽車的下一步打法得到了市場的廣泛關(guān)注。

兩年前，很多研究員就問老李，長安汽車未來幾年會(huì)有什么動(dòng)向？

那時(shí)候長安汽車處在波谷的反轉(zhuǎn)期，2017年到2019年是長安汽車波谷的三年，銷量連續(xù)三年下滑，合資品牌的表現(xiàn)令產(chǎn)業(yè)咋舌，當(dāng)波谷來臨的時(shí)候，波峰就不遠(yuǎn)了。

從2020到現(xiàn)在，長安汽車迎來了兩大反轉(zhuǎn)，一個(gè)是銷量的反轉(zhuǎn)，一個(gè)是理念的反轉(zhuǎn)。

所謂的銷量的反轉(zhuǎn)是說在2019年以后，長安汽車在新一輪的產(chǎn)品攻勢下，迎來了增長周期，銷量筑底反轉(zhuǎn)。長安汽車通過“PLUS”計(jì)劃和“UNI”計(jì)劃，帶動(dòng)銷量重回自主品牌第一梯隊(duì)行列， 2021年，長安汽車各品牌全年銷量高達(dá)230萬輛，同比增長14.8%，企業(yè)銷量連續(xù)兩年突破200萬大關(guān)，其中長安品牌的銷量更是出色。這一波表現(xiàn)也推動(dòng)了長安汽車的市值表現(xiàn)，那一波重倉長安汽車的基金經(jīng)理第一次嘗到了“甜頭”，好幾位基金經(jīng)理也因?yàn)橹貍}長安得到了極高的關(guān)注度。

所謂的理念反轉(zhuǎn)是長安汽車在迎來銷量的波峰后，開啟了創(chuàng)新理念的發(fā)展。老李剛才講，長安汽車過往的發(fā)展是跌宕起伏，達(dá)到銷量高峰后，不少基金經(jīng)理落袋為安，賣出長安汽車，原因是不少人認(rèn)為，在良好的銷量基盤下，長安很可能不會(huì)有大戰(zhàn)略的變化，但這一次大家想錯(cuò)了。

在2022年的長安汽車全球合作伙伴大會(huì)上，長安汽車提出了一系列全新的發(fā)展目標(biāo)：

到2025年，汽車總銷量達(dá)到400萬輛，其中，長安品牌300萬輛，新能源銷量達(dá)到105萬輛，占比達(dá)到35%；

到2030年，長安汽車銷量達(dá)到550萬輛，其中，長安品牌450萬輛，新能源銷量達(dá)到270萬輛，占比達(dá)到60%，海外銷量占比達(dá)到30%。

前四年年度總銷量提升170萬輛，后五年年度總銷量提升150萬輛，顯然這是一個(gè)相對(duì)“務(wù)實(shí)”的規(guī)劃。除此之外，在長安汽車“新汽車 新生態(tài)”戰(zhàn)略發(fā)展藍(lán)圖中，長安汽車提出了六大戰(zhàn)略行動(dòng)，即 “以新品牌打造新形象、以新平臺(tái)打造新產(chǎn)品、以新汽車開創(chuàng)新生活、以新營銷創(chuàng)造新價(jià)值、以新服務(wù)增添新體驗(yàn)、以新生態(tài)構(gòu)建新格局”，向世界一流汽車品牌邁進(jìn)，長安汽車還發(fā)布了全新純電品牌——深藍(lán)。

在二級(jí)市場，比亞迪、長城汽車甚至“蔚小理”都是體系性的市值營銷。比亞迪以新能源出牌，長城汽車以科技和品牌為抓手，蔚小理更是一直突破賽道新高度。但是過去幾年來，長安汽車在電動(dòng)化和智能化領(lǐng)域一直沒有打出太好的牌，老李認(rèn)為長安這次牌打得不錯(cuò)。

在電動(dòng)化和智能化的估值中，有兩個(gè)參考規(guī)律：電動(dòng)化看品牌，智能化看產(chǎn)品，只要兩者做好了，資本市場就會(huì)給予不錯(cuò)的估值。坦率地講，目前各大品牌在智能化領(lǐng)域差距并不大，差距較大的地方在于電動(dòng)化。電動(dòng)化最重要的要素是品牌，只有打造了品牌，一級(jí)市場和二級(jí)市場才會(huì)給予相應(yīng)的估值，長安汽車的品牌打法正是看到了這一點(diǎn)。

目前來看，長安汽車將UNI系列獨(dú)立為品牌經(jīng)營，將深藍(lán)打造成新能源品牌，將阿維塔打造成與寧德時(shí)代、華為合資的高端品牌，三大品牌的打造，將給長安的市值帶來新方向。

老李過去講市值規(guī)劃多數(shù)是講二級(jí)市場，產(chǎn)業(yè)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起市值的變化，但長安汽車的未來發(fā)展，不僅涉及二級(jí)市場，更涉及一級(jí)市場，圍繞多品牌的靈活打法，將給長安帶來不同的定價(jià)。

目前，長安汽車擁有旗下傳統(tǒng)乘用車（V標(biāo)、UNI等）、數(shù)字化純電動(dòng)品牌（深藍(lán)）、合資純電動(dòng)高端品牌（阿維塔）等眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和品牌，而在資本市場，長安汽車僅擁有A股長安汽車一個(gè)融資窗口，長安汽車多品牌和融資窗口的組合拳值得研究。

近期，廣汽埃安擬獨(dú)立上市，給國有品牌創(chuàng)造了新打法，在其上市前的融資中，盡管資本市場寒冷，但融資效果還是立竿見影，由于旗下資產(chǎn)和品牌更多，長安汽車更容易在一級(jí)和二級(jí)市場打出組合拳。

我們先來看深藍(lán)品牌，深藍(lán)品牌本質(zhì)上是以長安新能源為運(yùn)營主體，今年將推出C385EV，C673EV兩款車型，在規(guī)劃車型共有五款，產(chǎn)品實(shí)力毋庸置疑。在今年1月，長安新能源完成了B輪融資，增資金額高達(dá)49.77億元，本次增資完成后，長安汽車持股比例由48.95%稀釋到40.66%，估值500-1000億人民幣，長安新能源發(fā)布深藍(lán)品牌后，其估值將會(huì)繼續(xù)走高。

其次是阿維塔品牌。作為長安汽車、寧德時(shí)代和華為等知名股東聯(lián)合打造的品牌，阿維塔在最新一輪增資完成后，寧德時(shí)代持股23.99%成為阿維塔的第二大股東，長安汽車持股至39%，為第一大股東，但是公司機(jī)制發(fā)生了重大變化：阿維塔由長安汽車的控股子公司變?yōu)槁?lián)營企業(yè)，不再納入合并報(bào)表范圍。 

我們從融資的視角看，長安汽車接下來在一級(jí)市場的融資方式大概率是深藍(lán)品牌和阿維塔品牌各自單獨(dú)發(fā)展，依托于股東方的資源在一級(jí)市場開展融資，而后通過分拆上市獲得比較理想的市值，為各自股東帶來超額收益，形成良性循環(huán)。

在這種情況下，新的長安汽車在資本市場的融資窗口是長安股份+長安深藍(lán)+阿維塔科技，其定位是一家燃油車公司+一家傳統(tǒng)高端的新能源車公司+一家高端合資公司。

長安汽車打法頗為高明，老李在之前提到過，去年，二級(jí)市場只樂意看到分拆后的阿維塔科技，不對(duì)分拆后的長安新能源抱有太大的希望，這種情況出現(xiàn)，受損最大的是長安汽車。但是推出深藍(lán)品牌后，長安新能源搖身一變成為數(shù)字化高端品牌，從資本市場的角度看，深藍(lán)銷量如果能實(shí)現(xiàn)月銷萬臺(tái)，其估值自然上揚(yáng)。 

而阿維塔作為合資公司，將走上“汽車+能源+科技”的賽道，一旦產(chǎn)品上市后有不錯(cuò)的市場反應(yīng)，那么其估值參照便是特斯拉或者比亞迪。當(dāng)然阿維塔從業(yè)務(wù)上肯定無法成為特斯拉或者比亞迪，但從講故事的角度，資本市場認(rèn)可度很高，而新的長安汽車總市值將很有想象力。