編譯 / 朱 琳
編輯 / 涂彥平
設(shè)計 / 趙昊然
來源 / Financial Times，作者：Song Jung-a、Hudson Lockett

1月21日，LG的電池業(yè)務(wù)部門實現(xiàn)了韓國史上最大規(guī)模的首次公開募股（IPO），這得益于數(shù)百萬普通韓國人的空前熱情，他們相信中美緊張關(guān)系將促使全球汽車制造商采用LG的技術(shù)。

“這是股票市場上最大的新聞。我真的不想錯過這樣的機會?！闭J(rèn)購了LG能源解決方案（LG Energy Solution，以下簡稱LGES）IPO的辦公室工作人員Bae Sung-hoon說，“股價會上漲，因為電動汽車電池是韓國最有前景的產(chǎn)業(yè)之一?！?/span>

LGES在IPO中銷售了108億美元的股票，其估值約為700億美元，在韓國僅次于三星和SK海力士。創(chuàng)紀(jì)錄的440萬散戶投資者共出價960億美元，最終購得了其所售股份的四分之一。

不過，上市只是未來真正戰(zhàn)斗的前奏，因為LGES試圖向中國電池巨頭寧德時代的主導(dǎo)地位發(fā)起挑戰(zhàn)，后者價值超過2000億美元。銀行家和行業(yè)專家說，這個韓國集團可能能夠?qū)崿F(xiàn)這一雄心。

“LGES在技術(shù)方面已領(lǐng)先于行業(yè)，盡管它在銷量上還落后于寧德時代。”一位了解該交易的投資銀行家說，“IPO的成功表明，投資者對LGES的增長前景持積極態(tài)度，這筆資金為其增長計劃提供了可信度。”

在那些認(rèn)為LGES受益于中美之間“愈演愈烈的技術(shù)戰(zhàn)”的人中，詹姆斯·林（James Lim）是其中之一。他是美國加州對沖基金道爾頓投資公司（Dalton Investments）的分析師，他認(rèn)為中美之間的這種關(guān)系將使非中國電池生產(chǎn)商在美國和歐洲客戶中占據(jù)優(yōu)勢。

他說：“這將有助于LGES增加其全球市場份額，而寧德時代可能會發(fā)現(xiàn)在海外擴張越發(fā)困難?！?/span>

然而，在這家韓國電池冠軍能夠縮小差距之前，挑戰(zhàn)仍然存在，一些投資者質(zhì)疑該公司是否能夠克服質(zhì)量問題，從而在市場份額和盈利能力方面擊敗競爭對手。

來自競爭對手的挑戰(zhàn)

據(jù)德勤預(yù)測，電動汽車的銷量將在十年內(nèi)增長12倍以上，達(dá)到每年3110萬輛，到2030年，電動汽車將占所有新車銷量的三分之一。根據(jù)SNE Research的數(shù)據(jù)，LGES控制著約20%的全球電動汽車電池市場，而寧德時代則占據(jù)了32%。

LGES是該行業(yè)內(nèi)盈利能力最差的公司之一，在2019年和2020年都出現(xiàn)了虧損。根據(jù)SK證券的數(shù)據(jù)，2021年它的營業(yè)利潤率僅為5.9%，還不到寧德時代預(yù)計12.5%的一半。

“寧德時代是一家盈利能力非常強的公司，這要歸功于它的成本優(yōu)勢?！盠ife Asset Management的主席Lee Chai-won說。他所謂的“成本優(yōu)勢”指的是中國擁有更廉價的勞動力成本、更容易獲得原材料的途徑，以及國家對當(dāng)?shù)仉姵厣a(chǎn)商的慷慨補貼?！氨M管LGES有資金優(yōu)勢，但在不斷加劇的競爭中，它也并不容易提高其盈利能力?！?/span>

LGES所擁有的是來自母公司LG集團的廣泛支持，該集團是韓國最大的企業(yè)集團之一，它通過其子公司LG化學(xué)擁有這家電池生產(chǎn)商。LGES在波蘭、美國和中國都有離岸工廠，計劃到2025年在這些工廠投資約8.85萬億韓元，目標(biāo)是將產(chǎn)能提高近兩倍。

伯恩斯坦公司的分析師尼爾·貝弗瑞吉（Neil Beveridge）說：“IPO對于推動增長絕對是至關(guān)重要的，它會帶來相對于其他公司的競爭優(yōu)勢，從而擴大規(guī)模?！?/span>

LGES目前正專注于在美國擴張，它與通用汽車、Stellantis和現(xiàn)代汽車擁有一些合資企業(yè)。SK證券公司預(yù)測，到2025年，幾乎一半美國產(chǎn)電動汽車都可以使用該公司的電池。

隨著中國的補貼政策向國內(nèi)公司傾斜，中國政府的產(chǎn)業(yè)政策也促使韓國公司向多元化發(fā)展，而不僅僅局限在中國這個世界上最大的電動車市場上。

一條現(xiàn)代汽車生產(chǎn)線，LGES與現(xiàn)代、通用、Stellantis都有合資企業(yè) ▼

VIP研究和管理部門負(fù)責(zé)人Choi Joon-chul說：“寧德時代非常重視中國市場，并努力向全球發(fā)展，而LGES在中國以外的全球市場表現(xiàn)良好。”

雖然中國生產(chǎn)了全球70%的鋰離子電池，但中國政府將在2023年結(jié)束對中國汽車生產(chǎn)商的補貼，分析師預(yù)計，寧德時代的利潤率屆時將面臨壓力。

貝弗瑞吉說：“從長遠(yuǎn)來看，鑒于我們看到（中國和西方之間）的脫鉤……這為中國以外的公司創(chuàng)造了機會，尤其是LGES，它是寧德時代最大的競爭對手。”

電池質(zhì)量和材料問題

LGES的新任首席執(zhí)行官權(quán)暎壽（Kwon Young-soo）預(yù)計，該公司的全球市場份額最終將超過寧德時代。但是，LGES的一些電池存在嚴(yán)重缺陷，迫使通用汽車和現(xiàn)代汽車執(zhí)行了業(yè)內(nèi)最昂貴的召回，這讓一些投資者感到不安。而包括特斯拉和大眾汽車在內(nèi)的其他主要客戶則計劃在內(nèi)部生產(chǎn)電池。

“解決安全問題對它的合作伙伴（如通用汽車）來說非常重要?！绷终f，“如果它做不到這一點，該公司將被競爭對手排擠?！?/span>

不斷上漲的原材料價格也增加了LGES的緊迫性，不得不減少它對中國稀土元素的依賴。在中國，飛速上升的電動汽車銷售已經(jīng)帶來了一些金屬短缺，這些金屬對電池生產(chǎn)至關(guān)重要。

到2025年，LG化學(xué)將投資52億美元，用于生產(chǎn)電動汽車電池化學(xué)品和材料。但是SK證券的分析師Yoon Hyuk-jin表示，該集團仍然“需要在上游項目上投資更多，以促進其供應(yīng)鏈穩(wěn)定性”。

短期內(nèi)，投資者關(guān)注的是，在1月27日開始交易時，該電池制造商的股票表現(xiàn)如何。

“考慮到所有關(guān)于電動汽車電池的大肆宣傳，它的股價會很容易達(dá)到IPO價格的兩倍。然后，我就會套現(xiàn)?！奔彝ブ鲖DShin Geum-ok說，她出價3.6億韓元最終獲得了19股。

2021年，各公司在首爾Kospi市場上共籌集了創(chuàng)紀(jì)錄的17萬億韓元，自那之后，一些人擔(dān)心LGES的糟糕表現(xiàn)可能會對醞釀中的大型上市項目產(chǎn)生不利影響，這些項目包括現(xiàn)代工程、Kakao娛樂和食品配送平臺Market Kurly。

VIP的Choi警告說，其他韓國集團可能難以復(fù)制LGES的分拆成功經(jīng)驗，并且他指出，監(jiān)管機構(gòu)越來越關(guān)注一些股東的投訴，他們反對公司分拆業(yè)務(wù)上市，因為這會稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)。

“對韓國公司來說，想要推行這種拆分和上市策略并不容易?！?/span>