文 | 金融街老李

當(dāng)前沒(méi)有價(jià)值投資的市場(chǎng)，只有價(jià)值投機(jī)的市場(chǎng)。

上周末，從東單到金融街，短短十幾分鐘的車程，合作人坐在后排感慨了兩次，目前只有價(jià)值投機(jī)的市場(chǎng)。合伙人的感慨也是大多數(shù)同行的感慨，原因很簡(jiǎn)單，在2021年的最后一個(gè)月，寧德時(shí)代領(lǐng)銜的鋰電市場(chǎng)連續(xù)殺跌，“圣誕綠”送給了大家“新年祝福”。

寧德時(shí)代周K線

回顧2021年，新能源車產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)都發(fā)生了巨大的變化，寧德時(shí)代破萬(wàn)億，比亞迪進(jìn)入A股市值前十，這些歷史性的時(shí)刻必將書寫在A股的歷史中?；仡欉^(guò)去是為了更好的展望未來(lái)，抓住潛在的機(jī)會(huì)。

站在跨年的節(jié)點(diǎn)上，老李和朋友們一起聊聊，2021年的最后一個(gè)月，新能源車板塊為何殺跌？2021年，新能源車市場(chǎng)帶給了大家哪些啟示？2022年，大家要跳出思維框架，來(lái)看新能源車嗎？

2021：盡管殺跌，依舊難忘

上周算得上是今年A股的“黑色周”，更是新能源車板塊的“黑色周”，周五三大指數(shù)集體下跌，在權(quán)重股寧德時(shí)代的帶動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板跌幅超過(guò)2%。從12月初以來(lái)，寧德時(shí)代股價(jià)從高位逐漸回落，跌幅接近20%。

從媒體到散戶，各種聲音粉墨登場(chǎng)，盡管有媒體拿寧德時(shí)代吸引眼球，但在二級(jí)市場(chǎng)看來(lái)，這是一個(gè)正常的波動(dòng)，年底是基金大考的時(shí)候，也是二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)格切換的時(shí)候。

老李在之前提過(guò)，寧德時(shí)代是A股新能源車板塊的風(fēng)向標(biāo)，寧德時(shí)代好，則新能源車板塊好，寧德時(shí)代差，則新能源車板塊差。在寧德時(shí)代的帶動(dòng)下，過(guò)去的兩周，A股的新能源車板塊表現(xiàn)也不出色?？偟膩?lái)說(shuō)，新能源車板塊大跌的原因有兩個(gè)：

一是12月中下旬以來(lái)，A股被迫調(diào)整，盡管國(guó)內(nèi)政策寬松，但美股表現(xiàn)實(shí)在太差，全球市場(chǎng)均受影響，A股形成了踩踏，所以大部分板塊的龍頭股都在下跌，然而部分媒體斷章取義，只提新能源車板塊大跌，不提其它板塊，并且上了熱搜……

二是因?yàn)槟甑坠蓟鹋琶芏啻蠡鹫{(diào)倉(cāng)，部分新能源板塊的資金獲利了結(jié)買入了其它排名較差板塊，12月貴州茅臺(tái)已經(jīng)重回2000大關(guān)，年底排名總要沖一沖，1月份新發(fā)的基金還沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)，在存量資金下，漲了一年的新能源車板塊肯定會(huì)下跌。

2021劃上了一個(gè)“下跌”的句號(hào)，但回顧過(guò)去一年，新能源汽車板塊是具有歷史意義的。在老李看來(lái)，過(guò)去一年，新能源車板塊的意義不在于漲幅，而在于市場(chǎng)認(rèn)可度：

新能源已經(jīng)成為A股消費(fèi)、醫(yī)藥兩大板塊后的第三大板塊，新能源車也成為三大板塊最熱門的細(xì)分領(lǐng)域，正如白酒之于消費(fèi)，CXO之于醫(yī)藥，新能源車之于新能源。

談到新能源車二級(jí)市場(chǎng)，因?yàn)槌謧}(cāng)不同，大家會(huì)有不同的解讀。寧德時(shí)代的K線圖基本代表了A股新能源車板塊的走勢(shì)：1月份，跨年行情啟動(dòng)；3月份，因全市場(chǎng)調(diào)整大跌，實(shí)際在各個(gè)板塊中，新能源車調(diào)整幅度是最小的，并且在4月份率先反轉(zhuǎn)，一路漲到了9月份，而后一直震蕩。

一年來(lái)，從全市場(chǎng)維度、從產(chǎn)業(yè)鏈維度、從時(shí)間線維度，值得大說(shuō)特說(shuō)的事情非常多，老李認(rèn)為，從個(gè)人投資的角度，以下三個(gè)事情最值得和大家分享：

一是新能源車板塊有了兩家大體量級(jí)公司，一家是寧德時(shí)代，一家是比亞迪，這兩家企業(yè)都進(jìn)入了A股總市值的前十位，在成長(zhǎng)的賽道上，這意味著巨大的投資機(jī)會(huì)，我們都羨慕前人運(yùn)氣好趕上了貴州茅臺(tái)，今天寧德時(shí)代和比亞迪給的機(jī)會(huì)就擺在了大家眼前。

二是新能源車板塊結(jié)構(gòu)化明顯，在產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，分別誕生了新的投資機(jī)會(huì)，上游的企業(yè)以德方納米為代表，今年漲幅接近200%，中游以寧德時(shí)代為代表，下游以比亞迪為代表，研究的價(jià)值在此體現(xiàn)了出來(lái)。

三是新能源成為長(zhǎng)遠(yuǎn)的賽道，這離不開(kāi)雙碳的推動(dòng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)賽道是震蕩上漲，大家在享受上漲的同時(shí)，也要認(rèn)可殺跌，長(zhǎng)遠(yuǎn)的賽道從來(lái)不會(huì)讓大家一夜暴富，如何在紛亂的市場(chǎng)中保持良好的心態(tài)，對(duì)大家是新的挑戰(zhàn)。

繁雜的聲音下，主線在哪里？

過(guò)去的一年，老李覺(jué)得研究工作越來(lái)越累，紛亂的聲音越來(lái)越多，這反映了二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)律：當(dāng)一個(gè)板塊處于冷門階段，行業(yè)信息會(huì)非常少，研究員只需要安心研究企業(yè)基本面即可；當(dāng)一個(gè)板塊進(jìn)入熱門階段，并且不斷迭代的時(shí)候，行業(yè)的聲音會(huì)驟增，新能源車就是典型的板塊。

從今年開(kāi)始，老李感覺(jué)身邊所有的人都關(guān)注新能源車，信息源也比以往多了很多，資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、媒體都在發(fā)聲，尤其是媒體，不管是產(chǎn)業(yè)媒體還是財(cái)經(jīng)媒體，都在寫新能源車，平心而論，沒(méi)有一個(gè)出彩的。

前段時(shí)間，兩三個(gè)基金經(jīng)理和老李吐槽，現(xiàn)在賣方、產(chǎn)業(yè)和媒體的信息量太大了，有用信息不多，假信息倒是不少，讓基金經(jīng)理很頭大。

這點(diǎn)老李也感觸頗深，以近期市場(chǎng)調(diào)整為例，許多人東拉西扯。寧德時(shí)代的第一次調(diào)整主要原因是全市場(chǎng)下跌，不是因?yàn)榛鹂纯招履茉窜?；寧德時(shí)代的第二次調(diào)整是因?yàn)榛鹫{(diào)倉(cāng)，也不是因?yàn)榛鹂纯招履茉窜嚒?/span>

然而市面上傳遞的信息是寧德時(shí)代基本面發(fā)生了變化，實(shí)際上，過(guò)去的一個(gè)月，新能源車的基本面沒(méi)有發(fā)生任何變化，并且新能源車板塊12月份的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)一定是全年最佳，頭部企業(yè)比亞迪、寧德時(shí)代的數(shù)據(jù)都非常亮眼，尤其是寧德時(shí)代，市占率和增長(zhǎng)率一直處在高位。

在老李看來(lái)，部分媒體關(guān)于寧德時(shí)代的言論純屬子虛烏有、道聽(tīng)途說(shuō)和自我臆測(cè)，資本行業(yè)對(duì)寧德時(shí)代的信息獲取能力遠(yuǎn)超想象，其基本面的研究深度、廣度和長(zhǎng)度遠(yuǎn)超產(chǎn)業(yè)和媒體。不負(fù)責(zé)任的消息往往會(huì)影響消費(fèi)者和投資者的判斷，近期，很多朋友都在大幅贖回基金，如果數(shù)量級(jí)過(guò)大，必然會(huì)造成市場(chǎng)不必要的恐慌而發(fā)生踩踏。

這么多的聲音，到底哪一條是主線，2022年，我們?nèi)绾螐募婋s的聲音中，找到真實(shí)的方向？這要回歸到新能源車本身，關(guān)注新能源車的人可以劃分為幾個(gè)群體：新能源車的二級(jí)市場(chǎng)的研究者、新能源車的產(chǎn)業(yè)從業(yè)者、新能源車媒體、以及新能源車用戶。

在短期內(nèi)誰(shuí)掌握了資金，誰(shuí)就掌握了市場(chǎng)走勢(shì)，在這些用戶群體中，真正主導(dǎo)新能源車二級(jí)市場(chǎng)的人是新能源二級(jí)市場(chǎng)的研究者，公募基金的策略研究員和行業(yè)研究員關(guān)注什么，資金就有可能去哪里，市場(chǎng)就有機(jī)會(huì)漲，來(lái)自產(chǎn)業(yè)、媒體和散戶的聲音，市場(chǎng)基本不會(huì)聽(tīng)到，即使其發(fā)出的聲音是對(duì)的，資金主導(dǎo)方聽(tīng)不到或不認(rèn)可，意義也不大。

產(chǎn)業(yè)里在2019年底就在提，磷酸鐵鋰將重新爆發(fā)，但是一直到了2020年5月以后，二級(jí)市場(chǎng)才慢慢意識(shí)到這個(gè)趨勢(shì)，并且在后半年挖掘出了相關(guān)產(chǎn)業(yè)里企業(yè)，相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)大漲則是在2021年才實(shí)現(xiàn)。

正如打蛇要打七寸，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的七寸就在買方和賣方研究者，這是影響市場(chǎng)走勢(shì)的主線聲音，其它的聲音都是噪音，理由也很簡(jiǎn)單，其它聲音影響不了資金走向，這是2021年帶給大家的啟示，也是老李團(tuán)隊(duì)的感悟。

在研究中尋找機(jī)遇

2018年以后，很多朋友已經(jīng)感受到踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的重要性，近三年來(lái)，消費(fèi)、醫(yī)藥和新能源三駕馬車你追我趕，在每一年要上準(zhǔn)最快的那駕馬車。

很多朋友問(wèn)2022年，新能源車還是否有機(jī)會(huì)？老李很難回答，這個(gè)問(wèn)題，人和人都沒(méi)法回答，因?yàn)闊o(wú)論從信息維度還是時(shí)間長(zhǎng)度，大家永遠(yuǎn)不可能預(yù)測(cè)準(zhǔn)未來(lái)一年的走勢(shì)，從策略角度看，大家最多能看準(zhǔn)三個(gè)月左右。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)屬于勤奮的人，越研究，越勤奮，越勤奮，越研究。關(guān)于2022年新能源車投資，老李是這么看的，無(wú)論是什么投資，研究是首位的。研究的目的是為了搞清楚風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資這枚硬幣的正反面，而風(fēng)險(xiǎn)管理是一切投資管理的核心，投資研究的終極目的是為了認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)，投資是在風(fēng)險(xiǎn)和收益上走平衡木，好的投資者在衡量風(fēng)險(xiǎn)和挖掘機(jī)會(huì)上必須分配同樣多時(shí)間。

無(wú)論是基本面分析還是技術(shù)面分析目的都是通過(guò)研究來(lái)認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)和收益，總結(jié)規(guī)律，預(yù)測(cè)未來(lái)，從而提高獲勝的概率。

2021年的趨勢(shì)已經(jīng)很明顯，市場(chǎng)一直在價(jià)值投資和價(jià)值投機(jī)之間搖擺，從價(jià)值角度看，消費(fèi)、醫(yī)藥和新能源都是未來(lái)的黃金賽道，且每個(gè)賽道具有明顯結(jié)構(gòu)性，由于市場(chǎng)的增量資金有限，因此不同細(xì)分板塊的風(fēng)向差異較大，從大的維度看，2020年之前是消費(fèi)和醫(yī)藥順風(fēng)，2021年開(kāi)始，新能源順風(fēng)，醫(yī)藥和消費(fèi)逆風(fēng)，且不同細(xì)分領(lǐng)域之間出現(xiàn)了明顯分化，新能源領(lǐng)域以新能源車為主，醫(yī)藥領(lǐng)域以CXO為主，且衍生出了不同的行業(yè)龍頭。

老李認(rèn)為，2022年行業(yè)的結(jié)構(gòu)性分化會(huì)更加明顯，從大的賽道看，醫(yī)藥、消費(fèi)和新能源很有可能出現(xiàn)季度以上的輪動(dòng)，具體賽道的結(jié)構(gòu)性也將明顯分化，用“你方唱罷我登場(chǎng)”來(lái)形容市場(chǎng)表現(xiàn)完全不過(guò)分。

從市場(chǎng)角度看，股價(jià)長(zhǎng)期是由股票背后的企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值決定的，短期股價(jià)波動(dòng)是人的情緒反應(yīng)。我們從盈利的維度看，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是三花，大家對(duì)盈利預(yù)期是通過(guò)時(shí)間反應(yīng)的，如果大家的盈利預(yù)期在一年甚至是三年以上，那無(wú)論買什么賽道，盈利的概率都將很大，但現(xiàn)實(shí)是，大家的盈利預(yù)期往往在半年內(nèi)，部分朋友甚至在三個(gè)月以內(nèi)，這時(shí)候研究的作用就會(huì)凸顯，大家做研究不再是為了尋找價(jià)值，而是尋找資金動(dòng)向。

大家會(huì)用盡基本面和技術(shù)面各種辦法來(lái)尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)基本面研究判斷總體趨勢(shì)，通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)和策略研究判斷季度的市場(chǎng)動(dòng)向，通過(guò)技術(shù)、趨勢(shì)、量化等方法判斷月度周度的走勢(shì)，把握股價(jià)的短期波動(dòng)。從理論上來(lái)說(shuō)，由于股價(jià)的波動(dòng)遠(yuǎn)大于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)，所以價(jià)值投機(jī)的收益高于價(jià)值投資的收益。

這一套理論說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)很難，需要花費(fèi)非常多的精力和耐心，建立自己的投資框架和信息渠道。坦率地說(shuō)，老李認(rèn)為絕大多數(shù)人都不太可能來(lái)做這些研究，把資金交給基金經(jīng)理來(lái)打理是最好的選擇。

如何選基金經(jīng)理也是一門藝術(shù)，如果年初選了葛蘭或者張坤，目前的收益肯定不好，老李在此教給大家一個(gè)辦法，每個(gè)月都關(guān)注下基金排名，能連續(xù)三個(gè)月排名領(lǐng)先的，基本都有機(jī)會(huì)成為年度佼佼者。